陳鈺恒　嚴(yán)偉健

摘要：本文把影響匯率的因素歸為貿(mào)易收支和其他因素，其他因素是利率，GDP，CPI和財(cái)政赤字的合集。利用歐盟數(shù)據(jù)建立兩個(gè)模型，再用中國(guó)的數(shù)據(jù)分別得出中國(guó)反映了匯率變化的新收支以及人民幣反映了其他因素的匯率，從而看出升值趨勢(shì)和相應(yīng)程度。其意義在于測(cè)試出當(dāng)下中國(guó)的經(jīng)濟(jì)因素對(duì)人民幣匯率升值的具體壓力，指導(dǎo)推動(dòng)匯率制度改革。

關(guān)鍵詞：升值壓力 貿(mào)易順差 人民幣匯率

一、引言和問(wèn)題提出

彈性分析法認(rèn)為，貨幣貶值引起進(jìn)出口商品價(jià)格的變化，從而改變進(jìn)出口商品數(shù)量，最終改變國(guó)際貿(mào)易收支。李天棟等（2009）研究了形成我國(guó)貿(mào)易余額的新機(jī)制，提出GDP增長(zhǎng)的收入效應(yīng)對(duì)貿(mào)易余額產(chǎn)生影響。張茵和萬(wàn)廣華（2005）研究表明，大部分貿(mào)易收支的波動(dòng)來(lái)自需求沖擊，匯率的作用明顯小于需求。許雄奇等（2006）研究則表明，財(cái)政赤字和GDP都對(duì)貿(mào)易收支有格蘭杰影響。那么可以看出，匯率，GDP，CPI，財(cái)政赤字都可以作為求貿(mào)易收支的解釋變量。

購(gòu)買力平價(jià)理論提出兩國(guó)貨幣價(jià)值比較的基礎(chǔ)是貨幣的購(gòu)買力，而國(guó)際收支學(xué)說(shuō)認(rèn)為，國(guó)際貿(mào)易順差會(huì)給本國(guó)貨幣帶來(lái)升值壓力。因此，對(duì)匯率的影響因素的總結(jié)有：貨幣購(gòu)買力，利率和貿(mào)易收支差額。

我國(guó)有連年的國(guó)際貿(mào)易順差和巨額的外匯儲(chǔ)備，因此人民幣有很大的升值預(yù)期。基于此，以及各方對(duì)于人民幣匯率制度改革的呼聲，本文利用歐盟的數(shù)據(jù)試著測(cè)試國(guó)際貿(mào)易順差給人民幣升帶來(lái)的壓力程度。

本文把影響匯率的因素分為兩類：國(guó)際貿(mào)易差額和其他因素。首先用歐盟的利率，GDP，CPI和財(cái)政赤字的數(shù)據(jù)建立模型，求出這些變量與貿(mào)易收支的關(guān)系。假設(shè)人民幣匯率從2003年放開，這些因素不變，代入對(duì)應(yīng)變量的中國(guó)實(shí)際數(shù)據(jù)得出中國(guó)新的貿(mào)易收支。然后再一次利用歐盟數(shù)據(jù)，建立貿(mào)易收支和其他因素與匯率的模型，用該式和中國(guó)其他因素的實(shí)際數(shù)據(jù)以及新的貿(mào)易收支，由此求得人民幣的匯率升值趨勢(shì)和比例。

二、建立模型和實(shí)證分析

（一）假設(shè)人民幣匯率從2003年突然放開，但此時(shí)只有貿(mào)易收支改變，國(guó)內(nèi)的其他因素仍然不變，這是本文研究的起點(diǎn)和假設(shè)前提。

（二）用歐盟數(shù)據(jù)推導(dǎo)收支的實(shí)證分析方程式①

傳統(tǒng)理論認(rèn)為，匯率對(duì)貿(mào)易收支的形成和調(diào)節(jié)有重要影響，因此匯率變量本應(yīng)該出現(xiàn)在收支決定模型中。但是，本文最終目的是求出匯率，所以要將匯率因素從收支中剔除，所以建立的模型用除了匯率外的重要變量推導(dǎo)出貿(mào)易收支。在影響貿(mào)易收支的因素中引入4個(gè)解釋變量：X1為GDP，X2為CPI，X3為一年期貸款利率，X4為財(cái)政赤字。

通過(guò)相關(guān)系數(shù)矩陣檢測(cè)多重共線性，然后通過(guò)逐步迭代法修正多重共線性，在此財(cái)政赤字變量未能通過(guò)所以舍去。用圖示法通過(guò)異方差檢驗(yàn)，用加權(quán)最小二乘法對(duì)異方差進(jìn)行修正，但自相關(guān)檢驗(yàn)不通過(guò)，接著用廣義差分法進(jìn)行修正。最后，用G-Q檢驗(yàn)，異方差通過(guò)（圖1-1）。

得到方程式①：

Y=-437199.9-0.101971X1+6533.716X2-6587.343X3

把方程式變量對(duì)應(yīng)的中國(guó)的實(shí)際數(shù)據(jù)代入方程式①，得出新的收支，稱為從2003年起“中國(guó)新的貿(mào)易收支”。

數(shù)據(jù)如下（百萬(wàn)元）（從2003年第1季度到2011年第4季度）：

基于歐盟實(shí)際數(shù)據(jù)的方程式中各變量的關(guān)系已經(jīng)反映了匯率影響，所以得出新的收支吸收了突然放開的匯率的影響，但仍有其他因素的非理想數(shù)據(jù)對(duì)收支的壓力。

（三）再次利用歐盟實(shí)際數(shù)據(jù)建立實(shí)證模型，推導(dǎo)出其他因素加上收支與匯率的關(guān)系方程式②，引入4個(gè)解釋變量：X1為國(guó)際貿(mào)易收支，X2為CPI，X3為一年期貸款利率，X4為GDP。（圖1-2）

得到方程②：

Y=0.207783+1.52E-06X1+0.024217X3+3.73E-07X4

在歐盟的理想環(huán)境和理想數(shù)據(jù)下，該方程式是理想的式子，方程式②中的匯率的邏輯和關(guān)系是：收支變量已經(jīng)剔除匯率的影響而且由其他因素決定，所以匯率已經(jīng)吸收了其他因素影響。

代入上文求出的中國(guó)新的收支和中國(guó)的其他實(shí)際非理想數(shù)據(jù)，求出一個(gè)稱為人民幣的新匯率，此匯率反映了中國(guó)的其他因素對(duì)人民幣升值的影響。

下為美元與人民幣匯率：

在理想關(guān)系式中，從2003年到2011年，匯率升值74.6%。如果實(shí)際匯率也按此關(guān)系升值，那么2011年匯率應(yīng)該是2.27，而實(shí)際是6.3，升值64%，意思是當(dāng)多年來(lái)積累的中國(guó)的經(jīng)濟(jì)因素GDP，CPI和利率對(duì)人民幣匯率的壓力都能充分反映時(shí)，美元對(duì)人民幣應(yīng)該是2.27?？梢钥闯?，現(xiàn)今中國(guó)的這些經(jīng)濟(jì)因素對(duì)人民幣升值的有很大推動(dòng)作用。

三、 結(jié)論和意義

本文用歐盟的數(shù)據(jù)建立模型并將模型運(yùn)用于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和現(xiàn)狀，試圖測(cè)出我國(guó)的中國(guó)的經(jīng)濟(jì)因素具體給人民幣帶來(lái)多大的升值壓力。通過(guò)檢測(cè)：

（一）GDP，CPI和利率使2011年人民幣升值64%。人民幣升值的壓力來(lái)自于其他因素和收支所用的變量，即貿(mào)易收支和其他，從本文結(jié)論來(lái)看，其他因素（非連年貿(mào)易順差）對(duì)人民幣升值推動(dòng)很大，能給穩(wěn)定推進(jìn)的匯率制度改革的方式和方向或者改革提供啟示。

（二）從其他因素迫使人民幣升值的貢獻(xiàn)度超過(guò)74%也能看出，利率，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，財(cái)政與貨幣政策等國(guó)內(nèi)因素的改革也是刻不容緩。這些因素積累的不止是人民幣升值的壓力，還有我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問(wèn)題以及社會(huì)問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

[1]謝建國(guó)等.人民幣匯率與貿(mào)易收支：協(xié)整研究與沖擊分解[J].世界經(jīng)濟(jì)，2002，9