孫宏廷

現(xiàn)在還是趨勢市嗎？我的回答是：否。在投資者都看多的時候，指數(shù)卻在節(jié)后第一周出現(xiàn)了快速回落的走勢，銀行券商等權(quán)重股帶頭殺跌。而我們看到本周初的調(diào)查是10家券商9家謹(jǐn)慎，本周指數(shù)卻出現(xiàn)了回升的走勢。很明顯，這是典型的震蕩市的特點。

一直關(guān)注本欄目的投資者一定會發(fā)現(xiàn)，這次行情起來后，已經(jīng)說過本輪行情有復(fù)制03年11月行情的可能性，我們現(xiàn)在重新來比較一下，目前這段是怎么回事。一般在一輪中級的上升行情中，上證指數(shù)不會跌破10周線，大家可以對2000年以后的行情去復(fù)盤看一下，03年11月那波行情，第一次調(diào)整到10周線位置也出現(xiàn)了反彈，本次行情也是，上證指數(shù)在2290點附近得到了支撐。接下來需要觀察的是，2290這里是否會有二次測試的可能性，是直接創(chuàng)新高，還是回測后創(chuàng)新高，這個是節(jié)奏問題，但從最終的結(jié)果看，兩會后指數(shù)創(chuàng)新高的概率還是偏大的。

2012年以來，證券市場的利好不斷，既有養(yǎng)老金入市的傳聞，也有QFII額度大幅度提升，還有RQFII等資金的持續(xù)進(jìn)入市場，這些都帶來了援軍。藍(lán)籌股的價值在新增資金的挖掘下，開始了估值復(fù)蘇的過程。本周除了轉(zhuǎn)融券利好直接給券商股的上漲帶來了動力以為，資產(chǎn)證券化的提速是我們需要重點關(guān)注的。此前，我國曾于2005年8月啟動了證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點。此后，在暫停較長時間后又于2012年重啟。而此次證監(jiān)會發(fā)布的《征求意見稿》也標(biāo)志著券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將由試點轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)。假設(shè)未來我國資產(chǎn)證券化規(guī)模占GDP比提升至1%的話，則我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場空間約5000億元，按1.5%的管理費(fèi)測算，僅管理費(fèi)一項，即可為行業(yè)帶來78億的收入貢獻(xiàn)，將增厚行業(yè)6%的收入，這是本周券商股上攻的另一個原因。

如果我們深度挖掘，會發(fā)現(xiàn)券商的受益還不僅僅是管理費(fèi)。我們認(rèn)為，券商開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，可以獲得兩類收入，一是直接收入，主要是承銷費(fèi)和管理費(fèi)；二是間接收入，包括做市收入和自營投資收益。在券商未來資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計的創(chuàng)造過程中，投資銀行部門將成為理財產(chǎn)品尋找投資標(biāo)的重要來源，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將通過投資標(biāo)的風(fēng)險分配、期限改變和權(quán)益分離等方式設(shè)計和開發(fā)產(chǎn)品，銷售交易部門將成為連接投融資客戶和公司的中樞，研究部門將負(fù)責(zé)對各類投資標(biāo)的進(jìn)行深入的研究以滿足業(yè)務(wù)部門需求。本周招商證券股價已經(jīng)創(chuàng)了年內(nèi)新高，主要原因是招商證券在2012年年底申報的“華能瀾滄江水電收益專項資產(chǎn)管理計劃”已獲批，有望成為2013年首單企業(yè)資產(chǎn)證券化項目，在企業(yè)資產(chǎn)證券化探索中也處于前列。

年報披露已經(jīng)進(jìn)入了高潮，每天我們看到大量的公司在公布高送股方案，然而這類個股的超額收益卻在減少，大家已經(jīng)麻木?，F(xiàn)在一季報成了市場運(yùn)作的主線，我們可以從下面三點來挖掘：首先是經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下的行業(yè)景氣度提升，多數(shù)企業(yè)的盈利能力改善明顯，特別是部分汽車、家電企業(yè)可以關(guān)注；其次是部分公司2012年一季報的基數(shù)非常低，在一定程度上使得2013年一季度業(yè)績同比大幅增長，這種“幻覺高增長”，雖然不是來自宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下帶來的行業(yè)景氣度的提升，但仍未被市場所充分挖掘；最后在目前已公布業(yè)績預(yù)告修正公告的282家公司中，有超過七成的公司對業(yè)績進(jìn)行了向下修正，而從宏觀經(jīng)濟(jì)情況來看，三季度經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底，所以不排除上市公司采取盈余管理來做差去年業(yè)績，這些公司在今年業(yè)績反轉(zhuǎn)的可能性較大。從這三點出發(fā)選擇，然后結(jié)合具體的股價走勢，在震蕩行情的低點買入，高點賣出，是接下來兩會期間的操作方法。