回首2011年的行情，黃金璀璨依舊，從年初至今金價(jià)已上漲約15%，這就意味著，如果你在去年底買入實(shí)物金，那么到目前為止，你的收益率將遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏CPI，是同期銀行存款收益的4倍。但11月份以來(lái)金價(jià)出現(xiàn)的短期回調(diào)讓投資者對(duì)2012年的金價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生了憂慮，很多人對(duì)2012年黃金是否還會(huì)延續(xù)輝煌產(chǎn)生疑問。
　　展望2012年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策以及投資需求等諸多因素仍將繼續(xù)支持金價(jià)上揚(yáng)，金價(jià)在2011年年末短暫回落后，今年上半年可能會(huì)突破每盎司2000美元大關(guān)，后半年可能會(huì)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)下震蕩回落，但全年仍將維持漲勢(shì)。這種判斷首先來(lái)自我們對(duì)去年黃金走勢(shì)的總結(jié)。
　　回顧2011年的黃金走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)明顯有三個(gè)階段，1到7月初，金價(jià)由1300上漲至1600，此階段主要推升黃金的因素為中東動(dòng)蕩的地緣政局，以及美國(guó)第二輪量化寬松政策的持續(xù)效應(yīng)。
　　第二階段，7月中至9月，金價(jià)由1600上漲至1920點(diǎn)的歷史高位，此輪推升黃金的因素為歐債、美債危機(jī)，其中評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)其主權(quán)信用評(píng)級(jí)激發(fā)了投資者的避險(xiǎn)情緒，成為推動(dòng)金價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿Α?br/>　　第三階段，從10月至年末，黃金與商品、股市同漲同跌，與美元呈高度的負(fù)相關(guān)，黃金既受通脹的承托，又受到美元走強(qiáng)的壓制，在10月份震蕩上升約5.6%后，11月份在通脹回落的預(yù)期下開始回調(diào)，目前徘徊在1600美元－1700美元之間。
　　綜合一年的走勢(shì)我們不難發(fā)現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)黃金上升的兩個(gè)最主要因素，一為避險(xiǎn)需求，一為通脹預(yù)期，而危機(jī)導(dǎo)致的避險(xiǎn)需求是支撐今年金價(jià)上漲的最關(guān)鍵因素。但是不論是避險(xiǎn)需求還是通脹預(yù)期，都與當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)。目前整體經(jīng)濟(jì)面臨滯脹的風(fēng)險(xiǎn)，只要低增長(zhǎng)高通脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不變，投資者必然會(huì)青睞在低增長(zhǎng)環(huán)境下有相對(duì)性價(jià)值的投資品，黃金的防御性本質(zhì)正好符合投資者的口味。再有各國(guó)央行尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家的央行本身也在大幅增加黃金的儲(chǔ)備量，這種形勢(shì)下對(duì)黃金產(chǎn)生了比較大的支撐作用，因此目前短期調(diào)整的空間非常有限。這種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)黃金的支撐也會(huì)延續(xù)到今年上半年，目前的震蕩正是為今年的上漲準(zhǔn)備條件。
　　不過，雖然金價(jià)今年上半年可能會(huì)進(jìn)一步上揚(yáng)，但下半年很有可能會(huì)震蕩回落。美國(guó)10月、11月的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)良好，就業(yè)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)加之大宗商品價(jià)格回落使美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在有力復(fù)蘇。同時(shí)，由于今年是美國(guó)大選年，為了競(jìng)選連任，奧巴馬政府會(huì)在國(guó)內(nèi)營(yíng)造一個(gè)相對(duì)較好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展氛圍，不會(huì)讓美元升值速度過快。但隨著今年下半年大選因素消退，如果美國(guó)國(guó)內(nèi)減赤能夠順利完成，并且不推出第三輪量化寬松政策，目前處于十年低位的美元指數(shù)就將迎來(lái)一輪快速上漲，滯脹階段黃金的避險(xiǎn)價(jià)值也將遭到削弱，美元走勢(shì)對(duì)于黃金強(qiáng)弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系將更為顯著，美元走強(qiáng)對(duì)于金價(jià)而言則成為利空。
　　同時(shí)在上半年的漲勢(shì)中，投資者也需要防范黃金短期下跌的風(fēng)險(xiǎn)。歐債危機(jī)2012年上半年極有可能出現(xiàn)惡化的勢(shì)頭，而黃金在歐債危機(jī)惡化時(shí)的表現(xiàn)并不出色，因此雖然歐元區(qū)進(jìn)行財(cái)政整合的可能性更大，但短期仍舊會(huì)使黃金面臨下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。但若歐元區(qū)以更快的步伐加強(qiáng)財(cái)政整合，伴以發(fā)行歐元債券，那么將是繼美聯(lián)儲(chǔ)推出第二輪量化寬松(QE2)以來(lái)利好黃金的最大因素，這將極大地對(duì)沖掉下半年美元上漲對(duì)黃金的壓力。
　　
　　 作者單位：世元金行