楊 玲

（北京中鐵隧建筑有限公司 北京 100022）

1 施工企業(yè)面臨的機(jī)遇

近年來(lái)，國(guó)家基本建設(shè)投資力度逐年加大，房地產(chǎn)、市政、交通等建設(shè)項(xiàng)目越來(lái)越多，高耗能高污染企業(yè)節(jié)能、改良、遷移工程增多，施工企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位逐步提升，施工企業(yè)面臨著巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。

2 油價(jià)大幅波動(dòng)給施工企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

雖然，施工企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提，但其平均利潤(rùn)率卻只有3%。整個(gè)施工類企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益無(wú)法改觀的原因主要是物價(jià)上漲導(dǎo)致的成本高企。施工企業(yè)的成本中，燃料費(fèi)的比例一般占到全部成本的15 %以上。石油價(jià)格上漲直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格不斷上調(diào)，增加了施工企業(yè)的運(yùn)輸成本；同時(shí)，油價(jià)波動(dòng)方向與金屬和化工等產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)方向基本一致。因此，油價(jià)上漲不僅直接拉動(dòng)了施工企業(yè)的運(yùn)輸成本上升，而且?guī)?dòng)了施工企業(yè)其他物資和原材料的上漲。

由此可見(jiàn)，石油價(jià)格的價(jià)格波動(dòng)尤其是價(jià)格上漲對(duì)施工企業(yè)的利潤(rùn)有重大影響，而石油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是施工企業(yè)無(wú)法回避的。如何控制與防范石油價(jià)格帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)尤為重要。

3 國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)狀況

石油的價(jià)格波動(dòng)一直是跌宕起伏，特別是近三十多年來(lái)，石油價(jià)格波動(dòng)的幅度大大加劇，持續(xù)的時(shí)間也不盡相同，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊越來(lái)越大，大大加劇了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至影響到部分企業(yè)的生死存亡。

整個(gè)國(guó)際石油價(jià)格的走勢(shì)可以以1973 年作為一個(gè)分界點(diǎn)[1]。在此之前，國(guó)際石油的價(jià)格是在絕對(duì)的低價(jià)運(yùn)行，最高不超過(guò)12 美元/桶。1973 年12 月之后，國(guó)際石油價(jià)格的波動(dòng)逐步加劇（如圖1和圖2）。石油價(jià)格的漲落受很多的因素制約，而且價(jià)格的變動(dòng)具有急漲急跌和波動(dòng)幅度巨大的特征。低油價(jià)的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返的現(xiàn)狀已經(jīng)成為全世界的專家學(xué)者的共識(shí)[2]。

圖1 1976 年~2007 年世界原油WTI 現(xiàn)貨價(jià)格 單位：美元/桶

圖2 1997.6~2013.2 紐約商品交易所原油期貨價(jià)格 單位：美元/桶

4 規(guī)避石油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的方法

4.1 面對(duì)價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，各施工企業(yè)采用了如下一些應(yīng)對(duì)措施

（1）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)法：即將價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)向上分擔(dān)給發(fā)包方，或向下分擔(dān)給分包商。如：通過(guò)總包合同約定當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到一定比例時(shí)由發(fā)包方承擔(dān)；對(duì)分包單位采用包工包料的固定價(jià)合同等。

（2）強(qiáng)化管理法：即通過(guò)精細(xì)化管理節(jié)約材料。

（3）優(yōu)化采購(gòu)法：即通過(guò)對(duì)采購(gòu)方法的優(yōu)化來(lái)化解材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。如：公司集中采購(gòu)材料，統(tǒng)一分配，通過(guò)批量采購(gòu)降低成本；將材料采購(gòu)?fù)獍o專業(yè)采購(gòu)的第三方等。

（4）提高附加值法：即通過(guò)科研開(kāi)發(fā)來(lái)提高產(chǎn)品技術(shù)附加值，或通過(guò)宣傳和信譽(yù)來(lái)提高品牌附加值，繼而以產(chǎn)品附加值的增加來(lái)彌補(bǔ)產(chǎn)品原材料的成本增加。

4.2 除了上述傳統(tǒng)方法，企業(yè)還可以利用石油期貨進(jìn)行套期保值

（1）套期保值原理

如果同一種商品在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)同時(shí)存在，由于兩個(gè)市場(chǎng)受相同經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，所以其價(jià)格走勢(shì)在正常條件下基本一致；企業(yè)在兩個(gè)市場(chǎng)上，做出方向相反、數(shù)量相等、時(shí)間相近的兩筆交易，從而在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間建立一種盈虧對(duì)沖的機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本或利潤(rùn)的目的。期貨市場(chǎng)的套期保值分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指交易者先在期貨市場(chǎng)買入期貨，以便將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)現(xiàn)貨時(shí)不致因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種套期保值方式。賣出套期保值是為了防止現(xiàn)貨價(jià)格在交割時(shí)下跌的風(fēng)險(xiǎn)而先在期貨市場(chǎng)賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)暮霞s所進(jìn)行的交易方式。套期保值是成本低廉方便有效的控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方法。

（2）我國(guó)能源期貨市場(chǎng)概況

1993 年，我國(guó)的原上海石油交易所成功推出石油期貨、90 號(hào)汽油期貨、0 號(hào)柴油期貨和250 號(hào)燃料油期貨四個(gè)品種。由于當(dāng)時(shí)我國(guó)的石油流通體制沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正的市場(chǎng)化，石油期貨、柴油期貨和汽油期貨都已相繼取消。目前只剩一個(gè)能源類期貨品種——燃料油期貨。2009 年以來(lái)，燃料油期貨主力合約日成交量維持在數(shù)十手左右，持倉(cāng)量在100 手左右，非主力合約日成交量和持倉(cāng)量幾乎為零，由于成交過(guò)于清淡，燃料油期貨實(shí)際已經(jīng)喪失了套期保值的功能。

上海期貨交易所理事長(zhǎng)楊邁軍在2013 年表示，上海期貨交易所力爭(zhēng)2013 年推出原油期貨，并已做好了相關(guān)準(zhǔn)備。今后，國(guó)家調(diào)整油價(jià)時(shí)也可以參考上海的原油期貨價(jià)格。我國(guó)是全球第二大石油消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，2011 年，我國(guó)原油進(jìn)口量為2.54 億噸，對(duì)外依存度已達(dá)到54.95 %；2012年原油進(jìn)口量進(jìn)一步升至2.71 億噸。國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)及相關(guān)行業(yè)影響越來(lái)越大。楊邁軍介紹，上海期貨交易所已經(jīng)完成了原油期貨品種合約設(shè)計(jì)、交割細(xì)則制定、交割油庫(kù)考察及協(xié)議簽署，啟動(dòng)了交易平臺(tái)技術(shù)系統(tǒng)測(cè)試并運(yùn)行良好，就原油期貨保稅交割、原油期貨計(jì)價(jià)貨幣、外匯賬戶、資金匯兌、額度管理等配套政策進(jìn)行了合作研究并達(dá)成共識(shí)，推出原油期貨的條件日益具備。

（3）選擇境外石油期貨進(jìn)行套期保值

石油期貨具有天然的規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的特性，國(guó)際石油期貨市場(chǎng)也是相當(dāng)成熟的市場(chǎng)。由于我國(guó)國(guó)內(nèi)不存在汽油期貨、柴油期貨和原油期貨，所以目前只能采取境外石油期貨進(jìn)行套期保值交易。2011 年9 月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)三家期貨公司（永安期貨、中糧期貨和中國(guó)國(guó)際期貨）開(kāi)始境外期貨代理業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作，后來(lái)又批準(zhǔn)了一些期貨公司開(kāi)展境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。全國(guó)人大代表、上海期貨交易所理事長(zhǎng)楊邁軍2013 年兩會(huì)上提交了“關(guān)于支持我國(guó)企業(yè)開(kāi)展境外商品期貨套期保值業(yè)務(wù)的建議”的議案。因此，施工企業(yè)如果運(yùn)用好境外石油期貨這個(gè)工具,就能極大地提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

（4）利用境外石油期貨進(jìn)行套期保值的有效性分析

套期保值交易能否成功的關(guān)鍵在于境外石油期貨價(jià)格與國(guó)內(nèi)汽柴油價(jià)格的走勢(shì)是否一致。境外石油價(jià)格和國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格的時(shí)間序列如表1 所示。

表1 我國(guó)成品油價(jià)格歷次調(diào)整表

建立國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格與國(guó)外原油期貨價(jià)格的一次回歸模型如下：

Yi為國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格，Xi為國(guó)外原油期貨價(jià)格。

根據(jù)表1 數(shù)據(jù)，回歸模型求解的matlab 代碼如下：

運(yùn)算結(jié)果如下：

說(shuō)明：以上運(yùn)算結(jié)果進(jìn)行了小數(shù)點(diǎn)位數(shù)的調(diào)整。

根據(jù)以上運(yùn)算結(jié)果可知，回歸方程為：

判決系數(shù)R2=0.78565，模型整體顯著性檢驗(yàn)F=80.638，P=0.0000000082。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)可知，模型線性關(guān)系顯著成立，利用境外石油期貨對(duì)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格進(jìn)行套期保值有效程度很高，企業(yè)應(yīng)該積極進(jìn)行套期保值交易以規(guī)避石油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

5 套期保值交易的會(huì)計(jì)處理

5.1 案例資料

A 施工企業(yè)20X3 年9 月1 日，開(kāi)倉(cāng)買入10 手20X4 年2 月到期的NYMEX 原油期貨為20X4年1 月燃料費(fèi)進(jìn)行套期保值，開(kāi)倉(cāng)價(jià)格=95 美元/桶，1 手=1000 桶，當(dāng)日人民銀行公布的匯率中間價(jià)為1 美元=6.25 人民幣，保證金比例為10 %，合同金額=10×1000×95×6.25=5 937 500（人民幣），所需保證金=合同金額×10 %=593 750（人民幣）。20X3 年12 月31 日，原油期貨價(jià)格=99 美元/桶；20X4 年1 月15 日賣出平倉(cāng)，平倉(cāng)價(jià)格=98 美元/桶。

5.2 會(huì)計(jì)處理

20X3 年9 月1 日，期貨合約公允價(jià)值等于0，不需要會(huì)計(jì)處理。

20X3 年12 月31 日，經(jīng)查詢當(dāng)日人民銀行公布的匯率中間價(jià)公告，1 美元=6.24 人民幣，期貨合約公允價(jià)值=（99－95）×1000×10=40 000 美元，期貨合約公允價(jià)值=40 000×6.24=249600（人民幣）。

借： 套期工具——期貨合約 249,600 元

貸： 資本公積——其他資本公積 249,600 元

20X4 年1 月15 日，經(jīng)查當(dāng)日人民銀行公布的匯率中間價(jià)公告，1 美元=6.23 人民幣。期貨合約的公允價(jià)值為：（98－95）×1000×10=30 000 美元，期貨合約的公允價(jià)值為：30 000×6.23=1 869 000人民幣，期貨合約的公允價(jià)值減少為：249 600-1 869 000=62 700 人民幣。

借：資本公積——其他資本公積 62,700 元

貸：套期工具——期貨合約 62,700 元

借：銀行存款——美元 186,900 元

貸：套期工具——期貨合約 186,900 元

借：資本公積——其他資本公積 186,900 元

貸：工程成本——機(jī)械使用費(fèi)——燃料動(dòng)力費(fèi) 186,900 元

5.3 案例總結(jié)

以上套期保值交易本身獲利186 900 人民幣，但交易的目的不是為了獲利，是為工程成本進(jìn)行套期保值。因此，套保交易的盈虧在平倉(cāng)日轉(zhuǎn)入被套期項(xiàng)目（工程成本——機(jī)械使用費(fèi)——燃料動(dòng)力費(fèi)），套期交易結(jié)果使得該企業(yè)在第二年1 月份已經(jīng)發(fā)生的燃料動(dòng)力費(fèi)降低了186 900 人民幣，達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)。

期貨交易中，手續(xù)費(fèi)很低，一般只占合同金額的萬(wàn)分之一左右，占期貨合約公允價(jià)值的千分之一左右，因此本案例沒(méi)有考慮手續(xù)費(fèi)的處理。本案例屬于現(xiàn)金流量套期，所以手續(xù)費(fèi)可以直接計(jì)入資本公積——其他資本公積；在公允價(jià)值套期交易中，手續(xù)費(fèi)可以直接計(jì)入套期損益。

6 結(jié)語(yǔ)

本文建議施工企業(yè)積極進(jìn)行套期保值交易，用一個(gè)較小的風(fēng)險(xiǎn)代替一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)，取得如上述案例所取得的效果，基本實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)的工程成本。如果不進(jìn)行套期保值，可能會(huì)出現(xiàn)工程成本的意外增加或意外減少，不符合企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)原則和理性人厭惡風(fēng)險(xiǎn)的原則。同時(shí)，積極主動(dòng)的降低風(fēng)險(xiǎn)和履行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的原則是經(jīng)理人認(rèn)真履行受托責(zé)任的表現(xiàn)，經(jīng)理人績(jī)效評(píng)價(jià)應(yīng)該與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況相聯(lián)系。

如果企業(yè)發(fā)生了套保交易，應(yīng)該盡可能采用套期會(huì)計(jì)的處理方法。套期會(huì)計(jì)在不損失可靠性的前提下，提高了會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性；有利于投資者正確分析企業(yè)的收益質(zhì)量，作出合理投資決策；同時(shí)有助于企業(yè)降低資金成本。

本文對(duì)施工企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)尤其是與燃料費(fèi)上升相關(guān)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)有一定的指導(dǎo)意義。

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