李默嬋

摘 要：累積投票制的目的就在于防止大股東利用表決權(quán)優(yōu)勢操縱董事的選舉，矯正“一股一票”表決制度存在的弊端。該制度對中小股東權(quán)益的保護(hù)具有重要意義。但是，在現(xiàn)實中，很多人還對該制度不甚了解，因此，有必要對此進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：累積投票制；董事會；董事；公司

一、累積投票制概述

累積投票制指股東大會選舉兩名以上的董事時，股東所持的每一股份擁有與待選董事總?cè)藬?shù)相等的投票權(quán)，股東既可用所有的投票權(quán)集中投票選舉一人，也可分散投票選舉數(shù)人，按得票多少依次決定董事入選的表決權(quán)制度。

累積投票制的目的就在于防止大股東利用表決權(quán)優(yōu)勢操縱董事的選舉，矯正“一股一票”表決制度存在的弊端。按這種投票制度，選舉董事時每一股份代表的表決權(quán)數(shù)不是一個，而是與待選董事的人數(shù)相同。股東在選舉董事時擁有的表決權(quán)總數(shù)，等于其所持有的股份數(shù)與待選董事人數(shù)的乘積。投票時，股東可以將其表決權(quán)集中投給一個或幾個董事候選人，通過這種局部集中的投票方法，能夠使中小股東選出代表自己利益的董事，避免大股東壟斷全部董事的選任。累積投票權(quán)制度的獨(dú)特作用在于：（1）通過投票數(shù)的累積計算，擴(kuò)大了股東的表決權(quán)的數(shù)量。（2）通過限制表決權(quán)的重復(fù)使用，限制了大股東對董事、監(jiān)事選舉過程的絕對控制力。

二、累積投票制的起源與發(fā)展

“累積投票制起源于英國”，但在美國得到了重大發(fā)展。19世紀(jì)60年代，美國依利諾斯州報界披露了本州某些鐵路經(jīng)營者欺詐小股東的行為，該州遂于1870年憲法賦予小股東累積投票權(quán)。依利諾斯州《憲法》第3章節(jié)第11條規(guī)定，任何股東在法人公司選舉董事或經(jīng)理人的任何場合，均得親自或通過代理人行使累積投票權(quán)，而且此類董事或經(jīng)理不得以任何其他方式選舉。隨后，該州《公司法》第28條也規(guī)定了累積投票制度。至1955年，美國有20個州在其憲法或制定法中規(guī)定了累積投票制度。

美國各州關(guān)于累積投票制度的立法例有所差異。一種為強(qiáng)制性累積投票）制度，如阿肯瑟、加利福尼亞、夏威夷、依利諾斯等州；另一種為許可性累積投票制度。許可性累積投票制度又分為兩種，一是選出式，即除非公司章程作出相反規(guī)定，就應(yīng)實行累積投票制度，如阿拉斯加、明索托、北卡羅林那、華盛頓等；二是選入式，即除非公司章程規(guī)定了累積投票制度，否則不實行之，如密歇根、新澤西、紐約等州。盡管目前在美國有些州還對累積投投票制度實行強(qiáng)制主義，但大多數(shù)州的現(xiàn)代公司法已趨向許可主義。這一點我們可以從美國各個時期的《標(biāo)準(zhǔn)公司法》對該制度的態(tài)度演變中得到印證。1950年《標(biāo)準(zhǔn)公司法》序言要求實行強(qiáng)制主義；1955年則規(guī)定了兩種平行的具有選擇性的立法例：一是強(qiáng)制主義，二是許可主義；1959年明確規(guī)定許可主義中的選出式或選入式兩種立法選擇；1984年明確采納選入式。

縱觀日本的商法典，其中受美國《標(biāo)準(zhǔn)公司法》變革影響的烙印很深，日本對累積投票制度的規(guī)定同樣經(jīng)歷了由強(qiáng)制主義向許可主義的轉(zhuǎn)變。1950年日本修改其《日本商法典》時追加了第156條之三，規(guī)定：即使公司章程中規(guī)定董事選舉不采用累積投票制度，但若有持股占公司已發(fā)行股總數(shù)1/4以上的股東提出請求，公司必須采用累積投票制度。但是，日本在1974年通過第21號法對該條進(jìn)行了修改，規(guī)定：“為選任二人以上的董事而召集股東大會時，除章程另有規(guī)定外，股東可以對公司提出累積投票的要求”。

我國臺灣地區(qū)《公司法》對累積投票制度則堅持強(qiáng)制主義。該法第198條規(guī)定：“股東會選任董事時，每一股份有與應(yīng)選出董事人數(shù)相同的選舉權(quán)，得集中選舉一人，或分配選舉數(shù)人，由所得選票代表選舉較多者，當(dāng)選為董事”。

我國《公司法》2005年修正之前對董事和監(jiān)事的選舉規(guī)定實行的是直接投票制。這種投票方式使得小股東不可能選出一個代表自己利益的董事及監(jiān)事，這無疑是立法上的缺陷。直到2002年中國證監(jiān)會出臺的《上市公司治理準(zhǔn)則》，累積投票制度第一次被寫入部委級法規(guī)性文件中?！渡鲜泄局卫頊?zhǔn)則》第三十一條規(guī)定：在董事的選舉過程中，應(yīng)充分反映中小股東的意見。股東大會在董事選舉中應(yīng)積極推行累積投票制度?？毓晒蓶|控股比例在30%以上的上市公司，應(yīng)當(dāng)采用累積投票制。采用累積投票制度的上市公司應(yīng)在公司章程里規(guī)定該制度的實施細(xì)則。這是在我國法規(guī)文件中第一次明確提出了累積投票制的要求。從《治理準(zhǔn)則》對該制度的表述來看，該準(zhǔn)則總體上采取的是許可主義的思路，只是對部分控股股東持股超過30%的上市公司采取了強(qiáng)制主義的硬性規(guī)定。

2005年新修正的《中華人民共和國公司法》第一百零六條規(guī)定：股東大會選舉董事、監(jiān)事，可以依照公司章程的規(guī)定或者股東大會的決議，實行累積投票制。本法所稱累積投票制，是指股東大會選舉董事或者監(jiān)事時，每一股份擁有與應(yīng)選董事或者監(jiān)事人數(shù)相同的表決權(quán)，股東擁有的表決權(quán)可以集中使用。

三、累積投票制的表決權(quán)

累積投票權(quán)是上市公司股東大會在投票表決一些重要事項時，實踐中主要是在選舉董事或監(jiān)事時，給予全體股東的一種與表決公司的其他一般事項所不同的特別表決權(quán)利，這種權(quán)利的特別之處主要表現(xiàn)在：表決權(quán)的數(shù)額。

在實行累積投票時，股東的表決權(quán)票數(shù)是按照股東所持有的股票數(shù)與所選舉的董事或監(jiān)事人數(shù)的乘積計算，而不是直接按照股東所持有的股票數(shù)計算。簡單地說，股東的表決權(quán)票數(shù)等于股東所持有的股票數(shù)乘所選舉的董事或監(jiān)事人數(shù)。例如：某公司要選5名董事，公司股份共1000股，股東共10人，其中1名大股東持有510股，即擁有公司51%股份；其他9名股東共計持有490股，合計擁有公司49%的股份。若按直接投票制度，每一股有一個表決權(quán)，則控股51%的大股東就能夠使自己推選的5名董事全部當(dāng)選，其他股東毫無話語權(quán)。但若采取累積投票制，表決權(quán)的總數(shù)就成為1000×5=5000票，控股股東總計擁有的票數(shù)為2550票，其他9名股東合計擁有2450票。根據(jù)累積投票制，股東可以集中投票給一個或幾個董事候選人，并按所得同意票數(shù)多少的排序確定當(dāng)選董事，因此從理論上來說，其他股東至少可以使自己的2名董事當(dāng)選，而控股比例超過半數(shù)的股東也最多只能選上3名自己的董事。

四、累積投票制與直線投票制的比較

與累積投票制相對應(yīng)的概念是直線投票制，又稱非累積投票制，也稱聯(lián)選投票制。所謂直線投票制，就是股東將自己的選票平均地投給自己的候選人。一般而言，除非公司章程或者股東會決議實行累積投票制之外，公司在選舉董事或者監(jiān)事時，采用直線投票的方式進(jìn)行。從這個意義上講，在公司選舉董事時，直線投票制是原則，累積投票制屬例外。

作為傳統(tǒng)的投票方式，直線投票制的操作極為簡便易行，但其缺點亦顯而易見，即大股東囊括所有席位，小股東一無所獲。