鄭璋鑫

（南京財(cái)經(jīng)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，江蘇 南京 210023）

新世紀(jì)以來(lái)，江蘇省地區(qū)生產(chǎn)總值每年以超過(guò)10%的比例高速增長(zhǎng)，其中2004、2005、2007年的增長(zhǎng)率更是達(dá)到了20%。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)下，江蘇省人均可支配性收入也得到了大幅度增長(zhǎng)，2012年與2000年相比，已經(jīng)增長(zhǎng)了近3倍。然而，在經(jīng)濟(jì)繁榮、收入增加的背后，人們的消費(fèi)卻呈現(xiàn)另一種趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)表明江蘇省城鎮(zhèn)居民歷年的人均可支配收入和其人均生活消費(fèi)支出兩者之間并不同步，城鎮(zhèn)居民人均可支配性收入增長(zhǎng)一直高于其人均消費(fèi)支出的增長(zhǎng)，且兩者之間的差距呈現(xiàn)逐年遞增的現(xiàn)象。此外，江蘇省城鎮(zhèn)居民歷年的平均消費(fèi)傾向（APC）處于下降態(tài)勢(shì)，從1999年的76.6%下降到2012年的61.3%，與之相對(duì)應(yīng)的是，江蘇省城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄盡管存在階段性波動(dòng)，但總體上呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，1999年到2012年之間，江蘇省城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)了近3倍，其平均儲(chǔ)蓄傾向（APS）增長(zhǎng)了22.3%。而儲(chǔ)蓄率升高會(huì)伴生消費(fèi)率的下降和平均消費(fèi)傾向的長(zhǎng)期下降，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需來(lái)拉動(dòng)的形勢(shì)下，儲(chǔ)蓄高增長(zhǎng)現(xiàn)象令人擔(dān)憂(yōu)，不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)。就目前江蘇省城鎮(zhèn)居民高儲(chǔ)蓄率現(xiàn)象而言，根據(jù)預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄理論，從不確定性角度進(jìn)行分析是比較合適的。因此，本文將先分析居民面臨的不確定性現(xiàn)狀，然后選取衡量不確定性的指標(biāo)并指出度量其程度的方法，最后與江蘇省城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄額建立計(jì)量統(tǒng)計(jì)模型，并選取相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，分析導(dǎo)致高儲(chǔ)蓄率現(xiàn)象的因素以及各因素的影響程度。

一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外學(xué)者對(duì)預(yù)防性動(dòng)機(jī)的研究成果

人們的儲(chǔ)蓄究竟是為什么？生命周期理論認(rèn)為，儲(chǔ)蓄的動(dòng)機(jī)是為了退休后的消費(fèi)。然而，一些統(tǒng)計(jì)調(diào)查資料顯示：居民中只有15%居民認(rèn)為“為退休作準(zhǔn)備”是儲(chǔ)蓄的最主要的動(dòng)機(jī)，而有45%的居民認(rèn)為儲(chǔ)蓄的最主要的動(dòng)機(jī)是為了預(yù)防意外事件。預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄消費(fèi)理論用“預(yù)防不測(cè)”的動(dòng)機(jī)來(lái)說(shuō)明人們的儲(chǔ)蓄行為。該理論認(rèn)為，人們之所以要儲(chǔ)蓄，不僅僅是為了將一生的資源合理地分配于整個(gè)一生的各個(gè)階段，更主要的是為了應(yīng)付未來(lái)不確定性事件的發(fā)生。

利蘭（Leland）在1968年首先提出了預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄理論。他發(fā)現(xiàn)，當(dāng)未來(lái)收入不確定時(shí)，消費(fèi)者將變得更加謹(jǐn)慎，他們會(huì)用增加儲(chǔ)蓄的辦法來(lái)預(yù)防收入不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。他將這種由未來(lái)收入不確定性引起的儲(chǔ)蓄稱(chēng)為預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄。卡羅爾（Carroll）和迪頓（Deaton）［1］提出了緩沖存儲(chǔ)的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄模型?？_爾發(fā)現(xiàn)，當(dāng)消費(fèi)者面臨較大的收入不確定性，而且又沒(méi)有足夠的耐心時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)緩沖存儲(chǔ)的儲(chǔ)蓄行為，在這種情況下，儲(chǔ)蓄的主要目的是應(yīng)付未來(lái)收入的不確定性，未來(lái)收入的不確定性程度越高，消費(fèi)就越少，儲(chǔ)蓄也就越多。而迪頓提出的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄模型中則不僅考慮消費(fèi)者對(duì)未來(lái)收入不確定性的謹(jǐn)慎，還考慮流動(dòng)性約束，也就是當(dāng)消費(fèi)者遇到意外沖擊使收入較低時(shí)，即使他們?cè)敢?，也不能用借款?lái)維持他們希望的消費(fèi)水平，這時(shí)就會(huì)產(chǎn)生額外的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，在收入較高時(shí)多儲(chǔ)蓄，以保證消費(fèi)不過(guò)多受收入下降的影響，也就是“以豐補(bǔ)歉”，這時(shí)的儲(chǔ)蓄起著一個(gè)對(duì)收入不確定性的緩沖層的作用，消費(fèi)者通過(guò)儲(chǔ)蓄和負(fù)儲(chǔ)蓄使消費(fèi)在收入不確定的情況下盡量平滑。澤爾德斯（Stephen Zel?des）等人將預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄中的不確定性因素?cái)U(kuò)展到不僅包括收入的不確定性，還包括生命長(zhǎng)度及醫(yī)療支出的不確定性。消費(fèi)者在面臨這幾種不確定性及不完善的保險(xiǎn)和借貸市場(chǎng)的情況下，尋求一生效用最大化，他們把這種模型稱(chēng)為“擴(kuò)展的生命周期模型”［2］。

Dardanoni（1991）［3］利用1984年英國(guó)的家庭支出調(diào)查（FES）數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)收入差距較大時(shí)，不同職業(yè)和行業(yè)團(tuán)體的平均消費(fèi)會(huì)顯著降低，他估計(jì)60%的儲(chǔ)蓄是由預(yù)防性動(dòng)機(jī)引起的，表明預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄確實(shí)是家庭儲(chǔ)蓄的一個(gè)重要的組成部分。Carroll和Samwick（1998）［4］運(yùn)用收入動(dòng)態(tài)分組統(tǒng)計(jì)（PSID），發(fā)現(xiàn)收入風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)富積累有顯著正向影響，實(shí)證研究結(jié)果表明：大約50%的金融財(cái)富或45%的總資產(chǎn)凈值可以歸因于預(yù)防性動(dòng)機(jī)。Engen 和Gruber（2001）［5］認(rèn)為對(duì)于普通工人而言，失業(yè)保險(xiǎn)金給付替代率減少50%將會(huì)使他們持有的總金融資產(chǎn)增加14%。Guiso 等人（1992）［6］利用意大利家庭個(gè)體數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)對(duì)于那些預(yù)期明年收入差距更大的家庭而言，消費(fèi)量?jī)H略微降低，財(cái)富積累僅略微增加（大約占總資產(chǎn)凈值的2%）。Keiko Murata（2003）［7］利用日本的微觀(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，研究結(jié)果表明公共養(yǎng)老金的不確定性會(huì)對(duì)小家庭的儲(chǔ)蓄行為產(chǎn)生顯著的影響，而且預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄以相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)形式存在，此外沒(méi)有證據(jù)表明勞動(dòng)收入的不確定性會(huì)對(duì)預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄產(chǎn)生影響。

國(guó)外學(xué)者對(duì)預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄做了大量研究，但在預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)是否存在及其強(qiáng)度有多大等問(wèn)題上尚未形成統(tǒng)一的結(jié)論。這主要是因?yàn)椴煌瑢W(xué)者在研究不確定性問(wèn)題時(shí)，研究方向可能不同，采用的方法可能不一樣，得到的結(jié)論自然會(huì)有差別。

（二）國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)高儲(chǔ)蓄率現(xiàn)象的研究成果

1.收入水平與高儲(chǔ)蓄率

王瑋（2011）［8］認(rèn)為我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率高是由多因素造成的，主要原因包括國(guó)民收入分配差距大、社會(huì)保障制度不健全、投資環(huán)境發(fā)展滯后以及投資渠道狹窄。金燁、李宏彬等（2011）［9］從尋求社會(huì)地位角度出發(fā)，認(rèn)為人們存在這樣一種心理狀態(tài)：社會(huì)地位越高，獲得的利益就越大。而社會(huì)地位的高低與財(cái)富的多少相關(guān)聯(lián)，因此人們?yōu)榱颂嵘鐣?huì)地位而產(chǎn)生儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。賈健、徐展峰、葛正燦、陳森（2011）［10］認(rèn)為改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和人口負(fù)擔(dān)的下降是高儲(chǔ)蓄率形成的顯著因素，而且房?jī)r(jià)過(guò)快上漲、居民心理習(xí)慣、居民可支配收入比重過(guò)小等也會(huì)導(dǎo)致居民高儲(chǔ)蓄行為。楊絮飛（2009）［11］認(rèn)為收入水平是影響我國(guó)居民儲(chǔ)蓄水平的主要因素，收入差距、居民負(fù)擔(dān)系數(shù)和實(shí)際利率對(duì)居民儲(chǔ)蓄的影響并不固定，對(duì)不同的地區(qū)有不同的影響。夏顯蓮（2009）［12］認(rèn)為改革開(kāi)放以來(lái)，居民收入的快速增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)居民儲(chǔ)蓄有顯著的正向影響，而落后的利率機(jī)制使得居民儲(chǔ)蓄對(duì)利率變化并不敏感。劉傳哲、朱美真等（2009）［13］認(rèn)為房地產(chǎn)價(jià)格成為影響居民儲(chǔ)蓄變動(dòng)的主要因素，收入和股票價(jià)格也是其重要影響因素，而利率對(duì)儲(chǔ)蓄的影響正在弱化。張亮、葉蘋(píng)（2007）［14］從外匯儲(chǔ)備角度出發(fā)，認(rèn)為我國(guó)居民高儲(chǔ)蓄和高外匯儲(chǔ)備之間存在相互影響的關(guān)系，呈同向變動(dòng)趨勢(shì)。賈德奎、施紅俊（2003）［15］基于金融市場(chǎng)缺陷對(duì)收入差距如何影響居民儲(chǔ)蓄率作了理論解釋?zhuān)⑶壹僭O(shè)：低收入群體沒(méi)有借貸消費(fèi)行為，高收入群體的投資形式只有儲(chǔ)蓄，分析指出：由于存在金融市場(chǎng)缺陷，收入分配差距越大，居民儲(chǔ)蓄率則越高。

上述學(xué)者對(duì)中國(guó)高儲(chǔ)蓄率這一問(wèn)題的研究成果很豐碩，從不同角度對(duì)問(wèn)題進(jìn)行研究分析，其結(jié)論有相同、相似之處，也有相互對(duì)立的，這可能是由作者分析角度、指標(biāo)變量選取標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)處理方法等多種因素引起的。然而這些研究并沒(méi)有指出在儲(chǔ)蓄高速增長(zhǎng)的背后究竟是哪類(lèi)儲(chǔ)蓄占主導(dǎo)地位。

2.預(yù)防性動(dòng)機(jī)與高儲(chǔ)蓄率

杜宇瑋、劉東皇（2011）［16］利用1979-2009年的數(shù)據(jù)首先對(duì)城鄉(xiāng)居民預(yù)防性動(dòng)機(jī)強(qiáng)度的時(shí)序變化進(jìn)行估測(cè)，然后對(duì)其影響因素做實(shí)證分析，研究結(jié)果表明：城鄉(xiāng)居民都存在較強(qiáng)的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，而且收入的不確定性是其主要影響因素，此外融資約束、市場(chǎng)化程度等制度因素會(huì)對(duì)其產(chǎn)生顯著的正向影響，利率則對(duì)其產(chǎn)生負(fù)向影響。張杰平、陳國(guó)權(quán)（2011）［17］研究結(jié)果表明：我國(guó)城鄉(xiāng)居民不同消費(fèi)群體的消費(fèi)行為均受到了不確定性與流動(dòng)性約束的影響，而且城鎮(zhèn)居民受到的影響要大于農(nóng)村居民，居民為了應(yīng)對(duì)不確定性和流動(dòng)性約束，從而產(chǎn)生預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。周紹杰（2010）［18］研究結(jié)果表明：經(jīng)濟(jì)體制改革帶來(lái)的不確定性使得居民產(chǎn)生預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，就預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)強(qiáng)度而言，城市家庭比農(nóng)村家庭大，1988-1995年比1996-2003年大，年老組群比年輕組群大。施建淮、朱海婷（2004）［19］利用1999-2003年的數(shù)據(jù)對(duì)城市居民的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)強(qiáng)度進(jìn)行測(cè)度，結(jié)果表明：城市居民雖然存在預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，但是強(qiáng)度很弱。龍志和、周浩明（2000）［20］基于Dynan 的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄模型，利用1991-1998年間平行面版數(shù)據(jù)對(duì)模型進(jìn)行估測(cè)，研究結(jié)果表明：由于經(jīng)濟(jì)體制改革和社會(huì)保障制度不完善，城鎮(zhèn)居民對(duì)未來(lái)收入和支出的不確定性感受顯著增強(qiáng)，存在較強(qiáng)的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。

上述學(xué)者從預(yù)防性角度對(duì)高儲(chǔ)蓄問(wèn)題進(jìn)行了深入分析和研究，指出由體制改革引發(fā)的不確定性是影響預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)的最重要因素，從而導(dǎo)致了高儲(chǔ)蓄現(xiàn)象。然而他們對(duì)居民預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)進(jìn)行測(cè)度的結(jié)論存在差異性，而且學(xué)者們對(duì)具體存在哪些不確定性、不確定性程度等問(wèn)題的分析有待進(jìn)一步深入。

二、江蘇省城鎮(zhèn)居民面臨的不確定性分析及其度量

（一）城鎮(zhèn)居民現(xiàn)階段面臨的不確定性

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷著從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變的過(guò)渡階段。在轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，利益被重新分配，整個(gè)過(guò)程充滿(mǎn)了不確定性。原來(lái)有利于一部分人群的收入分配、就業(yè)、醫(yī)療、住房、教育等體制，改革后，這部分人群的利益受損，對(duì)未來(lái)的不確定感受自然就會(huì)加強(qiáng)。

對(duì)一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體而言，在這種由制度變遷引發(fā)的不確定環(huán)境下，由于無(wú)法準(zhǔn)確掌握未來(lái)體制變動(dòng)情況的信息，因此很難對(duì)未來(lái)收入或支出情況形成樂(lè)觀(guān)的預(yù)期，不確定性感受自然就會(huì)增強(qiáng)。

1.未來(lái)收入的不確定性感受增強(qiáng)

在20世紀(jì)90年代末開(kāi)始的國(guó)有企業(yè)改革，導(dǎo)致大量城鎮(zhèn)居民下崗失業(yè)，失業(yè)率急劇上升，下崗的壓力使得人們很難預(yù)期自己未來(lái)收入的變動(dòng)情況。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代中，人才競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，就業(yè)壓力大，人們同樣無(wú)法對(duì)未來(lái)收入形成樂(lè)觀(guān)的預(yù)期。而且，逐年擴(kuò)大的收入差距進(jìn)一步加強(qiáng)了這種感受。由基尼系數(shù)所反映的收入差距呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，已經(jīng)超過(guò)0.4，說(shuō)明收入差距較大，這種收入分配的不平等性使得人們對(duì)未來(lái)收入的不確定性感受大大增強(qiáng)［21］。

2.未來(lái)支出的不確定性感受增強(qiáng)

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，居民的醫(yī)療、住房、教育等消費(fèi)開(kāi)支大部分由政府來(lái)承擔(dān)，居民需要負(fù)擔(dān)的部分很小。然而，從20世紀(jì)90年代中期開(kāi)始，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，原有的福利性消費(fèi)體制逐步被新建立的醫(yī)療制度、住房制度和教育制度所取代，于是居民開(kāi)始自己來(lái)承擔(dān)大部分醫(yī)療、住房和教育等消費(fèi)開(kāi)支。由于這些費(fèi)用的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于居民收入的增長(zhǎng)速度，“看病難”、“住房難”、“上學(xué)難”等已經(jīng)成為人們?cè)谏钪胁坏貌幻鎸?duì)的問(wèn)題。

（1）未來(lái)醫(yī)療支出的不確定性。雖然近幾年我國(guó)醫(yī)療保障制度逐步完善，但是與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的市場(chǎng)制度和完善的社會(huì)保障制度相比，差距依舊很大。根據(jù)江蘇省統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)可知，從1999年到2012年江蘇省城鎮(zhèn)居民人均醫(yī)療支出增加308.3%，超過(guò)其可支配性收入的增長(zhǎng)速度。由于我國(guó)醫(yī)療體制建立較晚，尚存在許多不足之處，目前城鎮(zhèn)居民大部分的醫(yī)療費(fèi)用支出還需由自己來(lái)承擔(dān)。

（2）未來(lái)住房支出的不確定性。房?jī)r(jià)居高不下，增長(zhǎng)速度已經(jīng)超過(guò)了居民的經(jīng)濟(jì)承受能力。根據(jù)國(guó)際認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)展中國(guó)家的住房?jī)r(jià)格應(yīng)該是人均可支配性收入的4～6 倍，而據(jù)江蘇省統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)可知，2012年一套80平方米的商品房平均售價(jià)是城鎮(zhèn)居民人均可支配性收入的19.4倍，遠(yuǎn)高于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。特別是一些房?jī)r(jià)上漲速度快的城市，如南京、蘇州等地更是到達(dá)25倍左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了城鎮(zhèn)居民的可支配收入的承擔(dān)能力。

（3）未來(lái)教育支出的不確定性。激烈的人才競(jìng)爭(zhēng)使得父母越來(lái)越關(guān)注子女的教育問(wèn)題，現(xiàn)階段高校擴(kuò)招提供了更多的教育機(jī)會(huì)，同時(shí)也延長(zhǎng)了教育年限。此外，各式各樣的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)為孩子的教育提供更多途徑，也增加了教育支出。因此，人們自然會(huì)考慮未來(lái)教育支出的不確定性。

綜上所述，經(jīng)濟(jì)體制和社會(huì)體制的改革帶來(lái)了制度的不確定性，這使得人們必須面臨收入的不確定性和支出的不確定性。作為一個(gè)理性的經(jīng)濟(jì)人，便會(huì)產(chǎn)生預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，增加儲(chǔ)蓄來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)的不確定性。

（二）不確定性的度量

不確定性程度的大小與儲(chǔ)蓄的多少之間應(yīng)該存在某種相關(guān)關(guān)系，要想找到這種關(guān)系的核心問(wèn)題就要找到合適的變量來(lái)度量不確定性程度的大小。由于沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量不確定性，所以學(xué)者在研究不確定性問(wèn)題時(shí)，研究方向不同，采用的方法可能也會(huì)不一樣。

本文將使用間接變量來(lái)度量不確定性，即通過(guò)計(jì)算不同收入組的收入、支出的方差來(lái)度量不確定性。方差用來(lái)反映指標(biāo)的波動(dòng)程度，方差越大，波動(dòng)程度越大，反映出不確定性越強(qiáng)。這一方法的前提條件是不同組別之間收入或支出差別大，即不確定性大?？紤]到江蘇省的實(shí)際情況，由于經(jīng)濟(jì)體制和社會(huì)體制改革增加了居民的不確定性感受，擴(kuò)大了不同組別之間的差距，因此用這一方法來(lái)度量不確定性程度是比較合適的。

三、變量選取和模型構(gòu)建

（一）變量選取

根據(jù)前文所述，本文將從預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄角度來(lái)分析不確定性是如何影響江蘇省城鎮(zhèn)居民的儲(chǔ)蓄行為。因此，本文以江蘇省城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款為被解釋變量，江蘇省城鎮(zhèn)居民面臨的不確定性為解釋變量，建立計(jì)量統(tǒng)計(jì)模型來(lái)分析兩者之間的相關(guān)性。

（1）江蘇省城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款，用s 表示，以《江蘇省統(tǒng)計(jì)年鑒》中城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款年末余額作為其衡量指標(biāo)，見(jiàn)圖1。

圖1 1999-2012年江蘇省城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款年末余額（10億元）

（2）江蘇省城鎮(zhèn)居民面臨的不確定性，用δ 表示，其中：①收入的不確定性，用u1表示，以1999-2012年江蘇省城鎮(zhèn)居民不同收入組別的可支配性收入的方差作為其衡量指標(biāo)；②支出的不確定性，用u2表示，以1999-2012年江蘇省城鎮(zhèn)居民不同收入組別的消費(fèi)性支出的方差作為其衡量指標(biāo)。

（二）模型構(gòu)建

設(shè)st為江蘇省城鎮(zhèn)居民在第t 期的儲(chǔ)蓄存款，根據(jù)前文分析可建立如下模型：

又因不確定性δ 可分解為u1和u2，則（1）式可改寫(xiě)為：

因此，可將（3）式簡(jiǎn)化為最終計(jì)量統(tǒng)計(jì)模型：

其中，α、、β 為待估參數(shù)，a 為常數(shù)項(xiàng)，εt為白噪聲。

四、實(shí)證分析

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

采用ADF 檢驗(yàn)法對(duì)st、u1、u2進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。由表1可知，st、u1、u2三個(gè)時(shí)間序列變量的ADF統(tǒng)計(jì)量均高于5%的顯著水平，即原序列在5%顯著水平下是不平穩(wěn)的；將三個(gè)序列變量進(jìn)行一階差分后，結(jié)果Δ st、Δ u1、Δ u2的ADF統(tǒng)計(jì)量均高于5%的顯著水平，說(shuō)明這三個(gè)序列的一階差分在5%顯著水平是不平穩(wěn)的；將三個(gè)序列變量進(jìn)行二階差分后，結(jié)果Δ2st、Δ2u1、Δ2u2的ADF 統(tǒng)計(jì)量均低于5%的顯著水平，所以這三個(gè)序列的二階差分在5%顯著水平下是平穩(wěn)的。滿(mǎn)足協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)的前提條件，可以進(jìn)一步對(duì)五個(gè)變量之間的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。

表1 各變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

根據(jù)協(xié)整理論，運(yùn)用最小二乘法（OLS）對(duì)（4）式進(jìn)行回歸估計(jì)，運(yùn)用EViews軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得出分析結(jié)果如（5）式：

在回歸方程（5） 中，F(xiàn) 統(tǒng)計(jì)量的值大于臨界值F0.05(2,9)=4.26，說(shuō)明解釋變量聯(lián)合起來(lái)對(duì)被解釋變量有顯著的影響。又?jǐn)M合優(yōu)度R2=97%，說(shuō)明解釋變量對(duì)被解釋變量有很強(qiáng)的解釋能力。但是，（5）式中只有變量u1的系數(shù)通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，u2的系數(shù)不通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明這是一個(gè)偽回歸。

經(jīng)分析，造成上述偽回歸問(wèn)題的原因是解釋變量之間存在近似共線(xiàn)性，即u1和u2之間存在近似相關(guān)性，（4）式所反映的模型是具有多重共線(xiàn)性的。

因此，本文將采用逐步回歸法來(lái)修正模型的多重共線(xiàn)性問(wèn)題。最終得出的回歸分析結(jié)果如（6）式：

在回歸方程（6）中，擬合優(yōu)度R2=97%，F(xiàn) 統(tǒng)計(jì)量的值大于臨界值F0.05(1,10)=4.96，且（6）式中變量u1的系數(shù)均通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明解釋變量分別對(duì)被解釋變量有很強(qiáng)的解釋能力，影響顯著。

根據(jù)協(xié)整理論，如果st與u1之間存在協(xié)整關(guān)系，則（6）式中的殘差項(xiàng)應(yīng)該是平穩(wěn)的。使用ADF 檢驗(yàn)法對(duì)（6）式中的殘差項(xiàng)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2。

表2 殘差項(xiàng)平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

由表2可知，殘差的ADF統(tǒng)計(jì)量小于1%的臨界水平，即殘差項(xiàng)在1%顯著水平下是穩(wěn)定的，檢驗(yàn)結(jié)果表明st與u1之間存在協(xié)整關(guān)系。

此外，用st與u2單獨(dú)做實(shí)證分析，回歸分析結(jié)果如（7）式：

同理可得，st與u2之間存在協(xié)整關(guān)系。

五、結(jié)論和政策建議

（一）結(jié)論

本文分析了1999-2012年期間江蘇省城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款與居民面臨的收入不確定性和支出不確定性之間的關(guān)系。實(shí)證研究結(jié)果表明，一方面，收入的不確定性、支出的不確定性分別會(huì)對(duì)城鎮(zhèn)居民的儲(chǔ)蓄行為產(chǎn)生正向影響，即由于目前就業(yè)壓力大、失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高、社會(huì)保障機(jī)制不完善、房?jī)r(jià)居高不下等原因，城鎮(zhèn)居民對(duì)未來(lái)的收入、支出很難形成一個(gè)樂(lè)觀(guān)的預(yù)期，便會(huì)產(chǎn)生預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，增加儲(chǔ)蓄來(lái)平滑未來(lái)收入和消費(fèi)，導(dǎo)致高儲(chǔ)蓄現(xiàn)象。

另一方面，收入的不確定性和支出的不確定性聯(lián)合起來(lái)對(duì)城鎮(zhèn)居民的儲(chǔ)蓄行為沒(méi)有顯著影響，而且，從擬合優(yōu)度可以看出，收入的不確定性比支出的不確定性對(duì)城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄行為的影響更有解釋力。因此，收入的不確定性是影響江蘇省城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄行為最重要的因素。

（二）政策建議

根據(jù)以上分析可知，不確定性的存在使得江蘇省城鎮(zhèn)居民具有高儲(chǔ)蓄傾向，高儲(chǔ)蓄傾向制約了居民消費(fèi)率的提高，對(duì)當(dāng)前內(nèi)需的擴(kuò)大是不利的。因此，為了內(nèi)需的擴(kuò)大，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，將居民過(guò)高的儲(chǔ)蓄率轉(zhuǎn)為消費(fèi)就極為重要。降低儲(chǔ)蓄率的有效方法就是采取相關(guān)措施來(lái)降低城鎮(zhèn)居民的不確定性預(yù)期［22］。本文提出以下幾點(diǎn)政策建議：

（1）保障居民可支配收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，降低收入的不確定性。應(yīng)多管齊下，深化“富民優(yōu)先”觀(guān)念，使居民真正體會(huì)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的好處，為此：①建立健全工資增長(zhǎng)機(jī)制，保障居民的工資性收入；②創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，引導(dǎo)和鼓勵(lì)居民將中長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)適中、收益良好的投資，增加居民的財(cái)產(chǎn)性收入；③創(chuàng)造良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，如政府給予政策扶持、金融機(jī)構(gòu)提供信貸支持，鼓勵(lì)自主創(chuàng)業(yè)，增加居民的經(jīng)營(yíng)性收入；④要注重調(diào)節(jié)收入分配，縮小地區(qū)收入差距，使更多國(guó)民財(cái)富分配給勞工階層尤其是低收入階層，藏富于民。從而有效降低居民未來(lái)收入不確定性并減弱居民的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。

（2）建立健全社會(huì)保障制度，降低支出的不確定性。社會(huì)保障制度的完善是改善人們消費(fèi)心理，穩(wěn)定居民收支預(yù)期，擴(kuò)大居民消費(fèi)的關(guān)鍵。為此，各級(jí)政府應(yīng)增加社會(huì)保障資金的投入，完善社會(huì)保障制度，免除人們的后顧之憂(yōu)，增強(qiáng)消費(fèi)信心。對(duì)于涉及居民切身利益的改革，如養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、住房、子女教育改革等等，應(yīng)積極地?cái)U(kuò)大宣傳，讓居民認(rèn)識(shí)到改革的必行及改革所能帶來(lái)的好處，從而減少居民收支預(yù)期的不可確定性，也就能起到降低居民的強(qiáng)制性?xún)?chǔ)蓄傾向的作用，使居民敢于消費(fèi)、“樂(lè)”于消費(fèi)［23］。

改善居民對(duì)未來(lái)支出波動(dòng)的預(yù)期，首先應(yīng)控制通貨膨脹，使居民的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力及其持有金融資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值保持在穩(wěn)定水平；其次，完善我國(guó)基本公共衛(wèi)生服務(wù)體系，健全醫(yī)療保障制度，加大醫(yī)療保障力度，逐步擴(kuò)大醫(yī)療保障覆蓋范圍，從而減輕城鎮(zhèn)居民尤其是低收入者的生活負(fù)擔(dān)，改善居民對(duì)未來(lái)醫(yī)療支出的預(yù)期；再次，實(shí)施樓市調(diào)控政策，加大對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)違法違規(guī)行為和腐敗的打擊力度，抑制個(gè)人和外資的房地產(chǎn)投機(jī)行為，盡可能使房?jī)r(jià)與當(dāng)?shù)鼐用竦膶?shí)際收入水平相適應(yīng)；最后，進(jìn)一步擴(kuò)大政府公共教育支出在GDP 中所占比重，提高財(cái)政教育支出使用效率，減輕家庭負(fù)擔(dān)。

（3）健全消費(fèi)信貸政策，解決居民消費(fèi)的流動(dòng)性約束，降低居民儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。我國(guó)當(dāng)前消費(fèi)信貸很不健全，居民消費(fèi)受到極大的流動(dòng)性約束。流動(dòng)性約束的存在必然會(huì)通過(guò)如下途徑增加居民儲(chǔ)蓄，其一，只要流動(dòng)性約束是束緊的，它將導(dǎo)致個(gè)人消費(fèi)小于約束未束緊時(shí)的消費(fèi)。其二，熱爾玆（Zeldes，1989）認(rèn)為即使流動(dòng)性約束在當(dāng)期沒(méi)有束緊，但它可能在未來(lái)束緊這一事實(shí)也會(huì)降低消費(fèi)。因?yàn)?，如果沒(méi)有流動(dòng)性約束存在，那么，假定下一期收入降低時(shí)，則個(gè)人可以通過(guò)借款來(lái)避免消費(fèi)的急劇下降。但是，如果存在流動(dòng)性約束，那么，除非個(gè)人有儲(chǔ)蓄，否則收入的減少將導(dǎo)致消費(fèi)的大幅度降低，因此，流動(dòng)性約束的存在使得個(gè)人把儲(chǔ)蓄當(dāng)成防范未來(lái)收入下降的保險(xiǎn)［24］。亞佩利（Jappelli，1994）等從經(jīng)驗(yàn)上研究了各國(guó)流動(dòng)性約束差異是否對(duì)各國(guó)總儲(chǔ)蓄率差異有重要影響，他們的證據(jù)表明流動(dòng)性約束對(duì)總儲(chǔ)蓄有重要意義：流動(dòng)性約束較低的國(guó)家，如美國(guó)和法國(guó)等，只要求在購(gòu)買(mǎi)上付現(xiàn)20%或更少，相應(yīng)的這些國(guó)家的總儲(chǔ)蓄率是較低的；而一些流動(dòng)性較高的國(guó)家，如西班牙和日本等，要求在購(gòu)買(mǎi)上付現(xiàn)40%，相應(yīng)的這些國(guó)家的總儲(chǔ)蓄率是較高的［25］。從我國(guó)情況來(lái)看，在居民收入水平低，又存在強(qiáng)流動(dòng)性約束的條件下，居民的一些提高當(dāng)期消費(fèi)的愿望無(wú)法實(shí)現(xiàn)，限制和阻礙了我國(guó)消費(fèi)率的提高，從而提高了居民的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。為此，要參照一些消費(fèi)信貸發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，抓緊建立健全全社會(huì)的信用體系，優(yōu)化社會(huì)信用環(huán)境，擴(kuò)大消費(fèi)信貸的規(guī)模，拓寬消費(fèi)信貸領(lǐng)域，降低居民消費(fèi)信貸門(mén)檻。使居民提高當(dāng)期消費(fèi)的意愿得以實(shí)現(xiàn)，從而提高消費(fèi)率，降低居民的儲(chǔ)蓄率。

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