胡艾迪

摘 要 本文討論了我國現(xiàn)行的貨幣發(fā)行機制，結(jié)合實際數(shù)據(jù)，論述了我國貨幣發(fā)行機制的特殊性，認為當前的我國的貨幣發(fā)行機制當前國情下存在缺陷，存在貨幣再發(fā)行現(xiàn)象，并影響我國經(jīng)濟發(fā)展，并對未來我國貨幣發(fā)行機制進行了一些思考。

關(guān)鍵詞 貨幣供給機制 外匯儲備 貨幣政策

一、引言

改革開放以來，我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，我國的GDP由3635.2億元發(fā)展到2010年的401202億元，人均GDP也不斷增加，速度令世界稱奇，但是在這樣的大環(huán)境下，我國并不是不存在問題，例如我國局部產(chǎn)業(yè)過熱、通貨膨脹問題日益突出，等等.筆者認為隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展，我國在世界上的經(jīng)濟地位必將不斷提升，我國應(yīng)該居安思危，本文也將從我國貨幣發(fā)行機制入手，論證我國貨幣發(fā)行機制的特殊性，解釋對我國經(jīng)濟的影響，警惕未來我國經(jīng)濟發(fā)展將遇到的障礙，為我國貨幣發(fā)行機制改革提供一些思路。

二、我國現(xiàn)行貨幣發(fā)行機制

我國的貨幣職能機構(gòu)是中國人民銀行，在建國到現(xiàn)在六十年歷史里，先后經(jīng)歷了不同的貨幣發(fā)行機制，我國現(xiàn)行的貨幣制度形成可以分為兩個階段：

1、1995-2005年實行盯住美元保持固定匯率發(fā)行貨幣。我國當時實行強制結(jié)匯，不允許外幣在國內(nèi)流通，企業(yè)獲得的外匯進入國內(nèi)需兌換成人民幣。

2、2005匯率改革至今實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣不再盯住美元，形成更富有彈性的匯率制度。但是仍未改變國家結(jié)匯發(fā)行貨幣的模式。

三、我國貨幣發(fā)行機制的特殊性

1、我國貨幣吞吐機制不合理，基礎(chǔ)貨幣回流不充分；

由上面圖示分析知，隨著我國外匯的增多，我國的基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行也不斷增加，那么如有維持經(jīng)濟穩(wěn)定需要，只能通過貨幣政策來收回過多的貨幣。我國的現(xiàn)狀，可以概括為以下兩點：

（1）長期處于雙順差，外匯儲備持續(xù)增加，由此發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣不斷增加。

（2）通過貨幣政策手段回收資金捉襟見肘。

打開人民銀行的資產(chǎn)負債表，三分之二上的資產(chǎn)的外匯資產(chǎn)按照資產(chǎn)與負債相等的原則，也就是意味著央行負債有三分之二以上是以外匯資產(chǎn)作為儲備發(fā)行的，這就大大制約了人民銀行公開市場操作的空間，對于人民銀行來說，基礎(chǔ)貨幣回流最有效的方式是外匯儲備的減少，當然就目前我國國情，是很難實現(xiàn)的。

由此可見我國貨幣吞吐機制不合理，回流不充分。

2、我國存在貨幣“再發(fā)行”現(xiàn)象

在2000年國營企業(yè)股改，無力償還貸款，導(dǎo)致各大金融銀行技術(shù)性倒閉，國家在2003年12月16日成立匯金公司開始用外匯注資國有銀行注銷了銀行的壞賬，以解決其資本金不足的問題，從而滿足其上市要求。成立的匯金公司使用的是外匯儲備，因為外匯在進入我國時已經(jīng)印過一次基礎(chǔ)貨幣了，理論上，外匯儲備是用于海外投資，而再投資于國內(nèi)無疑相當于貨幣的發(fā)行，匯金公司累計注資840.3億美元，約合5000億元人民幣，乘以各年份的貨幣乘數(shù)，約相當于新增16000億元人民幣再流通于社會。而且這是一個不好的開頭，我國目前擁有約32000億美元的外匯儲備，如果投資于國內(nèi)，無疑會大大增加貨幣供給量，給我過國經(jīng)濟造成嚴重影響。對于外匯儲備，我國應(yīng)當慎重使用。

3、現(xiàn)行貨幣發(fā)行制度制約我國經(jīng)濟的發(fā)展

按照教科書理論貨幣政策的目標：穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長、國際收支平衡和金融穩(wěn)定。我們都知道，采取寬松的貨幣政策，會促進經(jīng)濟的增長，但是長期的寬松的貨幣政策也會造成通貨膨脹，其實質(zhì)是貨幣供應(yīng)量上升，流通中的貨幣量增加，商品價格上漲。根據(jù)我國現(xiàn)行的貨幣發(fā)行制度，人民銀行無法控制外匯這部分帶來的貨幣量增加，當我國實行寬松的貨幣政策時，這無疑會加速貨幣量增加速度，加速通貨膨脹的速度，當我國實行緊縮的貨幣政策時，又會稀釋我國的緊縮貨幣政策，延緩這一過程，由此可見依靠外匯發(fā)行貨幣會制約我國經(jīng)濟的發(fā)展。

四、我國未來的貨幣發(fā)行機制改革思考

可供借鑒的外國貨幣供給機制：

把世界上主要國家貨幣發(fā)行制度分類，歐盟、美國、日本貨幣政策基礎(chǔ)完全不同。歐盟貨幣職能機構(gòu)是歐盟，以《馬斯特里赫特條約》規(guī)定了貨幣投放的方法和標準，如果經(jīng)濟增長率、就業(yè)率和通貨膨脹率這三個指標在預(yù)先設(shè)定的范圍之內(nèi)，就向市場提供流動性，如果高于預(yù)先設(shè)定的范圍，就實行緊縮政策，減少貨幣投放量，如果低于預(yù)先設(shè)定的范圍，就實行擴張政策，增加貨幣投放量。就歐洲現(xiàn)狀，歐洲央行比較注重對通貨膨脹的治理，而缺乏對經(jīng)濟的刺激。美國的中央銀行是美聯(lián)儲，美聯(lián)儲通過購買美國政府的國債作為抵押發(fā)行貨幣，貨幣發(fā)行量是以實際年經(jīng)濟增長率為主要標準確定的，在資本市場上，如果公司股價升值，美國也會相應(yīng)的投放虛擬美元以表現(xiàn)這部分增加的價值，這就增加了估值錯誤帶來的風(fēng)險。對于我國的借鑒意義，筆者認為，無論是歐盟還是美國，均屬于發(fā)達國家，基本上是維持物價穩(wěn)定為基礎(chǔ)的，我國正處于經(jīng)濟不斷發(fā)展的程度，物價可能波動較大，雖然我國在貨幣政策目標中標明了穩(wěn)定物價，但是我國貨幣政策往往具有滯后性，我國應(yīng)逐漸提高維持物價穩(wěn)定目標的地位，防止出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的風(fēng)險，另外歐盟和美國的貨幣機構(gòu)有很大的自主性，這也是我國值得借鑒的。

五、結(jié)論

在發(fā)展過程中，選擇符合自身的歷史情況、現(xiàn)實需要的貨幣發(fā)行制度，其實都是正確的。自05年以來，匯率改革后，我國的貨幣發(fā)行制度其實并未改變，根據(jù)外匯承兌發(fā)行貨幣的制度并不適合現(xiàn)在和未來的經(jīng)濟發(fā)展，我國正處于經(jīng)濟快速發(fā)展階段，未來貿(mào)易順差短時間內(nèi)不會改變，大量的外匯儲備造成的國際收支不平衡和國內(nèi)貨幣供應(yīng)量增多，很有可能會影響未來我國的經(jīng)濟發(fā)展，而且現(xiàn)行的匯率制度并未有明確的定位。

我國首先要做的，是給貨幣發(fā)行機制找好定位，逐漸和美元脫鉤，健全貨幣政策手段，構(gòu)建完善的利率體系，形成穩(wěn)定、靈活、明確的貨幣發(fā)行制度，更符合國家經(jīng)運行的貨幣發(fā)行制度。于此同時，也要增加貨幣政策的自主性，國家也應(yīng)該加強對外匯儲備的管理，讓其在未來發(fā)展的過程中起到應(yīng)有的作用。

令人可喜的是，我國從2011年1月1日，已經(jīng)不再強制結(jié)匯，這也標志著我國的貨幣發(fā)行機制正在逐步轉(zhuǎn)變，人民銀行的自主性也在不斷的加強，隨著時間的發(fā)展，經(jīng)驗的不斷積累，我國構(gòu)建健全的貨幣制度也將指日可待。

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（作者單位：鄭州大學(xué)公共管理學(xué)院）