壓在陳宗健心頭的“石頭”終于稍稍落下—今年以來，COMEX黃金期貨的價(jià)格漲幅超過12％，2月底重回1735美元／盎司一線，讓他1000萬元的黃金投資接近盈虧平衡。
　　“但愿還能漲下去?！彼f道。去年8月，39歲的陽光私募經(jīng)理陳宗健開始用自有積蓄參與國際黃金期貨投資，并在過去6個月體驗(yàn)了一回心跳感覺——兩輪黃金價(jià)格的大起大落，令他的收益僅停留在同期存款收益的水準(zhǔn)，而他原本預(yù)期半年能有30％以上的漲幅。畢竟，1000萬元的投資接近他個人總資產(chǎn)的四分之一。
　　現(xiàn)在，他再度堅(jiān)信“心愿即將兌現(xiàn)”——和他同樣看漲黃金的都是資本市場的大佬，譬如摩根士丹利、高盛、德意志銀行等，其中高盛大宗商品部主管Jeff Cuttle預(yù)計(jì)黃金價(jià)格將在今年底前重新站上1940美元／盎司歷史高點(diǎn)。
　　“你會相信高盛的預(yù)測嗎?”陳宗健忽然反問自己一句，他想起一個不成文的規(guī)律：每當(dāng)所有人看漲黃金時，說明它離下跌不遠(yuǎn)了。而過去半年COMEM黃金兩輪大起大落，讓他親身驗(yàn)證這條規(guī)律的準(zhǔn)確性。
　　5000美元／盎司的誘惑
　　渣打銀行(Standard Chartered Bank)駐香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩(Stephen Greenl，已是看漲金價(jià)的最狂熱經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一。
　　“未來5年全球金價(jià)可能將最高觸及5000美元／盎司?！蓖踔竞浦赋?，“這還是保守估測?！?br/>　　過去一年，渣行的大宗商品研究團(tuán)隊(duì)不再理會美聯(lián)儲推動QE3貨幣政策(第三輪量化寬松)及歐債危機(jī)對黃金估值的沖擊，而是花大量精力搜集全球各大金礦與黃金開采公司未來5年的黃金供應(yīng)產(chǎn)能，試圖從最單純的黃金消費(fèi)供需關(guān)系中給黃金定價(jià)。
　　“結(jié)果令人震驚”，王志浩幾乎不相信自己的眼睛，答案是由于黃金產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上實(shí)物黃金購買需求，金價(jià)僅憑供應(yīng)缺口就能邁過5000美元／盎司?！霸侔衙缆?lián)儲QE3與歐債危機(jī)引發(fā)的避險(xiǎn)投資情續(xù)計(jì)算進(jìn)去，5000美元／盎司并不是夢想?！?br/>　　如果渣打銀行的研究結(jié)果屬于瘋狂，那么“瘋狂的黃金”正悄然上演。
　　首先是南非今年的供電不足問題開始制約當(dāng)?shù)攸S金供應(yīng)量；而需求方面，盡管過去數(shù)月中國黃金進(jìn)口量屢創(chuàng)新高，但春節(jié)期間內(nèi)地游客還是從香港帶回大量黃金飾品。
　　“考慮到抗通脹及貨幣流通性過剩問題，多數(shù)投資客都會本能地增加黃金投資比重。”陳宗健用剛學(xué)會的某些黃金投資原理分析說?！隘偪竦狞S金”讓他交織著歡喜與不安的情緒。
　　“去年9月，COMEX黃金期貨接近1929美元／盎司的歷史新高值時，坊間傳聞投資黃金的新興市場資金高達(dá)千億美元。”他回憶說。但他想不通的是，既然新興市場的黃金投資潮如此洶涌，為何黃金價(jià)格最終扭頭向下直跌近16％?
　　“投資銀行既然參與黃金套息交易，就有沽空黃金套利的需求，所以要警惕它們看漲黃金是否在放煙霧彈。”陳宗健告訴記者，今年1月份他聽說摩根士丹利、高盛、德意志銀行等國際大型投行紛紛調(diào)高今年黃金估值時，心里便掠過一絲擔(dān)心，“難道幽靈又悄然出現(xiàn)了?”“黃金無用論”魅影
　　去年10月，陳宗健第一次聽到了“黃金無用論”。
　　“它比‘黃金泡沫論’更加有趣?！彼匝宰哉Z說，相比認(rèn)為黃金價(jià)格遠(yuǎn)高于合理估值的“黃金泡沫論”，“黃金無用論”堅(jiān)稱投資黃金并不產(chǎn)生任何利息收入，因此黃金的實(shí)際投資價(jià)值并不高于紙幣。在國際黃金市場，如果黃金商將實(shí)物黃金拆給某些投資機(jī)構(gòu)換取美元頭寸時，還要按同期倫敦黃金協(xié)會黃金出借利率(GOFO)向后者支付相應(yīng)利息。
　　“黃金無用論”的啟發(fā)，讓他接觸到黃金投資市場另一項(xiàng)秘密：并不是所有對沖基金都看漲黃金，在全球?qū)_基金領(lǐng)域，相當(dāng)多對沖基金經(jīng)理均認(rèn)同所謂的“黃金泡沫論”與“黃金無用論”，只要COMEX黃金價(jià)格創(chuàng)新高，相關(guān)沽空套利情緒便水漲船高。
　　而對沖基金沽空情緒是否高漲的信號，陳宗健直言和GOFO利率密切有關(guān)。
　　“去年9月全球黃金價(jià)格從歷史新高點(diǎn)迅速回落時，GOFO創(chuàng)下當(dāng)時的最高值。”陳宗健分析說，而GOFO利率越高，只能表明黃金商拆出黃金所支付的美元頭寸融資成本越高。于是他們越渴望壓低黃金價(jià)格，未來以更低的價(jià)格回購上述黃金拆出量，這樣既能彌補(bǔ)融資成本增加，還能賺取投資盈余。
　　但這只是陳宗健的片面分析?！癎OFO利率高低，和倫敦銀行間市場美元拆借利率、美元匯率與黃金價(jià)格走勢都有密切關(guān)聯(lián)?！币晃粴W洲對沖基金經(jīng)理稱，“GOFO利率越高，只能說明拿黃金抵押籌集美元頭寸的成本越來越高，但不能證明對沖基金會因此沽空黃金?！?br/>　　“但對沖基金有自己的算盤?！标愖诮∵M(jìn)一步指出，它和黃金套息交易有著某種異曲同工：對沖基金先高價(jià)拆出黃金資產(chǎn)，再把黃金價(jià)格打壓下來，最后就能以很低的價(jià)格買進(jìn)等量黃金用于彌補(bǔ)原有的投資比例。“他們就是高拋低吸獲利，黃金無用論只是對沖基金為集體沽空黃金套利造出的借口，因?yàn)槎鄶?shù)對沖基金對外宣稱看漲黃金。”
　　用陳宗健的話說：“我差點(diǎn)就沒躲過這一劫?！毙挠杏嗉碌耐瑫r，他坦言自己的確不是對沖基金等資本市場大鱷的對手，“散戶能拿到的市場第一手信息太少了，”他說道，“我們看到的黃金看漲報(bào)告，無非是美元貶值、避險(xiǎn)需求帶動黃金跳漲的理論分析，但關(guān)于投資銀行操縱多大規(guī)模黃金套利交易、有多少對沖基金手里的黃金被用于美元融資，這些數(shù)據(jù)都不是散戶投資人能夠得到的?！?br/>　　他深知，光看GOFO利率判斷黃金下跌信號，或許有失偏頗。但在這個信息極度不對稱，散戶與大型投資機(jī)構(gòu)生死相搏的黃金投資市場，散戶又該如何保護(hù)自己呢?
　　在王志浩看來，每個人判斷黃金漲跌的手法會有所不同，但未來5年黃金邁進(jìn)5000美元／盎司的征途，顯然不會一帆風(fēng)順?！捌溟g還會伴隨金價(jià)大起大落的投資者洗牌潮，但誰又能預(yù)測洗牌潮發(fā)生的精確時間呢