卜艷

就目前來看，藥企狂熱投資醫(yī)院的兩大動力在于：一是獲得醫(yī)院這個強勢終端市場；二是看中醫(yī)院較好的獲利能力。但是，在對投資醫(yī)院的管理經(jīng)驗以及技巧上，藥企并無代勢可言。

58號文（《關(guān)于進一步鼓勵和引導(dǎo)社會資本舉辦醫(yī)療機構(gòu)意見》）下發(fā)、公立醫(yī)院改革配套措施逐步出臺，這些積極的政策信號引得各路資本對醫(yī)院投資垂涎三尺。表面上看，藥企是最具產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢的投資者，這點很多投資醫(yī)院的藥企自身也表示認同。

然而，現(xiàn)實的情況是，當前投資醫(yī)院的藥企能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)或具有清晰商業(yè)模式的寥寥無幾，更多是從資產(chǎn)投資的角度去考慮。

“醫(yī)院每年10%～20%穩(wěn)定的投資回報率對任何一家藥企都有著巨大的吸引力，即便是沒有想好長遠的戰(zhàn)略布局，一旦發(fā)現(xiàn)合適的機會，先搶到這塊資源再說。這其中不排除有部分藥企為了短期的股票估值上升而盲目進入（醫(yī)院）?！币晃会t(yī)藥行業(yè)證券分析師如是說。

對于進入門檻低、盈利模式比較清晰的?？七B鎖醫(yī)院而言，投資或能夠在1～2年內(nèi)有所回報，但對于綜合性醫(yī)院，無論是民營還是公立性質(zhì)，平均5～8年甚至更長時間才可收回成本，若投資者急功近利，一方面會對醫(yī)院的發(fā)展造成不利影響；另—方面，這個投資項目本身也將面臨更大的風(fēng)險。

不僅如此，在投資醫(yī)院后的管理上，藥企并無優(yōu)勢可言。醫(yī)院管理的專業(yè)性和復(fù)雜性是所有“淘金者”都需要面對的一大挑戰(zhàn)。比如醫(yī)院普遍存在的財務(wù)體系不透明、渠道返點現(xiàn)象普遍、法規(guī)風(fēng)險等都需要投資者們做好充分的預(yù)估和準備。而究竟如何去甄別一家醫(yī)院的優(yōu)劣，則非?？简炌顿Y者們的眼光和智慧。

失敗的多，成功的少

迄今為止，包括藥企在內(nèi)的投資者，通過投資醫(yī)療機構(gòu)獲得良好收益的屈指可數(shù)。尤其是涉足公立醫(yī)院的先驅(qū)們，所有的一切都是看上去很美，走進了之后才發(fā)現(xiàn)困難重重。

除了常被拿來引證的金陵藥業(yè)收購宿遷人民醫(yī)院成功扭虧為盈的例子，其他投資公立醫(yī)院的機構(gòu)幾乎都折戟而歸。早期華源集團與新鄉(xiāng)市政府成立合資公司接管新鄉(xiāng)5家公立醫(yī)院后黯然退出，此后雙鷺藥業(yè)與新鄉(xiāng)中心醫(yī)院的合作也已終止；平安集團投資深圳龍崗區(qū)中醫(yī)院以失敗告終；華潤醫(yī)療控股的昆明兒童醫(yī)院如今也陷入整合困境。

在《E藥經(jīng)理人》根據(jù)公開資料整理的當前投資醫(yī)院的17家藥企中，除國藥集團、九州通屬于流通企業(yè)外，其余均是制藥或醫(yī)療器械企業(yè)。而在一位醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)理看來，流通企業(yè)投資醫(yī)院會更具有優(yōu)勢：“因為他們能夠從供應(yīng)鏈的角度來控制醫(yī)院的成本。”國藥集團與新鄉(xiāng)中原管理有限公司合資成立的國藥中原管理有限公司正是如此。

借助國藥強大的商業(yè)配送網(wǎng)絡(luò)以及豐富的藥品資源，其以較低的成本獲得為新鄉(xiāng)中原管理有限公司下屬5家公立醫(yī)院提供藥品配送的優(yōu)先權(quán)，并且享受這5家醫(yī)院規(guī)定比例的市場份額。但究竟給予國藥多大比例的業(yè)務(wù)份額才能夠平衡各方利益，對合作雙方都是一大考驗。華源集團、雙鷺藥業(yè)也均嘗試過通過打通藥品配送這一環(huán)節(jié)來實現(xiàn)盈利，但均以失敗告終。

與國藥集團同屬于流通企業(yè)的九州通，則采取合資新建醫(yī)院的方式來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。不過，新建醫(yī)院是一項浩大的工程，甚至?xí)h遠超出企業(yè)的想象。前車之鑒是，2007年康美藥業(yè)就計劃投建普寧市康美中醫(yī)院，一直到去年的一季報，公司才表示項目已進入內(nèi)部裝修，該工程已累計投入近7.77億元。

此前，與新鄉(xiāng)中心醫(yī)院合作新建醫(yī)院的雙鷺藥業(yè)也是因為未能充分考慮到投資醫(yī)院所需要耗費的大量時間、精力以及巨額資金而退出。

藥企未必是醫(yī)院“換腦”的最佳人選

盈利模式是所有投資者首要考慮的問題，而如何對投資后的醫(yī)院進行管理則是重中之重。

在某種程度上，醫(yī)藥企業(yè)搶占其產(chǎn)業(yè)鏈下游的醫(yī)院似乎更具競爭力，其對醫(yī)療機構(gòu)的熟悉程度、所掌握的人脈和資源以及對這一行業(yè)的理解程度都要比其他投資者略勝一籌。但在對所投資醫(yī)院的管理經(jīng)驗以及技巧上，藥企與其他的投資者處于同一起跑線。

“藥企投資醫(yī)院的優(yōu)勢并不是長期的，公立醫(yī)院當前缺乏‘企業(yè)式管理經(jīng)營的理念，但實現(xiàn)這一理念轉(zhuǎn)變的最佳人選未必是藥企?！辈ㄊ款D咨詢（BCG）合伙人兼董事總經(jīng)理吳淳表示。

《E藥經(jīng)理人》遍訪的各大投資機構(gòu)以及業(yè)內(nèi)人士均表示，醫(yī)院的管理層最好由具有專業(yè)醫(yī)院管理經(jīng)驗的第三方來擔任，或者是在保證醫(yī)院總體發(fā)展大方向不變的基礎(chǔ)上，保持原有的管理層繼續(xù)經(jīng)營醫(yī)院。

金陵藥業(yè)控股宿遷人民醫(yī)院后，通過吸引南京鼓樓醫(yī)院以技術(shù)入股，引入其先進的管理經(jīng)驗，成功讓宿遷人民醫(yī)院扭虧為盈。復(fù)星醫(yī)藥收購安徽濟民腫瘤醫(yī)院、宿遷鐘吾醫(yī)院后，除了財務(wù)上的預(yù)算規(guī)劃外，醫(yī)院具體管理經(jīng)營層面的事務(wù)依然由原有的管理層來執(zhí)行。天士力控股的湖南湘雅康復(fù)醫(yī)院，也選擇由湘雅醫(yī)院的管理團隊來做管理。新鄉(xiāng)中原管理有限公司與國藥的合作中，亦是完全依靠原有的醫(yī)院管理層來執(zhí)行各項工作。

需要注意的是，“選擇第三方管理團隊要盡量避免雙方在同一競爭區(qū)域或者在同一科室領(lǐng)域存在競爭?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士指出。

看不見的風(fēng)險

如果從產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的角度看，藥企投資醫(yī)院的最直接受益模式，就是把自個兒的藥品賣到醫(yī)院去。但問題是，幾乎沒有任何一家藥企是某一家或者幾家醫(yī)院的專供廠家，除非全國范圍內(nèi)的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)布局，才能夠?qū)崿F(xiàn)更大的盈利空間。

益佰制藥（以下簡稱“益佰”）于2005年投資灌南縣人民醫(yī)院的時候，就是希望能夠控制終端，以實現(xiàn)自身藥品在醫(yī)院的銷售?！拔覀儺敃r是想控制上百家醫(yī)院終端，僅僅一家是滿足不了公司需要的，如果從這個角度來講我們投資醫(yī)院是失敗的?！币姘鄣囊晃回撠熑吮硎?。

不過，在吳淳看來，先聲藥業(yè)和恒瑞藥業(yè)這類做新特藥的企業(yè)需要全國范圍的醫(yī)院布局，而做大普藥的企業(yè)只要能夠搶占某一家規(guī)模和效益還不錯的大型醫(yī)院一定的市場份額，銷量都會很可觀。

但在當前的環(huán)境下，參股或者投資較大型的三甲醫(yī)院對于普通藥企來說幾乎是天方夜譚。一般向社會資本拋出橄欖枝的公立醫(yī)院要么因為無力經(jīng)營，要么因為內(nèi)部管理有問題。

“如果本身這個公立醫(yī)院資質(zhì)很好，內(nèi)部也沒有任何問題，政府是不會隨便賣的?！比疸y證券董事季序我的言下之意，投資公立醫(yī)院需謹慎，其中暗藏的風(fēng)險企業(yè)能否化解，都需要再三考量。

就目前投資醫(yī)院的形式而言，無外乎收購、新建、公立轉(zhuǎn)制這三種形式，其中難度最大的當屬公立醫(yī)院轉(zhuǎn)制。

波士頓咨詢（BCG）今年發(fā)布的題為《投資中國醫(yī)療服務(wù)行業(yè)》的報告稱，投資公立醫(yī)院轉(zhuǎn)制而來的綜合醫(yī)院時需防范三類主要風(fēng)險。第一，在轉(zhuǎn)制過程中要對資產(chǎn)進行合理估值和處置，并妥善處理原有醫(yī)護人員的編制問題，以避免人員流失或軍心不穩(wěn)。第二，在轉(zhuǎn)制后，很多醫(yī)院往往面臨從非營利性醫(yī)院轉(zhuǎn)為營利性醫(yī)院的需求。58號文提出“社會資本舉辦的非營利性醫(yī)療機構(gòu)原則上不得轉(zhuǎn)變?yōu)闋I利性醫(yī)療機構(gòu)，確需要轉(zhuǎn)變的，需經(jīng)原審批部門批準并依法辦理相關(guān)手續(xù)?！眹壹炔环磳σ膊还膭畹膽B(tài)度，以及當?shù)卣畬Υ说慕庾x執(zhí)行，使得這個過程中還存在一定的政策不確定性。第三，醫(yī)院還會面臨失去一些現(xiàn)有福利的潛在風(fēng)險，如所得稅等稅收不再減免，可能需要補繳土地使用費等。

“地方政府招商引資的時候滿口承諾，但當資本引進來之后，就變成關(guān)門打狗。錢你拿不走，又沒有回報怎么辦？企業(yè)就得聽政府的，所以企業(yè)很尷尬?！币晃婚L期關(guān)注公立醫(yī)院改革的人士如此形容當前投資公立醫(yī)院的大環(huán)境。

民營醫(yī)院尷尬

正因此，眾多投資機構(gòu)對于公立醫(yī)院轉(zhuǎn)制都望而卻步。涉足其中的醫(yī)藥企業(yè)也多以具有國資性質(zhì)的企業(yè)為主。近幾年藥企投資醫(yī)院的案例中，除了益佰制藥投資了一家公立醫(yī)院外，其余投資公立醫(yī)院的均是國企。

“大央企可以接受醫(yī)院在很長一段時間內(nèi)虧損，但民營企業(yè)必須充分考慮投資回報時間，因為國藥、華潤等依靠跟當?shù)卣年P(guān)系就可以打通很多環(huán)節(jié)，但民營企業(yè)處處都需要真金白銀，耗不起！”一位醫(yī)藥投資人士道出了其中緣由。

另一方面，公立醫(yī)院轉(zhuǎn)制過程中，為避免國有資產(chǎn)流失的嫌疑，公立醫(yī)院也更愿意具有國資背景的企業(yè)來接管。

比起公立醫(yī)院錯綜復(fù)雜的利益糾葛，投資民營醫(yī)院的難度相對要小很多。不涉及國有資產(chǎn)流失，不涉及原有醫(yī)護人員編制處置等等，也無怪乎當前從整個市場投資醫(yī)院的數(shù)量來看，民營醫(yī)院都要遠遠高于公立醫(yī)院。達晨創(chuàng)投投資愛爾眼科后，短短兩年內(nèi)實現(xiàn)了10倍以上的回報；2012年，復(fù)星醫(yī)藥的醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)共計實現(xiàn)收入人民幣約1.6億元，2013年上半年，復(fù)星醫(yī)藥這一業(yè)務(wù)的收入已經(jīng)超過1.6億元。當然，這并不代表民營醫(yī)療機構(gòu)就是穩(wěn)賺不賠的投資標的，其面臨的人才資源短缺，無法獲得醫(yī)保定點資格、無法享受稅收等各方面優(yōu)惠政策等難題，同樣讓一些投資者難言輕松。

馬應(yīng)龍藥業(yè)從3年前開始涉足肛腸?？漆t(yī)院，通過收購或者自建的方式，當前在全國擁有5家連鎖肛腸醫(yī)院，經(jīng)過前期長時間的虧損后，現(xiàn)在已經(jīng)逐步盈利。但馬應(yīng)龍藥業(yè)副總經(jīng)理李加林曾公開表示，由于公司所屬醫(yī)院基礎(chǔ)薄弱，發(fā)展中仍存在一定困難，尤其是社會資本辦醫(yī)院面臨缺少專家的難題：“國有醫(yī)院的專家往外流動是很少的，除非在醫(yī)院呆不下去了。醫(yī)生作為技術(shù)人員是很講究身份地位的，而民營醫(yī)院的醫(yī)生職位晉升很難，沒有相應(yīng)的指標。”

這幾乎是當前所有民營醫(yī)院發(fā)展都遭遇的普遍困境。這使得，無論在醫(yī)生資源、醫(yī)療水平還是品牌影響力上，民營醫(yī)院眼下幾乎無法與公立醫(yī)院抗衡。

已在大陸建院的臺資醫(yī)院廈門長庚醫(yī)院、湖南旺旺醫(yī)院、南京明基醫(yī)院、昆山宗仁卿紀念醫(yī)院及上海辰新醫(yī)院，目前均未實現(xiàn)盈利。

這背后折射出來的一大癥結(jié)是，國家對于民營醫(yī)療機構(gòu)的政策仍需進一步完善和落實。雖然“國辦58號文”中已明確提出非公立醫(yī)療機構(gòu)職稱評定、人才培訓(xùn)等享有與公立醫(yī)療機構(gòu)同等待遇，以及鼓勵醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)，但現(xiàn)實離此還十分遙遠。