“世界上沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨”，這句話反映出極強的因果關(guān)系。對于股市而言，如果沒有異常下跌，可能就沒有政策救市。對于經(jīng)濟(jì)來說，如果沒有硬著陸風(fēng)險，可能就沒有政策放松。但股市并不是一個完全反應(yīng)現(xiàn)狀的場所，它更多地要反映未來的預(yù)期。A股市場是一個對政策依賴度極高的市場，因為整體市場存在很大缺陷，從而導(dǎo)致市場本身規(guī)律的紊亂，無法得到正常發(fā)揮，起決定性作用的還是政策，“政策市”的特點在未來很長一段時間難以改變。因此，如果股市能夠進(jìn)一步拓展反彈空間，直接推動力幾乎可以肯定將來自于政策，換句話說，股市的表現(xiàn)將反映出對未來政策的預(yù)期。
　　 如果在今年年初，幾乎所有人都不會相信，今年的行情會比去年差。而如果在清明節(jié)前，幾乎所有人都不會相信有三浪。人們都很傻嗎？答案是否定的，主要因為政策預(yù)期出現(xiàn)了紊亂，所有人都看不清政策，結(jié)果很可能把現(xiàn)狀看成了未來。而未來是不確定的，對于未來的判斷，則考驗投資人的智慧，結(jié)合執(zhí)行力的高低，把投資人分為先知先覺者、后知后覺者和不知不覺者。很少人能夠完全做到先知先覺，但通過邏輯的判斷、經(jīng)驗的分析，基本上可以對事物的發(fā)展有個正確的認(rèn)識，把握住近似準(zhǔn)確的方向，這是職業(yè)投資人可以做到的，雖并不完美，但很必要。
　　 如果大家對上述兩段話的含義和邏輯關(guān)系完全能夠深刻理解，那么我們對未來的分析，大家就可以準(zhǔn)確體會。
　　 筆者在上期報告中指出：“由于存在政策面明顯的救市意圖，做空行為將受到顯著遏制，加上技術(shù)面的超賣，政策面和技術(shù)面形成共振，大盤存在100-150點的反彈空間，上證指數(shù)有望上行至2350-2400點區(qū)域”。本周市場頂住了3月CPI反彈、外圍股市下挫等多重不利因素，上證指數(shù)已進(jìn)入到該目標(biāo)區(qū)域。新的問題馬上出現(xiàn)了，該區(qū)域的上限2400點是否構(gòu)成壓力？反彈結(jié)束后會不會創(chuàng)新低？上半年大盤還有沒有三浪？下面的內(nèi)容就是對于這三個問題的分析和回答。
　　 說實話，預(yù)計反彈100-150點完全是一種經(jīng)驗認(rèn)識，而且從實戰(zhàn)角度出發(fā)也是合適的，這至少為觀察政策留下了時間。我們把今年的大盤運行看成很明顯的三浪結(jié)構(gòu)，2132點-2478點為第一浪，2478點-2242點為第二浪，第二浪回調(diào)幅度已經(jīng)跌穿0.618分割位，如果從純技術(shù)角度看，走三浪的可能性已經(jīng)很低了。但我們說過，A股是典型的政策市，政策的變化往往是起決定性作用的，相比之下，市場本身的規(guī)律倒處在次要位置。二浪跌穿2300點后，政策面發(fā)動利好“組合拳”救市，增加QFII、RQFII額度、發(fā)行滬深300ETF基金、匯金增持等都可稱得上實質(zhì)性利好。
　　 有了這樣的政策“表態(tài)”，即使迎來的是反彈而不是三浪，反彈過后再度跌穿二浪低點2242點的可能性已經(jīng)很低了，這少在一個階段內(nèi)，2300點以下沒有什么下跌空間有限，因此，我們至少可以先得出一個結(jié)論：未來一個月的市場應(yīng)該沒有大風(fēng)險，具備可操作的環(huán)境。此前我們基于審慎的態(tài)度，認(rèn)為二季度市場運行可能是一個重心不斷抬高的箱體，這種判斷仍然有一定的實戰(zhàn)使用性。但如果從戰(zhàn)略角度看，政策面一旦發(fā)生積極變化，走三浪的可能性依然不能排除。
　　 站在現(xiàn)在看未來，我們需要眼光和一個動態(tài)判斷的邏輯。可以回顧一下，去年十月站在長期超跌的背景下，2300點匯金增持的救市環(huán)境下，我們展望今年行情的時候，很容易得出今年行情好于去年的結(jié)論，但這個結(jié)論現(xiàn)在并沒有實現(xiàn)。而年底各大研究機構(gòu)策略舉辦報告會時，大盤已經(jīng)是2100點了，當(dāng)時是市場氣氛最悲觀的時候，1800點論、1600點論被媒體大肆渲染。研究機構(gòu)看1800點和1600點的論據(jù)，其實已經(jīng)實現(xiàn)或正在實現(xiàn)，但指數(shù)卻一度摸到2478點，這就是物極必反的道理，我們必須懂得動態(tài)地看事情的變化，并在實戰(zhàn)上隨時做好應(yīng)變準(zhǔn)備。
　　 筆者本期報告的題目是：三浪是“逼”出來的，這種看法，同樣是動態(tài)觀察政策所得到的啟發(fā)。這種看法首先肯定了三浪產(chǎn)生的概率已經(jīng)開始增加了，此外，題目的“潛臺詞”是：政策是給逼出來的！本輪行情的三大本質(zhì)動力中最重要的就是政策，如果存在政策的積極變化，三浪是可以順利展開的。通過清明節(jié)以來，政策的不斷變化，我們看到很多積極的東西，當(dāng)然這種積極的變化，并非主動地變化，而是被逼出來的。
　　 首先看股市政策，股市的下跌以及財政部對兩金入市投反對票，逼出了管理層大幅增加QFII、RQFII合計3600億額度的利好，有些研究機構(gòu)認(rèn)為，原來的額度還沒有用完，繼續(xù)增加實質(zhì)性的作用不大，利好程度有限。這種看法看似有道理，實際上過于簡單了，這項措施最大的利好在于：旗幟鮮明支持股市的態(tài)度！潛在的利好是：倒逼加快兩金入市的進(jìn)程！
　　 其實股市并不缺錢，缺的是信心，敢于對做空者“亮劍”，這樣的政策是很有效的，期指空頭節(jié)后大幅度減倉就是很好的證明。結(jié)合匯金增持、推出滬深300ETF來看，政策也起到了引導(dǎo)價值投資理念的作用，當(dāng)然這種作用將會在中長期逐漸顯現(xiàn)。更重要的是，我們誰都無法斷然下結(jié)論，國家將在“十二五”推進(jìn)人民幣資本項目下可兌換的背景下，過去的300億美元額度夠不夠用，新增的500億美元是不是多余了。我想證監(jiān)會、外管局并不會拍腦袋想出一個數(shù)，肯定是根據(jù)潛在需求來制定額度。至于倒逼兩金入市進(jìn)程加快，上期報告已做過分析，本期不再贅述。
　　 其次看經(jīng)濟(jì)政策，溫總理考察期間已經(jīng)表態(tài)要預(yù)調(diào)微調(diào)，這可能是一個信號。十二五期間，經(jīng)濟(jì)調(diào)控的總體策略是：控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型，方向是沒錯的。同時，國家考慮到中國的具體國情，不斷強調(diào)穩(wěn)增長。我們的理解是，現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)很大了，是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，問題雖然很多，但絕不能采取休克療法。比如說，房地產(chǎn)行業(yè)，泡沫的產(chǎn)生是過去幾十年累積的結(jié)果，一下子捅破將嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，目前已有杭州房企倒閉的情況出現(xiàn)。所以，中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型之路將會很長，我們不能過于理論化地判斷中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型過程。
　　 其實，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已處在很艱難的狀態(tài)，GDP的三駕馬車均出現(xiàn)明顯的問題，投資和進(jìn)出口大家從數(shù)據(jù)上就可以體會到下滑的趨勢，房地產(chǎn)調(diào)控、家電、汽車刺激措施暫停，消費需求也正在減弱?；究梢耘袛?，在中國經(jīng)濟(jì)還沒有出現(xiàn)新的引擎的背景下，如果貨幣政策和財政政策再沒有作為的話，經(jīng)濟(jì)硬著陸的局面不可避免，一季度GDP增長僅8.1%，大幅低于預(yù)期。所以，在穩(wěn)增長的基調(diào)下，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)困境很可能倒逼政策的放松，當(dāng)然這種放松可能是適度防松，如果有了這樣的預(yù)期，對于股市來說，將為三浪的產(chǎn)生提供了很大的動力。
　　 應(yīng)該說，現(xiàn)在貨幣政策和財政政策是有較大的調(diào)控空間的，首先今年的通脹是基本可控的，只要發(fā)改委不亂調(diào)油價，央行存在明顯的放松余地，目前大型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率仍高達(dá)20.50%，具有較大的下調(diào)空間，同時，三月份新增貸款超過萬億，創(chuàng)14個月的新高，同比環(huán)比都顯著增加，已經(jīng)透漏出放松銀根的苗頭。此外，搞金融創(chuàng)新實驗區(qū)，也是緩解中小企業(yè)資金壓力的有效途徑，股市對此項舉措的反應(yīng)是非常積極的。此外，中央財政穩(wěn)健，赤字占比不大，明顯還有放松的空間，核電、水利、保障房以及鐵路等領(lǐng)域，均會有所作為，成為穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)的力量。
　　 綜合上述分析，我們認(rèn)為未來政策變化有明顯的向好預(yù)期，當(dāng)然這種變化并非是主動產(chǎn)生的，而是形勢所“逼”，在這種預(yù)期下，三浪也有被“逼”出來的可能。因為政策的變化一旦出現(xiàn)，將改變市場的預(yù)期，上市公司季報甚至中報的下滑壓力將大為緩解。同時，股市政策態(tài)度明確，三浪很可能應(yīng)運而生。貨幣政策放松的標(biāo)志是降低存款準(zhǔn)備金率，我們預(yù)計四月底之前可能會出現(xiàn)。至于降息，我們認(rèn)為在負(fù)利率沒有完全消失之前，可能性并不大，我們需要密切關(guān)注政策面的變化。
　　 我們基本上認(rèn)為，至少在五月中旬之前，市場沒有太大的風(fēng)險，大家可以放心在股市中運作。從短期走勢上看，日線超賣的狀態(tài)已經(jīng)得到大為緩解，所以，2400點一線應(yīng)存在短期調(diào)整壓力，但屬正常的技術(shù)震蕩消化，空間相對有限，大家注意持倉結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及操作節(jié)奏的把握。三浪確認(rèn)的方式是有效突破2478點，一旦確認(rèn)，空間可達(dá)到2800點-3000點。在此之前，實戰(zhàn)上先按箱體操作，看市場和做市場有著嚴(yán)格的區(qū)別，做市場盡量追求穩(wěn)健，生存下來才是第一位的。
　　（作者系深圳芙浪特首席策略師）