摘要：文章以東北三省25家中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，通過因子分析，得到對上市公司競爭力有顯著影響的三個(gè)公因子，即盈利因子、發(fā)展因子和償債因子，進(jìn)而對上市公司綜合得分進(jìn)行排名，并對研究結(jié)果做出解釋。
　　關(guān)鍵詞：因子分析；中小創(chuàng)業(yè)板；競爭力分析
　　一、引言
　　對中小創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行競爭力分析，有利于政府扶持優(yōu)秀成長型企業(yè)，引導(dǎo)投資者理性投資。選取財(cái)務(wù)指標(biāo)研究中小創(chuàng)業(yè)板上市公司的學(xué)者很多，但對競爭力這一籠統(tǒng)的概念進(jìn)行量化分析的學(xué)者并不多見。本文選取地處東北三省的全部中小板，創(chuàng)業(yè)板上市公司（截至2012年1月）2010年年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，采用因子分析法，從中提煉出企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系，來反映企業(yè)競爭能力的強(qiáng)弱，旨在為負(fù)責(zé)行業(yè)扶持的政策決策者、投資者以及企業(yè)發(fā)展決策團(tuán)隊(duì)提供參考。
　　二、研究設(shè)計(jì)
　　本文以25家東北三省的創(chuàng)業(yè)板和中小板上市公司2010年年報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)為研究對象，選取凈資產(chǎn)收益率（X1）、資產(chǎn)報(bào)酬率（X2）、總資產(chǎn)利潤率（X3）、每股資本公積金（X4）、每股收益（X5）、每股未分配利潤（X6）、每股凈資產(chǎn)（X7）、流動(dòng)比率（X8）、速動(dòng)比率（X9）共9個(gè)可能影響競爭能力的原始變量構(gòu)建競爭力評價(jià)體系，并利用SPSS19.0和Excel2003軟件進(jìn)行分析。
　　本文的數(shù)據(jù)來源于新浪財(cái)經(jīng)、同花順金融服務(wù)網(wǎng)、巨靈信息等網(wǎng)站，并對所獲得的數(shù)據(jù)進(jìn)行了歸納和整理。
　　三、因子分析
　?。ㄒ唬㎏MO和Bartlett球形檢驗(yàn)
　　因子分析的目的就是用少數(shù)幾個(gè)因子去描述對各變量之間的關(guān)系，其優(yōu)點(diǎn)是能夠簡化眾多原始指標(biāo)變量，剔除相關(guān)程度低的指標(biāo)影響，減少重復(fù)信息。而所選指標(biāo)是否適宜做因子分析，就要對本文所選的九個(gè)指標(biāo)進(jìn)行KMO和Bartlett球形檢驗(yàn)。從檢驗(yàn)中可以看出，Bartlett’s球形檢驗(yàn)的顯著性水平為0.000，小于0.05，說明變量之間存在著較為顯著的相關(guān)性，說明有進(jìn)行因子分析的必要。而KMO檢驗(yàn)的值為0.624，大于0.6。由于KMO檢驗(yàn)用于研究變量之間的偏相關(guān)性，計(jì)算偏相關(guān)時(shí)由于控制了其他因素的影響，因此數(shù)值雖然偏低，但此模型仍適合做因子分析。
　?。ǘ┮蜃犹崛?br/>　　選取主成分分析法提取因子，選取的因子提取標(biāo)準(zhǔn)為：特征值≥1。由表格1可知，前3個(gè)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為92.056%，說明總體多于92%的信息可以由這三個(gè)公共因子來解釋且丟失的信息較少，因此用它們來代替原有指標(biāo)變量對成長型企業(yè)進(jìn)行競爭力評價(jià)是可行的。
　?。ㄈ┙⒁蜃虞d荷矩陣并對因子命名解釋
　　本文采用最大方差法對因子載荷矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，通過表格2可以看出凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)利潤率這三個(gè)指標(biāo)在第一個(gè)因子（F1）上具有較高載荷，它們均反映了中小板創(chuàng)業(yè)板成長企業(yè)的盈利能力，因此本文將F1命名為盈利因子；每股資本公積金，每股收益，每股未分配利潤，每股凈資產(chǎn)這三個(gè)指標(biāo)在第二個(gè)因子（F2）上具有較高載荷，三者共同反映了股東獲利能力和公司發(fā)展?jié)摿?，因而可將F2命名為發(fā)展因子。流動(dòng)比率、速動(dòng)比率這兩個(gè)指標(biāo)在第三個(gè)因子（F3）上具有較高載荷，這兩個(gè)指標(biāo)反映的是企業(yè)經(jīng)營過程中的償債能力，因此將F3命名為償債因子。
　?。ㄋ模┯?jì)算因子得分
　　根據(jù)因子得分系數(shù)和原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值，利用SPSS19.0軟件可直接計(jì)算出樣本公司3個(gè)因子的各自得分，根據(jù)表格3可得最終因子得分公式：
　　F1=0.267X1+0.290X2+0.287X3-0.159X4+0.058X5+0.117X6-0.140X7+0.091X8+0.085X9
　　F2=0.071X1+0.048X2+0.074X3+0.233X4+0.389X5+0.334X6+0.266X7-0.039X8-0.032X9
　　F3=-0.001X1+0.077X2+0.092X3+0.005X4-0.018X5-0.046X6-0.001X7+0.512X8+0.506X9
　　（五）對25家成長型企業(yè)排序
　　由于三個(gè)公因子在很大程度上反映了原變量的大部分信息，其累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為92.056%，用3個(gè)因子各自的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，構(gòu)建綜合評價(jià)模型如下：
　　F=0.40074F1+0.28407F2+0.23575F3
　　根據(jù)總得分函數(shù)，對遼、吉、黑共25家成長型上市公司競爭力排序，結(jié)果如表4所示。
　　綜合得分與各因子得分以零為基準(zhǔn)，得分大于零的上市公司業(yè)績較好，且數(shù)值越大越好；得分小于零的公司績效較差，且絕對值越大越差；綜合得分大于零的公司經(jīng)營競爭力較強(qiáng)，數(shù)值越大競爭力越強(qiáng)；綜合得分小于零的公司經(jīng)營競爭力較差，絕對值越大競爭力越差。
　?。σ蜃臃治鼋Y(jié)果的解釋
　　從表4我們可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)競爭能力評價(jià)綜合排名前十的公司中有八家在盈利能力方面排在前十，證明在東三省的創(chuàng)業(yè)板和中小板中，競爭力較強(qiáng)的公司普遍具有較強(qiáng)的盈利能力；同樣的，有五家公司在發(fā)展能力上排在前十位，說明其發(fā)展?jié)摿薮?；另外，有六家公司在償債能力方面排在前十位，表現(xiàn)出了較強(qiáng)的短期償債能力。但在盈利能力、發(fā)展能力和償債能力這三個(gè)方面卻沒有表現(xiàn)出較強(qiáng)的正相關(guān)性，只有大連三壘一家公司在這幾項(xiàng)因子中排名均位列前十。再細(xì)看綜合排名前五的幾家公司，在盈利能力方面同時(shí)排名前五的有益盛藥業(yè)、大連三壘和永大集團(tuán)；在發(fā)展能力方面同時(shí)排名前五的只有譽(yù)衡藥業(yè)；在償債能力方面同時(shí)排名前五的有雙龍股份和譽(yù)衡藥業(yè)，這說明綜合排名靠前的幾家公司，它們在盈利能力和償債能力上排名也比較靠前。另外，在發(fā)展能力指標(biāo)上排名第一的易世達(dá)，其綜合排名僅位列第15位。之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的結(jié)果，說明一個(gè)企業(yè)的競爭能力強(qiáng)弱主要是由盈利能力和償債能力兩項(xiàng)指標(biāo)共同作用的，而發(fā)展能力在評價(jià)企業(yè)競爭力能力上起輔助作用。而盈利能力和償債能力是由資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤率和流動(dòng)比率、速動(dòng)比率體現(xiàn)出來的，由此可以看出，如果要想提高企業(yè)的經(jīng)營競爭力，那么必須要加強(qiáng)對這些因子的監(jiān)控和管理。
　　作為本文樣本的這25家公司有20家來自制造業(yè)，這20家企業(yè)各因子的平均綜合排名為12名，其中有9家綜合得分進(jìn)入前十。各因子平均排名也都在12名左右，只有發(fā)展因子排在13名?？梢钥闯鰱|北三省的制造業(yè)實(shí)力很強(qiáng)，各中小創(chuàng)業(yè)板上市公司各自在所處行業(yè)頗具競爭力，但在發(fā)展能力上還有待提高，成長后勁略顯不足，可能是缺乏技術(shù)創(chuàng)新和高水平人員導(dǎo)致的，提升研發(fā)能力是這類企業(yè)今后需要努力的方向。
　　此外，25家公司中有兩家來自漁業(yè)，兩家來自計(jì)算機(jī)、軟件和通信行業(yè)，有一家來自社會(huì)服務(wù)業(yè)。一是來自漁業(yè)的兩家企業(yè)綜合排名分別為第8和第12位。這類企業(yè)的競爭優(yōu)勢是高成長性和高盈利性。獐子島在盈利能力上排名第6，而壹橋苗業(yè)在發(fā)展能力上排名第5。遠(yuǎn)洋漁業(yè)屬于國家積極支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，因此相關(guān)部門制定了有關(guān)減免稅收，貸款補(bǔ)貼，設(shè)置專項(xiàng)資金等一系列扶持政策。可以預(yù)見，東北地區(qū)的漁業(yè)企業(yè)發(fā)展極具潛力，而這類企業(yè)在競爭中，除了要保持盈利能力和發(fā)展能力兩方面的優(yōu)勢，更要注意債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制。二是對于計(jì)算機(jī)、軟件和通信行業(yè)，2010年啟明信息和奧維通信這兩家公司的盈利能力，發(fā)展能力和償債能力都有待提高。結(jié)合年報(bào)來看，這兩家公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均較2009年相比有所降低，可能是由于原材料漲價(jià)，人工成本增加，經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大等諸多因素造成的。兩家企業(yè)都應(yīng)抓住行業(yè)機(jī)遇，提高研發(fā)水平，優(yōu)化資源配置，加強(qiáng)行業(yè)間合作，建立優(yōu)質(zhì)服務(wù)平臺(tái)，以新技術(shù)、新產(chǎn)品培養(yǎng)核心競爭力。三是易世達(dá)隸屬于專業(yè)、科研