福建省洋口國(guó)有林場(chǎng) 曹漢勇

企業(yè)要發(fā)展就離不開資金的使用，當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展如此迅速，依靠自有資金已經(jīng)不能夠支撐企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在這種情形下，就給企業(yè)提出了籌資的需要，籌資主要包括兩部分，外部籌資和內(nèi)部籌資，外部籌資又主要分為權(quán)益籌資和債務(wù)籌資。

1 籌資風(fēng)險(xiǎn)的含義

企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)之一，是指企業(yè)通過融資進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，但是融資期限到期時(shí)不能歸還本金及其利息所帶來的違約風(fēng)險(xiǎn)。

2 籌資風(fēng)險(xiǎn)形成的主要原因

要認(rèn)識(shí)企業(yè)籌資的主要風(fēng)險(xiǎn)，就得認(rèn)識(shí)籌資風(fēng)險(xiǎn)的來源及其理論。籌資風(fēng)險(xiǎn)可以分為籌資外部風(fēng)險(xiǎn)和籌資內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，籌資外部風(fēng)險(xiǎn)主要是來自企業(yè)所面臨的政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境等方面，是企業(yè)不能夠加以控制的；籌資內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)能夠得以控制的，可以通過采取相應(yīng)的措施得以防范的風(fēng)險(xiǎn)，主要是來自權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)，這是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要來源點(diǎn)。正確認(rèn)識(shí)和識(shí)別籌資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的有力保證。

2.1 企業(yè)籌資的外部風(fēng)險(xiǎn)的主要成因

前文已經(jīng)指出籌資的外部風(fēng)險(xiǎn)主要是指政治、法律、市場(chǎng)、金融環(huán)境等企業(yè)無法掌控的風(fēng)險(xiǎn)，下面對(duì)其作出簡(jiǎn)單的分析。

政治風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于政府當(dāng)局不穩(wěn)定、戰(zhàn)爭(zhēng)等因素導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變得十分惡劣，進(jìn)而引起企業(yè)的資產(chǎn)直接被政府沒收的風(fēng)險(xiǎn)，融資進(jìn)行的投資項(xiàng)目直接被政府沒收，但是自己還得到期還款，這就是籌資的政治風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，主要是經(jīng)濟(jì)因素的不利變動(dòng)導(dǎo)致的企業(yè)面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)，主要包括經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入衰退，而企業(yè)仍然進(jìn)行大規(guī)模的投融資，市場(chǎng)上流通貨幣較多情形下的通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)未來多換資金，新的貨幣政策出臺(tái)導(dǎo)致企業(yè)的融資成本下降，而之前規(guī)定的利率比現(xiàn)在的高所導(dǎo)致的多付籌資成本的風(fēng)險(xiǎn)。

法律風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)的變動(dòng)給企業(yè)籌資所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，主要有稅收制度的風(fēng)險(xiǎn)，比如稅法規(guī)定，債務(wù)融資所產(chǎn)生的利息可以稅前扣除，利息具有抵稅的效應(yīng)，而采用權(quán)益融資的話，企業(yè)所發(fā)放的股息是不能夠在所得稅稅前扣除的，只能從稅后利潤(rùn)中支付，稅法的規(guī)定使得上述兩種融資方式所產(chǎn)生的實(shí)際資金使用成本不同，就可能加劇企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)來說就應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)稅收法律法規(guī)的學(xué)習(xí)，找到適合于自己的籌資方式。

金融風(fēng)險(xiǎn)，它是指在金融市場(chǎng)由于資金供求關(guān)系的變化導(dǎo)致的資金拆解利率不利變化的風(fēng)險(xiǎn)，資金的供大于求，如果供大于求，供方競(jìng)爭(zhēng)加劇就會(huì)出現(xiàn)需方市場(chǎng)，利息率就會(huì)下降，這時(shí)對(duì)資金需求者有利；反之則不利。企業(yè)本身無法控制金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且其帶來的影響面一般都比較大，所以必須引起企業(yè)的關(guān)注。

2.2 企業(yè)籌資的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的主要成因

企業(yè)籌資的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要包括債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益融資風(fēng)險(xiǎn)，是我們企業(yè)能夠通過相應(yīng)的措施加以控制的風(fēng)險(xiǎn)，也是企業(yè)最為關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn)。

負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)通過向金融機(jī)構(gòu)借入資金、發(fā)行債券等方式籌集資金到期不能歸還本金及其利息的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)為利率風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，償還風(fēng)險(xiǎn)，資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。負(fù)債規(guī)模越大就會(huì)增加利息費(fèi)用，到期償還的壓力就較大，但是債務(wù)規(guī)模增加也能夠充分利用財(cái)務(wù)杠桿，但是企業(yè)必須注意適應(yīng)自身的財(cái)務(wù)杠桿水平，做敏感性分析。負(fù)債的利率也是企業(yè)考慮的重點(diǎn)因素之一，在籌措資金時(shí)，如果當(dāng)時(shí)國(guó)家采取寬松的貨幣政策，貸款利率相對(duì)較低，企業(yè)獲取資金的成本也較低；如果采取的是緊縮的貨幣政策，比如正回購(gòu)操作就會(huì)提高企業(yè)的貸款成本，不利于提高企業(yè)的凈利潤(rùn)。負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)是根據(jù)企業(yè)的資金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)特點(diǎn)安排的長(zhǎng)期和短期借款的比例結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期借款主要用于長(zhǎng)期資產(chǎn)和短期借款主要用于流動(dòng)資金使用，匹配的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流模型能夠增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，并且企業(yè)貸款的期限結(jié)構(gòu)與其相應(yīng)的利率也成正比關(guān)系，短期借款利率比長(zhǎng)期的低，企業(yè)存在可能把長(zhǎng)期借款用于短期資金周轉(zhuǎn)這就使得企業(yè)走進(jìn)寅吃卯糧的境地，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)等財(cái)務(wù)指標(biāo)的大小，它們體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期時(shí)可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，資產(chǎn)負(fù)債率可以大一些，在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該減少，保證最佳的資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。

3 企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)用

3.1 確定適合自身的最佳資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)在確定最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)該綜合考慮企業(yè)的權(quán)益融資和債務(wù)融資，兩者融資方式的成本有所不同，權(quán)益融資成本較高，股利不能稅前扣除，但是企業(yè)的到期償債壓力較小，債務(wù)融資成本較低，所支付的利息費(fèi)用能夠稅前扣除，具有抵稅效應(yīng)。因此，企業(yè)應(yīng)該權(quán)衡兩種融資方式的融資比例，使得企業(yè)的價(jià)值最大化。確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法主要有每股收益無差異法、比較資金成本法和公司價(jià)值分析法。

3.2 針對(duì)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)選擇不同的籌資方式

企業(yè)在生命周期的不同階段應(yīng)該采取不同的融資方式，并且應(yīng)該結(jié)合自身的財(cái)務(wù)特點(diǎn)。比如說對(duì)于制造業(yè)企業(yè)來說，資產(chǎn)主要集中在固定資產(chǎn)上面，擁有大量的生產(chǎn)設(shè)備，對(duì)于制造企業(yè)來說經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就較高，而具有較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于制造型企業(yè)這種重資產(chǎn)型的企業(yè)應(yīng)該較高利用企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，融資方式盡量選擇債務(wù)融資方式，比如，發(fā)行債券進(jìn)行融資。對(duì)于商業(yè)型的企業(yè)來說，不存在大量的機(jī)器設(shè)備，主要是一些即將流通的存貨，這種企業(yè)的融資方式就可以采取短期債務(wù)融資，主要是用于短期的資金周轉(zhuǎn)。高科技型和服務(wù)型的企業(yè)，與制造型企業(yè)不同，是輕資產(chǎn)型企業(yè)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來自財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)該采用權(quán)益融資方式，比如通過VC或者PE進(jìn)行投資入股的方式進(jìn)行融資。

3.3 提高企業(yè)的資金使用效率

資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)之一，我們都知道流動(dòng)性越強(qiáng)的資產(chǎn)盈利性就越差，那么對(duì)于貨幣資金來說盈利性是最差的，但是我們又不得不保留一定的貨幣資金用于企業(yè)的日常需求，那么怎樣的流動(dòng)資金水平是企業(yè)的最佳水平是企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的問題。其主要有以下兩種貨幣資金的管理方式。

首先是資金的存貨管理模型，它的思想主要是依據(jù)存貨管理的模型對(duì)資金進(jìn)行管理，是存貨管理模型在資金管理方面的應(yīng)用。但是它面臨的假設(shè)前提較多，模型的可操作性不強(qiáng)，企業(yè)如果就按照該模型進(jìn)行資金管理的話可能存在和企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況大相徑庭的現(xiàn)象。

其次是資金的隨機(jī)模型，該模型對(duì)于企業(yè)的來說就具有可操作性，它可以根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)方式計(jì)算出一個(gè)企業(yè)的平均水平，然后企業(yè)再根據(jù)自身的特點(diǎn)確定一個(gè)貨幣資金的最低限，只要企業(yè)的貨幣資金高于平均水平企業(yè)就進(jìn)行證券投資，只要企業(yè)的貨幣資金達(dá)到企業(yè)設(shè)定最低限，就得賣出證券收回資金，其他情形下不用考慮貨幣資金的水平。

總而言之，當(dāng)今的市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，企業(yè)要想在競(jìng)爭(zhēng)中取勝，就必須在保持高速發(fā)展的同時(shí)控制管理好企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，其中籌資風(fēng)險(xiǎn)是重點(diǎn)之一。資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的原動(dòng)力，籌資則是企業(yè)資金的來源，怎樣做到控制企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)面臨的主要問題。因此，企業(yè)應(yīng)該在加強(qiáng)自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的同時(shí)充分利用籌資所帶來的好處，減少籌資風(fēng)險(xiǎn)的弊端，這樣才能提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

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