羅伊斯的基金尋找價(jià)格低于價(jià)值的股票投資機(jī)會(huì)。直到最近，他都認(rèn)為小盤股仍具有吸引力。他認(rèn)為美國小盤股指數(shù)羅素2000指數(shù)在過去三年、五年和十年期表現(xiàn)都優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。不利的方面是，小公司的股票相對于大盤股具有更大的波動(dòng)性。
　　羅伊斯創(chuàng)立了投資的傳奇，他的名字基本是小盤股的代名詞。
　　羅伊斯主要投資于那些市值低于50億美元的公司。在美國市值低于5億美元的微型企業(yè)超過3100家，市值介于5億到25億美元的小企業(yè)有1100多家，市值介于25億美元到150億美元的中型企業(yè)有600多家。還有一些美國以外的小公司股票，據(jù)羅伊斯的統(tǒng)計(jì)，小盤股市場僅在發(fā)達(dá)國家就有超過1.5萬家公司。
　　很多的知名投資者已經(jīng)明確指出現(xiàn)在美國股市相比之前幾年更有吸引力。羅伊斯最近也接受了采訪，解釋為什么美國股市具有吸引力，并且與其他看多大盤股的投資人士不同，羅伊斯認(rèn)為高質(zhì)量的小盤股現(xiàn)在是最好的投資標(biāo)的。
　　由于投資者多是因?yàn)楣善钡牟▌?dòng)性巨大才決定遠(yuǎn)離股市，對于小盤股來說，其波動(dòng)性更是比一般股票高，因?yàn)樽尨蟊娭匦逻x擇投資小盤股將更艱難。羅伊斯也認(rèn)識到這一點(diǎn)。
　　
　　不應(yīng)遠(yuǎn)離股市
　　問：您為什么認(rèn)為投資者不應(yīng)該遠(yuǎn)離股市？
　　羅伊斯：由于投資者在過去一年、五年、十年，甚至更長的一段時(shí)間里，經(jīng)受了慘痛的投資局面，一般投資者的投資組合幾乎沒有任何回報(bào)，有的甚至有著很大的虧損。作為一個(gè)投資者，面臨這樣的局面會(huì)問自己，我為什么還要繼續(xù)下去，為什么不放棄股票投資？最后的問題是，我該怎么辦？
　　盡管我們知道，固定收益類的債券不是很好的替代品，但是人們喜歡從后視鏡里觀察投資，但在過去這段時(shí)間，固定收益類的債券，特別是公司債和政府債的收益率難以置信地好，并且已經(jīng)如神話般美妙絕倫。但現(xiàn)在我們都知道，債券的好景不會(huì)持續(xù)，基于當(dāng)前美國如此低的利率水平，債券的上漲趨勢會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
　　問：如果五年或者十年前，人們也會(huì)認(rèn)為利率已經(jīng)很低了，不應(yīng)該買國債，但事實(shí)證明，買股票的人犯錯(cuò)了，那現(xiàn)在您的觀點(diǎn)有可能也會(huì)是錯(cuò)誤的，現(xiàn)在和當(dāng)初有什么不同嗎？
　　羅伊斯：當(dāng)然，我不能確切地告訴你未來將會(huì)如何。但我從股票和債券的歷史平均收益率的角度分析認(rèn)為，隨著時(shí)間的延伸，未來五年或者十年的時(shí)間里股票獲得更好回報(bào)的概率大。這并不是說未來一到兩年，股票收益會(huì)非常好。
　　你可以做一個(gè)股票的投資組合，組合中包含那些市凈率為1.5倍到2倍，股本收益率為15%到20%的股票，該組合將能給你帶來10%到12%的長期年均回報(bào)。我所說的長期是指至少三到五年的時(shí)間。
　　問：您認(rèn)為股票投資是人們必須要選擇的投資方式嗎?
　　羅伊斯：嗯，在個(gè)人投資者面臨的所有投資選擇中，我認(rèn)為最好的選擇是投資于公司股票。
　　公司是一個(gè)動(dòng)態(tài)的財(cái)富創(chuàng)造者。它可以使財(cái)富緊跟通貨膨脹、通貨緊縮、經(jīng)濟(jì)衰退、繁榮而調(diào)整。股本回報(bào)率能讓你的財(cái)富實(shí)現(xiàn)復(fù)合增長，而且如果你的股票價(jià)格不上漲的話，公司本身可以私有化，或者回購自身股票。我認(rèn)為股票是最值得投資的品種。
　　
　　估算收益前先估算風(fēng)險(xiǎn)
　　問：您曾說過，相比于基金經(jīng)理的稱號，您更愿意稱自己為風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理，并且您在估算一只股票的收益之前，會(huì)先預(yù)期股票的風(fēng)險(xiǎn)。
　　羅伊斯：在投資中，懷有風(fēng)險(xiǎn)管理的理念是至關(guān)重要的。價(jià)值一詞已經(jīng)是老生常談，現(xiàn)在有誰不是價(jià)值投資的基金經(jīng)理嗎？
　　我是一個(gè)價(jià)值投資者，但從經(jīng)營的角度來看，我更是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理者。
　　我會(huì)從整個(gè)投資組合的角度上審視風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)對我所選擇的單個(gè)企業(yè)審視風(fēng)險(xiǎn)，并且觀察它們的風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略。我需要理解企業(yè)的業(yè)務(wù)模式，觀察它們?nèi)绾卧谛袠I(yè)內(nèi)部發(fā)揮自己的優(yōu)勢。
　　同時(shí)，我還會(huì)分析風(fēng)險(xiǎn)中最重要的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，我希望企業(yè)具有非常穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債狀況。我的投資組合中公司的資產(chǎn)負(fù)債狀況都強(qiáng)于市場平均水平。
　　問：為什么在您的投資選擇中，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況非常重要？
　　羅伊斯：因?yàn)槲彝顿Y的主要是一些年輕的公司。它們的規(guī)模較小，因此業(yè)務(wù)經(jīng)營能力相對更加脆弱，如果它們的資產(chǎn)負(fù)債狀況還具有風(fēng)險(xiǎn)的話，兩者結(jié)合起來，它們就如同一個(gè)隨時(shí)可能爆炸的爆竹。
　　所以公司質(zhì)量是非常重要的，而資產(chǎn)負(fù)債表的質(zhì)量一直是一個(gè)重要因素。
　　問：您在過去幾年里注重的另一個(gè)主題是全球化投資視野，考慮到最近幾年歐洲發(fā)生的債務(wù)問題，您是否認(rèn)為之前的觀點(diǎn)是正確的？
　　羅伊斯：是的，我仍然認(rèn)為全球化是正在發(fā)生的現(xiàn)象，這會(huì)給公司經(jīng)營帶來高回報(bào)。我們國內(nèi)的絕大多數(shù)高品質(zhì)公司都是全球化企業(yè)，在我的投資組合中，有很多公司的收入50%來自海外市場。
　　
　　小盤股具有更高收益
　　問：讓我們來談?wù)勑」镜墓善?，它們比大盤股的波動(dòng)性更強(qiáng)一些。為什么投資者要將小盤股加入自身的投資組合中？
　　羅伊斯：是的，由于投資者多是因?yàn)楣善钡牟▌?dòng)性巨大才決定遠(yuǎn)離股市，對于小盤股來說，其波動(dòng)性更是比一般股票高，因?yàn)樽尨蟊娭匦逻x擇投資小盤股將更艱難。
　　但是，在股市中，投資者應(yīng)該是期望獲得更高的回報(bào)。小盤股能為投資者帶來更好的回報(bào)，所以，如果你期望更高的回報(bào)，你就需要投資小盤股。
　　理想的狀況是以較小的風(fēng)險(xiǎn)獲得較高的回報(bào)，這可以通過分散化投資來實(shí)現(xiàn)。但是，現(xiàn)在我們的市場上似乎一切都高度相關(guān)，市場總是一起全體上漲或者一起全體下跌，這是一個(gè)很糟糕的現(xiàn)狀。但我不認(rèn)為這會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)。
　　問：您認(rèn)為大眾對小盤股存在誤區(qū)嗎？
　　羅伊斯：誤區(qū)有很多。每個(gè)人都認(rèn)為小盤股是成長型企業(yè)，或者非常容易瀕臨破產(chǎn)邊緣。所以人們認(rèn)為該領(lǐng)域?qū)嵙π酆?，質(zhì)量極高的公司，大多數(shù)會(huì)以融資擴(kuò)展的方式來實(shí)現(xiàn)增長，但現(xiàn)實(shí)中，優(yōu)秀的小型企業(yè)一般以非常普遍的自我內(nèi)生方式實(shí)現(xiàn)發(fā)展，而不是急于冒風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張。
　　問：中小盤股票面臨的另一個(gè)很大的問題是股票流動(dòng)性不足，您怎么看這個(gè)問題？
　　羅伊斯：這是一個(gè)有趣的問題，我們在買入一些公司股票時(shí)，的確面臨流動(dòng)性缺乏的問題。但是當(dāng)我們買入后，隨著公司的發(fā)展，公司股票的流動(dòng)性不斷增加，隨著時(shí)間的推移，當(dāng)我們成為賣家時(shí)，股票一般具有了非常好的流動(dòng)性。當(dāng)我們買入時(shí)，流動(dòng)性不足有時(shí)也說明股票價(jià)格較低了。
　　問：您現(xiàn)在投資中也非?？粗毓镜墓上ⅲ瑸槭裁葱”P股也看重股息收入呢？
　　羅伊斯：股息是公司經(jīng)營質(zhì)量的一個(gè)標(biāo)志，它有著最強(qiáng)的質(zhì)量屬性。
　　雖然在中小盤股票中，股息收入一般只有兩到三個(gè)百分點(diǎn)，但我個(gè)人認(rèn)為，市場并沒有認(rèn)識到將這些股息收入加入到中小公司股票的價(jià)格浮動(dòng)中，因?yàn)槲蚁嘈胚@些2％-3%的小紅利是免費(fèi)的。從長期來看，這些回報(bào)加總起來是非常豐厚的，特別是在一個(gè)低利率的環(huán)境中，如果你的回報(bào)只有8%，這些紅利就會(huì)占到你回報(bào)的四分之一。所以它在我的投資中是非常重視的一部分。