最重要的產(chǎn)業(yè)先行指標BB值連續(xù)3個月出現(xiàn)回升，表明業(yè)界對需求預(yù)期增強。去年四季度因為歐債危機和庫存調(diào)節(jié)雙重因素的影響，普遍發(fā)生開工率下降，不過從12月開始，國內(nèi)電子領(lǐng)域陸續(xù)出現(xiàn)開工率回升。盡管仍存在春節(jié)放假時間長于往年的現(xiàn)象，但是，由于開工率略升，銷售環(huán)比下降幅度將好于正常季節(jié)表現(xiàn)，景氣絕對低位在2012年1季度，而考慮季節(jié)因素后的低點在去年四季度。本次景氣上升的動力主要來自宏觀經(jīng)濟，主要經(jīng)濟體最近3到4個月PMI指數(shù)持續(xù)回升，美國企穩(wěn)、歐洲區(qū)擔憂緩解都是主要的驅(qū)動力。景氣變化在股票市場有所體現(xiàn)，費城半導體指數(shù)和臺灣電子股在最近一個月都有超越表現(xiàn)。
　　行業(yè)需求溫和復蘇，Ultra-Win存在爆發(fā)潛力。2012年，電子行業(yè)需求將趨于穩(wěn)定，產(chǎn)品需求方面，智能手機、平板電腦有望保持快速增長，成為行業(yè)復蘇的重要動力。而Ultrabook(超級筆記本)下半年放量增長，與Windows8可能帶來的PC換機需求將改善目前乏善可陳的PC市場需求狀況，成為2012年下半年增長的潛在動力。我們預(yù)計電子行業(yè)在2012年下半年行業(yè)旺季與Ultra-Win新品推動影響下，景氣度顯著好于上半年。
　　
　　操作策略：堅守成長。成長股推薦組合為：安潔科技、卓翼科技、長盈精密、勤上光電。電子景氣2012年將呈現(xiàn)上升趨勢，但目前難以預(yù)期行業(yè)整體會出現(xiàn)大幅度的增長，故僅細分領(lǐng)域存在快速增長的機會，高增長的主線在Ultra-book、移動電子制造及LED照明應(yīng)用。長期而言這些公司的PE可以通過業(yè)績增長而持續(xù)下降，是比周期類股更為價值的投資標的。申萬認為高增長公司2012年將達到25倍PE。LED照明應(yīng)用將走向普及，推薦鴻利光電。封裝測試類推薦華天科技。半導體類公司中建議關(guān)注中環(huán)股份、士蘭微、臺基股份、江海股份。
　　
　　傳媒行業(yè) 持續(xù)看好新媒體行業(yè)發(fā)展
　　
　　前3季度A股傳媒行業(yè)重點公司共計實現(xiàn)營業(yè)收入281億元，同比增長3%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤39.1億元，與上年同期的31億元相比增長26%。預(yù)計2011年全年申萬覆蓋重點傳媒/互聯(lián)網(wǎng)上市公司歸屬于母公司所有者的凈利潤規(guī)模有望達到60.4億元，同比增長16%。剔除電廣傳媒后，全行業(yè)同比增長13%，繼續(xù)保持較為穩(wěn)定的增長態(tài)勢。
　　新媒體表現(xiàn)出色，傳統(tǒng)媒體增長乏力，行業(yè)分化趨勢進一步確立。按照細分行業(yè)劃分，傳統(tǒng)媒體與新媒體增速表現(xiàn)迥異。新媒體（影視動漫/營銷服務(wù)/互聯(lián)網(wǎng)）增長強勁，預(yù)計全年凈利潤同比增長29%。傳統(tǒng)媒體（剔除電廣傳媒）凈利潤同比增速預(yù)計僅為8%，行業(yè)分化格局進一步明朗。
　　目前傳媒行業(yè)2012年P(guān)E中值24倍，創(chuàng)歷史新低，相對PE（傳媒行業(yè)PE/市場PE）2.52倍，略低于歷史均值（3倍）。在經(jīng)歷1月份以來成長股估值調(diào)整后，行業(yè)估值再次出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，傳統(tǒng)媒體估值水平再次超越新媒體。由于新媒體凈利潤增速顯著高于傳統(tǒng)媒體，考慮到業(yè)績高增長，新媒體估值安全邊際相對較高。
　　
　　
　　
　　操作策略：文化體制改革實質(zhì)利好新媒體行業(yè)，同時廣電總局“限娛令”、“限廣令”一方面推動用戶向IPTV/互聯(lián)網(wǎng)視頻轉(zhuǎn)移，利好百視通。另一方面也利好內(nèi)容提供商，利好華誼兄弟等。經(jīng)濟下滑中廣告營銷行業(yè)龍頭存在逆勢擴張的發(fā)展機遇，如藍色光標、省廣股份等。
　　
　　 投資有風險，入市需謹慎，本文僅供參考，盈虧自負。
　　綜合整理申萬研究所報告