近年來，中小企業(yè)占我國國民經(jīng)濟(jì)的比重逐年攀升，企業(yè)總量與GDP貢獻(xiàn)均已接近西方發(fā)達(dá)國家。但自今年以來。隨著大量中小企業(yè)因為融資困難而導(dǎo)致資金鏈與現(xiàn)金流緊張現(xiàn)象進(jìn)一步加劇。相當(dāng)比例的中小企業(yè)深陷困境，少數(shù)企業(yè)主甚至因此“跑路”負(fù)債潛逃。換言之，中小企業(yè)融資這一世界性的難題日益凸顯、亟待破解。融資難，制約著中小企業(yè)實施技術(shù)、市場與價值創(chuàng)新，進(jìn)而影響企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展。

融資的本質(zhì)是一種“借雞生蛋”抑或是“借蛋生雞”的經(jīng)濟(jì)行為，也是企業(yè)能力提升與塑造競爭優(yōu)勢的保障基礎(chǔ)。盡管其中不乏部分中小企業(yè)融資是為了拆東墻補(bǔ)西墻，因為短期或長期債務(wù)到期，而通過融資以解燃眉之急。

對于中小企業(yè)來說，正常的財務(wù)融資從根本上是一種企業(yè)實現(xiàn)從小到大，從弱到強(qiáng)，從丑小鴨到白天鵝的嬗變過程中所必須的一種經(jīng)濟(jì)活動。人力資本、財務(wù)資本以及物質(zhì)資本三要素是任何企業(yè)的經(jīng)營基礎(chǔ)，而財務(wù)資本又是人力資本、物質(zhì)資本以及信任、信譽(yù)等無形資產(chǎn)塑造的基礎(chǔ)。缺乏必備的財務(wù)資本，企業(yè)將難以吸引人才與塑造技術(shù)、設(shè)備等物質(zhì)條件，進(jìn)而難以塑造企業(yè)的核心能力與競爭優(yōu)勢。

誠然，除了創(chuàng)業(yè)初期的創(chuàng)始資本之外，企業(yè)的財務(wù)資本首先是來源于企業(yè)自身通過各種經(jīng)營活動所獲取的經(jīng)濟(jì)利潤，或者由企業(yè)核心能力與相對競爭優(yōu)勢所支撐的自身造血功能。

按照經(jīng)濟(jì)生物學(xué)的解釋，中小企業(yè)作為一種生命有機(jī)體，客觀上存在著一種孕育與成長周期。通常在青年期之前的各個階段，中小企業(yè)自身一般缺乏特定的盈利能力或造血功能，在創(chuàng)業(yè)初期或經(jīng)營方式轉(zhuǎn)型過程中的中小企業(yè)，其財務(wù)資本通常是捉襟見肘。除了自身的自有資金與人合資本之外，多數(shù)中小企業(yè)必須能夠有效而及時地吸收企業(yè)內(nèi)外各種社會化資金，即借助于輸血、補(bǔ)血等方式以增進(jìn)、提升企業(yè)自身內(nèi)在的造血功能。

總體來說，中小企業(yè)在社會化與市場化的融資過程中，一方面必須首先遵循市場經(jīng)濟(jì)的交易與契約準(zhǔn)則，其任何經(jīng)濟(jì)活動均需恪守效率、公平與平等的行為準(zhǔn)則，而不能祈求所謂的人道主義與奉獻(xiàn)邏輯。另一方面，毋庸置疑的是，扶弱助強(qiáng)，激勵與扶持中小企業(yè)，解決近90%以上的人口就業(yè)與其生活保障，這也是所有西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家?guī)捉?jīng)探索之后共同的政策與法律價值選擇。

市場經(jīng)濟(jì)條件下，中小企業(yè)的融資決策可以存在多種選擇，首先，政府機(jī)構(gòu)可能通過設(shè)計直接的資金扶持以及間接的科技貸款等方式，部分地支持企業(yè)的資金需求。但顯然這種資金扶持只是階段性、小規(guī)模的，并且可能需要附加特定的限制條件，從而難以從根本上滿足中小企業(yè)融資的長期需求。

其次，向銀行等金融機(jī)構(gòu)借貸也是中小企業(yè)融資的主要渠道之一，但這種方式需要企業(yè)提供廠房、設(shè)備實施、技術(shù)與債權(quán)等資產(chǎn)抵押擔(dān)保，而中小企業(yè)卻通常是抵押物品或資信不足，因而目前除了中信、民生以及包商等少數(shù)金融機(jī)構(gòu)之外，大型商業(yè)銀行一般只是垂青于大型企業(yè)組織機(jī)構(gòu)，而較少顧及中小企業(yè)嗷嗷待哺的饑渴眼神……即銀行等金融機(jī)構(gòu)可以錦上添花，但輕易不會雪中送炭。

銀行等各種金融、投資機(jī)構(gòu)難以成為中小企業(yè)融資需求的有效供給者，大量的傳統(tǒng)型中小型企業(yè)必須尋求其他的融資渠道。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，除了銀行金融機(jī)構(gòu)等間接融資渠道之外，中小企業(yè)尚存在幾種重要的債權(quán)與股權(quán)式融資，并且按照企業(yè)融資的歷史演變慣例，大致分為三個階段：第一階段是家族內(nèi)部融資，中小企業(yè)自創(chuàng)業(yè)伊始，財務(wù)資本的籌措首先是來源于家庭、家族或者私人信任關(guān)系下的其他社會成員。第二階段是內(nèi)部雇員融資，相當(dāng)比例的中小企業(yè)均曾在不同程度上存在著向企業(yè)內(nèi)部職員集資的現(xiàn)象，其中多數(shù)是一種不規(guī)范的融資活動，即以高息向員工借貸，而一般不涉及到產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的重新安排。但目前也有部分企業(yè)逐步走向規(guī)范，如我國當(dāng)前正逐步推進(jìn)的職工持股計劃，其實質(zhì)是一種相對規(guī)范的企業(yè)內(nèi)部融資。第三階段是社會化融資，即從家族成員與內(nèi)部雇員融資到證券市場的公開化、市場化與社會化融資。目前我國部分中小企業(yè)正逐步從傳統(tǒng)的內(nèi)部融資過度到外部社會化融資，但這種轉(zhuǎn)變并非能夠一蹴而就。

如上述，中小企業(yè)融資大致分為內(nèi)部融資與外部市場化、社會化融資兩種基本路徑，其中，內(nèi)部融資分為家族成員融資與企業(yè)成員融資，外部社會化融資也分為銀行等金融機(jī)構(gòu)的抵押擔(dān)保式融資與債權(quán)、股權(quán)式融資。一般條件下，中小企業(yè)率先通過內(nèi)部融資渠道，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步借助于社會化或市場化融資渠道。與此相對應(yīng)的是，從第一階段的家族成員融資到第二、三階段的社會化融資，企業(yè)內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)愈加社會化，并且越來越規(guī)范，不僅僅是股權(quán)結(jié)構(gòu)重新安排與創(chuàng)新，并且以所有權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整為基礎(chǔ)，需要進(jìn)一步創(chuàng)新包括企業(yè)控制權(quán)、收益權(quán)與支配權(quán)等利益分配機(jī)制。而隨著產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的規(guī)范化與社會化，企業(yè)也從傳統(tǒng)的家族企業(yè)逐步演變至公眾化與社會化的企業(yè)。顯然，在上述演變或轉(zhuǎn)變過程中，中小企業(yè)面臨著一系列的抉擇。因為股權(quán)式融資盡管可能無需直接支付資金成本，但需要進(jìn)行產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的重新安排，并支付未來的收益權(quán)、分配權(quán)，甚至是企業(yè)的控制權(quán)等。對于家族化經(jīng)營的中小企業(yè)而言，可能還面臨著放棄家族控制權(quán)而由外姓人控制企業(yè)。從而對于中小型家族企業(yè)而言，這顯然是一種艱難的抉擇，并使得融資問題不僅僅是一種純粹的經(jīng)濟(jì)理性決策，而會受到諸多人為因素的干擾。但盡管如此，從長期來說，債權(quán)與股權(quán)式融資是破解中小企業(yè)融資困境的必然之路。

盡管當(dāng)前中小企業(yè)融資客觀上存在一系列的制約因素，如政策與制度環(huán)境、金融機(jī)構(gòu)的歧視性政策待遇以及中小企業(yè)自身因素等等。但真正解決中小企業(yè)融資困境的出路，在于遵循中小企業(yè)融資演變的基本軌跡：一是，通過技術(shù)與市場創(chuàng)新，提升企業(yè)自身的技術(shù)研發(fā)能力、品牌與營銷能力等，進(jìn)而增進(jìn)企業(yè)的市場信譽(yù)，提升銀行貸款、社會化融資規(guī)模。二是，對于大多數(shù)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)模糊或?qū)嵭屑易逯平?jīng)營的企業(yè)而言，當(dāng)前亟需健全完善家族企業(yè)制度或推進(jìn)家族型中小企業(yè)的社會化進(jìn)程，建立健全公司治理結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新與完善經(jīng)營理念，進(jìn)而逐步超越家族內(nèi)部信任而取得社會化的信任，以保障能夠?qū)崿F(xiàn)社會化融資。

此外，還需要盡快完善我國社會的法律制度環(huán)境，推動我國信任體系從私人信任到社會化信任拓展，以保障家族企業(yè)從家族制經(jīng)營到社會化、標(biāo)準(zhǔn)化的公司制度演繹，推進(jìn)中小企業(yè)從傳統(tǒng)的融資方式到新式的股權(quán)融資演繹，如充分利用既有的創(chuàng)業(yè)板以及即將推出的“新三板”等股權(quán)融資平臺，最終從根本上解決家族中小企業(yè)的融資困境，保障中小企業(yè)的經(jīng)營方式轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展。

（張睿系中國海洋大學(xué)管理學(xué)院本科生周筱雨系山東財經(jīng)大學(xué)工商本科生）