施正榮始終沒有出現(xiàn)。這讓許多沖著他來的記者大失所望。

按照事先的安排，尚德創(chuàng)始人施正榮本應(yīng)出現(xiàn)在11月1日的第四屆中國（無錫）國際新能源大會上，并有一個(gè)小時(shí)的演講時(shí)間。但施正榮取消了這一安排，不僅如此，本將參與論壇討論的兩位尚德副總裁劉志波和朱景兵也集體缺了席。

似乎一夜之間，施正榮在媒體眼前消失得無影無蹤。這種狀態(tài)已經(jīng)持續(xù)了幾個(gè)月。在今年8月集中曝出大量的負(fù)面新聞之后，施正榮就仿佛一只驚弓之鳥，既不敢明令尚德所有高管將媒體統(tǒng)統(tǒng)拒之門外，又擔(dān)心手下言多必失，再次引發(fā)輿論失控。

尚德副總裁龔學(xué)進(jìn)感嘆說，“施博士一夜之間白了頭”。這是施正榮創(chuàng)業(yè)12年以來最難熬的一年。

糟糕，更糟糕

盡管尚德的日子在去年秋天就開始變得難過，有關(guān)公司破產(chǎn)的傳言此起彼伏，但是直到今年3月施正榮還堅(jiān)信，即使有一批光伏企業(yè)因?yàn)樾袠I(yè)的蕭條而倒下，但至少尚德會成為幸存者。但他沒想到，情況會變得如此糟糕。

今年8月，投資者發(fā)現(xiàn)，如果不能出售子公司股份或繼續(xù)舉債以換取周轉(zhuǎn)資金，尚德將最遲于明年一季度末15.74億美元的短期債務(wù)到期時(shí)陷入無力償債的危局。按當(dāng)時(shí)的財(cái)報(bào)，尚德只擁有4.74億美元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，負(fù)債率卻高達(dá)81.8%。

雪上加霜的是，尚德還收到了來自紐交所的警告，稱其近期股價(jià)未達(dá)到證交所的繼續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)，如果在接下去6個(gè)月時(shí)間里不能努力使其股價(jià)保持在1美元以上，尚德電力將被退市。

尚德很快暫停了三分之一的產(chǎn)能，但這仍然不能挽救一直緊張的資金鏈。在最需要信用和資金的關(guān)頭，曾給施正榮帶來無數(shù)贊譽(yù)的一項(xiàng)海外投資的反擔(dān)保又在7月31日被曝出是一場騙局。

按照尚德公告，其外聘的顧問在對其持股80%的“環(huán)球太陽能基金”（簡稱“GSF”）進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)發(fā)現(xiàn)，GSF為尚德提供的約5.6億歐元的“反擔(dān)?！?，可能并不存在。

2010年5月，GSF從中國國家開發(fā)銀行獲得5.542億歐元的貸款，用于投資歐洲光伏電站，尚德為此提供了擔(dān)保；與此同時(shí)，GSF也以其“擁有”的5.6億歐元的德國政府債券，為尚德提供了反擔(dān)保。倘若GSF用于反擔(dān)保的債券并不存在，而它未來又不能如期償還國開行貸款，那么尚德必須代其承擔(dān)償債義務(wù)。

此前，GSF一直是施正榮的得意之作。2009至2011年，尚德通過向GSF出售電池組件，分別獲得1.158億美元、1.974億美元和3360萬美元的營收，而其所持GSF股權(quán)的增值，也為其財(cái)報(bào)加分不少。比如2010年尚德的2.62億美元凈利中，GSF股權(quán)“公允價(jià)值變動”帶來的“非現(xiàn)金收益”就高達(dá)2.5億美元。

GSF事件曝光半個(gè)月后，施正榮辭去了CEO一職，CFO金緯成為新一任的CEO。施正榮難辭其咎——他不僅是GSF管理委員會成員，而且個(gè)人還持有其10%的股權(quán)。

與科學(xué)家施正榮相比，56歲的金緯做了30多年的財(cái)務(wù)管理工作，在2011年5月加盟尚德之前，他曾經(jīng)歷過兩次大危機(jī)——1999年他在一家工程公司擔(dān)任CFO時(shí)遇到了東南亞金融危機(jī)，2001年在美國迪士尼下屬一家公司做CFO時(shí)娛樂業(yè)又遭受了9·11事件重創(chuàng)。

“應(yīng)該說我是懂得怎樣去做危機(jī)處理，怎樣去調(diào)適一家公司的。但現(xiàn)在恐怕是我這輩子經(jīng)歷的最大的挑戰(zhàn)?！苯鹁曊f。尚德的股價(jià)從他加入時(shí)的8美元掉到了最低時(shí)的不到1美元，市值也從上市之初的 49.22億美元跌到最低時(shí)的不足1.5億美元；華爾街投資機(jī)構(gòu)Maxim Group對它的目標(biāo)價(jià)評為0美元—— “尚德的股票一文不值，它唯一的出路就是破產(chǎn)重組?！?/p>

金緯不得不進(jìn)行一場激進(jìn)式的改革。他關(guān)閉了效益不佳的P2工廠，裁員1500人，有7位全球副總裁級別的高管在這次調(diào)整中被迫離職；出貨目標(biāo)也被修正，一直有老大情結(jié)的尚德，主動退下全球老大的位置。

水與船

9月27日下午，無錫市長朱克江突然造訪尚德P4工廠。除了帶領(lǐng)一批官員現(xiàn)場辦公之外，他還帶去了中行給予尚德的2億元新增貸款。接下來，包括中行、工行、農(nóng)行、建行、國開行在內(nèi)的幾家銀行將組成一個(gè)銀團(tuán)，有可能對尚德年底之前需要償還的10多億貸款提供幫助。

政府不能不管。在無錫“東方硅谷”的構(gòu)想中，新能源被視為核心產(chǎn)業(yè)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈也已經(jīng)形成，尚德是產(chǎn)業(yè)鏈的最后一環(huán)，當(dāng)?shù)貎H為尚德配套的企業(yè)就有上百家。

一切似乎都在往好的方向發(fā)展。不過，幾天之后，情況又開始變得復(fù)雜。對政府施予的援手，外界不但沒有尚德預(yù)期那樣出現(xiàn)鼓舞士氣、提振信心的局面，反而質(zhì)疑聲四起。一些人甚至感到憤怒，覺得尚德就像一條已經(jīng)破了的船，政府再多的錢往里投，也不過是只冒個(gè)水泡。

大多數(shù)人堅(jiān)信，這仍然是一家施正榮說了算的公司——盡管他辭去了CEO一職，卻仍然擔(dān)任執(zhí)行董事長，金緯所做的改革很可能只是權(quán)宜之策，當(dāng)尚德渡過生死之關(guān)之后，公司將一切如舊。在過去的11年里，尚德已經(jīng)被證明是一個(gè)“敗家子”——完全沒有成本意識、一系列無節(jié)制的混亂投資、企業(yè)文化搖擺不定、生產(chǎn)流程隨意混亂、高管流動過于頻繁。

外界的評價(jià)，也讓無錫市政府對援手帶來的后遺問題相當(dāng)“惱火”。

此前一年，江蘇省政府和無錫市政府已多次派人到尚德調(diào)研，但對于是否援手一直模棱兩可。原因就在于，許多參與調(diào)研人士都認(rèn)為，尚德此前能夠成功，除了擁有新技術(shù)外，也充分利用了中國的低成本優(yōu)勢以及政府背景，尤其是后者——尚德此前經(jīng)歷過兩次生存危機(jī)，都是靠無錫市政府擔(dān)保、銀行貸款渡過的。這讓人不禁猜測，尚德無論遭遇多大的危機(jī)都能因?yàn)檎脑靡孕颐狻?/p>

這在中國的光伏行業(yè)是一個(gè)普遍的現(xiàn)象。

一家光伏企業(yè)的財(cái)務(wù)總監(jiān)稱，不僅尚德，大多數(shù)的光伏企業(yè)都與當(dāng)?shù)卣兄Ыz萬縷的關(guān)系。后者催生了前者，甚至促成了前者超乎尋常的發(fā)展速度——地方政府和投資者從尚德的身上發(fā)現(xiàn)光伏民企能夠直接得到來自中央政府的高額補(bǔ)貼，并迅速判斷出這是一門大生意，紛紛效仿。這也導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能過剩，曾經(jīng)大為依賴的海外市場也因?yàn)槊绹蜌W盟的雙反政策迅速萎縮——這讓中國大多數(shù)的光伏企業(yè)都陷入虧損和可能破產(chǎn)的壞日子中。

按照這些光伏企業(yè)2012年前3季度的財(cái)報(bào)，多數(shù)公司凈利潤下降幅度均在50%以上。Maxim Group的研究報(bào)告稱，中國最大的10家太陽能企業(yè)的債務(wù)累計(jì)達(dá)175億美元，整個(gè)行業(yè)都接近破產(chǎn)邊緣。

活下來

關(guān)于尚德的壞消息只會更多。眾多內(nèi)幕隨著媒體的深入報(bào)道而被揭開，有關(guān)施正榮旗下關(guān)聯(lián)公司掏空尚德、不愿意放棄個(gè)人利益拯救尚德的說法也被廣泛傳播。

有消息稱，政府開出了兩個(gè)方案：一是政府出面購買尚德明年3月到期的總額高達(dá)5.75億歐元的可轉(zhuǎn)債，然后銀行貸款救助，但前提是需要施正榮將全部個(gè)人資產(chǎn)做無限責(zé)任擔(dān)保；另一個(gè)則是上市公司尚德電力退市，實(shí)施國有化。

但很快又有報(bào)道稱，施正榮拒絕了上述兩個(gè)方案。一些分析師堅(jiān)信尚德掩蓋著更大的問題，一旦政府啟動國有化程序會對尚德進(jìn)行更詳細(xì)的查賬，這些問題無疑也會隨之披露出來，所以施拒絕；另一些分析則認(rèn)為施正榮拒絕的根本原因，在于他不愿喪失對尚德的控制權(quán)——截至目前，施正榮個(gè)人持有尚德電力30%股份，其個(gè)人及家族合計(jì)持股超過60%。

隨后，尚德也提出了一個(gè)解決方案——讓背負(fù)巨額債務(wù)的無錫尚德破產(chǎn)，以保全在美上市的尚德電力（控股無錫尚德100%股權(quán)）。這樣，尚德電力的“殼”還在，成為輕資產(chǎn)的公司，將來股價(jià)漲回來，大股東們依然是受益的。一位已離職尚德的人士透露，施之所以想讓無錫尚德破產(chǎn)，是因?yàn)榇饲暗慕鑲袨槎嘁詿o錫尚德名義進(jìn)行，無錫尚德是債務(wù)主體。若能讓無錫尚德破產(chǎn)，就能抹掉銀行債務(wù)，保全上市公司。

這個(gè)一甩包袱的方案，自然讓政府十分不滿。偏偏媒體此時(shí)又曝出了施正榮及其家族控制的與尚德有生意往來的關(guān)聯(lián)公司名單。在此前的尚德財(cái)報(bào)中這些公司很少被披露。

比如有一家在青海注冊的亞洲硅業(yè)，多年來只有尚德一個(gè)客戶，尚德通過幫助融資、墊付款項(xiàng)、采購大單等方式，對其進(jìn)行了持續(xù)不斷的支持。據(jù)《南方周末》報(bào)道，在2007年到2011年之間，尚德共向亞洲硅業(yè)提供了15億美元的無條件支付合約，近7000萬美元的預(yù)付款和1000萬美元的無息貸款，并幫助其獲得渣打銀行5億元人民幣的貸款。

即使在2012年初財(cái)務(wù)狀況惡化的時(shí)候，尚德仍然堅(jiān)持向亞洲硅業(yè)支付了一筆不菲的預(yù)付款。而當(dāng)時(shí)，不少長期收不到貨款的供應(yīng)商已經(jīng)將貨車開到尚德門口堵門追債，最后還是在無錫市政府的擔(dān)保之下才繼續(xù)給尚德提供貨物。而施正榮正是亞洲硅業(yè)的實(shí)際控制人，擁有91.3%的股份，亞洲硅業(yè)的幾位負(fù)責(zé)人張維國、張宇鑫和王體虎，也都分別是施正榮個(gè)人的多年好友或財(cái)務(wù)顧問。

這些讓無錫市政府與尚德之間本已微妙的關(guān)系變得更加緊張。一些媒體報(bào)道稱，無錫市政府很有可能采取強(qiáng)制手段，接盤無錫尚德。而一位接近施正榮的尚德高管也以匿名形式向媒體透露，施正榮向其聲稱“自己已被架空”。類似的傳言隔三差五地將尚德推向風(fēng)口浪尖。

但有一件事情是肯定的：在尚德，人們感覺到，來自政府的決心變得飄揚(yáng)不定。

龔學(xué)進(jìn)說，現(xiàn)在，施正榮和金緯的首要工作都是尋找新的投資者，第二是取得政府信任，第三是客戶。從10月以來，施正榮便忙著到處拜訪。期間，他還抽空去了一次新加坡，以亞洲能源協(xié)會行政聯(lián)席主席的身份參加了當(dāng)?shù)嘏e辦的國際能源周活動。從新加坡回到無錫之后，他在10月25日連夜召集公司所有高管開了一次閉門會議。他們想讓企業(yè)活下來，最好還能活得體面點(diǎn)。

時(shí)至今日，對于這家全球產(chǎn)能最大的光伏生產(chǎn)企業(yè)來說，生存已不是一件容易的事情。一名投資機(jī)構(gòu)的分析師在接受采訪的時(shí)候說：“很遺憾，尚德現(xiàn)在只具有新聞價(jià)值，沒有投資價(jià)值?！?/p>

當(dāng)然，也有人持不同的看法，比如尚德副總裁龔學(xué)進(jìn)就說：“尚德還有希望，還有救。尚德不可以倒下，也不會倒下?！彼f，尚德正在謀求一場涅槃重生。這也是施正榮期望的。</