張 宇 燕

國際貨幣基金組織一年來數(shù)次下調(diào)全球經(jīng)濟增長率預(yù)測，反映出世界經(jīng)濟仍舊行進(jìn)在坎坷復(fù)蘇的道路上。增長是所有指標(biāo)中最能反映經(jīng)濟運行狀態(tài)和走勢的指標(biāo)。就業(yè)、短期資本流動、國際貿(mào)易與對外直接投資、大宗商品交易與價格變動，在很大程度上都與經(jīng)濟增長相關(guān)。

從世界第一大經(jīng)濟體美國傳來的正面消息不少，如美國已經(jīng)連續(xù)14個季度正增長，盡管降速緩慢但失業(yè)率三年持續(xù)下降，政府財政狀況正在改善，家庭資產(chǎn)負(fù)債表逐步修復(fù)，新房開工率和房價均顯著上升，股價上揚帶來的財富效應(yīng)拉高了消費支出，頁巖氣開發(fā)引致的能源價格下降促進(jìn)了耐用消費品消費和制造業(yè)發(fā)展，物價保持在較低水平。美國經(jīng)濟的負(fù)面消息包括：財政“自動減支”雖然影響力式微但還會對增長施加不利影響，常規(guī)和非常規(guī)貨幣政策幾乎已經(jīng)用盡，居民收入增長幾近停滯，過去4年勞動生產(chǎn)率零增長,“嬰兒潮”一代進(jìn)入退休高峰期不僅對財政支出也對就業(yè)人口增長產(chǎn)生壓力，企業(yè)持有數(shù)以萬億計現(xiàn)金卻無投資意愿。盡管美聯(lián)儲近期開始談?wù)撏顺觥傲炕瘜捤伞保C合考慮經(jīng)濟現(xiàn)實及走勢，議論中的“退出”即使在今年內(nèi)出現(xiàn)，它也很可能是漸進(jìn)的。

日本版“量化寬松”政策大半年來看上去很有起色。盡管多數(shù)人認(rèn)為,2%的通脹目標(biāo)在未來一年內(nèi)難以實現(xiàn)，但經(jīng)濟增長率確實表現(xiàn)不俗，股價雖有起伏卻總體上揚，得到美國容忍的日元大幅貶值推動了出口。對以“安倍經(jīng)濟學(xué)”聞名的“量化寬松”政策表示質(zhì)疑或有所保留的也大有人在。老齡化問題遠(yuǎn)非安倍經(jīng)濟學(xué)能成功應(yīng)對的，特別是3—4年后日本“嬰兒潮”一代開始大規(guī)模退休，支撐國債市場的國內(nèi)儲蓄將減少。當(dāng)將近兩倍半于 GDP 的政府債務(wù)不得不靠敏感易變的國外投資者時，日本也就成了高風(fēng)險國。目前來看，安倍經(jīng)濟學(xué)只是延遲了那些早該倒閉的“僵尸企業(yè)”的壽命，并未觸及深層結(jié)構(gòu)改革，日本私人部門的資本產(chǎn)出率僅為美國一半，足見其企業(yè)經(jīng)營之低效。降低其全球最高企業(yè)所得稅率和提高消費稅都將是雙刃劍：穩(wěn)定債務(wù)、擴大投資和抑制消費很難三全其美。

雖說歐元區(qū)今年負(fù)增長幾成定局，但收縮幅度在收窄，最后走出衰退完全可能。除了人口老齡化和部分成員國債務(wù)過高外，掣肘歐洲經(jīng)濟增長的因素還包括金融系統(tǒng)處于資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)期和各國間因國內(nèi)政治而引發(fā)的政策協(xié)調(diào)難題。歐元區(qū)債務(wù)危機短期看已基本平息，但長期看仍有許多不穩(wěn)定因素，如南北歐洲勞動生產(chǎn)率差距巨大。好消息是在應(yīng)對債務(wù)危機過程中，歐洲財政和金融監(jiān)管一體化進(jìn)程得到了大力推進(jìn)。

與歐元區(qū)形成鮮明對照的是,中國經(jīng)濟增速已經(jīng)明顯放緩，預(yù)期為7.5%。對中國經(jīng)濟增速放緩有多種解釋，比如勞工成本上升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，創(chuàng)新能力弱，國內(nèi)消費不足，投資回報率下降，市場環(huán)境不健全，外部需求減少，經(jīng)濟正處于應(yīng)對國際金融危機時擴張政策消化期，等?？紤]到未來5—10年中國的潛在增長率為7%—7.5%，故中國目前的增長率就性質(zhì)而言屬于向潛在增長率趨近。

鑒于美國、歐元區(qū)、中國和日本的產(chǎn)出占世界經(jīng)濟總量的60%左右，故對此世界前四大經(jīng)濟體經(jīng)濟運行的考察，基本可以反映出今年整個世界經(jīng)濟走勢，即約3.3%的增長率。