王炯輝

（中國五礦集團(tuán)公司，北京100010）

在西方礦業(yè)大國，風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場已經(jīng)較為成熟，并為礦業(yè)的繁榮發(fā)展提供了源源不斷的動力。我國目前尚未建立起風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場，但是在急需增加地質(zhì)勘查投入尤其是高效率的社會資本投入，以提高資源保障程度，緩解資源瓶頸對經(jīng)濟(jì)發(fā)展約束的現(xiàn)實(shí)下，建立風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場已變得極為迫切。在此背景下，本文對構(gòu)建適合我國國情的風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場進(jìn)行了一些思考。

1 我國亟待建立風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場

1.1 地質(zhì)勘查行業(yè)的特點(diǎn)

眾所周知，地質(zhì)勘查行業(yè)有“三高一長”的特點(diǎn)：高風(fēng)險(xiǎn)、高技術(shù)、高收益、長周期［1］。一個勘查項(xiàng)目的勘查過程有點(diǎn)類似于某種高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)過程。這樣的行業(yè)特點(diǎn)決定了地質(zhì)勘查行業(yè)無法獲得風(fēng)險(xiǎn)容忍度低的債務(wù)資金認(rèn)可，也難以獲得一般的股權(quán)資金青睞，最適合的融資方式是獲取風(fēng)險(xiǎn)資金。同時，地質(zhì)勘查行業(yè)是一個規(guī)模巨大的基礎(chǔ)性行業(yè)，總體資金需求量大，項(xiàng)目數(shù)量及持有主體眾多，以自發(fā)、分散形式謀求風(fēng)險(xiǎn)投資的方式成本高效率低，難以滿足行業(yè)整體需求。因此，解決地質(zhì)勘查行業(yè)融資問題的最佳方案是建立集中的風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場。

1.2 西方礦業(yè)大國地質(zhì)勘查行業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)

西方礦業(yè)發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，地質(zhì)勘查資金基本來源于企業(yè)投資。20世紀(jì)90年代以后，大型礦業(yè)企業(yè)逐步退出風(fēng)險(xiǎn)勘查，專注于收購找礦前景好的項(xiàng)目；中小勘查企業(yè)成為找礦主力軍。據(jù)金屬經(jīng)濟(jì)集團(tuán)（Metals Economics Group）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2003～2012年，中小企業(yè)勘查投入占全球固體礦產(chǎn)勘查總投入的57%，大型企業(yè)占38%，政府及其他占5%［2］。其中，中小企業(yè)勘查投入來源主要為風(fēng)險(xiǎn)資本市場融資。目前全球最大的風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場加拿大多倫多證券交易所［3］，有超過1000家初級勘查公司通過該市場籌集勘查資金［4－5］?？梢哉f，西方礦業(yè)發(fā)達(dá)國家礦業(yè)之所以能繁榮發(fā)展，成熟、高效的風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場是其動力源泉。

1.3 我國地質(zhì)勘查資金來源情況及存在的問題

計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時代，我國地質(zhì)勘查資金來源為單一的政府撥款（包括中央財(cái)政撥款和地方財(cái)政撥款）。地質(zhì)礦產(chǎn)領(lǐng)域?qū)嵤┦袌龌母锖?，社會資金成為地質(zhì)勘查資金的另一來源，非油氣礦產(chǎn)勘查投資中社會資金所占比例呈逐年上升態(tài)勢，但自2005年以來已基本穩(wěn)定在60%左右，占比繼續(xù)上升乏力（圖1）。社會資金來源占比不能持續(xù)上升，究其原因，不是社會資金供應(yīng)或需求不足，而是由于缺乏有效的社會資金投融資渠道。當(dāng)前我國這種政府資金來源占較大比例的情況不符合地質(zhì)勘查經(jīng)濟(jì)規(guī)律，影響了地質(zhì)勘查投資活力與效率的持續(xù)提升，如不能盡快改變將對國家實(shí)施找礦突破戰(zhàn)略提高資源保障程度形成較大的負(fù)面影響。

圖1 非油氣礦產(chǎn)勘查投資中社會資金投資情況［6］

基于我國急需增加地質(zhì)勘查投入，提高找礦效率，以提高資源保障程度的現(xiàn)實(shí)需求，結(jié)合地質(zhì)勘查行業(yè)的特點(diǎn)并參考國外經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前我國亟待建立風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場。

2 建立風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場的基礎(chǔ)

2.1 制度體系基礎(chǔ)

完善的制度體系是確保風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基本保障。風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場的制度體系包括：勘查企業(yè)上市融資管理制度，其中對上市融資標(biāo)準(zhǔn)的要求須充分適應(yīng)勘查企業(yè)特點(diǎn)；上市融資信息披露及持續(xù)信息披露制度，特別是勘查成果、資源儲量、礦業(yè)權(quán)評估等信息的披露規(guī)范；股權(quán)激勵制度；上市公司治理規(guī)范及董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員行為規(guī)范；相關(guān)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員執(zhí)業(yè)規(guī)范；市場誠信監(jiān)管制度體系等。

2.2 市場參與主體基礎(chǔ)

資本市場由各種不同角色的市場參與主體共同構(gòu)成，風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場的市場參與主體包括：監(jiān)管主體——證監(jiān)會、國土資源部等；自律組織——交易所、相關(guān)行業(yè)協(xié)會；融資主體——勘查企業(yè)；投資主體——各種機(jī)構(gòu)投資者、個人投資者；中介服務(wù)主體——券商、地質(zhì)勘查機(jī)構(gòu)及注冊地質(zhì)師、礦業(yè)權(quán)評估機(jī)構(gòu)及評估師、律師、會計(jì)師等。

2.3 市場誠信體系基礎(chǔ)

地質(zhì)勘查行業(yè)是一個高風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)性強(qiáng)、信息高度不對稱的行業(yè)，上市勘查企業(yè)及其控股股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)人員，以及有關(guān)中介機(jī)構(gòu)是否誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)，直接關(guān)系到投資者的合法權(quán)益能否得到切實(shí)維護(hù)，關(guān)系到投資者對風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場的信心。因此，建立市場誠信體系對相關(guān)人員和機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行有效規(guī)范，對風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場的生存和健康發(fā)展極為重要。

3 構(gòu)建我國風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場的幾點(diǎn)設(shè)想

3.1 建立試驗(yàn)交易平臺開展風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場試點(diǎn)

基于資本市場體系的復(fù)雜性及風(fēng)險(xiǎn)勘查行業(yè)自身的高風(fēng)險(xiǎn)性，借鑒我國以往重要改革事項(xiàng)采取“先易后難、先試點(diǎn)后推廣、先局部后全局”的基本思路和成功經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建我國風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場也宜采取先建立試驗(yàn)交易平臺開展試點(diǎn)，試點(diǎn)成功后再全面推廣的工作思路。

當(dāng)前構(gòu)建我國風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場的難點(diǎn)在于我國當(dāng)前體制、環(huán)境部分與風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場的要求不相適應(yīng)。具體來說，一是注冊地質(zhì)師制度尚未建立，地質(zhì)勘查設(shè)計(jì)、地質(zhì)勘查報(bào)告、儲量核實(shí)報(bào)告等的編寫資質(zhì)管理上，重單位輕個人，相關(guān)從業(yè)責(zé)任難以真正落實(shí)，從業(yè)質(zhì)量自然難以保證；二是作為地質(zhì)找礦主力軍的國有地勘單位大部分還沒有完成改制，儲量評審機(jī)構(gòu)絕大部分是事業(yè)性質(zhì)單位，缺失可自主經(jīng)營、自擔(dān)責(zé)任的市場主體身份；三是社會誠信體系不完善，誠信環(huán)境整體較差。如果這些問題得不到有效解決，全面建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場不僅不具備基礎(chǔ)條件，而且建成后將面臨市場失控的嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。因此，在目前的現(xiàn)實(shí)條件下，也只適合先行建立試驗(yàn)交易平臺在局部范圍開展風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場試點(diǎn)。

為了使試點(diǎn)工作能順利推進(jìn)并取得更大的成果，試驗(yàn)交易平臺的試點(diǎn)工作應(yīng)在政府部門的指導(dǎo)和支持下進(jìn)行，并且試點(diǎn)工作要與建立注冊地質(zhì)師制度相結(jié)合，要與國有地勘單位改制工作相結(jié)合，要與地質(zhì)找礦突破戰(zhàn)略相結(jié)合，要與地質(zhì)找礦“走出去”戰(zhàn)略相結(jié)合。力爭通過一定時間的試點(diǎn)工作，建立風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場的制度體系并檢驗(yàn)其合理性、有效性，建立注冊地質(zhì)師制度，培育風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場各方參與主體，探索建立長效的投、融資各方利益協(xié)調(diào)共享機(jī)制、市場風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和市場誠信體系，最終建立起適合我國的風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場。

3.2 開展注冊地質(zhì)師試點(diǎn)

獨(dú)立地質(zhì)師（資格人）制度是西方風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場的基石之一。在我國，礦業(yè)權(quán)評估師制度由于沒有歷史包袱，在礦業(yè)權(quán)市場化改革后很快就建立起來。但是注冊地質(zhì)師制度由于受歷史形成的既定體系框架影響，涉及格局變動面廣，在呼吁籌備多年后仍然沒有建立起來。風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場的建立離不開注冊地質(zhì)師制度，因此，可以依托試驗(yàn)交易平臺先在局部范圍內(nèi)開展注冊地質(zhì)師試點(diǎn)工作，以推動盡快建立注冊地質(zhì)師制度。

注冊地質(zhì)師試點(diǎn)工作方案應(yīng)在國土資源部指導(dǎo)下由行業(yè)協(xié)會與試驗(yàn)交易平臺共同制定。試點(diǎn)階段的注冊地質(zhì)師可由行業(yè)協(xié)會會同試驗(yàn)交易平臺共同評議推薦，并報(bào)國土資源部備案認(rèn)可，總?cè)藬?shù)控制在一定數(shù)量以內(nèi)。注冊地質(zhì)師評議對象應(yīng)從事同一種地質(zhì)專業(yè)技術(shù)工作較長年限（如10年以上），并具備地質(zhì)類專業(yè)高級以上職稱。在風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場試驗(yàn)交易平臺范圍內(nèi)，有關(guān)地質(zhì)儲量報(bào)告及勘查設(shè)計(jì)文件須經(jīng)由注冊地質(zhì)師簽署。行業(yè)協(xié)會、試驗(yàn)交易平臺共同對試點(diǎn)注冊地質(zhì)師的執(zhí)業(yè)情況進(jìn)行監(jiān)督管理，并定期向國土資源部報(bào)告注冊地質(zhì)師試點(diǎn)工作情況，試點(diǎn)結(jié)束后向國土資源部提交總結(jié)報(bào)告。

3.3 建立國內(nèi)外勘查技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換體系

由于我國正在進(jìn)行的工業(yè)化城鎮(zhèn)化過程對礦產(chǎn)資源需求巨大，國內(nèi)不同礦種的資源稟賦條件差異大，大部分礦種需要實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略以保障國民經(jīng)濟(jì)對礦產(chǎn)資源的需求。另外，我國目前擁有數(shù)十萬之眾的地質(zhì)勘查從業(yè)人員，占據(jù)全球地質(zhì)勘查從業(yè)人員的半壁江山，龐大的地質(zhì)勘查隊(duì)伍有向海外拓展市場的內(nèi)在需求。再次，改革開放以來積聚的巨大社會資本也在積極尋求出海投資渠道及項(xiàng)目。這些因素綜合起來，意味我國風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場將面對大量的國外標(biāo)準(zhǔn)地質(zhì)報(bào)告，而當(dāng)前我國地質(zhì)勘查成果及資源儲量規(guī)范尚未實(shí)現(xiàn)與國外標(biāo)準(zhǔn)的完全對接，國外不同國家的勘查成果及資源儲量規(guī)范也存在差異。因此，建立起國內(nèi)外地質(zhì)勘查技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換體系十分必要，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)以相同標(biāo)準(zhǔn)在交易平臺披露國內(nèi)外的勘查項(xiàng)目信息。

關(guān)于技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換規(guī)范?？稍趪临Y源部指導(dǎo)下，由試驗(yàn)交易平臺聯(lián)合行業(yè)協(xié)會制定技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換規(guī)范，主要是解決國外標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)的問題。重點(diǎn)是對勘查工作質(zhì)量分析評價(jià)、勘查階段界定、勘查成果界定、資源儲量歸類編碼、轉(zhuǎn)換后的技術(shù)成果格式等進(jìn)行規(guī)范。

關(guān)于技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)。技術(shù)成果轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)應(yīng)為自主經(jīng)營和自擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人主體，有關(guān)從業(yè)資格條件、義務(wù)、責(zé)任等可由試驗(yàn)交易平臺聯(lián)合行業(yè)協(xié)會，在國土資源部指導(dǎo)下制定。

國外標(biāo)準(zhǔn)的技術(shù)成果按要求轉(zhuǎn)換后，可在試驗(yàn)交易平臺進(jìn)行披露，可以作為礦業(yè)權(quán)評估的依據(jù)。

3.4 建設(shè)市場誠信體系

誠信是資本市場的基石，對于高度專業(yè)與信息不對稱的風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場來說，誠信尤為重要。風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場建設(shè)中需要把市場誠信體系建設(shè)作為重點(diǎn)工作，防止出現(xiàn)虛假信息披露、操縱市場、內(nèi)幕交易等嚴(yán)重打擊投資者信心的事件出現(xiàn)。

市場誠信體系包括誠信制度、誠信記錄、失信懲戒、信用服務(wù)等方面。具體來說，一是要建立起市場誠信制度基礎(chǔ)，包括制定上市融資監(jiān)管制度，勘查成果、資源儲量、礦業(yè)權(quán)評估等信息披露規(guī)范，企業(yè)董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員行為規(guī)范，相關(guān)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員執(zhí)業(yè)規(guī)范，投資者行為規(guī)范等；二是建立市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫并制定專門的市場誠信監(jiān)管制度，對記入誠信檔案的誠信信息的界定、采集與管理，誠信信息的公開、查詢，誠信約束、激勵與引導(dǎo)等進(jìn)行規(guī)范；三是嚴(yán)厲懲戒處罰市場違法失信行為，使市場違法失信主體付出必要的經(jīng)濟(jì)成本和代價(jià)；四是做好誠信信息查詢服務(wù)工作，充分發(fā)揮市場和社會的監(jiān)督作用。

3.5 充分利用股票期權(quán)等金融工具

礦產(chǎn)資源的隱蔽性及不確定性因素多，地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)很難預(yù)測，地質(zhì)勘查是一個不斷探索和發(fā)現(xiàn)的過程。因此，地質(zhì)勘查過程中，管理層與技術(shù)人員的主觀能動性極為重要。充分發(fā)揮主管能動性，及時進(jìn)行動態(tài)評估決策，才能實(shí)現(xiàn)勘查投入與找礦成功率的最佳平衡，才能實(shí)現(xiàn)勘查投資的高額增值，從而給投資者最好的回報(bào)；反之，則會大大降低找礦效率，勘查投資打水漂的概率大增。因此，風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場試驗(yàn)平臺需要為勘查企業(yè)提供可緊密融合企業(yè)管理層、技術(shù)人員與投資者利益的機(jī)制。

由于勘查企業(yè)一般沒有穩(wěn)定的利潤來源，難以實(shí)行傳統(tǒng)的激勵辦法，向企業(yè)管理層與技術(shù)人員授予一定數(shù)量的股票期權(quán)是可行且有效的辦法。管理層與技術(shù)人員努力高效工作，實(shí)現(xiàn)找礦突破，公司股價(jià)將大幅上漲，投資者獲得豐厚回報(bào)，管理層與技術(shù)人員通過以既定價(jià)格行使股票期權(quán)，可以一起分享股價(jià)上漲的收益，而企業(yè)無需另行支付資金。充分利用股票期權(quán)等金融工具，將管理層、技術(shù)人員與投資者的利益緊密捆綁在一起，可以為提高勘查投資效率、繁榮風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場起到潤滑劑和催化劑的效果。

4 結(jié)論與建議

當(dāng)前我國已亟待建立風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場。鑒于資本市場體系的復(fù)雜性、風(fēng)險(xiǎn)勘查行業(yè)自身的高風(fēng)險(xiǎn)性，以及我國當(dāng)前部分體制、環(huán)境與風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場的要求不相適應(yīng)的現(xiàn)實(shí)情況，宜先行建立風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場試驗(yàn)交易平臺在局部范圍積極穩(wěn)妥開展試點(diǎn)工作。以試驗(yàn)交易平臺為載體，按照國際化的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，建立風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場制度體系，培育風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場參與主體。重點(diǎn)通過試點(diǎn)注冊地質(zhì)師制度，建立國內(nèi)外勘查技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換體系，建設(shè)市場誠信體系，探索建立長效的投、融資各方利益協(xié)調(diào)共享機(jī)制等，并與國有地勘單位改制工作相結(jié)合，與地質(zhì)找礦突破戰(zhàn)略相結(jié)合，與地質(zhì)找礦“走出去”戰(zhàn)略相結(jié)合，最終促成建立國際化并且具有中國特色的風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場。

試點(diǎn)工作將涉及礦業(yè)、金融等領(lǐng)域的重大改革創(chuàng)新，既非常緊迫，又十分復(fù)雜，市場化運(yùn)作是基本原則，政府部門、行業(yè)協(xié)會的參與和大力支持更是必不可少。建議有關(guān)政府部門盡快支持建立市場化的風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場試驗(yàn)交易平臺開展試點(diǎn)工作。建議國土資源管理部門，地方政府，證券、外匯等監(jiān)管部門之間密切合作，為試點(diǎn)工作提供悉心指導(dǎo)和充足的政策空間支持。建議財(cái)政、稅務(wù)部門為試點(diǎn)工作提供強(qiáng)有力的財(cái)政支持和稅收優(yōu)惠支持。建議相關(guān)行業(yè)協(xié)會積極為試驗(yàn)交易平臺與政府部門之間提供溝通協(xié)調(diào)支持，并為試點(diǎn)工作提供強(qiáng)大的專業(yè)支持。

筆者相信，不久的將來中國地質(zhì)勘查業(yè)將融入全球市場并形成全球影響力，而完成這一歷程有兩個標(biāo)志，一是中國成為全球地質(zhì)勘查技術(shù)中心，二是中國成為全球風(fēng)險(xiǎn)勘查資本中心。

［1］干飛.發(fā)展我國礦產(chǎn)勘查資本市場［J］.資源與產(chǎn)業(yè)，2010，12（1）：120－126.

［2］王海平，高兵.國外風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場對國有地勘單位改革發(fā)展的啟示［J］.中國礦業(yè)，2013，22（5）：21－23.

［3］耿衛(wèi)紅，陳從喜，王正立，等.全球礦業(yè)融資六大交易所概況及其對我國建立風(fēng)險(xiǎn)勘查資本市場的啟示［J］.國土資源情報(bào)，2013，5：45－50.

［4］2013年6月多倫多股票交易所風(fēng)險(xiǎn)板塊上市公司統(tǒng)計(jì)表［EB／OL］http：∥www.tmx.com／en／pdf／mig／TSX＿TSXV＿Issuers.xls.

［5］趙亮，唐金榮，肖榮閣.國外礦產(chǎn)勘查資本市場發(fā)展現(xiàn)狀與經(jīng)驗(yàn)借鑒［J］.煤炭經(jīng)濟(jì)研究，2010，30（6）：32－34.

［6］國土資源部.2012中國礦產(chǎn)資源報(bào)告［R］.北京：地質(zhì)出版社，2012：6.