上海鐵路局合肥鐵路樞紐工程建設(shè)指揮部 邱海林

按照國(guó)務(wù)院《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃方案》要求，“十二五”期間安排鐵路基建投資2.3萬(wàn)億元，2011年完成4610億元，2012年完成6300億元，2013年按排了6500億元。這意味著，“十二五”后三年還要完成鐵路基建投資1.3萬(wàn)億元。截至2012年四季度，鐵道部資產(chǎn)為4.3萬(wàn)億元，負(fù)債2.66萬(wàn)億元，資產(chǎn)負(fù)債率為61.81%。2011年和2012年鐵路建設(shè)籌資異常困難，2013年鐵道部又要面臨大規(guī)模還本負(fù)息周期，依靠現(xiàn)有投融資方式已無(wú)法滿(mǎn)足鐵路中長(zhǎng)期發(fā)展的需求。

2010年5月13日頒布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》,對(duì)民間資本進(jìn)入壟斷行業(yè)降低了門(mén)檻,鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，參與或者參股客運(yùn)專(zhuān)線、城際軌道交通、鐵路干線等幾乎全部鐵路建設(shè)項(xiàng)目,還提出了若干民間資本進(jìn)入鐵路的途徑，開(kāi)辟新的融資渠道，以滿(mǎn)足大規(guī)模鐵路建設(shè)所需要的資金。2013年3月10日，鐵道部一拆為三，政企分開(kāi)，成立國(guó)家鐵路局及鐵路總公司，并拓寬投資渠道。上述舉措對(duì)鐵路企業(yè)吸收社會(huì)資本提供了依據(jù)，必將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展及鐵路建設(shè)產(chǎn)生重大影響。

一、鐵路運(yùn)輸企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)

(一)鐵路行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)特性

鐵路行業(yè)具有龐大的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，它所有的服務(wù)都必須通過(guò)實(shí)體網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)軌道運(yùn)輸才能實(shí)現(xiàn)；同時(shí)，這些實(shí)體網(wǎng)絡(luò)又與由交通運(yùn)輸線路與移動(dòng)設(shè)備組成的鐵路運(yùn)輸網(wǎng)和由各種運(yùn)輸資訊組成的信息網(wǎng)絡(luò)共同組成了鐵路行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。鐵路網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)行業(yè)特性使它具有自然壟斷性、沉沒(méi)成本高、正外部性等特點(diǎn)。

(二)鐵路行業(yè)的公益性

在我國(guó)，鐵路承擔(dān)的公益性服務(wù)主要是指以國(guó)土開(kāi)發(fā)、消除地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距、鞏固和加強(qiáng)民族團(tuán)結(jié)、滿(mǎn)足軍事需要、運(yùn)輸搶險(xiǎn)救災(zāi)物資等非經(jīng)濟(jì)性的鐵路建設(shè)項(xiàng)目和服務(wù)。但是，除此之外，鐵路企業(yè)作為物質(zhì)生產(chǎn)部門(mén)，還擔(dān)負(fù)著在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中實(shí)現(xiàn)客貨位移、收取收入、獲得利潤(rùn)的功能，這就表現(xiàn)為鐵路的經(jīng)營(yíng)性。長(zhǎng)期以來(lái)，鐵路運(yùn)營(yíng)過(guò)程中受到追求經(jīng)濟(jì)效益和承擔(dān)政府公益性任務(wù)雙重目標(biāo)的制約。

二、當(dāng)前鐵路企業(yè)融資方式及難點(diǎn)分析

(一)當(dāng)前鐵路企業(yè)融資方式

目前鐵路企業(yè)主要融資方式有：鐵路建設(shè)基金、債券、地方政府和企業(yè)投資、市場(chǎng)化融資（股票、債券、項(xiàng)目融資）、發(fā)行鐵路債券、外資、銀行貸款。

(二)鐵路運(yùn)輸企業(yè)引入社會(huì)資本難點(diǎn)

政企不分，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式?jīng)]有從根本上改變。今年兩會(huì)剛剛通過(guò)決議，鐵道部一拆為三，政企分開(kāi)，鐵路總局和鐵路總公司各項(xiàng)職能還未明確。在此前鐵道部是國(guó)家政府機(jī)關(guān)，其主要職能是制定鐵路發(fā)展長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，制定鐵路營(yíng)運(yùn)的相應(yīng)政策，為鐵路運(yùn)輸?shù)慕】蛋l(fā)展提供各類(lèi)優(yōu)質(zhì)服務(wù)。鐵道部直接領(lǐng)導(dǎo)指揮各路局的生產(chǎn)基本建設(shè)，影響和制約各路局自主生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的積極性和創(chuàng)造性，使各路局沒(méi)有生機(jī)和活力，2013年這種壟斷經(jīng)營(yíng)的格局將被打破。

鐵路資產(chǎn)數(shù)額龐大，投資回收期長(zhǎng)。鐵路企業(yè)的資產(chǎn)數(shù)額巨大，經(jīng)過(guò)多年的投入和積累，各個(gè)鐵路局的資產(chǎn)都已達(dá)到上百億、數(shù)百億之巨；全路18個(gè)鐵路局和3個(gè)專(zhuān)業(yè)化公司的資產(chǎn)共計(jì)10000多億元。鐵路作為一種網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)，如此之巨的資產(chǎn)在運(yùn)作中，各方相互依賴(lài)緊密，社會(huì)化程度高。運(yùn)輸距離多是跨若干地域進(jìn)行的，全國(guó)統(tǒng)一調(diào)度指揮，運(yùn)輸生產(chǎn)需要整個(gè)鐵路系統(tǒng)的密切配合。一般鐵路的投資回收期都在幾十年以上，一些特殊情況下鐵路回收期有的長(zhǎng)達(dá)上百年，乃至幾百年，如目前的青藏鐵路，由于其地理環(huán)境的特殊性和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性，決定了其巨大的投資額難以收回。

現(xiàn)行的清算辦法還需完善。目前收入清算辦法是：“收入來(lái)自市場(chǎng)，旅客運(yùn)輸、專(zhuān)業(yè)運(yùn)輸承運(yùn)結(jié)算，普通貨物分段計(jì)算，提供服務(wù)相互清算”。清算辦法公開(kāi)透明但各收入項(xiàng)目清算單價(jià)的制定及分配方法，不能徹底擺脫“統(tǒng)收統(tǒng)分”的大鍋飯的影子，清算辦法缺乏政策依據(jù)，給各投資主體及潛在投資者造成困惑與質(zhì)疑，影響當(dāng)前社會(huì)資本等多元投資主體的介入。

鐵路運(yùn)輸企業(yè)價(jià)格機(jī)制受管控。目前，國(guó)家對(duì)鐵路運(yùn)價(jià)仍然管得比較嚴(yán)格，鐵路運(yùn)價(jià)較低。鐵路運(yùn)價(jià)的統(tǒng)一制定，使得鐵路運(yùn)輸企業(yè)出現(xiàn)不同的盈虧現(xiàn)象，清算作為調(diào)節(jié)手段，也會(huì)存在一些偏差，導(dǎo)致運(yùn)輸企業(yè)作為市場(chǎng)主體的地位大大削弱。不僅直接影響經(jīng)營(yíng)效果、內(nèi)融資能力，而且給鐵路市場(chǎng)融資帶來(lái)困難。

三、對(duì)鐵路企業(yè)引入社會(huì)資本的研究

這幾年中國(guó)鐵路高速發(fā)展，鐵路投資主體多元化取得了重大進(jìn)展，初步建立起適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的鐵路管理新體制，2013年鐵道部撤銷(xiāo)，在未來(lái)幾年政企完全分開(kāi)，但是我國(guó)鐵路引入社會(huì)資本的投融資體制改革還需進(jìn)一步深化，才能滿(mǎn)足鐵路企業(yè)發(fā)展對(duì)資金的需求。

(一)鐵路引入社會(huì)資本應(yīng)解決的問(wèn)題

加快實(shí)行政企分開(kāi)，推進(jìn)鐵路運(yùn)輸企業(yè)市場(chǎng)化的進(jìn)程。在目前中國(guó)鐵路政企逐步分開(kāi)的過(guò)程中，政府與鐵路運(yùn)輸企業(yè)之間職責(zé)要理清，各自融資任務(wù)要理清。因此當(dāng)前關(guān)鍵的任務(wù)就是通過(guò)改革運(yùn)輸組織模式，讓政府部門(mén)在鐵路運(yùn)輸企業(yè)管理中發(fā)揮宏觀調(diào)控及產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)等職能，提高企業(yè)管理水平，強(qiáng)化市場(chǎng)開(kāi)拓能力，提高資金回報(bào)率，分清政府與鐵路運(yùn)輸企業(yè)之間的職責(zé)，明確各自的融資任務(wù)，進(jìn)一步改善我國(guó)鐵路融資環(huán)境。

建立市場(chǎng)機(jī)制下的運(yùn)價(jià)形成機(jī)制，實(shí)現(xiàn)運(yùn)價(jià)市場(chǎng)化。運(yùn)輸企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的主體,必然要求從市場(chǎng)獨(dú)立取得作為經(jīng)營(yíng)成果的營(yíng)運(yùn)收入,合理補(bǔ)償其經(jīng)營(yíng)過(guò)程的耗費(fèi)。目前鐵路運(yùn)價(jià)的統(tǒng)一，使得目前鐵路運(yùn)輸成本與收益不相匹配，阻礙了鐵路運(yùn)輸企業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程。

整合優(yōu)化收入清算辦法，推進(jìn)客貨網(wǎng)分賬核算。實(shí)現(xiàn)客運(yùn)、貨運(yùn)、路網(wǎng)的成本與收益顯性公開(kāi)，讓清算體系、分配系數(shù)等更加合理公開(kāi)透明，有利于引導(dǎo)多元化投資主體的介入，擴(kuò)大路網(wǎng)規(guī)模，改善路網(wǎng)結(jié)構(gòu)。

(二)鐵路企業(yè)引入社會(huì)資本的方式

成立合資公司方式吸收社會(huì)資本。一種方式是將路網(wǎng)規(guī)劃中客運(yùn)專(zhuān)線、煤炭運(yùn)輸通道等預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益較好、盈利能力較強(qiáng)的鐵路干線項(xiàng)目拿出來(lái)合資建設(shè)管理；另一種方式是對(duì)于預(yù)期盈利前景收支平衡的鐵路項(xiàng)目，鐵道不一定要絕對(duì)控股，其投資主要是為增強(qiáng)其他投資者進(jìn)入鐵路行業(yè)的信心，可以用中央資金或鐵路基金提供一定的投資補(bǔ)助，由鐵道和投資方組建合資鐵路公司，吸引地方政府和大型企業(yè)集團(tuán)以及其他投資者共同參與投資；還有對(duì)于預(yù)期盈利前景較差、公益性較強(qiáng)鐵路項(xiàng)目，主要以國(guó)家財(cái)政資金出資，各級(jí)地方政府可以土地拆遷等方式進(jìn)行合作，或參與一定的投資。

利用較好的存量資產(chǎn)上市融資。在現(xiàn)有鐵路局部路網(wǎng)中網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)相對(duì)獨(dú)立或資產(chǎn)界面比較清晰的局部路網(wǎng)組建股份制公司，上市募集社會(huì)資本。如對(duì)于既有的部分專(zhuān)運(yùn)線路(如大秦鐵路煤炭運(yùn)輸通道，廣深鐵路等)，從全國(guó)鐵路整體路網(wǎng)中劃出來(lái)進(jìn)行獨(dú)立的資本運(yùn)作和財(cái)務(wù)核算。一種方式是向國(guó)務(wù)院以及證券監(jiān)管等部門(mén)申請(qǐng)進(jìn)行股份制改造和上市發(fā)行股票；另一種方式是以私募的方式，吸引民間資本進(jìn)入鐵路行業(yè)參與改組改造，組建股份制公司。

采用特許權(quán)融資方式吸引各種資金。將某些鐵路項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)以特許權(quán)協(xié)議的方式交由社會(huì)投資者進(jìn)行建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，緩解資金困難，加快鐵路發(fā)展。根據(jù)其特點(diǎn)，主要可以采取發(fā)下幾種方式：

PPP模式：指政府、營(yíng)利性企業(yè)和非營(yíng)利性企業(yè)基于某個(gè)鐵路項(xiàng)目而形成的相互合作關(guān)系的形式。政府與社會(huì)資本參與者以特許協(xié)議為基礎(chǔ)進(jìn)行合作。合作可以貫穿鐵路項(xiàng)目的全部過(guò)程，雙方共同對(duì)項(xiàng)目負(fù)責(zé)；

BT方式：一種主要用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的新型項(xiàng)目融資模式----建設(shè)，轉(zhuǎn)讓。

ABS方式：ABS方式主要是通過(guò)資本市場(chǎng)上發(fā)行證券來(lái)募集資金的一種項(xiàng)目融資方式，屬于直接融資。以鐵路項(xiàng)目所屬的全部或一部分資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)所能帶來(lái)的穩(wěn)定的預(yù)期收益為保證，經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)并逐步升級(jí)。因此從融資的基礎(chǔ)看，不同于傳統(tǒng)的普通融資，ABS是一種項(xiàng)目融資方式，并以鐵路穩(wěn)定的預(yù)期收益為保證，效益越好，評(píng)級(jí)越高，融資越多。從形式來(lái)看，ABS是一種新型的直接融資方式。

四、結(jié)束語(yǔ)

今明兩年是鐵路改革發(fā)展關(guān)鍵時(shí)期，鐵道部撤銷(xiāo)后，成立國(guó)家鐵路局及鐵路總公司，政企已經(jīng)分開(kāi)，在目前資金不足情況下，國(guó)家鐵路局和鐵路總公司要通過(guò)進(jìn)一步完善鐵路投融資相關(guān)法律法規(guī)，保障社會(huì)投資者的利益，營(yíng)造和諧投資環(huán)境，吸引社會(huì)資本更多參與鐵路建設(shè)運(yùn)營(yíng)，來(lái)實(shí)現(xiàn)投資主體的多元化，深化我國(guó)鐵路改革。

[1]《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃方案》2004年

[2]《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》2005

[3]印祖華.對(duì)我國(guó)鐵路建設(shè)中融資模式的探討.中國(guó)商界2010

[4]評(píng)論員《鐵路投融資改革的癥結(jié)與方向》2005年10月