馮珊珊

朱熹曾在《四書章句集注》中言：“言圣人之心，不以貧賤而有慕于外，不以富貴而有動于中，隨遇而安，無預于己，所性分定故也?！彼^隨遇而安的境界，除了要有適應不同環(huán)境的能力，更要有在踏實平和的心境下中流擊水的豪情?？v觀袁冰的工作歷程，足見其悠然自得、隨遇而安之心。

結緣投資

“我的工作經(jīng)歷還是蠻跌宕的?！盩CL創(chuàng)投CEO袁冰如是說。大學畢業(yè)后，他被分配到國有企業(yè)，之后下海，在美的待了一段時間。1999年，袁冰正式加入TCL，從此開始了在TCL系統(tǒng)內(nèi)的輾轉歷練。他先任集團公司財務部主管，后被派到香港擔任TCL國際的財務部經(jīng)理，參與了TCL的一系列國際化并購行動?；氐郊瘓F公司做了3年戰(zhàn)略發(fā)展部副部長后，又出任TCL國際的副總經(jīng)理，之后再次回到集團公司，歷任戰(zhàn)略發(fā)展部副部長、財務管理中心總經(jīng)理、財務總監(jiān)等職。2006年，袁冰第三次離開集團公司，擔任TCL多媒體科技控股有限公司董事兼CFO，后又升任TCL多媒體副總經(jīng)理和TCL實業(yè)控股總經(jīng)理。2007年起，他回到集團公司擔任副總裁，并于2009年兼任TCL創(chuàng)投總裁。

2009年，TCL創(chuàng)投剛剛成立，盡管還沒有私募股權投資領域的實戰(zhàn)經(jīng)驗，但袁冰并不覺得這是什么問題。信心來自于他在TCL集團統(tǒng)領并購投資業(yè)務的豐富經(jīng)歷，更來自他一貫的做事理念：做任何事情，首先不能急，要有責任心，還要有自己的底線和熱情，而技術層面的東西可以逐步培養(yǎng)?！皠?chuàng)投這個怎么做，心里沒底。不過，流程無非是找項目、看項目、執(zhí)行、退出，當時的基本考慮就是這個?！?/p>

對于TCL創(chuàng)投成立初期的摸索，集團董事長李東生給予了大力支持。袁冰回憶說：“我當時跟李董講，投資的核心是掌控和運用資金，創(chuàng)投這個行業(yè)，得投入兩三年后才能有收成。李董同意我的觀點，也很支持我。我非常感謝他的信任和支持?！?/p>

盡管有李東生的支持，但做產(chǎn)業(yè)出身的人，一時間還是很難適應投資回收期長這個創(chuàng)投業(yè)的基本規(guī)律?！皫浊f投了進去，占了所投企業(yè)百分之幾的股份，卻沒有任何話語權，以后能不能成功上市也不好說。這種擔心是客觀存在的?！?/p>

在初涉創(chuàng)投行業(yè)的探索期中，TCL創(chuàng)投選擇主打收益見效相對較快的pre-IPO項目?！皩ψ霎a(chǎn)業(yè)的人來說，習慣了用事實說話，否則那幾千萬還不如用來投生產(chǎn)線，投進去幾個月后就能生產(chǎn)出產(chǎn)品，收益看得見摸得著?！痹f。

2010年下半年，TCL創(chuàng)投前期投資的幾個項目均順利退出，投資團隊的經(jīng)驗和信心由此大增。團隊在投資項目的階段選擇上，也開始從中晚期有意識地向前移，重點關注早期和成長性的項目，“這是目前我們活得還不錯的重要原因?！?/p>

盡管所投的中早期項目都還沒有進入退出或上市階段，但是其估值一直在不斷增長，二輪三輪投資者也在不斷加入進來，這些都讓袁冰和他的團隊更加相信自己的判斷。他說：“TCL集團也認為，我們這個團隊在所投項目的梯次安排方面是比較合理的?！?/p>

實踐是最好的學習途徑。第一只基金正常運行以后，袁冰逐漸對創(chuàng)投行業(yè)有了更為深入的了解。也是在那個時候，他發(fā)現(xiàn)單純依賴晚期項目和國內(nèi)IPO存在很大風險，于是為TCL創(chuàng)投確立了多方式、多市場、多渠道的退出策略，投資階段也開始重視早、中、后期的適度配比，并對投資方向做了適度聚焦。

“我們投的項目不一定跟集團的主業(yè)有非常多的聯(lián)系，但要跟TCL已經(jīng)涉足的產(chǎn)業(yè)有一定關系，這樣的話，投資成功率會高一點?！痹f。

在激烈的市場競爭中，團隊發(fā)奮努力固然重要，但更重要的是提高努力的效率。為了把一支成功的產(chǎn)業(yè)團隊重新打造為一支過硬的投資團隊，TCL創(chuàng)投經(jīng)常會組織一些尋找項目以及投資技巧方面的培訓和座談?！拔也豢赡芸幢槊總€項目，基本上就是跟大家一起討論這個產(chǎn)業(yè)未來三五年的發(fā)展方向是什么。和大家一起見見企業(yè)管理團隊，與大家分享對這些團隊的感覺，對這些企業(yè)的感覺。”袁冰說。

互補的關系

生活中很少有非黑即白的人和事，也不存在完全的好運或者純粹的厄運。一個人可能只有經(jīng)歷了種種之后，才能看清自己走過的是一條怎樣的路。

“人生真是很難預料，本來沒想過會學會計，但我后來還是學了。最后做的是投資，這與會計之間多少又有一些間離感?！痹f，

從山西財大畢業(yè)后，袁冰做過幾年會計，但他從來沒讓自己完全陷進會計賬目中。“我是一個另類的會計，更多是從業(yè)務的角度去看財務。不這樣的話，財務就會變得很孤立，很難為業(yè)務服好務?！焙髞碜鯰CL集團財務總監(jiān)的時候，袁冰也這樣要求自己。“企業(yè)內(nèi)部的財務管理跟專業(yè)的會計師事務所是有很大區(qū)別的。不了解業(yè)務，怎么可能做到很好的監(jiān)控和支持呢，是不可能的。”

人們一般認為，會計出身的人都比較沉默寡言，循規(guī)蹈矩。但袁冰是個開朗愛笑的人，而且自主性很強。一個袁冰曾經(jīng)的領導看到他整天嘻嘻哈哈，就想給他多加些壓力，而袁冰當時的回答是：“無論給我多大的壓力，我都是這樣。我這面鼓，不管敲得多重都是這么響，你不敲也是這么響?！?/p>

每個人都是矛盾的結合體。身為投資人，需要有較強的風險意識，但另一方面，如果過于注重風險，又可能一分錢也不敢往外投?！拔以瓉淼男愿癖容^粗放，做會計之后變得保守了一點兒，兩者綜合起來正好適合做投資。這好比往熱干面里加了點兒水，改成湯面也挺好?！痹f。

對大多數(shù)人而言，做投資最有吸引力的一點，就是每天能遇到千奇百怪的人，看到千奇百怪的東西?！白鐾顿Y會促使你不停地思考，而做會計就是把十個數(shù)字的排列變來變?nèi)?，比較沒有創(chuàng)意。”袁冰說，“但新東西看多了，也就沒有記憶特別深刻的了?！痹谒磥?，投資是一份工作。他只想把這件事做好，從中發(fā)現(xiàn)到新的東西，并借機思考未來商業(yè)模式的變化、產(chǎn)品的變化，以及這些變化對行業(yè)未來發(fā)展可能產(chǎn)生的影響。

不過，有時做投資也會遭遇強烈的挫敗感，那就是碰到了一個特別好的項目卻投不進去的時候。但也沒有百分之百完美的好項目，早期項目更是如此，企業(yè)的管理團隊、商業(yè)模式、經(jīng)營戰(zhàn)略等方面總會存在一些問題?！坝行┨貏e好的項目，或者是我們不敢要，或者是我們拿不到。原因可能是我們見到這個項目晚了，可能是我們出的價低了，可能是我們的團隊跟創(chuàng)業(yè)家不是很投脾氣，而更可能是這個項目有比較大的瑕疵，創(chuàng)業(yè)家又不愿意做出大的調整。”

雖然不負責具體的投資業(yè)務，但袁冰會親自去接觸每一個項目，對單筆投資比較大的項目更是會投以更多關注。“項目前期都是投資經(jīng)理負責，有什么問題需要我參與解決的，我會跟他們一起討論。投后也會跟企業(yè)家聊一聊公司的戰(zhàn)略方向和具體運營，聽取他們的意見，分享我們的經(jīng)驗?！?/p>

并購的樂趣

袁冰曾在香港的TCL國際呆了七八年，主要負責的就是并購，后來在TCL集團做財務總監(jiān)時也接觸到很多并購案例。在TCL集團，袁冰曾多次全面負責資本運作項目，他主導或參與的重大項目包括：TCL與法國Thomson公司重組全球彩電業(yè)務的合資項目；TCL集團在深圳證券交易所整體掛牌上市；TCL通訊（2618.HK）在香港的分拆上市項目；TCL多媒體（1070.HK）配售供股及發(fā)行可換股債券項目；向法國羅朗格公司出售TCL國際電工、轉讓樓宇資產(chǎn)項目，該項目獲得了超過10倍的收益。

在TCL創(chuàng)投，袁冰也帶領團隊投資了多個明星項目，如香港長盈石油項目（已退出，IRR 107%）、西安通源石油設備（已上市）、某國內(nèi)最大的觸摸屏芯片生廠商、某電源驅動領域的國內(nèi)領導企業(yè)等。

在TCL創(chuàng)投的投資團隊成員中，很多是袁冰曾經(jīng)領導的TCL集團戰(zhàn)略發(fā)展部的同事，連同新加盟的成員一起，大家都有著豐富的并購操作經(jīng)驗和實際的企業(yè)管理經(jīng)驗，做并購正是這個團隊最大的優(yōu)勢。

“在做好股權投資和資產(chǎn)管理方面，我們這個團隊是有能力的。加上依托著TCL集團深厚實力背景和優(yōu)秀管理人才隊伍，TCL創(chuàng)投的未來一定會更精彩?！痹f，“我們未來想做并購基金，或者做一個比較大型的產(chǎn)業(yè)基金?！?/p>

對袁冰來說，做并購是非常有意思的事。每一個并購案都有自己的特點，雖然都要經(jīng)歷估值、安排管理架構、做授權等流程，但在實際執(zhí)行過程中就會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)各有特色，企業(yè)的管理層和企業(yè)發(fā)展階段也都各不相同，所以針對每個案子都要做出不同的安排。

通過私募股權方式投資企業(yè)，不但上市前的等待期長是個問題，而且這期間更是存在著各種各樣的不確定性。做并購時，要更全面地預估可能出現(xiàn)的問題，就必須更深入地了解公司的管理。“因為不知道未來會怎樣，所以在選擇投資標的時，就會更多地了解企業(yè)管理團隊自身的狀況，看它以往的經(jīng)歷，看它是否成功實現(xiàn)了自己以前定下的目標。這個謹慎了解的過程正體現(xiàn)出我們穩(wěn)健的投資作風?！?/p>

袁冰說，我不會奢求自己不能控制的事情，因為這會平添苦惱。自己能做的，就是在能掌控的事情上更多地投入精力，比如幫助已投項目健康成長，為在境內(nèi)或境外上市的企業(yè)提供力所能及的幫助，做更多的投資，等等。

新時代與道共振

這是一個全新的時代，社會更加開放，對張揚的個性也更加包容，能運用的資源也比以往任何時候更多。但每個時代也有其特有的難處，在袁冰看來，現(xiàn)在中國很大的一個問題就是對知識產(chǎn)權保護不夠，導致潛在的創(chuàng)新被扼殺。

“美國的年輕一代創(chuàng)新勁頭很足，每個人都想做出與眾不同的東西，其他人聽說之后，就會立志做出一個比你更創(chuàng)新的東西，絕不會在你原有基礎上單純地模仿。這種氣氛在中國也有，但還很不夠。最近我們看到有幾個‘90后創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)有美國年輕人的這種傾向性了，我覺得這是個很好的現(xiàn)象，也是很可貴的萌芽?！痹f。

創(chuàng)業(yè)者在踐行理想的同時，也要顧及市場的接受程度。偏執(zhí)不見得就一定會成功，因為畢竟只有一個喬布斯。“確實現(xiàn)在有很多‘70后、‘80后的老板發(fā)展起來了，他們很有活力，我也喜歡有熱情的創(chuàng)業(yè)家。但最大的問題在于，他們太過堅持做自己喜歡的東西，跟市場結合這塊還需要歷練，管理部分也需要進一步充實。”袁冰說。

在中國做企業(yè)，很多時候不得不在模糊的政策邊界間穿行，要在模棱兩可的路途中闖出一條自己的道路。在摸著石頭過河的過程中，有些政策規(guī)定得比較含糊，從積極的角度講，這倒也為企業(yè)提供了寬容的發(fā)展環(huán)境。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)第一次興起的那個年代，企業(yè)都選擇在本土運營，在境外上市。“這說明國家給它提供了生長的土壤，但相關政策配套又不徹底，所以只能到國外上市。”袁冰說。

對投資人而言，這種局面意味著挑戰(zhàn)，但其中也蘊藏著更多的機會。不過，中國投資界還有一個特點：投資熱點誕生后，大家就會蜂擁而上，直到把一個好好的產(chǎn)業(yè)做亂為止。“資本市場就像個猴子，總是跳上跳下，這不是我們所能控制的。成事一半在人一半在天，我們不求勝天而是與道共振。也就是說，我們不考慮在天的部分，只祈求它能好起來，但我們必須好好把握在人的部分，做好自己能發(fā)力的事，提前預判和部署，并力爭找到一定的規(guī)律?！痹f。

一個好的投資人不能隨波逐流，他要在市場興高采烈的時候保持冷靜，在市場一籌莫展時積極進取?！氨M管國內(nèi)的投資市場現(xiàn)在處于低迷時期，但我認為這更是一個機遇期。此時，更要以冷靜的心態(tài)審視價值回歸的過程，同時也要做好準備，爭取利用這個低谷期發(fā)掘一批正逐步顯現(xiàn)的投資機會?！?/p>

“我們不大關注單個的熱點，而更關注于尋找未來三四年可能爆發(fā)的熱點。因為一哄而上去搶熱點項目，就不可能投到很好的價格，而且單個的熱點兩三年以后可能就不再是熱點。所以我們追求的方向，一個是尋找好的舵手，也就是好的企業(yè)團隊，一個是尋找好的航線，也就是發(fā)展路徑短并且能盈利?！痹f。

《投資與合作》：對很多投資機構而言，去年是非常痛苦的一年。除了好項目難找以外，退出也變得更加困難。TCL創(chuàng)投在退出方式上有什么布局？

袁冰：我們在美國有一個合作基金，大家也一起探討過，真正能上市退出的項目不會超過一半，更多還是通過并購或者轉讓的方式退出，我們?nèi)ツ暧袔讉€項目就是通過這種方式退出的。要實現(xiàn)這個目標，就要盡快使公司有一個合理的收益，并對公司的未來有一個合理的判斷。

從一開始，TCL創(chuàng)投的布局就是實現(xiàn)多渠道退出，多市場退出，多方式退出。其中，多市場退出涵蓋境內(nèi)、境外兩個市場。中國市場曾不止一次叫停IPO，所以完全寄希望于在國內(nèi)IPO是不現(xiàn)實的，像我們投的百勤油服就是在香港上市，今年可能還有機會上一個。多方式退出，主要包括IPO和借殼兩個方式，當然還有別的方式，這是為了防止在中國市場多變的情況下退出受阻。我們這個過去的想法和做法，現(xiàn)在看已經(jīng)出效果了。

《投資與合作》：現(xiàn)在PE二級交易市場被炒得非常熱，您覺得它在中國的發(fā)展前景如何？

袁冰：PE二級交易是個特殊的市場，現(xiàn)在炒得那么火，主要是因為投資在一級市場退出不了，而具體的基金封閉年限又到了。這是一個逼出來的市場，它原本不應該這么火，只是最近會火一段時間，未來不太可能繼續(xù)火下去。目前中國PE市場的理念，還是傾向于高收益退出，想尋求上市或者打造一個自己的投資平臺，通過這類業(yè)績?yōu)槲磥淼陌l(fā)展打基礎。中國未來可能還是需要經(jīng)歷一段時間的沉淀，然后正常的PE二級交易市場才會發(fā)展，現(xiàn)在只是一個非正常時期。

《投資與合作》：PE二級交易被熱炒，確實也是因為市場形勢所需，比如受宏觀經(jīng)濟走勢影響，出現(xiàn)了一些LP斷供的現(xiàn)象，等等。TCL創(chuàng)投遇到過這樣的情況嗎？

袁冰：出現(xiàn)過，好在問題不算太大，有其他LP愿意去彌補，或者單純讓那個斷供的LP減資就可以了?；旧?，我們做事時還是比較理解相關方的難處。雖說必須嚴格按照合伙協(xié)議行事，但如果相關方確實遇到困難要減資或退出，只要全體出資人同意，我們也不會太苛求。

《投資與合作》：現(xiàn)在市場上對新三板的討論非常多，有些人認為新三板是創(chuàng)投機構未來退出的一種選擇，也有些人認為，新三板目前交易量還很不活躍，談退出為時尚早，但也可以作為進入的一種渠道。TCL創(chuàng)投有關注新三板嗎？

袁冰：我相信新三板里面存在一些有價值的項目，但目前還沒有找到合適的標的?，F(xiàn)在有些新三板的項目價格也不低，并不是一個市場價，而且未來國家政策的走向也還不是很明朗。我們也看了很多新三板的項目，希望它可以成為一個新的退出渠道，我們在加大力度關注，這對企業(yè)來說也非常重要，希望它能夠做成。中國的多層次市場正在逐步建立和完善中，但中國更缺的是個性化創(chuàng)新，在這個發(fā)展的過程中，政府資源和民間資本還應當找到各自的發(fā)力點。