徐志勇

摘 要：傳統(tǒng)觀念的經(jīng)濟學(xué)家仍然在為要不要對能夠保持財政平衡的財政政策措施更加依賴而爭論不休，然而這種爭論可能也是導(dǎo)致當前經(jīng)濟增長持續(xù)放緩的因素之一?；跉W洲國家的經(jīng)驗，積極的財政政策在刺激經(jīng)濟增長中具有潛在影響。擴張型的財政政策不僅在經(jīng)濟衰退時期發(fā)揮作用，更可以作為一種標準化的宏觀經(jīng)濟政策工具。有證據(jù)表明，財政赤字與工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)之間存在一種正相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)；赤字；歐洲；財政政策

中圖分類號：F810 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.09.59 文章編號：1672-3309（2013）09-134-02

盡管一些主要國家實行了重要的貨幣寬松政策，比如美國，但全球經(jīng)濟增長依然放緩，失業(yè)率還保持在較高水平。正因如此，相機抉擇的財政政策在當前的政策討論中日益受到重視。當然，高經(jīng)濟增長率需要避免當前的這種經(jīng)濟低迷狀態(tài)，然而關(guān)鍵性的問題在于財政擴張能否與寬松的貨幣政策協(xié)調(diào)使用。又或者就像一些主流經(jīng)濟學(xué)家所建議的，只實施貨幣政策也能達到扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟低迷的目標？

理性預(yù)期學(xué)派和實際經(jīng)濟周期學(xué)派認為，實施擴張型的財政政策（政策目標是提高經(jīng)濟增長率和降低失業(yè)率），將達不到預(yù)期的目標。相反，預(yù)算赤字，不管是通過貨幣發(fā)行還是向公眾借款，都會增加公共債務(wù)，提高利率水平，擠出私人投資，最終將損害經(jīng)濟的中期發(fā)展。反過來，隨著價格水平的上漲，這些又會導(dǎo)致工人名義工資的增加，企業(yè)利潤的減少，從而影響企業(yè)的未來投資。費爾德斯坦堅持反對擴張型的財政政策，尤其是那些訴諸于赤字開支的財政政策。羅伯特·巴羅也反對財政政策和貨幣政策能夠成為相輔相成的政策工具這一觀點，認為相機抉擇的財政政策是無效的，因為正在面臨或經(jīng)歷財政寬松政策的經(jīng)濟主體會把他們的收入儲蓄起來，以備未來增加的納稅額，而不是增加私人消費和擴大投資。在這種情況下，因為消費沒有改變，所以財政乘數(shù)是0。

然而，上述命題缺乏特定的經(jīng)驗分析。此外，在如今的大多數(shù)發(fā)達國家里，通貨膨脹正處于有效的控制之下。就巴羅的假設(shè)而言，我們應(yīng)該知道這一假設(shè)并沒有被實體經(jīng)濟中的任何經(jīng)驗證據(jù)所證實，因為即使實行寬松的財政政策，大多數(shù)OECD國家里的家庭儲蓄卻減少的非常多。

在面對嚴重低迷的經(jīng)濟時，為了穩(wěn)定經(jīng)濟，貨幣政策工具和財政政策工具可以被很好地協(xié)調(diào)使用。例如，在總需求嚴重不足、高失業(yè)率和經(jīng)濟流動性有限的時期里，為了進一步刺激民間借貸，在實施寬松貨幣政策的同時，有必要實施擴張型的財政政策。在一些由于債務(wù)負擔(dān)加重而不得不實行緊縮的財政政策的情況下，如果實施寬松的貨幣政策，不管是出于匯率下降還是信貸擴張，在某些程度上能對經(jīng)濟衰退的沖擊起到緩沖作用。

在經(jīng)濟衰退時期，單一的依賴貨幣政策來穩(wěn)定經(jīng)濟，并不能對經(jīng)濟產(chǎn)生足夠的刺激，因為在經(jīng)濟陷入通貨緊縮的情況下，更低水平的利率并不會必然對投資產(chǎn)生激勵。的確，在一些利率非常低的時期，為了刺激總需求和增加產(chǎn)出與投資，政府應(yīng)該優(yōu)先考慮實施寬松的財政政策，而不是單一的進一步降低利率水平。事實上，在經(jīng)濟衰退時期，為了擴大消費和促進經(jīng)濟發(fā)展，在實施低利率的寬松貨幣政策的同時，還必須擴大政府支出。在摩根大通就職的布魯斯分析了美國的聯(lián)邦政府宏觀經(jīng)濟模型，該模型指出聯(lián)邦政府債券利率每下降1%，僅僅能夠增加0.6%的GDP，因此可以證實，與財政政策相比，在刺激經(jīng)濟發(fā)展方面單獨實施貨幣政策是缺乏效率的，而財政政策則顯得更有效率。

然而，在應(yīng)對經(jīng)濟衰退的過程中，如果寬松的財政政策和寬松的貨幣政策真正能夠協(xié)調(diào)發(fā)揮作用的話，那么有什么證據(jù)能夠表明政府赤字與經(jīng)濟增長之間所存在的關(guān)系？更直接一點就是，政府赤字能否真的刺激經(jīng)濟增長？

美國的George evdoridis教授發(fā)表的名為《政府赤字對經(jīng)濟增長的積極影響》一文，準確的表明了二者之間的動態(tài)平衡以及預(yù)算赤字在經(jīng)濟增長過程中的潛在積極影響。該論文最有意思的部分是，他證明了政府赤字不僅在經(jīng)濟衰退時期對經(jīng)濟增長有刺激作用，在其他時期也是有效的。他認為他所指出的正常赤字對經(jīng)濟的高速增長而言事實上是一個必要的先決條件。根據(jù)他的分析，當生產(chǎn)部門生產(chǎn)生產(chǎn)資料的時候，經(jīng)濟增長中的主要推動力量不能實現(xiàn)貨幣盈余（利潤），所以就不可能實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)定高速增長。這一不利處境可能會產(chǎn)生“停滯陷阱”。對經(jīng)濟的穩(wěn)定高速增長而言，為了擴大政府支出而形成的不平衡預(yù)算，在促進經(jīng)濟增長的過程中是一個必要的先決條件。

Evdoridis使用的是這一關(guān)系式：I+X+G=S+M+T （1）

這里，I代表投資，X代表出口，G代表政府支出，S代表儲蓄，M代表進口，T代表稅收。對政府支出在應(yīng)對經(jīng)濟衰退過程中所發(fā)揮的作用這一問題，Evdoridis認為該問題的答案實際上可以在投資（I）中找到，I同時也是方程（1）的關(guān)鍵變量。國內(nèi)需求可以通過經(jīng)常性賬戶的盈余即X>M或通過正的資本流即I>S，增加到充分就業(yè)時的水平。但是，因為一國政府既不能通過命定資本流入的方式也不能通過使經(jīng)常性賬戶達到盈余（經(jīng)常性賬戶的平衡是由一些根本性的因素決定的）的方式來擴大國內(nèi)需求，所以上述兩個政策工具就被排除在使用范圍外了。此外，對經(jīng)常性賬戶的約束是通過S和I實現(xiàn)的，就像在一個開放經(jīng)濟里的CA=S-I一樣。

相反，財政狀況，也就是方程（1）中的G-T，其易變性更強，所以它很有可能被用來應(yīng)對持續(xù)性的經(jīng)濟低迷。在這種情況下，Evdoridis認為寬松的財政政策可以起到一個關(guān)鍵性的積極作用。根據(jù)他的研究，“正常的”預(yù)算赤字在鼓勵企業(yè)部門（尤其是生產(chǎn)資料部門）實現(xiàn)貨幣利潤方面起到了決定性的作用，而企業(yè)部門的利潤是通過政府支出的擴大實現(xiàn)的，所以這也就保證了經(jīng)濟在沒有通貨膨脹情況下的持續(xù)發(fā)展。因此，為了恢復(fù)經(jīng)濟發(fā)展，政府支出應(yīng)該一直高于稅收收入，即方程（1）中的G>T，所以方程（1）應(yīng)該這樣寫： I+X+G>S+M+T

一些歐盟國家似乎已經(jīng)認識到了實施一個更為寬松的預(yù)算政策的重要性。過去的幾年里，在法國、德國、意大利和葡萄牙國內(nèi)出現(xiàn)的巨額預(yù)算赤字早已超過了《馬斯特里赫特條約》和《阿姆斯特丹條約》所明確規(guī)定的限額。參考Evdoridis的論文我們可以得出這樣一個結(jié)論，對預(yù)算赤字能在多大程度上影響企業(yè)利潤這一問題進行更為仔細的分析是很重要的，因為這一問題構(gòu)成了經(jīng)濟高速增長的一個根本性的先決條件。

根據(jù)世界銀行提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們可以得出這樣一個結(jié)論：一個國家的財政赤字或盈余占GDP的比重和工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)是西方國家普遍用來計算和反映工業(yè)發(fā)展速度的指標，以2005年作為基期100。）（K）之間存在一種正相關(guān)關(guān)系。以德國為例，2008年全球爆發(fā)了經(jīng)濟危機，德國的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)從113.7（2008）下降到94（2009），為此德國政府在2009年和2010年相繼提高赤字規(guī)模，使赤字比重從-0.1%（2008）上升到-4.2% （2010）。而德國的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)也迅速停止了下降，并從94（2009）回升到105（2010）和113.5（2011）。

雖然這兩個變量之間存在某種聯(lián)系，但我們卻不能證明一定是因果關(guān)系，因為現(xiàn)實中還有許多因素能夠影響工業(yè)發(fā)展，比如經(jīng)濟周期，一國政治局勢的穩(wěn)定性以及其他一些能夠考慮到的因素。然而我們能夠看出，財政赤字的增加的確能夠促進工業(yè)的發(fā)展。這就為上文提出的論斷（財政不平衡是促進經(jīng)濟發(fā)展的必要先決條件）提供了佐證，所以在私人消費減少和未充分就業(yè)的經(jīng)濟衰退時期，政府支出應(yīng)該一直高于稅收收入。

財政赤字總能夠促進工業(yè)發(fā)展嗎？這一問題的答案含有許多變數(shù)，包括政府借款是維持政府消費還是投資在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，財政赤字的持續(xù)性如何，以及怎樣彌補財政赤字。本文將只關(guān)注最后一個方面，即是通過增發(fā)貨幣還是發(fā)行政府債券來彌補財政赤字。因此，我們在分析中再次引入財政政策和貨幣政策。

許多學(xué)者反對發(fā)行政府債券，原因就在于當債券供給增加和債券價格下降時，就會提高銀行利率水平，從而對私人投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。此外，為了使政府能夠通過發(fā)行債券來彌補財政赤字，債券的實際利率水平需要低于經(jīng)濟的增長率。這一債券發(fā)行的可行性條件最早是在薩金特和華萊士的題為《某些不愉快的貨幣主義算術(shù)》的文章中出現(xiàn)的。

當前，發(fā)達國家（特別是歐洲一些國家）經(jīng)濟增長的前景黯淡，這一點很少有人提出反駁。再加上各個中央銀行都把通貨膨脹率維持在可控的范圍內(nèi)，這就難以滿足上述債券發(fā)行的可行性條件要求。

傳統(tǒng)觀念的經(jīng)濟學(xué)家（特別是在歐洲）仍然在為要不要對能夠保持財政平衡的財政政策措施更加依賴而爭論不休，然而這一喋喋不休的爭論卻可能會在財政赤字與經(jīng)濟低增長之間產(chǎn)生一個惡性循環(huán)。宏觀經(jīng)濟政策的正統(tǒng)學(xué)派對預(yù)算赤字政策嗤之以鼻，原因就在于實行預(yù)算赤字政策會提高利率水平，從而對經(jīng)濟增長造成潛在的威脅。但是這些所謂的正統(tǒng)學(xué)派沒有意識到的是，在經(jīng)濟低迷時期，無為而治是一個更加錯誤的策略。在這種情況下，對預(yù)算赤字的教條式的厭惡可能會阻礙經(jīng)濟增長，從而導(dǎo)致進一步的財政赤字。最后就一國貨幣的可信性而言，實行寬松的財政政策并不會損害其可信性，而對財政-貨幣政策的混合使用所做的約束性規(guī)定以及持續(xù)性的經(jīng)濟低迷才是損害其可信性的元兇。

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