摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展和世界第五次跨國并購浪潮的興起，跨國并購正以極大的規(guī)模和極快的速度改變著世界經(jīng)濟(jì)格局。我國企業(yè)參與跨國并購，能夠獲得穩(wěn)定而有活力的經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)，但由于國內(nèi)的很多企業(yè)經(jīng)驗(yàn)還不是非常的豐富，企業(yè)的實(shí)力也不是非常的強(qiáng)大，所以在進(jìn)行跨國并購的時(shí)候會(huì)存在很多的風(fēng)險(xiǎn)。因此，研究跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)是十分有必要的，應(yīng)做好跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)管理來應(yīng)對(duì)各種可能的問題。

關(guān)鍵詞：跨國并購；風(fēng)險(xiǎn)管理；風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

中圖分類號(hào)：F127 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1000-8772（2012）17-0096-02

進(jìn)入21世紀(jì)，以美國、西歐為首的全球跨國并購規(guī)模不斷擴(kuò)大，到2005年底并購價(jià)值額已經(jīng)達(dá)到數(shù)億美元。從并購行業(yè)來看，從制造業(yè)到服務(wù)業(yè)，從傳統(tǒng)行業(yè)到高科技行業(yè)，幾乎波及到所有行業(yè)。只有極具風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，而且能夠控制和管理并購風(fēng)險(xiǎn)的投資者才能夠用最低的成本獲得最大的收益。因此，國內(nèi)企業(yè)在準(zhǔn)備跨國并購時(shí)，跨國并購風(fēng)險(xiǎn)防范是非常重要的環(huán)節(jié)，應(yīng)當(dāng)充分考慮各種因素對(duì)跨國并購帶來的影響。

跨國并購是經(jīng)濟(jì)全球化的重要體現(xiàn)，也是經(jīng)濟(jì)全球化的重要內(nèi)容。跨國并購活動(dòng)很大程度上影響世界上各大型跨國公司的決策，影響跨國并購國和東道國的行業(yè)經(jīng)濟(jì)，影響著全球經(jīng)濟(jì)的格局，所以必須引起我們足夠的重視。如果跨國并購沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)定的目標(biāo)將可能會(huì)給企業(yè)、國家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的影響。

對(duì)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究的重要意義在于：（1）有利于我國企業(yè)跨國并購行為的進(jìn)一步成熟。企業(yè)并購的動(dòng)機(jī)來看，最主要的就是獲得利潤的最大化。許多企業(yè)在利潤的誘惑下，在對(duì)并購整體風(fēng)險(xiǎn)缺乏判斷和防范的情況下，付出了沉重的代價(jià)。（2）有利于推動(dòng)企業(yè)跨國并購的內(nèi)外部環(huán)境建設(shè)。并購微觀風(fēng)險(xiǎn)主要由于企業(yè)自身的因素造成的，即內(nèi)部環(huán)境造成的。通過風(fēng)險(xiǎn)研究可以幫助企業(yè)對(duì)治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)營和決策機(jī)制進(jìn)行改良，以便提高企業(yè)跨國并購的FKQZf3fohHHJ8pchYgDoP7KxWd4GIelKKGU3H76Vtlc=成功率。企業(yè)跨國并購還受到政策、法律法規(guī)和融資途徑等政府因素的影響，所以對(duì)跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)研究還有利于我國企業(yè)跨國并購的外部環(huán)境建設(shè)。并購不僅僅是并購雙方兩個(gè)企業(yè)之間的簡單問題，還依賴于政府提供的良好的外部環(huán)境。我國目前尚處于并購活動(dòng)發(fā)展的初級(jí)階段，各方面條件都不算很成熟，尤其是在跨國并購方面，還有待于進(jìn)一步完善。

一、企業(yè)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

1.并購交易前的風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)是各種政治力量使一個(gè)國家的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生超常變化的可能性，政府通過有償?shù)幕蛘邿o償?shù)姆绞綄猱a(chǎn)權(quán)收歸國有的行為被稱之為征用，征用風(fēng)險(xiǎn)則是最極端的政治風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)非常顯著地特點(diǎn)，就是政府參與到經(jīng)濟(jì)中去，從而影響了企業(yè)的價(jià)值。它作為非市場(chǎng)性的不確定性、直接影響海外企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)及其實(shí)施。政治風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：信息的透明度和可信度；海外投資的巨大數(shù)額資產(chǎn)可能會(huì)被東道國無償沒收；戰(zhàn)爭與內(nèi)亂風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

所謂法律風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于操作不當(dāng)，企業(yè)就可能因違反市場(chǎng)準(zhǔn)入限制和反不正當(dāng)競爭法等有關(guān)法律規(guī)定而招致訴訟或遭受失敗。各國都有不同的法律法規(guī)來規(guī)范企業(yè)的并購行為，目標(biāo)企業(yè)所在東道國關(guān)于外國并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)所有權(quán)或產(chǎn)權(quán)持有的法律規(guī)定、反壟斷條例、技術(shù)壁壘法及勞工法等構(gòu)成了跨國并購法律風(fēng)險(xiǎn)的主要因素[1]。此外，企業(yè)在跨國并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)不僅只存在于并購前階段，還存在于并購后的營運(yùn)及整合階段，而且營運(yùn)及整合階段所面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)占全部法律風(fēng)險(xiǎn)的很大一部分。

跨國并購的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行跨國并購決策時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在：由于缺乏科學(xué)合理的戰(zhàn)略規(guī)劃做指導(dǎo)，對(duì)自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)認(rèn)識(shí)模糊，致使并購風(fēng)險(xiǎn)增加。因此，在進(jìn)行跨國并購前，應(yīng)該明確自身的發(fā)展戰(zhàn)略，并且跨國并購要有明確的并購目的，是為規(guī)模還是競爭力，銷售額還是利潤，且所要實(shí)現(xiàn)的目的必須有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)設(shè)定的發(fā)展戰(zhàn)略。另外，企業(yè)盲目多元化并購也是戰(zhàn)略匹配性差的一個(gè)表現(xiàn)。一個(gè)企業(yè)在自己的主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域都缺乏競爭優(yōu)勢(shì)，而卻要通過并購其他領(lǐng)域的企業(yè)建立競爭優(yōu)勢(shì)，那就如同無源之水、無本之木。

2.并購實(shí)施中的風(fēng)險(xiǎn)

信息風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購者與目標(biāo)企業(yè)處于信息不對(duì)稱地位，并購調(diào)研對(duì)象選擇不當(dāng)；加之并購前未能制定周密、翔實(shí)、合理的調(diào)查計(jì)劃，盡職調(diào)查不力，以及調(diào)查工作本身存在的各種局限性及信息渠道受阻等原因，并購方缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)及其行業(yè)的了解，未能發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)隱藏的問題而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。也包括基于不同國家商業(yè)、法律、政治、文化環(huán)境的差異，導(dǎo)致客觀上無法充分認(rèn)識(shí)目標(biāo)企業(yè)的有關(guān)狀況從而面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)在跨過并購過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。一項(xiàng)完整的并購活動(dòng)通常包括目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估、并購可行性分析、并購資金的籌措、出價(jià)方式的確定以及并購后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.并購交易后的整合風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)并購企業(yè)而言，僅實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購是不夠的，還必須進(jìn)行全面的整合，包括人事整合、對(duì)目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營政策的調(diào)整、營運(yùn)系統(tǒng)的整合等，以獲得預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。對(duì)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查研究的結(jié)果顯示，在全球范圍內(nèi)，80%左右的并購失敗直接或間接地歸因于并購后整合的失敗。

跨國并購面臨民族文化和企業(yè)文化的雙重差異和沖突，但也存在著多元文化的優(yōu)勢(shì)和機(jī)遇。在以關(guān)聯(lián)并購為主的第五次并購浪潮中，跨國并購文化的整合模式可以有兩種選擇：當(dāng)并購企業(yè)對(duì)多元文化較為寬容而且并購雙方企業(yè)關(guān)聯(lián)程度較高時(shí)，可以選擇融合模式；當(dāng)并購雙方具有相關(guān)性而且并購方是單元文化主義者時(shí)，可以選擇同化模式。

并購后對(duì)目標(biāo)企業(yè)各種有形資源和無形資源的整合可以認(rèn)為是并購成功的關(guān)鍵。企業(yè)實(shí)施跨國并購以后，由于運(yùn)營狀況的不確定從而導(dǎo)致盈利能力變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)被稱之為經(jīng)營整合風(fēng)險(xiǎn)。涉及到并購目標(biāo)企業(yè)后其生產(chǎn)經(jīng)營方向的調(diào)整、生產(chǎn)作業(yè)控制的調(diào)整、對(duì)資產(chǎn)負(fù)債以及生產(chǎn)經(jīng)營的整合等等。

二、加強(qiáng)中國企業(yè)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理的幾點(diǎn)建議

1.設(shè)立跨國并購風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)構(gòu)?？鐕①忥L(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)構(gòu)在預(yù)警系統(tǒng)中起著組織和決策的中樞作用，是建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理系統(tǒng)的基礎(chǔ)。其中，跨國并購風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理的指揮系統(tǒng)是預(yù)警職能的指揮機(jī)構(gòu)，它由企業(yè)董事會(huì)直接領(lǐng)導(dǎo)，負(fù)責(zé)研究風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方案、確定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警目標(biāo)，及時(shí)解決跨國并購過程中出現(xiàn)的問題。其次，由跨國并購風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警部門負(fù)責(zé)具體的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)預(yù)報(bào)工作，通過運(yùn)用計(jì)算機(jī)設(shè)備，采用科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方法，對(duì)獲取的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和信息進(jìn)行加工和分析，向跨國并購風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理的指揮中心及時(shí)提供跨國并購風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警決策信息。

2.完善企業(yè)跨國并購流程。設(shè)計(jì)一個(gè)完善的跨國并購流程是保證并購成功并盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。在一些并購行為已經(jīng)形成規(guī)范的國家里，并購流程給買賣雙方，尤其是買方保留了充分的調(diào)查決策階段。在跨國并購流程中， 并購協(xié)議是一套近乎完整的并購法律合同， 包括了整個(gè)交易行為的法律框架及涉及到交易各個(gè)方面和時(shí)間段雙方詳細(xì)的權(quán)利和義務(wù)約定，但是并購風(fēng)險(xiǎn)無法僅僅通過合同約束來完全避免，這就需要在交易過程中進(jìn)行周密詳細(xì)的調(diào)查。并購調(diào)查， 包括在簽訂協(xié)議前并購方要了解目標(biāo)企業(yè)的基本情況，被并購方也要了解并購方的經(jīng)營能力及交易的誠意， 從而確定并購協(xié)議的條款和成交的價(jià)格。

3.研究跨國并購風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控對(duì)策?？鐕①忥L(fēng)險(xiǎn)預(yù)控對(duì)策的目標(biāo)，是實(shí)現(xiàn)對(duì)各種不利外部環(huán)境變化的早期預(yù)防與控制，它包括組織準(zhǔn)備、日常監(jiān)控、危機(jī)管理三個(gè)活動(dòng)階段[2]。（1）組織準(zhǔn)備指為開展預(yù)控對(duì)策行動(dòng)的組織保障活動(dòng)，是預(yù)警預(yù)控活動(dòng)得以連續(xù)進(jìn)行的保證；（2）日常監(jiān)控主要有兩個(gè)主要任務(wù)：一是日常對(duì)策，二是危機(jī)模擬；（3）危機(jī)管理指日常監(jiān)控活動(dòng)無法有效扭轉(zhuǎn)環(huán)境變化，跨國并購陷入危機(jī)狀態(tài)時(shí)采取的一種特別管理活動(dòng)。

4.健全跨國并購數(shù)據(jù)資料庫。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是建立在客觀、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上的。因此，構(gòu)建企業(yè)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)必須建立或健全企業(yè)跨國并購資料數(shù)據(jù)庫，向預(yù)警系統(tǒng)提供全面的、準(zhǔn)確的、客觀的、及時(shí)的數(shù)據(jù)資料，以使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)生成更有價(jià)值的信息。

因此，跨國并購是我國企業(yè)國家化進(jìn)程中不可或缺的一環(huán)，對(duì)于我國國有企業(yè)擴(kuò)大對(duì)外直接投資，加強(qiáng)國家對(duì)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升我國在國際經(jīng)濟(jì)上的地位具有重要意義。

本文以最新的風(fēng)險(xiǎn)管理理論為基礎(chǔ)，研究了中國企業(yè)跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)。建立預(yù)警機(jī)制的建議如下：設(shè)立跨國并購風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)構(gòu)，完善企業(yè)跨國并購流程，研究跨國并購風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控對(duì)策，健全跨國并購數(shù)據(jù)資料庫等。跨國并購風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)評(píng)還有待更進(jìn)一步的研究，需要更高層次的數(shù)學(xué)理論和數(shù)學(xué)模型來支持。

參考文獻(xiàn)：

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（責(zé)任編輯：魯小萌）</