即將開(kāi)閘的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，將開(kāi)啟真正的融資融券時(shí)代。雖然融資融券不會(huì)改變指數(shù)運(yùn)行趨勢(shì)，但買(mǎi)空賣(mài)空卻會(huì)助長(zhǎng)助跌放大漲跌幅，且融資融券和轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)還會(huì)拉開(kāi)普通券商和大型券商的差距。
　　
　　
　　以轉(zhuǎn)融通為業(yè)務(wù)主體的中國(guó)證券金融股份有限公司 （下文簡(jiǎn)稱(chēng)證金公司）或?qū)⒃?月份投入運(yùn)營(yíng)，這也就意味A股市場(chǎng)個(gè)股賣(mài)空時(shí)代真正來(lái)臨。自2010年融資融券業(yè)務(wù)啟動(dòng)試點(diǎn)以來(lái)，融資融券標(biāo)的數(shù)量過(guò)少的弊端一直沒(méi)有解決。去年11月，融資融券試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)后，雖然標(biāo)的擴(kuò)大，但大型機(jī)構(gòu)仍不能用融券做空獲利。即將開(kāi)閘的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，將融資融券標(biāo)的數(shù)量限制打破，機(jī)構(gòu)雙邊操作個(gè)股也進(jìn)入一個(gè)新起點(diǎn)。
　　
　　融券做空有機(jī)可循
　　
　　融資融券和轉(zhuǎn)融通不會(huì)改變指數(shù)運(yùn)行趨勢(shì)，買(mǎi)空賣(mài)空只能起到助長(zhǎng)助跌放大漲跌幅，并不會(huì)改變指數(shù)運(yùn)行的趨勢(shì)。 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和股市資金供給量決定指數(shù)長(zhǎng)期走勢(shì)。如果經(jīng)濟(jì)面向好、資金供應(yīng)充足，以融資買(mǎi)入為主。經(jīng)濟(jì)下滑和資金供應(yīng)缺乏，則以融券賣(mài)出為主。
　　2012年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也比較復(fù)雜，再加上IPO和再融資數(shù)量、速度史無(wú)前例。在這種情況下，融券做空部分確定下跌的個(gè)股，比每年只能做幾個(gè)月行情，成功概率大很多。高速和巨額IPO加上再融資策略是拯救實(shí)體經(jīng)濟(jì)良藥，即把普通投資者現(xiàn)金消費(fèi)能力直接轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資，但這也會(huì)使指數(shù)不堪重負(fù)。
　　這里主要談?wù)勅贪鍓K，2012年將是最寒冷的冬天。中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年2月3日，期末休眠股票賬戶(hù)數(shù)為3046.84萬(wàn)戶(hù)。這是從1月9日以來(lái)，連續(xù)3個(gè)交易周，股票休眠賬戶(hù)超過(guò)3000萬(wàn)戶(hù)。期末持倉(cāng)A股賬戶(hù)數(shù)為5685.88萬(wàn)戶(hù)，其中當(dāng)周參與交易的A股賬戶(hù)數(shù)為739.66萬(wàn)戶(hù)，比節(jié)前最后一周減少54.73萬(wàn)戶(hù)。筆者調(diào)查得知營(yíng)業(yè)部保證金同比普遍下滑三四成，符合中登公司公布大量休眠數(shù)據(jù)的事實(shí)，和指數(shù)跌幅大體一致，1月份某券商業(yè)績(jī)快報(bào)虧損0.89億元，就是自營(yíng)盤(pán)平倉(cāng)的結(jié)果。2012年在大量賬戶(hù)由于巨額虧損休眠背景下，如果沒(méi)有大行情，券商的日子等同于去年4季度。
　　
　　融資融券做哪些標(biāo)的機(jī)會(huì)多
　　
　　融券做空比股指期貨做空的優(yōu)點(diǎn)多。指數(shù)或個(gè)股短期走勢(shì)難以把握，但是經(jīng)濟(jì)周期對(duì)業(yè)績(jī)的影響導(dǎo)致股價(jià)的變化確定性非常大。股指期貨主要交易近月合約，時(shí)間周期短，調(diào)期轉(zhuǎn)倉(cāng)成本高。融券時(shí)間周期6個(gè)月，A股持續(xù)6個(gè)月以上的牛市歷史上只出現(xiàn)過(guò)3次，分別是1996年、2006年和2009年。
　　借券做空可以憑借基本面操作，精確計(jì)算未來(lái)業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)的市盈率，選擇反彈之后再做空。例如近期不少個(gè)股反彈較大，按2011年業(yè)績(jī)市盈率10倍、20倍，安全系數(shù)較高。但是按2012年業(yè)績(jī)計(jì)算市盈率30、50倍，1季度上市公司公布業(yè)績(jī)后，部分上市公司“裸泳”將非常明顯。投資者去尋找上市公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格大幅下滑的行業(yè)個(gè)股，就能找到很多表面上市盈率很低，實(shí)際市盈率已經(jīng)高的離譜的上市公司。
　　個(gè)人不建議借銀行、地產(chǎn)等行業(yè)個(gè)股，股價(jià)太低，利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)不成正比。借有色、煤炭個(gè)股需要謹(jǐn)慎，彈性系數(shù)過(guò)高，大漲大跌多空翻轉(zhuǎn)較快。要選擇基本面下滑確定性強(qiáng)的行業(yè)，股價(jià)相對(duì)于現(xiàn)在和未來(lái)背景仍高估很多的個(gè)股做空。
　　
　　小貼士
　　名詞解釋
　　
　　融資融券又稱(chēng)證券信用交易，是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買(mǎi)入兩交易所上市證券或借入兩交易所上市證券并賣(mài)出的行為。融資是看漲，投資者向證券公司借錢(qián)買(mǎi)股票，證券公司借款給客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)股票，客戶(hù)到期償還資金本息，稱(chēng)為“買(mǎi)空”。融券是看空，投資者借股票來(lái)賣(mài)，然后以股票歸還，證券公司出借股票給客戶(hù)出售，客戶(hù)到期返還相同種類(lèi)和數(shù)量的股票并支付利息，稱(chēng)為“賣(mài)空”。
　　
　　幾種操作方式
　　
　　融券做空有敞口凈空，即賣(mài)空個(gè)股不做對(duì)沖，另一種是用工具對(duì)沖后套利交易兩種方式。以下是幾種交易方式的介紹：
　　被套的投資者：賬戶(hù)基本屬于冬眠，但是按股票市值評(píng)估后仍可像證券公司申請(qǐng)融資融券額度，相當(dāng)于能激活賬戶(hù)。在反彈高位借入自身賬戶(hù)股票數(shù)量一半做空，能對(duì)沖一半的風(fēng)險(xiǎn)，如果下跌平倉(cāng)則能獲得收益，上漲則損失一半的盈利。
　　日內(nèi)交易：當(dāng)天股市明顯處于強(qiáng)勢(shì)或弱勢(shì)，投資者基本能確認(rèn)當(dāng)天是大漲或大跌。大跌市場(chǎng)先借券賣(mài)出，后用自身現(xiàn)金在市場(chǎng)買(mǎi)回同等品種數(shù)量還給券商。大漲則先在市場(chǎng)買(mǎi)入，后借券賣(mài)出，但請(qǐng)注意該操作必須確認(rèn)肯定能借到券。以上操作就是股票T+0操作，通過(guò)融資融券做證券市場(chǎng)T+0交易。
　　敞口直接融券做空：該類(lèi)投資者能力要求比較高，應(yīng)該在單邊多頭市場(chǎng)有過(guò)優(yōu)秀戰(zhàn)績(jī)。道理很簡(jiǎn)單，能準(zhǔn)確知道漲就能準(zhǔn)確知道跌。
　　對(duì)沖敞口的套利方式：ETF是大量行業(yè)個(gè)股構(gòu)成，其漲跌幅度和對(duì)應(yīng)的指數(shù)相同，如50ETF對(duì)應(yīng)上證50指數(shù)。融券做空個(gè)股的同時(shí)買(mǎi)入同等份額日均成交金額在8000萬(wàn)以上的ETF（日均成交金額過(guò)低有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）對(duì)沖，降低敞口風(fēng)險(xiǎn)又可獲取套利收益。該行為隱含個(gè)股和銀行板塊漲跌幅對(duì)沖，銀行板塊占指數(shù)比例大，只要個(gè)股跌幅大于銀行板塊，一般都不會(huì)虧損。