中國金融開放急不得

下一場嚴(yán)重的全球金融危機將源自中國。這不是一個有著十足把握的預(yù)測。然而，很少有國家能在金融自由化和全球融合之后避免危機。想想上世紀(jì)30年代的美國，上世紀(jì)90年代初的日本和瑞典，上世紀(jì)90年代末的墨西哥和韓國，以及如今的美國、英國和歐元區(qū)大部分國家。金融危機侵害著每一種類型的國家。中國會與眾不同嗎？除非中國的決策者能保持謹(jǐn)慎。

上周中國央行出爐的一份報告，就通篇彌漫著這種謹(jǐn)慎情緒。中國央行在該報告中建議加快開放中國的金融體系。考慮到目前中國和世界所面臨的風(fēng)險，很有必要思考一下這些舉措所能產(chǎn)生的影響。通過這種思考，世界將來在應(yīng)對這一過程時也許會比以往做得更好。

文章將改革過程分為了三個階段。第一個階段，為中國加大海外投資掃清道路。第二階段，加快人民幣國際化。長期而言，外國投資者將能夠投資中國的股市、債市以及房地產(chǎn)市場。人民幣可自由兌換“應(yīng)放在最后”，時間未具體說明。文章還提到，“投機性很強的”資本流動和短期外債項目可以長期不開放。簡言之，全面開放融合將被無限期推遲。

這個計劃是明智合理的。要理解這一觀點，必須考慮到金融領(lǐng)域的“改革開放”將給中國以及世界帶來怎樣的益處和風(fēng)險。

主張中國金融領(lǐng)域分階段對外開放的觀點與支持國內(nèi)金融改革的觀點有著緊密的聯(lián)系。的確，前者無法先于后者進(jìn)行：中國目前的金融系統(tǒng)處于高度管制的狀態(tài)，如果在該領(lǐng)域?qū)嵭袑ν忾_放，無異于“引狼入室”，在這個問題上，中國決策者也是心知肚明。正是由于這個原因，外匯兌換交易自由化才會像報告中提到的那樣，變得遙遙無期。

幸運的是，支持國內(nèi)改革的觀點強大而有力。對于任何既想保持增長、又想在生產(chǎn)力方面努力趕超富裕國家的經(jīng)濟體來說，活躍的金融市場都是一項必不可少的元素。

接下來，中國央行提議的開放措施將如何沿著謹(jǐn)慎改革的路線推進(jìn)？針對未來5年所構(gòu)想的提高資本流出自由度的舉措，很可能會部分取代積累外匯儲備的行為。然而，如果把此舉與提高實際利率的提議相配合，中國的儲蓄和經(jīng)常賬戶盈余可能會激增，使外部收支狀況惡化。

這一點表明，中國金融業(yè)的改革開放從本質(zhì)上將對世界其他地區(qū)產(chǎn)生重大影響。所以，我們應(yīng)該為中國行事謹(jǐn)慎而感到慶幸。

中國經(jīng)濟朝著更均衡增長的方向轉(zhuǎn)型，關(guān)系到世界的重大利益，中國國內(nèi)金融體系改革和開放的方式，同樣攸關(guān)世界利益。大量的政策需要協(xié)調(diào)，特別是在金融監(jiān)管、貨幣政策和外匯制度領(lǐng)域。如果處理得當(dāng)，在當(dāng)前這場高收入國家危機結(jié)束后，在本世紀(jì)二、三十年代就不至于緊接著爆發(fā)“中國危機”。不然的話，即使是中國人也可能對局面失去控制，從而造成破壞性后果。

【馬丁·沃爾夫譯者：何黎《金融時報》2012-3-1】