本周市場持續(xù)回暖，成交量稍有溫和放大跡象，后市行情值得期待。不過結(jié)合年報以及一季報的情況來看，我們依然維持缺乏大趨勢行情的判斷，即后市行情仍將呈現(xiàn)分化的特點，大藍籌雖有估值支撐，但欠缺向上動力，交易性機會集中于中小盤個股，但在季報披露期間應(yīng)注意業(yè)績預(yù)判，防范“業(yè)績地雷”。
　　本周晨會，海通證券推薦了創(chuàng)業(yè)板的天瑞儀器（300165），推薦理由包括2011年年報顯示公司綜合毛利率穩(wěn)定在70%左右，同時，公司有多個新產(chǎn)品將逐步進入批量生產(chǎn)，業(yè)績增量具有較高的保障。
　　二級市場上，公司股價目前處于上市以來的低位，動態(tài)市盈率不到30倍，如果說公司上市之初存在二級市場估值過高等問題，那么在經(jīng)歷較長時間的調(diào)整后，估值已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)陌踩呺H。但從技術(shù)面來看，股價仍處于下降通道之中，成交量亦未明顯放大，投資者宜作持股6個月以上的中線安排，短線炒作則暫時并不適合。
　　從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2011年天瑞儀器實現(xiàn)營業(yè)收入3億元，同比增8.38%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8392萬元，同比增8.80%；EPS為0.71元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣4元（含稅）、以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增3股。
　　在上述業(yè)績支撐下，投資者宜關(guān)注公司未來產(chǎn)品的增量。海通證券指出，天瑞儀器的質(zhì)譜儀、光電直讀光譜儀、色譜儀、拉曼光譜儀、石墨爐原子吸收分光光度計、激光在線氣體分析儀、大氣顆粒物重金屬在線分析儀、污染源水質(zhì)在線重金屬分析儀、便攜式重金屬分析儀等多種高端實驗分析儀器和環(huán)保分析儀器已研發(fā)成功，新產(chǎn)品有望逐步進入批量生產(chǎn)，從而為公司帶來可觀的業(yè)績增量。
　　同時，上述產(chǎn)品具有高毛利率特征，天瑞儀器2011年4個季度的毛利率分別為70.73%、68.93%、69.59%和70.46%，綜合毛利率基本穩(wěn)定在70%左右。
　　海通證券判斷，天瑞儀器已經(jīng)度過研發(fā)高投入周期，管理費用率有望逐步降低，目前正處于營銷高投入周期，即將迎來收入高增長周期。事實上，天瑞儀器的研發(fā)費用全部費用化，在保證研發(fā)持續(xù)高強度投入的同時，公司對費用進行適當(dāng)控制并對研發(fā)項目實行考核。
　　中長線投資者在考慮介入天瑞儀器時應(yīng)關(guān)注公司的“第二次爆發(fā)”周期。海通證券指出，天瑞儀器持續(xù)增長的根本動力在于公司內(nèi)在的面向市場的強大研發(fā)實力。天瑞儀器的第一次爆發(fā)源于歐盟RoHs指令對X射線熒光光譜儀產(chǎn)品需求的推動，持續(xù)期從2006年開始。而隨著公司重金屬及其他相關(guān)環(huán)保分析儀器新品的推出和國內(nèi)對環(huán)保要求的持續(xù)提高，公司有望從小市場進入大市場并迎來第二次爆發(fā)。
　　從需求端的情況來看，政府對環(huán)保要求的逐步提高和人們?nèi)粘Νh(huán)保健康要求的不斷提升是推動元素分析儀器和環(huán)保分析儀器需求持續(xù)增長的源動力。全球環(huán)保要求的逐漸嚴格和產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展有望帶動公司傳統(tǒng)XRF產(chǎn)品每年20%左右的穩(wěn)健增長。而“十二五”期間國家將重點推進環(huán)境空氣質(zhì)量監(jiān)測、重點行業(yè)脫硫脫硝、重金屬污染綜合治理，相關(guān)環(huán)保分析儀器需求有望在“十二五”期間爆發(fā)，其中重金屬污染監(jiān)測治理是新增需求，潛力最大。