翟惠根 楊敏恒

（永州職業(yè)技術學院，湖南 永州 425100）

一 問題的提出

近年來，在利益相關者的監(jiān)督和推動下，越來越多的企業(yè)開始關注并承擔更多的社會責任。隨著經濟全球化與企業(yè)經營的日益國際化，企業(yè)在追求財務績效的同時，不可能將環(huán)境污染、產品質量、勞動安全等問題置之度外。2012年2月在北京召開的第七屆中國企業(yè)社會責任國際論壇，圍繞“轉變開局：責任的重思與重構”之主題，探討政府與企業(yè)、經濟與環(huán)境的關系，明確指出“在當前中國，需要將‘企業(yè)社會責任’理念視之為經濟發(fā)展與社會環(huán)境實現(xiàn)良性互動的一個不可或缺的核心要素”，這不僅對于企業(yè)社會責任研究具有理論價值，而且對于社會責任在中國企業(yè)的踐行和構建和諧社會具有現(xiàn)實意義。

然而，企業(yè)資源的有限性決定了企業(yè)在經營決策中第一個要考慮的還是如何“在遵守法律的前提下運用其資源參與經濟活動以增加利潤（Friedman，1970），而不是環(huán)境保護、員工滿意、社區(qū)和諧等問題，除非這些社會責任行為能為企業(yè)帶來直接的收益或促進企業(yè)財務績效。所以，企業(yè)社會責任行為與企業(yè)財務績效之間究竟是什么樣的關系？企業(yè)社會責任行為能否提升企業(yè)的財務績效？哪些方面的社會責任行為與企業(yè)財務績效有著更為直接的關系？這些都成了企業(yè)決策者考慮的首要問題，也是本文要進行研究的基本問題。

二 文獻綜述

（一）國外研究現(xiàn)狀

關于企業(yè)社會責任與財務績效的實證研究涉及兩個方面的內容：一是企業(yè)社會責任與財務績效之間關系的方向，即企業(yè)社會責任與財務績效是正相關還是負相關，或者沒有關系；二是企業(yè)社會責任與財務績效之間是否存在因果關系，即企業(yè)社會責任是否影響財務績效，還是企業(yè)財務績效影響社會責任，或者兩者只是存在協(xié)同關系。

在國外，對企業(yè)社會責任與財務績效之間關系的實證研究自20世紀70年代以來迅速增多，但由于理論上的不足、測評手段不盡統(tǒng)一、研究方法復雜等原因，導致在企業(yè)社會責任與企業(yè)財務績效的關系上仍然存在較大的爭議（Griffin＆ Mahon，1997）。

1.企業(yè)社會責任與財務績效之間的相關性并不顯著或不相關。Waddock ＆ Graves（1997）認為，企業(yè)社會責任與財務績效之間不可能存在一種簡單的、直接的關系。McWillams ＆ Siegel（2000）用一種回歸檢驗了企業(yè)社會責任與財務績效的關系，他們用KLD作為企業(yè)社會責任的評價，以1991年至1996年價值的平均值評價財務績效，發(fā)現(xiàn)二者之間并無聯(lián)系。Subroto ＆ Hadi（2003）對印度尼西亞的企業(yè)進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責任與財務績效之間沒有關系。Mahoney ＆ Roberts（2007）以企業(yè)社會責任為自變量、財務績效為因變量，利用4年的面板資料，對加拿大企業(yè)進行大樣本實證研究，他們發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責任與財務績效之間并無顯著關系。

2.企業(yè)社會責任與財務績效之間存在相關性。（1）企業(yè)社會責任與財務績效之間存在正相關關系，且企業(yè)社會責任是因，財務績效是果。即企業(yè)履行社會責任將有利于提高企業(yè)的財務績效。Preston ＆ O’Bannon（1997）對 67家樣本公司從1982年到1992年11年間社會責任與財務績效的關系進行實證檢驗，他們發(fā)現(xiàn)，這兩者之間始終存在顯著的正相關關系。Ruf等（2001）的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責任的變動不僅與當期的財務績效變動正相關，而且與隨后期間的財務績效同樣正相關，這一結果說明，企業(yè)社會責任的改善不僅能提高短期的財務績效，還有利于長期財務績效的提高。Chuck Mc peak ＆ Nina Tooley（2008）研究了DJSJ機構公布的美國56家履行社會責任良好的公司，發(fā)現(xiàn)這些公司財務業(yè)績表現(xiàn)出眾，股票漲幅平均在101%以上（標準普爾500指數(shù)中其他公司股票的漲幅約為66.07%），資產回報率更是高達38%，從而表明企業(yè)社會責任履行越好的企業(yè)，其財務績效也就越好。（2）企業(yè)社會責任與財務績效之間存在正相關關系，且財務績效是因，企業(yè)社會責任是果。即企業(yè)社會責任的履行取決于企業(yè)能提供的資源，也就是說，企業(yè)社會責任的表現(xiàn)受到企業(yè)財務績效的影響。MCGuire等人（1988）用《財富》雜志公布的樣本公司 1983年到 1985年年初的聲譽指數(shù)（作為衡量企業(yè)社會責任的指標）的平均值和1982年到1984年年底的財務業(yè)績的平均值來檢驗同期企業(yè)社會責任與財務績效的關系，然后用1983年的聲譽指數(shù)分布和1982年到1984年以及1977年到1981年的平均財務指標來檢驗企業(yè)社會責任與前期以及后期財務績效之間的關系。他們通過研究發(fā)現(xiàn)，前期的財務績效比后期的財務績效與企業(yè)社會責任有更密切的聯(lián)系。所以他們認為，前期的財務績效導致了后期的社會責任表現(xiàn)。Preston（1991）的研究發(fā)現(xiàn)，“在社會——財務業(yè)績正相關關系中，無論是前期的還是當期的財務業(yè)績，都與社會表現(xiàn)之間存在最強的證據”。（3）企業(yè)社會責任與財務績效之間存在負相關關系，且企業(yè)社會責任是因，財務績效是果。即企業(yè)履行社會責任不僅不會使其財務績效提高，反而會使企業(yè)的財務績效變差。Friedman，B.M.（1978）認為，企業(yè)履行社會責任會耗費企業(yè)的資源，增加企業(yè)的成本，與那些不考慮社會責任的競爭對手相比會處于不利的地位。所以，企業(yè)履行社會責任越好，其財務績效越差。Vance（1975）檢驗了 Moskowitz所推薦的14家社會表現(xiàn)優(yōu)異公司的市場業(yè)績，他發(fā)現(xiàn)，在1972年到1975年期間，這些公司的股票價格都有所下降。（4）企業(yè)社會責任與財務績效之間存在負相關關系，且財務績效是因，社會責任是果。即越高的財務績效可能會導致越低的社會責任表現(xiàn)。代理理論認為，作為委托人的股東總是希望代理人的管理者能夠從股東利益最大化出發(fā)來管理企業(yè)。但是，由于股東和管理者之間存在信息不對稱，而且代理人本身又有道德風險問題，因此，管理者有動機也有可能追逐私利。在這種情況下，當企業(yè)財務績效表現(xiàn)出色時，管理者會試圖減少社會責任支出來增加現(xiàn)金流入，從而利用這個機會增加自己的短期收入（Preston ＆ O’Bannon，1997）。因此，當管理者的報酬計劃與短期利潤和股票價格表現(xiàn)密切相關時，對管理者個人目標的追逐會導致財務績效和社會責任表現(xiàn)之間出現(xiàn)負相關關系。但是，在企業(yè)社會責任領域中，基于相關利益者理論來討論管理者對于全體利益相關者的代理問題還是一個鮮有研究者涉及的話題，至今還不曾有相應的實證檢驗。

20世紀70年代以來，關于企業(yè)社會責任與財務績效關系的研究文獻是豐富的，但方法不同，內容有別，結論各異，目前仍未達成共識。對此，Ruf等（2001）認為“這是由于理論上和方法上存在的問題共同導致的”。盡管對企業(yè)社會責任與財務績效關系的研究沒有得出一致的結論，但總的來說，大多數(shù)學者認為二者存在正相關關系。

（二）國內研究現(xiàn)狀

我國對于企業(yè)社會責任與財務績效關系的研究才剛剛起步，現(xiàn)有研究大多側重于定性研究。顏剩勇、劉慶華（2005）認為，企業(yè)社會責任與財務績效之間有著確定無疑的正相關。李正（2006）的研究表明，從當期來看，承擔社會責任越多的企業(yè)，其價值越低；但從長期來看，承擔社會責任并不會降低企業(yè)價值。溫素彬、方苑（2008）以我國46家上市公司2003～2007年的面板數(shù)據為依據，研究了企業(yè)社會責任與財務績效之間的關系。研究發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)社會責任變量對當期財務績效的影響為負；但長期來看，大多數(shù)企業(yè)社會責任變量對財務績效具有正向影響作用，并且顯著性大大提高。楊蓉、楊宇（2008）隨機選取90家中國上市公司為樣本進行研究，其結果表明企業(yè)社會責任投入與企業(yè)財務績效之間正相關。陳守明等（2008）選取制約、化工、電力、林業(yè)及紡織業(yè)等上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責任和企業(yè)財務績效之間的相關性不明顯。楊自業(yè)（2009）的研究表明，企業(yè)社會責任表現(xiàn)與企業(yè)財務績效顯著正相關。但從構建公司總體社會績效的各子維度而言，它們對財務績效的影響存在差異。張兆國等（2009）通過理論和實證分析，得出一個基本結論，即企業(yè)社會責任對提高公司財務績效有著積極的影響作用，但企業(yè)社會責任的不同種類或維度對公司財務績效的影響存在差異。張文寶（2010）選用金融危機爆發(fā)前后的樣本公司的數(shù)據來研究企業(yè)社會責任與財務績效的關系得出顯著相關的結論，尤其是當期企業(yè)社會責任與當期財務績效之間存在著顯著相關性，而當期企業(yè)社會責任與后期財務績效之間的相關性并不十分顯著。張?zhí)m霞等（2011）運用我國1000家上市公司2003～2008年的相關數(shù)據進行研究，結果表明：公司當期的財務績效明顯受其當期及前期履行社會責任水平的影響，同時各期企業(yè)社會責任之間存在多重共線性；不同行業(yè)和規(guī)模的上市公司當期財務績效受各期企業(yè)社會責任影響的狀況不盡相同。安國祥、張佳（2011）的研究也表明，企業(yè)承擔社會責任對于企業(yè)財務績效的影響有顯著的促進作用。宋建波、盛春艷（2012）以我國制造業(yè)上市公司為樣本，研究表明：企業(yè)社會責任與企業(yè)財務績效具有正相關關系，企業(yè)履行社會責任不僅會增加其財務績效而且能增加企業(yè)價值。

在我國，大多數(shù)學者的研究都表明企業(yè)社會責任與企業(yè)財務績效之間具有正相關關系，但由于缺乏客觀現(xiàn)存的第三方社會責任評價體系及研究方法滯后等原因，關于兩者之間關系的實證研究文獻很少且沒有系統(tǒng)的具有代表性的結論。

三 展望與建議

盡管國內外對企業(yè)社會責任與企業(yè)財務績效之間關系的研究日益增多，而且也獲得了一定的成果，但總的來說，對兩者之間的相互關系并未得出一致的結論，并且在研究中，研究者要么進行大規(guī)模、多樣本的一般性研究，忽略了地域、行業(yè)等因素的影響，要么選擇同一行業(yè)進行多樣本研究，難以得到有普遍性意義的結論，對社會責任與績效的界定也存在一些分歧。筆者認為，對企業(yè)社會責任與財務績效相關性的研究，應厘清以下問題并以此為突破口，將有助于研究的深入。

（一）注重不同行業(yè)、地域和規(guī)模的比較研究

不同的行業(yè)具有不同的特性，也面對著不同的利益相關者群體，各行業(yè)的社會責任也因此具有不同的本質（Griffin＆ Mahon，1997）。目前，有的研究雖然限定為某一特定行業(yè)，但其結論卻又因此缺乏一般性的指導意義。并且大多數(shù)研究都以大中型企業(yè)為研究對象，而忽略了對中小企業(yè)的社會責任狀況的研究，或者企業(yè)規(guī)模的差異對企業(yè)社會責任的影響。研究表明，不同規(guī)模的企業(yè)在社會責任行為上確實存在差異。因此，進行不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同規(guī)模的企業(yè)社會責任與財務績效的比較研究具有重要的意義。

（二）注重企業(yè)社會責任與財務績效衡量標準的合理選擇

企業(yè)社會責任的衡量是整個企業(yè)社會責任與財務績效關系研究中最為復雜的問題。企業(yè)社會責任是個多維度的概念構造，所以也必須要從多維度來衡量企業(yè)社會責任，而不能僅僅只是從單一維度來衡量企業(yè)社會責任。無論是“聲譽指數(shù)法”和“內容分析法”，還是“TRI法”和“公司慈善法”，反映的只是企業(yè)社會責任的某個方面，難以全面體現(xiàn)企業(yè)社會責任的。因此，企業(yè)社會責任的衡量方法要能夠符合以下4點：（1）體現(xiàn)構成企業(yè)社會責任的各個方面；（2）獨立于組織的特征；（3）以實際結果而不是主觀印象為基礎；（4）反映所考慮的利益相關者的價值（Ruf、Muralidhar ＆Paul，1998）。在對財務績效進行衡量時，市場收益指標存在“市場有效性”問題，而會計指標的問題主要在于其無法反應行業(yè)和監(jiān)管的差異以及在一般公認會計原則下存在很多的會計選擇行為。因此，對財務績效的衡量應采用財務指標與非財務指標、主觀標準與客觀標準相結合的綜合評價方式。

（三）注重利益相關者理論在研究中的作用

企業(yè)社會責任與財務績效研究出現(xiàn)眾說紛紜的局面，除研究方法上的不一致所造成的外，更本質的原因在于這一研究領域缺乏堅實的理論基礎。Wood ＆ Jones（1995）認為，由于仍然沒有理論可以澄清企業(yè)社會責任和財務績效兩者之間是如何產生聯(lián)系的，關于企業(yè)社會責任也沒有綜合和有效的衡量方法，絕大部分實證研究要么缺乏方法的嚴格性或有效性，要么缺乏可靠性或普遍性，所以，企業(yè)社會責任和企業(yè)財務績效之間的關系依然含糊不清。Rowley ＆Berman（2000）也認為，沒有合適的理論來說明為何企業(yè)社會責任與企業(yè)財務績效之間存在關系以及存在什么樣的關系。為此，我們應從利益相關者理論出發(fā)來尋求企業(yè)社會責任與財務績效之間關系的理論基礎，積極進行研究基于利益相關者理論下的財務績效計量模式，厘清企業(yè)社會責任與財務績效的內在邏輯關系，引導并促使企業(yè)積極承擔社會責任。

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