房地產(chǎn)：行業(yè)復(fù)蘇格局明確

申銀萬國

投資要點：

1、2012年開發(fā)商合同銷售額增長好同業(yè)。

2、政策將成主導(dǎo)板塊表現(xiàn)的核心要素。

2012年房地產(chǎn)市場復(fù)蘇明顯，開發(fā)商合同銷售額增長好于全國及一二線城市整體表現(xiàn)，公司間分化主要來自于所在區(qū)域市場差異和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異。2012年全國房地產(chǎn)銷售額增長10％，盡管仍低于2011年12.1％的增長，但自2季度以來呈現(xiàn)逐季回升態(tài)勢，4季度單季同比增長達到22％，復(fù)蘇趨勢明顯；一二線城市（40大城市）市場復(fù)蘇更為明顯，銷售額增速達16.7％。從申萬重點跟蹤的開發(fā)商來看，合同銷售額整體增速達到33％，明顯好于同業(yè)表現(xiàn)，我們預(yù)計2013年仍將有26％的增長。開發(fā)商間存在分化，我們認為這一差異主要來自公司所在區(qū)域市場的差異和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異，區(qū)域市場上行明顯、產(chǎn)品以小戶型為主的公司都獲得了大幅增長。其中合同銷售額增速高于50％的公司包括：南國置業(yè)（武漢商鋪市場火爆，全年合同銷售額增長206％，下同）、濱江集團（杭州市場銷售面積增長40％，公司增長140％）、蘇寧環(huán)球（南京市場銷售面積增長91％，公司增長120％）、中天城投（貴陽市場銷售面積增長72.4％，公司增長79％）、世茂股份（長三角區(qū)域商業(yè)地產(chǎn)市場火爆，公司增長68％）、招商地產(chǎn)（堅持快周轉(zhuǎn)戰(zhàn)略，公司增長63％）、榮盛發(fā)展（小戶型、快周轉(zhuǎn)、京滬高鐵沿線市場復(fù)蘇，公司增長62％）、首開股份（北京市場銷售面積增長35％、公司增長55％）、北京城建（北京市場火爆、公司增長54％）。

投資建議：短期負面政策預(yù)期制約板塊相對表現(xiàn)，靜待政策預(yù)期明朗。近期，由于房價上漲再度成為焦點，同時兩會臨近，我們建議投資者關(guān)注輿論與政策導(dǎo)向，未來1個月，政策力度及其實施效果將成主導(dǎo)板塊表現(xiàn)的核心要素。中期來看，假定政府不出臺一刀切的政策，行業(yè)復(fù)蘇格局將帶來企業(yè)盈利的持續(xù)改善，產(chǎn)品適銷對路，快周轉(zhuǎn)的公司將受益明顯，如萬科A、保利、招商、華夏幸福、南國置業(yè)、金科和蘇寧環(huán)球等。

煤炭：繼續(xù)看好焦煤和無煙煤

山西證券

投資要點：

1、2012年煤炭產(chǎn)量國內(nèi)微增，進口巨增。

2、節(jié)后焦煤無煙煤存在上漲的動力。

2012年全年產(chǎn)量增長4％。中國煤炭工業(yè)協(xié)會通報稱，2012年中國煤炭產(chǎn)量36.6億噸，比上年增長4％左右，但增速同比回落4.7個百分點，“三西地區(qū)”總計貢獻產(chǎn)量23.73億噸，占總產(chǎn)量的64.8％。2012年中國進口煤炭2.35億噸，同比增長28.91％。12月進口煤炭2900萬噸，同比上升35.64％，環(huán)比上升23.02％，同比、環(huán)比繼續(xù)保持增長。

下游需求持續(xù)改善。12月火電發(fā)電量為3554.42億千瓦時，同比增長5.57％，環(huán)比增長11.3％，同比環(huán)比繼續(xù)雙增長。受火電發(fā)電量增長影響，12月全國電力行業(yè)耗煤總量為1.74億噸，同比增長3.8％，環(huán)比增長11.27％。需求端庫存上升。12月山西煤礦庫存825.59萬噸，環(huán)比減少2.31％，連續(xù)四月下降。

投資策略。動力煤方面：春節(jié)部分煤企停產(chǎn)放假以及礦難頻發(fā)一定程度上影響煤炭供給，社會用電量持續(xù)增長，印證煤炭需求逐步改善，鑒于電企煤炭庫存始終處于高位，進口煤仍沖擊國內(nèi)煤炭市場，我們預(yù)計動力煤價格仍維持弱勢；焦煤方面：考慮到鋼價上漲節(jié)后鋼企或?qū)捊姑哼M行補庫存，將促使焦煤價格繼續(xù)小幅上漲；無煙煤方面：預(yù)計春節(jié)后，農(nóng)種將增加化肥需求，帶動尿素價格上漲，無煙煤價或?qū)⒏S上漲。建議關(guān)注永泰能源、冀中能源、蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能、國投新集等。

環(huán)保：從主題回歸基本面

招商證券

投資要點：

1、大氣污染事件頻發(fā)推動環(huán)境質(zhì)量改善。

2、投資邏輯從主題投資向基本面改善轉(zhuǎn)變。

全國大范圍高頻率霧霾天氣引起高度重視，將推動環(huán)境質(zhì)量改善。1月7日以來，我國華北、黃淮、江淮、江南等大部地區(qū)相繼出現(xiàn)大范圍霧霾天氣。類似的污染事件曾出現(xiàn)在20世紀(jì)50年代的工業(yè)發(fā)達國家。我國大氣污染事件的增加，預(yù)計將帶來發(fā)達國家當(dāng)年污染事件的類似效應(yīng)，推動環(huán)境質(zhì)量改善。霧霾污染物來源多種多樣，治污政策預(yù)期將再度加嚴(yán)。從近期發(fā)布的各項文件來看，對霧霾天氣的應(yīng)對暫時還停留在各地獨立控制的階段，尚無總體性規(guī)劃文件出臺。我們認為，此次霧霾天氣的持續(xù)爆發(fā)，已經(jīng)引發(fā)了政府對環(huán)境治理的進一步關(guān)注，后續(xù)將進一步強化環(huán)境治理的硬性指標(biāo)，并有望出臺應(yīng)對霧霾天氣、加強大氣治理的總體綱領(lǐng)性文件，治污力度將再度加大。

大氣治理有望實現(xiàn)從主題投資到基本面改善的邏輯轉(zhuǎn)變。大氣治理行業(yè)2012年的表現(xiàn)在環(huán)保行業(yè)內(nèi)相對偏弱。但從2013-2014年來看，大氣污染治理工程市場需求總量很大。而且2012年市場未充分反映行業(yè)啟動，在污染事件的刺激下，后續(xù)的治理政策重拳有望出擊，2013年行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)的彈性大，優(yōu)質(zhì)龍頭公司存在超預(yù)期可能，投資邏輯有望從主題投資向基本面改善轉(zhuǎn)變。

目前板塊內(nèi)企業(yè)估值接近，關(guān)注未來持續(xù)成長性差異。目前，大氣污染治理企業(yè)對應(yīng)2013年P(guān)E估值大多在25倍左右。在估值水平相當(dāng)?shù)那闆r下，需要更關(guān)注企業(yè)的持續(xù)成長性及未來布局新業(yè)務(wù)可帶來的發(fā)展空間。綜合來看，重點推薦估值水平相對較低、除塵脫硫脫硝等大氣治理領(lǐng)域都將受益、且未來新市場布局正逐步完善的龍凈環(huán)保。此外，從長期發(fā)展來看，建議關(guān)注背靠中電投集團、環(huán)保運營業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長的九龍電力；以及身處監(jiān)測大市場，進軍新領(lǐng)域機會多的雪迪龍。

商業(yè)零售：黃金熱銷 衣食平穩(wěn)

國泰君安

投資要點：

1、春節(jié)期間餐飲增速低，行業(yè)增速好于往年。

2、黃金熱銷，數(shù)碼產(chǎn)品緊俏，食品穩(wěn)定，服裝放緩。

據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，2013年春節(jié)期間全國重點零售餐飲企業(yè)銷售5390億，同比增14.7％。雖然整體增速慢于2012年春節(jié)同期16.2％的增速，但是與往年不同，2013春節(jié)期間各地餐飲消費增速低于零售餐飲銷售整體增速，我們分析若剔除餐飲企業(yè)增速放緩，零售企業(yè)實際增速好于2012年春節(jié)同期。

在各個商品銷售類別中，黃金銷售火爆，食品增速穩(wěn)定，服裝略放緩。黃金珠寶恰逢情人節(jié)，銷售迎來高峰，全國銷售同比增38.1％，各地黃金珠寶銷售皆呈熱銷勢，一方面有情人節(jié)因素，另一方面金價略有回落也刺激消費；食品、飲料此類剛需消費穩(wěn)定增長，銷售同比分別增9.8％、11.2％；服裝鞋帽在各地企業(yè)的冬季促銷下，銷售分別增6.3％、7.5％，增速相比11、12月份略有放緩。

時尚數(shù)碼產(chǎn)品俏銷：數(shù)碼相機、手機、平板電腦、單反相機等電子產(chǎn)品成為年貨“新寵”。南京市重點監(jiān)測商貿(mào)企業(yè)iPad、iPhone等高端數(shù)碼產(chǎn)品黃金周銷售額同比增長約36％。

投資策略：最差時期已經(jīng)過去，基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)增速的回升將提升投資零售行業(yè)的信心。重點推薦公司：1）仍然具有發(fā)展空間的企業(yè)：中西部定位三四線城市擴張的傳統(tǒng)零售企業(yè)——步步高、重慶百貨、合肥百貨、友好集團、鄂武商、王府井；2）推薦增速較快的黃金珠寶行業(yè)中品牌、渠道強勢的行業(yè)龍頭老鳳祥，從資產(chǎn)角度，豫園商城具有投資價值。3）蘇寧電器實體店將受益家電增速回升以及門店數(shù)量減少后的效率提升，轉(zhuǎn)型線上業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)度高。