張振新，解汀瀅，李玉蘭

(1.東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，遼寧 大連 116025;2.大連市地方稅務(wù)局，遼寧 大連 116011)

一、引 言

社區(qū)銀行一詞源于美國，在美國、歐洲和日本等地有比較好的發(fā)展，其中尤以美國社區(qū)銀行發(fā)展最為成功。社區(qū)銀行主要是為了滿足當(dāng)?shù)鼐用窈推髽I(yè)的金融需求，通過吸收當(dāng)?shù)鼐用窈推髽I(yè)的存款，來滿足當(dāng)?shù)鼐用窈推髽I(yè)的資金需要。社區(qū)銀行在美國擁有獨(dú)特地位，在美國商業(yè)銀行體系中占比高達(dá)96%，并且在幾次金融浪潮中都保持相對良好的經(jīng)營業(yè)績，它們通過依賴關(guān)系型貸款和“軟信息”的發(fā)展模式取得成功運(yùn)營。社區(qū)銀行開展的業(yè)務(wù)主要集中在當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)，貸款的主要對象也是當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的中小企業(yè)。社區(qū)銀行的大量存在彌補(bǔ)了大型銀行在業(yè)務(wù)上的區(qū)域空白，顯示出較高的活力和較強(qiáng)的靈活性，滿足中小企業(yè)發(fā)展中的資金需求，完善了美國的銀行體系并提高了銀行體系的運(yùn)作效率。而在中國，雖然成立社區(qū)銀行的呼聲一直存在，但到目前為止還沒有真正意義上的社區(qū)銀;雖然大型銀行的金融服務(wù)向中小企業(yè)延伸、小額貸款機(jī)構(gòu)和村鎮(zhèn)銀行的大量涌現(xiàn)以及擔(dān)保機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展，使中小企業(yè)融資難問題得到一定程度的緩解，但從銀行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展視角，到底要不要把社區(qū)銀行納入銀行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之中，仍是一個尚未定論的問題。本文的研究試圖為中小銀行的市場定位和大型銀行的延伸發(fā)展提供參考。

社區(qū)銀行從20世紀(jì)初就存在于歐美等發(fā)達(dá)國家，作為美國金融結(jié)構(gòu)中非常重要的一個部分，一直受到學(xué)術(shù)界的研究和關(guān)注。其中一部分文獻(xiàn)關(guān)注了社區(qū)銀行自身發(fā)展問題。Williamson［1］、Robert 和 Katherine［2］、Hanswald和 Marquez［3］、 Berger 等［4］以 及 Berger 和Udell［5］。但是，由于社區(qū)銀行以中小企業(yè)為主要服務(wù)對象，因而有更多的文獻(xiàn)關(guān)注于社區(qū)銀行與中小企業(yè)的關(guān)系問題。Petersen和 Rajan［6］研究證明，對于中小企業(yè)而言，與某銀行之間存在關(guān)系則更易于從該銀行獲得貸款。Petersen和Rajan［7］進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，貸款市場的集中度越高，借款人越容易從貸款市場獲得貸款，且成本較低。Berger等［8］則研究了銀行并購對中小企業(yè)關(guān)系型貸款的影響，他們發(fā)現(xiàn)銀行間的并購并不會影響中小企業(yè)的貸款數(shù)量，只不過會使貸款銀行隨著信貸經(jīng)理的轉(zhuǎn)移而更換。Keeton等［9］研究了社區(qū)銀行在小企業(yè)貸款服務(wù)方面的作用。他們考察了信貸經(jīng)理所關(guān)注的能否獲得貸款的因素，包括企業(yè)所有者的品格、企業(yè)在地區(qū)的信譽(yù)、該行業(yè)在當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展?fàn)顩r等，研究發(fā)現(xiàn)社區(qū)銀行同當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)建立了長期關(guān)系，這有利于銀行對企業(yè)資金運(yùn)營狀況的監(jiān)督，因而社區(qū)銀行成為當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的主要貸款者。Cole和Duflo［10］分析了在企業(yè)與多家銀行存在關(guān)系的情況下，對企業(yè)獲得貸款的影響。他們的分析表明，對于大銀行來說，企業(yè)與多家銀行存在關(guān)系對企業(yè)獲得貸款顯著不利;但對小型銀行來說，這種影響不那么顯著。

在中國，由于缺乏社區(qū)銀行的實(shí)踐，因此學(xué)術(shù)研究較局限于理論思考。巴曙松［11］通過比較國際經(jīng)驗(yàn)和中國的現(xiàn)實(shí)狀況，指出社區(qū)銀行應(yīng)當(dāng)成為中國放松銀行業(yè)管制、將民間資本引入銀行業(yè)的主要突破口之一。陳巖［12］和梁立?。?3］則分別研究了社區(qū)銀行在中國成立的可行性。前者通過銀行分層理論證實(shí)小型銀行存在生存的空間;后者認(rèn)為大型銀行和小型銀行存在不同的貸款優(yōu)勢，大型銀行可以在大額貸款市場發(fā)展，小型銀行可以在小型貸款市場生存，二者并不沖突。鐘偉［14］和成思危［15］的研究表明，社區(qū)銀行是緩解中小企業(yè)貸款困難的有效途徑。鐘偉通過對中國銀行業(yè)現(xiàn)狀的分析發(fā)現(xiàn)，社區(qū)銀行可以為中小企業(yè)的發(fā)展提供有力的支持;成思危則分析認(rèn)為，社區(qū)銀行在解決中小企業(yè)融資困難的問題具有信息、風(fēng)險(xiǎn)控制和服務(wù)本地企業(yè)的優(yōu)勢。晏露蓉和林曉甫［16］、常永勝［17］以及楊蔚東等［18］也分析認(rèn)為，社區(qū)銀行相對于大型銀行具有定位優(yōu)勢、地理優(yōu)勢、信息優(yōu)勢和制度優(yōu)勢等。對國內(nèi)現(xiàn)有的研究進(jìn)行總結(jié)可以發(fā)現(xiàn)，一方面，現(xiàn)有的理論分析與思考缺乏實(shí)證支持;另一方面，也是更重要的，社區(qū)銀行作為一種金融服務(wù)模式其本身在支持中小企業(yè)發(fā)展過程中是否具有可持續(xù)性，而這種持續(xù)性最關(guān)鍵的在于社區(qū)銀行能否通過對中小企業(yè)的信貸支持取得合理的利潤。本文試圖通過對美國社區(qū)銀行績效與中小企業(yè)貸款關(guān)系的實(shí)證研究，對上述問題提供初步的論證。

二、數(shù)據(jù)來源、變量與模型

本文以美國商業(yè)銀行為研究對象，以2003年第一季度到2010年第二季度數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究，所采用的數(shù)據(jù)均來源于美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公 司 (TederalDepositInsuranceCorporation，F(xiàn)DIC)網(wǎng)上公布的數(shù)據(jù)。FDIC按照資產(chǎn)規(guī)模將商業(yè)銀行分為資產(chǎn)規(guī)模小于1億美元的商業(yè)銀行、資產(chǎn)規(guī)模小于10億美元的商業(yè)銀行和資產(chǎn)規(guī)模大于10億美元的商業(yè)銀行?？紤]到本文的研究重點(diǎn)是關(guān)注中小企業(yè)貸款對社區(qū)銀行績效的相對重要性，因此，本文側(cè)重對前兩類商業(yè)銀行進(jìn)行實(shí)證比較研究，通過回歸分析揭示社區(qū)銀行的績效與中小企業(yè)貸款規(guī)模的關(guān)系。

根據(jù)本文研究需要并借鑒以往研究經(jīng)驗(yàn)，本文選取 ROA、ROA(凈)和 ROE、ROE(凈)作為衡量商業(yè)銀行績效的指標(biāo)，其中，ROA表示資產(chǎn)收益率，由季度利潤總額除以季度平均資產(chǎn)總額計(jì)算獲得;ROA(凈)表示以凈利息收入反映的資產(chǎn)收益率，通過季度凈利息收入除以季度平均資產(chǎn)總額計(jì)算獲得;ROE表示凈資產(chǎn)收益率，通過季度利潤總額除以季度平均權(quán)益資產(chǎn)總額計(jì)算獲得;ROE(凈)表示以凈利息收入反映的凈資產(chǎn)收益率，通過凈利息收入除以季度平均權(quán)益資產(chǎn)總額計(jì)算獲得。自變量分別選取中小企業(yè)貸款額和大型企業(yè)貸款額 (bbusi)，同時增加聯(lián)邦基準(zhǔn)利率 (i)和權(quán)益資產(chǎn)比率(e/ta)為控制變量，權(quán)益資本比率 (e/ta)通過權(quán)益資本總額除以總資產(chǎn)額計(jì)算獲得。

本文實(shí)證研究采用的回歸方程是:

本文根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模將全部樣本分為四組，其中，樣本組一為資產(chǎn)規(guī)模小于1億美元的商業(yè)銀行;樣本組二為資產(chǎn)規(guī)模小于1億美元的儲蓄機(jī)構(gòu);樣本三為資產(chǎn)規(guī)模介于1億美元和10億美元的中型銀行;樣本組四為資產(chǎn)規(guī)模介于1億美元和10億美元之間的中型儲蓄機(jī)構(gòu)。本文通過采取普通最小二乘法 (OLS)分別對四組樣本進(jìn)行回歸和比較分析，以期觀察中小企業(yè)貸款對不同規(guī)模銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)經(jīng)營績效的影響。

三、實(shí)證分析

1.資產(chǎn)規(guī)模小于1億美元的商業(yè)銀行與中小企業(yè)貸款

首先，對研究中所采用數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性分析，結(jié)果如表1所示。結(jié)果顯示，本文采用的數(shù)據(jù)具有平穩(wěn)性。

表1 樣本組一各變量單位根檢驗(yàn)結(jié)果

其次，將相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對數(shù)處理，然后帶入模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

從表 2看，分別以 ROA、ROA(凈)和ROE、ROE(凈)為因變量進(jìn)行回歸，得到的結(jié)果非常一致?？傮w上說，中小企業(yè)的貸款額與該類銀行的資產(chǎn)收益率有顯著相關(guān)性，P值近乎為0;大型企業(yè)的貸款額與該類銀行的資產(chǎn)收益也在5%的顯著性水平下相關(guān);利率及權(quán)益資產(chǎn)比率與該類銀行的資產(chǎn)收益率關(guān)系并不顯著。模型的擬合度 (R)達(dá)到0.6。

分析具體數(shù)據(jù)，中小企業(yè)的貸款額在1%的顯著性水平下與銀行績效相關(guān)，且相關(guān)系數(shù)均為正，表明中小企業(yè)貸款與該類銀行的資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)。對大型企業(yè)的貸款在5%的顯著性水平下與該類銀行績效相關(guān)，但相關(guān)系數(shù)均為負(fù)值，表明大型企業(yè)的貸款對該類銀行的資產(chǎn)收益率有負(fù)面影響。這一結(jié)果顯示，中小企業(yè)與小型商業(yè)銀行具有共生關(guān)系，美國社區(qū)銀行對中小企業(yè)有合理的關(guān)注;中小企業(yè)貸款對社區(qū)銀行的績效有積極的貢獻(xiàn)，相對于大型企業(yè)貸款來說，社區(qū)銀行更容易從中小企業(yè)貸款中獲利。

2.資產(chǎn)規(guī)模小于1億美元的儲蓄機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)貸款

樣本組二是資產(chǎn)規(guī)模小于1億美元的儲蓄機(jī)構(gòu)。同上，先對樣本組二的數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性分析，結(jié)果 (如表3所示)表明樣本組二中的數(shù)據(jù)比較平穩(wěn)。

表3 樣本組二各變量單位根檢驗(yàn)結(jié)果

應(yīng)用樣本組二資產(chǎn)規(guī)模小于1億美元的儲蓄機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，結(jié)果如表4所示，被解釋變量是ROA、ROA(凈)和ROE、ROE(凈)。

表4的回歸結(jié)果顯示，總體上看，樣本組二的回歸結(jié)果與樣本組一的回歸結(jié)果基本一致。中小企業(yè)貸款額與小型儲蓄機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)收益率顯著相關(guān)，而大型企業(yè)貸款額與儲蓄機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)收益率相關(guān)關(guān)系不顯著。同時，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率和權(quán)益資產(chǎn)比率與儲蓄機(jī)構(gòu)的收益率相關(guān)性不顯著。模型的擬合度 (R)達(dá)到0.3。

具體來說，對中小企業(yè)貸款額與儲蓄機(jī)構(gòu)的ROA、ROA(凈)和ROE、ROE(凈)分別在5%、10%的顯著性水平下顯著相關(guān)，而對大型企業(yè)貸款額則處于10%的顯著性水平邊緣。從具體數(shù)據(jù)看，對大型企業(yè)的貸款同小型儲蓄機(jī)構(gòu)的ROA、ROE關(guān)系并不顯著，但同ROA(凈)、ROE(凈)在10%的顯著性水平下顯著，相關(guān)系數(shù)為負(fù)值，也就是說，對大型企業(yè)貸款與小型儲蓄機(jī)構(gòu)的績效沒有正向貢獻(xiàn)。與此相反，對中小企業(yè)貸款同四個指標(biāo)之間都有顯著的正相關(guān)關(guān)系，這意味著對中小企業(yè)貸款，有利于小型儲蓄機(jī)構(gòu)收益增加。這說明小型儲蓄機(jī)構(gòu)有足夠的動機(jī)將貸款發(fā)放給中小企業(yè)，借此贏得利潤。相對而言，小型儲蓄機(jī)構(gòu)沒有利益動機(jī)向大型企業(yè)發(fā)放貸款。

3.資產(chǎn)規(guī)模介于1億美元和10億美元之間的商業(yè)銀行與中小企業(yè)貸款

對樣本組三的數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)的結(jié)果如表5所示，表中數(shù)據(jù)P值均小于0.005，數(shù)據(jù)滿足平穩(wěn)性條件。

表5 樣本組三各變量單位根檢驗(yàn)結(jié)果

對資產(chǎn)規(guī)模介于1億美元和10億美元之間商業(yè)銀行構(gòu)成的樣本組三進(jìn)行回歸，結(jié)果 (如表6所示)顯示，對中小企業(yè)貸款額與中型商業(yè)銀行的資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)關(guān)系顯著且相關(guān)系數(shù)為負(fù)值;對大型企業(yè)貸款額與資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系同樣顯著，且相關(guān)系數(shù)為正值。這個結(jié)果同樣本一的回歸結(jié)果截然不同。這一結(jié)果表明，隨著商業(yè)銀行規(guī)模的增大，對不同規(guī)模企業(yè)貸款的意義發(fā)生了變化。

表6 樣本組三的回歸結(jié)果

具體數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)貸款額與中型商業(yè)銀行的資產(chǎn)收益率之間在1%的顯著性水平下顯著相關(guān)，但相關(guān)系數(shù)均為負(fù)值，即二者之間為負(fù)相關(guān)關(guān)系。大型企業(yè)貸款額與資產(chǎn)收益率之間同樣在1%的顯著性水平下顯著相關(guān)，且相關(guān)系數(shù)均為正值，二者之間為正相關(guān)關(guān)系。這說明對中小企業(yè)貸款和對大型企業(yè)貸款對中型商業(yè)銀行的收益具有不同的影響，與樣本組一不同的是，中小企業(yè)貸款減少了該類銀行的收益，而大型企業(yè)貸款則能增加該類銀行的收益。模型的擬合度(R)達(dá)到0.7。

商業(yè)銀行的利潤增長主要依靠對大型企業(yè)貸款，即處于此資產(chǎn)規(guī)模范圍內(nèi)的商業(yè)銀行并無動力去貸款給中小企業(yè)，反而愿意貸款給大型企業(yè)。這意味著隨著商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的增大，商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)不僅僅局限在當(dāng)?shù)氐闹行∑髽I(yè)，由于資產(chǎn)規(guī)模的增大，契約成本隨之增加，獲得信息的成本和經(jīng)營成本也同步增加，甚至于貸款給當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的收益不足以彌補(bǔ)貸款成本，于是商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)拓展到大型企業(yè)，并借助于財(cái)務(wù)信息和計(jì)算機(jī)技術(shù)來衡量貸款風(fēng)險(xiǎn)，由于大型企業(yè)貸款額度較高，能有效地平衡貸款成本，能夠?yàn)樯虡I(yè)銀行帶來利潤，故商業(yè)銀行更傾向于貸款給大型企業(yè)。換言之，當(dāng)商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模增加到一定水平時，處理“硬信息”的成本要低于處理“軟信息”的成本，故對大型企業(yè)貸款增加，銀行的收益也隨之增加。

4.資產(chǎn)規(guī)模介于1億美元和10億美元的儲蓄機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)貸款

樣本組四是由資產(chǎn)規(guī)模介于1億美元和10億美元之間的儲蓄機(jī)構(gòu)構(gòu)成的樣本。該組數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)結(jié)果如表7所示，所有數(shù)據(jù)均具有平穩(wěn)性。

表7 樣本組四各變量單位根檢驗(yàn)結(jié)果

對樣本組四進(jìn)行回歸結(jié)果 (如表8所示)顯示，對中小企業(yè)貸款和大型企業(yè)貸款對儲蓄機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)收益率均具有顯著性，而權(quán)益資本比率和聯(lián)邦基準(zhǔn)利率對資產(chǎn)收益率的影響都不顯著。表8的研究結(jié)果顯示，以資產(chǎn)規(guī)模介于1億和10億美元之間的儲蓄機(jī)構(gòu)為樣本進(jìn)行的回歸結(jié)果與表6的回歸結(jié)果一致，即中小企業(yè)貸款與中型儲蓄機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)收益率在1%的顯著性水平下顯著相關(guān)，但相關(guān)系數(shù)均為負(fù)值;而對大型企業(yè)貸款與中型儲蓄機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)收益在5%的顯著性水平下顯著相關(guān)，且相關(guān)系數(shù)均為正值，模型的整體擬合度 (R)達(dá)到0.65。該結(jié)果表明，就中型儲蓄機(jī)構(gòu)而言，中小企業(yè)貸款對該類機(jī)構(gòu)的績效提升有負(fù)面影響;相反，大型企業(yè)貸款對該類機(jī)構(gòu)的績效提升有積極貢獻(xiàn)。

表8 樣本組四的回歸結(jié)果

由表8的結(jié)果可以推論，對于中型儲蓄機(jī)構(gòu)而言，由于其經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，貸款給中小企業(yè)已沒有優(yōu)勢，隨著貸款的增加，其自身收益會顯著減少;而該類機(jī)構(gòu)貸款給大型企業(yè)則具有相對優(yōu)勢。這種相對的優(yōu)勢和劣勢可能主要來自其信息成本的優(yōu)勢和劣勢。由于隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，其經(jīng)營與服務(wù)貼近中小企業(yè)的信息優(yōu)勢消失，因而基于信息成本和規(guī)模優(yōu)勢的考慮，更愿意選擇大型企業(yè)為貸款對象。與樣本組二回歸結(jié)果比較可以發(fā)現(xiàn)，小型儲蓄機(jī)構(gòu)更有理由選擇中小企業(yè)為貸款對象，而中型儲蓄機(jī)構(gòu)則選擇大型企業(yè)作為貸款對象更合乎理性。

四、結(jié)論與啟示

本文的實(shí)證研究顯示，對美國資產(chǎn)規(guī)模1億美元以下的商業(yè)銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)，即典型的社區(qū)銀行來說，中小企業(yè)貸款額與其績效顯著正相關(guān)，而與大型企業(yè)貸款額顯著負(fù)相關(guān)。這也就意味著社區(qū)銀行在評估和發(fā)放中小企業(yè)貸款時，具有一定的信息成本優(yōu)勢，它們可以通過與中小企業(yè)建立長期關(guān)系獲取更多“軟信息”，并且獲得這些“軟信息”所帶來的超過企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、信用評級等“硬信息”的價(jià)值，從而在貸款時成本更低、也更方便靈活。同時，社區(qū)銀行在主要貸款給當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)、為中小企業(yè)的發(fā)展提供資金支持的過程中，也為社區(qū)銀行帶來利潤。這一研究結(jié)論與 Udell［5］等學(xué)者的研究結(jié)論一致。而對于資產(chǎn)規(guī)模處于1億美元和10億美元之間的商業(yè)銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)來說，大型企業(yè)貸款對其盈利能力影響更顯著，隨著金融機(jī)構(gòu)規(guī)模的擴(kuò)大，中小企業(yè)貸款的重要性可能下降。這是因?yàn)殡S著金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模的增加，對中小企業(yè)貸款的成本增加，包括對貸款的監(jiān)管成本、獲取信息成本、委托代理成本等。另外，隨著商業(yè)銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，其經(jīng)營活動的靈活性和個性化消失，對“軟信息”的處理能力降低，不能針對中小企業(yè)個性化、多樣性的金融服務(wù)需求提供相應(yīng)的產(chǎn)品和服務(wù)。因此，商業(yè)銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)根據(jù)其經(jīng)營規(guī)模的不同，選擇不同的服務(wù)對象和市場定位是更具理性和更符合商業(yè)原則的。

截至2010年，中國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)主要由大型商業(yè)銀行 (5家)、政策性銀行 (3家)、股份制商業(yè)銀行 (12家)、城市商業(yè)銀行 (143家)、城市信用社 (11家)、農(nóng)村商業(yè)銀行 (43家)、農(nóng)村合作銀行 (196家)、農(nóng)村信用社 (3 056家)、郵政儲蓄銀行 (1家)、村鎮(zhèn)銀行 (148家)及農(nóng)村資金互助社 (16家)①數(shù)據(jù)均來源于《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會2009年報(bào)》。等構(gòu)成，其中，大型商業(yè)銀行和股份制銀行作為主要商業(yè)銀行以及城市商業(yè)銀行，無論是機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)還是業(yè)務(wù)規(guī)模都是發(fā)展速度相對較快的。但是，大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行在固守傳統(tǒng)的大型企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的同時，在不斷尋求中小企業(yè)貸款的業(yè)務(wù)空間，而城市商業(yè)銀行則在盡力擠進(jìn)大型企業(yè)貸款市場和異地市場。因此，借鑒美國社區(qū)銀行發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)不同類型商業(yè)銀行的規(guī)模和資源稟賦合理確定客戶對象和市場戰(zhàn)略是需要進(jìn)一步加以解決的問題。

［1］Williamson， S.D.Liquidity， Banking and Bank Failures［J］.International Economic Review，1988，29(1):25-43.

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