王韶輝

突飛猛進的信托業(yè)正邁入10萬億資產(chǎn)管理規(guī)模時代，但拐點也即將到來。

自7月20日開始，央行全面放開貸款利率管制，我國利率市場化邁出重要一步，這對依靠利差迅速起家的信托業(yè)又是一次重擊。從2012年年底資產(chǎn)管理牌照放開，各類機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務相互交叉帶來更大競爭壓力，到如今制度紅利進一步收窄，信托業(yè)在即將邁入10萬億資產(chǎn)管理規(guī)模的時刻拐點隱現(xiàn)，未來何去何從引人注目。

但市場演變也讓信托不斷開拓新的疆域，不僅在與其他金融機構(gòu)的合作中推出了更符合市場潮流的創(chuàng)新性產(chǎn)品，而且隨著家族信托、公益信托的出現(xiàn)，信托也在收獲更符合本業(yè)的業(yè)務類型，行業(yè)發(fā)展困難與機遇并存。

拐點將現(xiàn)未現(xiàn)

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年上半年信托公司約發(fā)行2200款信托計劃、共募資3000億元，而去年同期共發(fā)行2599款信托計劃，合計募資3368億元。從收益率看，今年上半年發(fā)行的信托計劃平均收益率為8.21%，同比下降0.42個百分點。

收益率在小幅下滑，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模也在下降，信托是否受到了資產(chǎn)管理領域新進入者的沖擊呢？對此用益信托網(wǎng)首席分析師李旸在接受本刊記者采訪時表示：“資產(chǎn)管理的市場空間很大，容得下幾個不同的金融行業(yè)在做，只要金融市場利率不放開，存在套利空間，這類業(yè)務的發(fā)展就有潛力?！?/p>

這次資產(chǎn)管理放開受到?jīng)_擊的主要是通道業(yè)務，而經(jīng)過這幾年發(fā)展和監(jiān)管部門的不斷調(diào)控，通道業(yè)務已經(jīng)不是信托的主攻方向。因此，憑借制度優(yōu)勢和積累的經(jīng)驗，信托仍然具有較好的競爭力，今年上半年信托發(fā)行沒有出現(xiàn)明顯下降，基本保持了去年的態(tài)勢。

“信托有相應的法律框架進行保護支持，具有制度的優(yōu)勢，而券商、基金更偏重于傳統(tǒng)的公募業(yè)務，其資產(chǎn)管理與信托在業(yè)務上并不完全重疊，而是有各自的領域和重點。一旦未來證券市場走出低迷，券商和基金還是會把更多精力放在自身的主營業(yè)務上?！崩顣D說。

不過市場中的私募基金還是會與信托形成一定競爭。私募基金自身等級低于信托，要完成項目就得提高融資成本，給投資者更高收益，加上銷售費用也很高，基本上融資方要承擔17%？18%甚至更高的成本，高收益的同時承擔的風險壓力也更大。

李旸認為，對信托的影響主要還是看政策變化。如果政策沒有變化，信托規(guī)模還是會繼續(xù)增長；如果政策上確定要去杠桿化，則可能會限制一些銀行與信托的合作，因而對信托的發(fā)展會產(chǎn)生一定影響。

另外就是利率市場化的沖擊比較大?！叭绻史砰_，有一些商業(yè)銀行或者城市商業(yè)銀行會根據(jù)項目提高融資成本，原先在銀行貸不到款的企業(yè)就能得到貸款，這樣就會壓縮信托的空間?！?/p>

“任何一個國家也不可能由一種金融工具占據(jù)全部的市場空間，僅僅依靠銀行還是有限制，銀行不可能向所有融資項目放貸，需要滿足抵押條件，擔保比較充足，等等。那些抵押擔保不足的項目中有些還是很好的，可以通過權(quán)益類融資把它吸引過來，進行增級，達到可以融資的條件。信托因為比較靈活，不光可以貸款，還可以進行股權(quán)投資、權(quán)益類投資、組合投資，用各種方法來彌補信用不足的缺陷，從而達到為項目融資的目的?！崩顣D說。

今年信托繼續(xù)面臨兌付高峰，尤其房地產(chǎn)信托在上半年到期項目集中，在行業(yè)形成剛性兌付的隱性條件下，是否能平穩(wěn)度過令人關注。

7月中旬，銀監(jiān)會非銀部向信托業(yè)發(fā)出監(jiān)管信號，針對上海、江蘇、湖北、廣東等地發(fā)出《關于信托公司信托項目到期兌付資金安排監(jiān)測表的通知》，要求各信托公司著重填報2013年6月25日至12月31日期間到期的信托項目情況，并要求寫明上述信托項目明確的兌付資金來源。此舉意在控制發(fā)生系統(tǒng)性風險的可能性。

從統(tǒng)計上看，今年下半年合計約有1500只信托產(chǎn)品到期，比上半年減少近300只。按照產(chǎn)品平均規(guī)模測算，1500只到期產(chǎn)品總金額在2000億元左右，下半年信托產(chǎn)品的兌付壓力已經(jīng)有所減弱。從產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)看，發(fā)生系統(tǒng)性風險的概率不大。

亮點與難點并存

對于今年信托發(fā)展中的難點，李旸認為主要是找項目難?！绊椖亢芏?，但是需要去甄別，可行的項目還要進行風險結(jié)構(gòu)的安排、信用升級并符合政策規(guī)范，因而需要解決的問題很多。”

具體表現(xiàn)在：今年集合類產(chǎn)品增長不是很大，單一產(chǎn)品增長比較大，這里面重要的原因就是單一產(chǎn)品政策手續(xù)方面都更加簡單，發(fā)行更容易一些?！皬慕衲甑谝患径扔靡娴臄?shù)據(jù)可以看到，新增產(chǎn)品里面80%都是單一類，只有20%是集合類；原來是70%以內(nèi)是單一類產(chǎn)品，30%以上是集合類產(chǎn)品，現(xiàn)在集合的比例明顯在萎縮?！崩顣D說。

單一信托規(guī)模明顯發(fā)力，背后的邏輯是銀行為增加存款或繞道貸款規(guī)模而借道同業(yè)，在規(guī)避政策的同時，將風險留在了銀行體系內(nèi)。

隨著好項目的競爭日漸激烈，今年信托產(chǎn)品的收益率愈加難以上行，而且實體經(jīng)濟的低迷讓信托仍然集中在受到調(diào)控的房地產(chǎn)信托和政信合作項目上。有業(yè)內(nèi)人士表示，信托在發(fā)展過程中貪多求快，定位不明確，并未形成自身的核心競爭力。因此，在當前的市場形勢下，信托亟待告別野蠻增長的時代。

“創(chuàng)新一直是信托的主題?！崩顣D說，“但是過去信托的創(chuàng)新一直都圍繞在政策的邊緣，在傳統(tǒng)領域跟政策博弈，這樣的創(chuàng)新不能夠持久，階段性很強。找到一個規(guī)避政策的突破口，大家就蜂擁而上一起去做，監(jiān)管部門只好再次進行規(guī)范。”

今年信托業(yè)已經(jīng)在拓展新的業(yè)務領域方面進行突破，如備受關注的家族信托，還有業(yè)內(nèi)看好的公益性信托，這都是有助于長遠發(fā)展的業(yè)務創(chuàng)新。

李旸認為，家族信托提上議事日程也是與社會發(fā)展條件相適應的結(jié)果?，F(xiàn)在很多家族企業(yè)面臨著財產(chǎn)管理和傳承的問題，信托公司應該抓住這種需求開拓出新的業(yè)務領域。個人信托是非常重要的門類，家族信托是其中的一種，未來可能還會有遺囑信托、財產(chǎn)信托等。

“發(fā)展個人信托業(yè)務在《信托法》的框架下，在政策上沒有問題。但是我國的個人信托和國外性質(zhì)還不完全一樣，國外個人信托更多通過律師和私募基金來解決，但我們是通過帶有經(jīng)營性質(zhì)的信托機構(gòu)來運作，可以把機構(gòu)和個人受托的優(yōu)勢結(jié)合起來，由有威望的人擔任可信任的角色，由有投資管理能力的機構(gòu)幫助客戶實現(xiàn)財產(chǎn)的保值增值。”

“個人信托期限都相當長久，不像現(xiàn)在的信托產(chǎn)品只有一兩年期限，而且可以滿足個性化的需求，把個人對財產(chǎn)處分安排的意愿都安排在里面。這是信托的本業(yè)，是西方信托起家的基礎。”李旸說。

雖然在大資產(chǎn)管理時代券商、基金甚至保險等金融機構(gòu)都可以開展類信托業(yè)務，與信托形成競爭，但同時他們之間的合作跨領域創(chuàng)新也一直在進行當中。在信托公司眼中，未來合作最密切的機構(gòu)券商、基金都排在最前面，目前合作最多的第三方理財反而不在前列。

另外，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、境外投資產(chǎn)品也都在試水當中。隨著整個行業(yè)增長速度的放緩，信托將創(chuàng)新放在重要的位置，以期去同質(zhì)化，告別拼規(guī)模、比速度的野蠻競爭時代。