馬曉青，劉莉亞，胡乃紅，王 靜

（1.上海電力學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，上海200436；2.上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，上海200433）

一、引言與文獻(xiàn)綜述

小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著舉足輕重的作用，但是融資問題卻一直困擾著其生存和發(fā)展。為了更好地解決小企業(yè)“融資難”問題、推進(jìn)相關(guān)的金融服務(wù)，2007年銀監(jiān)會(huì)頒布了《銀行開展小企業(yè)授信工作指導(dǎo)意見》，將銀行對(duì)單戶授信總額500萬元（含）以下、企業(yè)資產(chǎn)總額1 000萬元（含）以下或授信總額500萬元（含）以下和企業(yè)年銷售額3 000萬元（含）以下的企業(yè)統(tǒng)稱為小企業(yè)，要求各商業(yè)銀行統(tǒng)一采用此標(biāo)準(zhǔn)，并為開展小企業(yè)貸款的銀行提供更多的激勵(lì)措施。然而，在實(shí)踐中由于小企業(yè)財(cái)務(wù)信息不健全，信貸市場(chǎng)的信息不對(duì)稱程度很高，傳統(tǒng)的信用評(píng)估模型難以幫助銀行識(shí)別該類客戶的信貸風(fēng)險(xiǎn)。因此，只有構(gòu)建符合國(guó)情的小企業(yè)信用評(píng)估指標(biāo)體系，幫助銀行找到客觀評(píng)估小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)的模型和方法，才能真正掃除小企業(yè)融資的障礙。

銀行對(duì)客戶進(jìn)行信用評(píng)估需要解決幾個(gè)關(guān)鍵問題：一是建立評(píng)估對(duì)象的基礎(chǔ)信息數(shù)據(jù)庫(kù)；二是選取可能影響客戶違約概率的指標(biāo)；三是通過構(gòu)建信用評(píng)分模型來預(yù)測(cè)違約概率。信用評(píng)估的基礎(chǔ)信息包含“硬信息”（財(cái)務(wù)信息）和“軟信息”（非財(cái)務(wù)信息）兩個(gè)部分。相對(duì)而言，財(cái)務(wù)信息具有容易獲取和可量化分析的特點(diǎn)，因此，早期的信用評(píng)估體系大多以大公司的財(cái)務(wù)分析為主，最有影響的是Z評(píng)分模型。Altman（1968）選出五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)得出目標(biāo)企業(yè)的Z值，通過Z值與臨界閾值的比較推斷借款人是否會(huì)違約。Altman等（1977）在此基礎(chǔ)上建立了第二代信用評(píng)分模型——ZETA評(píng)分模型，從而拓寬了使用范圍。Lehmann（2003）對(duì)使用企業(yè)“硬信息”和“軟信息”預(yù)測(cè)違約概率的準(zhǔn)確性進(jìn)行了考察，發(fā)現(xiàn)前者顯著優(yōu)于后者。Ivicic等（2009）使用多元Logistic模型來考察企業(yè)的違約情況，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)比率和利息保障倍數(shù)與違約概率顯著負(fù)相關(guān)，擁有高流動(dòng)性、高銷售額和良好盈利能力的企業(yè)往往違約的可能性較小。但是，也有一些學(xué)者發(fā)現(xiàn)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的重要性，并試圖把兩種指標(biāo)結(jié)合起來使用。Platt（1991）通過采用Logistic模型進(jìn)行違約預(yù)測(cè)比較時(shí)發(fā)現(xiàn)，相對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的效果明顯好于企業(yè)自身財(cái)務(wù)指標(biāo)的效果。Grunert等（2005）對(duì)德國(guó)四家主要銀行的實(shí)證結(jié)果也顯示，將財(cái)務(wù)因素和非財(cái)務(wù)因素綜合考慮比單獨(dú)使用其中的某一類進(jìn)行違約分析的效果要更好。

國(guó)內(nèi)也有許多學(xué)者關(guān)注信用評(píng)估指標(biāo)體系，并把研究視角從上市公司轉(zhuǎn)向中小企業(yè)，分析企業(yè)信用、團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)新等非財(cái)務(wù)因素的影響。范柏乃和朱文斌（2003）從償債能力、經(jīng)營(yíng)能力、創(chuàng)利能力、管理能力、創(chuàng)新能力和成長(zhǎng)能力六方面選取了15個(gè)變量構(gòu)建中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)體系。曾丹（2010）的實(shí)證研究結(jié)果顯示，上市公司的公司特性因素、合理股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)市場(chǎng)地位與預(yù)期違約率之間存在顯著關(guān)系。管曉永（2004）也指出企業(yè)信用品質(zhì)可從個(gè)人背景和團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行考慮，企業(yè)信用能力則可從資產(chǎn)財(cái)務(wù)能力和持續(xù)發(fā)展能力兩方面進(jìn)行考慮。但到目前為止還鮮見針對(duì)小企業(yè)信用評(píng)估指標(biāo)體系的研究 ，財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取也缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，該領(lǐng)域還有很多問題需要進(jìn)一步規(guī)范和解決。

目前理論界對(duì)信用評(píng)估模型孰優(yōu)孰劣存在很多爭(zhēng)議。廣為使用的多元判別分析法其嚴(yán)格的假設(shè)條件一般不易滿足；層次分析法（AHP方法）等易受專家人為因素的影響，主觀性較強(qiáng)；神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等方法則結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜，而且模型的解釋能力不強(qiáng)。李萌（2005）的實(shí)證研究指出，Logistic模型有非?？尚诺淖R(shí)別、預(yù)測(cè)和推廣能力，王超萃（2006）也證明該模型可以作為衡量企業(yè)信用狀況的度量方法?；跇颖緮?shù)據(jù)的特點(diǎn)，本文采用Logistic回歸方法并配合因子分析法對(duì)指標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化選擇，簡(jiǎn)化評(píng)估的復(fù)雜性，以保證模型的良好擬合性。

二、實(shí)證方法、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)來源

（一）實(shí)證方法：因子分析與Logistic模型。

（二）信用評(píng)估模型的構(gòu)建步驟。第一步，建立信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，包括財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)兩部分。第二步，采用因子分析對(duì)各評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行“瘦身”，進(jìn)而得到財(cái)務(wù)指標(biāo)因子分析結(jié)果、非財(cái)務(wù)指標(biāo)中非虛擬變量的因子分析結(jié)果和非財(cái)務(wù)指標(biāo)中虛擬變量三部分?jǐn)?shù)據(jù)。第三步，對(duì)兩類因子分別進(jìn)行Logistic回歸，選出具有顯著影響的指標(biāo)，建立信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。第四步，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系賦予不同的權(quán)重，組成完整的評(píng)估體系，并根據(jù)樣本歷史數(shù)據(jù)和銀行自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力（即可接受的壞賬率）確定授信閾值，做出授信判斷。

（三）樣本數(shù)據(jù)。本文樣本數(shù)據(jù)取自我國(guó)東部地區(qū)某中小商業(yè)銀行（A銀行）管理信息系統(tǒng)的客戶信息和企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，樣本期間為2009年1月1日至2011年1月1日，財(cái)務(wù)報(bào)表采用樣本企業(yè)2009年數(shù)據(jù)。按銀監(jiān)會(huì)對(duì)中小企業(yè)的分類標(biāo)準(zhǔn)，選取授信額度在500萬元以下的銀行小企業(yè)客戶為研究樣本，剔除部分信息不完整樣本后有效樣本共300個(gè)。

對(duì)于各企業(yè)違約概率的衡量，采用該銀行于2011年1月1日對(duì)授信企業(yè)的五級(jí)分類（正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失）。為了謹(jǐn)慎起見，我們認(rèn)為正常級(jí)的貸款不會(huì)違約，即違約概率為0，而其他四個(gè)等級(jí)（關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失）貸款會(huì)發(fā)生違約，即違約概率為1，這與一般的分類標(biāo)準(zhǔn)不同（一般認(rèn)為正常和關(guān)注級(jí)的客戶不會(huì)違約，而次級(jí)、可疑和損失級(jí)的客戶會(huì)違約），不良貸款率為9%。

表1 信用評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)選取

（四）評(píng)價(jià)指標(biāo)的選?。贺?cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)。

在財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取上，根據(jù)樣本數(shù)據(jù)特點(diǎn)，本文從短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力四方面選取15個(gè)指標(biāo)（見表1）。

非財(cái)務(wù)指標(biāo)主要考慮9個(gè)指標(biāo)，其中包括2個(gè)虛擬變量。為了減小數(shù)據(jù)間差異，對(duì)數(shù)據(jù)做對(duì)數(shù)化處理。（1）銀行客戶類型（Z1）。A銀行將客戶分為支持、維持、壓縮、退出和未分類五個(gè)類別，本文對(duì)支持類客戶賦值4，維持類客戶賦值3，壓縮類客戶賦值2，退出或未分類客戶賦值1，數(shù)值越高表明銀行主觀支持力度越大。（2）注冊(cè)時(shí)間（Z2）。一般而言，企業(yè)成立越久，經(jīng)營(yíng)越趨向成熟穩(wěn)健，違約概率越小。（3）從業(yè)人數(shù)（Z3）。從業(yè)人數(shù)較多的企業(yè)經(jīng)營(yíng)一般更加正規(guī)，違法違規(guī)行為明顯減少。（4）經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地面積（Z4）。有較大經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地，說明企業(yè)擁有較多的固定資產(chǎn)（包括土地使用權(quán)），可用于貸款的抵押，提高了還款的可能性。（5）景氣指數(shù)（Z5）。根據(jù)A銀行對(duì)企業(yè)的行業(yè)分類，從CEIC數(shù)據(jù)系統(tǒng)中可提取出相應(yīng)行業(yè)的景氣指數(shù)，該指數(shù)由中國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布。鑒于樣本截止點(diǎn)為2011年1月1日，景氣指數(shù)選擇相關(guān)行業(yè)2010年12月份公布的數(shù)據(jù)，取其相對(duì)于基期的數(shù)值。（6）建立信貸關(guān)系至今的時(shí)間（Z6）。建立信貸關(guān)系越久，銀行對(duì)企業(yè)信息的搜集越詳盡，企業(yè)的違約概率越低。（7）貸款到年初的天數(shù)（Z7）。該指標(biāo)衡量企業(yè)單筆貸款到2011年1月1日的時(shí)間，以年為單位計(jì)量。一般時(shí)間越長(zhǎng)，被銀行視為違約的可能性越大，不可控因素越多。（8）基本存款賬戶是否在本機(jī)構(gòu)（Z8）。企業(yè)在本機(jī)構(gòu)開立存款賬戶意味著銀行易于全面了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，企業(yè)違約概率較小。該變量為虛擬變量，在本機(jī)構(gòu)開戶為1，否則為0。（9）經(jīng)營(yíng)狀況（Z9）。經(jīng)營(yíng)狀況是銀行貸后管理過程中對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的客觀衡量。該變量為虛擬變量，正常經(jīng)營(yíng)為1，否則（如經(jīng)營(yíng)困難、關(guān)停倒閉等）為0。

三、實(shí)證分析

（一）因子分析。我們運(yùn)用MATLAB軟件，觀察15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)和9個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)矩陣，發(fā)現(xiàn)兩類指標(biāo)內(nèi)部變量之間相關(guān)性較大，而兩類變量之間相關(guān)性較小。如財(cái)務(wù)指標(biāo)內(nèi)部相關(guān)系數(shù)最大值為0.873，非財(cái)務(wù)指標(biāo)內(nèi)部相關(guān)系數(shù)最大值為0.6，而財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)之間相關(guān)系數(shù)最大值僅為0.198，因此，我們對(duì)兩類指標(biāo)分別建立模型。

1.財(cái)務(wù)指標(biāo)因子分析。第一步，為消除量綱影響，對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。第二步，考察樣本數(shù)據(jù)是否適合進(jìn)行因子分析。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)，KMO值為0.64（大于0.5），Bartlett檢驗(yàn)值為2 448.060，Sig值近似為0，表明變量間適合因子分析。第三步，抽取共同因子，確定因子數(shù)目。本步驟使用主成分分析法提取因子，由于數(shù)據(jù)的特殊性，選取特征值大于0.8的因子（而不是1），以盡量保證數(shù)據(jù)的完整性。由表2可以看出，前8個(gè)因子的累積貢獻(xiàn)率可達(dá)83.2%，屬于可接受水平，將因子數(shù)目縮減近一半，達(dá)到了因子分析的效果。第四步，進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)。本文使用最大變異法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，使成分之間相關(guān)性為0。旋轉(zhuǎn)后的主成分分析結(jié)果如表3所示。為了保留信息，這里使用全部原始變量表示每個(gè)因子，而沒有因因子分析而對(duì)變量進(jìn)行剔除，對(duì)因子的篩選將通過最終的回歸結(jié)果進(jìn)行。

表2 總方差解釋

表3 旋轉(zhuǎn)主成分矩陣

根據(jù)表3的結(jié)果，我們得到8個(gè)因子和15個(gè)財(cái)務(wù)變量之間的線性關(guān)系，模型為

其他表達(dá)式未列出。我們最終選用8個(gè)因子來表示15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，每個(gè)因子都用15個(gè)原始指標(biāo)來表示，而沒有過早地對(duì)指標(biāo)進(jìn)行剔除，以防止信息損失。通過因子分析得到的8個(gè)因子其相關(guān)性為0，說明因子之間完全相互獨(dú)立，不存在信息重疊和因子重復(fù)的問題，因此，進(jìn)行下一步的Logistic回歸分析是有意義的。

2.非財(cái)務(wù)指標(biāo)因子分析。我們對(duì)其中的非虛擬變量指標(biāo)（7個(gè)）進(jìn)行因子分析，步驟同上，而虛擬變量指標(biāo)（2個(gè)）直接進(jìn)入下一步的回歸分析。第一步，為消除量綱影響，對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。第二步，考察樣本數(shù)據(jù)是否適合進(jìn)行因子分析。通過KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)，KMO值為0.622（大于0.5），Bartlett檢驗(yàn)值為267.285，Sig值近似為0，表明變量間適合做因子分析。第三步，抽取共同因子，確定因子數(shù)目。選取特征值大于0.6的因子（而不是1），表4顯示前5個(gè)因子的累積貢獻(xiàn)率達(dá)86.3%，基本保留了原始信息，因子數(shù)目減少為5個(gè)。第四步，進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)。旋轉(zhuǎn)后的主成分分析結(jié)果如表5所示，使用全部原始變量表示每個(gè)因子，對(duì)因子的篩選同樣通過最終的回歸結(jié)果進(jìn)行。

表4 總方差解釋

表5 旋轉(zhuǎn)主成分矩陣

由表5我們可以得到5個(gè)因子與7個(gè)非財(cái)務(wù)變量間的線性關(guān)系，模型為：

其他表達(dá)式未列出。我們最終選用5個(gè)因子表示7個(gè)非財(cái)務(wù)變量，同樣每個(gè)因子都用7個(gè)原始指標(biāo)表示。考慮到小企業(yè)的自身特點(diǎn)，非財(cái)務(wù)信息在分析中應(yīng)占較高比重，因此保留因子數(shù)目較多，為5個(gè)。

通過以上兩步因子分析，得到的因子間相關(guān)性為0。這為L(zhǎng)ogistic回歸提供了良好的前提，即回歸方程中不會(huì)出現(xiàn)多重共線性問題。

（二）Logistic回歸

1.財(cái)務(wù)因子Logistic回歸。進(jìn)入模型的財(cái)務(wù)因子主成分共有8個(gè)，依次記為COM＿1，COM＿2，…，COM＿8。通過 MATLAB軟件進(jìn)行Logistic回歸，經(jīng)過5步迭代，回歸模型的LR統(tǒng)計(jì)值達(dá)156.332，大于臨界值，可認(rèn)為模型擬合效果較好。Hosmer－Lemeshow檢驗(yàn)值為3.875，相應(yīng)的Sig值為0.87（大于0.5），由此判斷通過檢驗(yàn)。模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為91%，說明該模型是可靠的。最終模型回歸結(jié)果為

為便于直觀考察，利用MATLAB軟件將各因子與原始指標(biāo)間的線性關(guān)系進(jìn)行還原，僅保留回歸系數(shù)絕對(duì)值小于0.1的解釋變量，同時(shí)根據(jù)實(shí)際意義對(duì)變量進(jìn)行篩選，結(jié)果為流動(dòng)比率－0.29646流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率－0.25239總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率－0.25069應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＋0.38404資產(chǎn)負(fù)債率－0.25482現(xiàn)金比率］。

從表6可以看出，對(duì)違約概率有重要影響的變量主要集中在短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力和營(yíng)運(yùn)能力三方面，盈利能力方面指標(biāo)不顯著，說明小企業(yè)的生存能力遠(yuǎn)比盈利更加重要。其中，短期償債能力中速動(dòng)比率、流動(dòng)比率和現(xiàn)金比率三個(gè)指標(biāo)與違約概率呈負(fù)相關(guān)性?，F(xiàn)金比率的機(jī)會(huì)比例最高，說明現(xiàn)金流對(duì)小企業(yè)至關(guān)重要。營(yíng)運(yùn)能力中流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與違約概率呈負(fù)相關(guān)性。較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了良好的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力，這類企業(yè)在后期經(jīng)營(yíng)中盈利的可能性更大。長(zhǎng)期償債能力方面只有資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)違約概率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，這是因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模較小，資產(chǎn)負(fù)債率的提高可能會(huì)使企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，而且在7個(gè)指標(biāo)中對(duì)違約概率的影響也最大。

表6 財(cái)務(wù)變量解釋匯總

2.非財(cái)務(wù)因子Logistic回歸。我們對(duì)非財(cái)務(wù)因子進(jìn)行Logistic回歸分析，進(jìn)入模型的主成分共有5個(gè)，依次記為COMN＿1，COMN＿2，…，COMN＿5；此外，加上2個(gè)虛擬變量，總共有7個(gè)解釋變量。同樣，通過MATLAB軟件進(jìn)行Logistic回歸，經(jīng)過2步迭代，回歸模型的LR統(tǒng)計(jì)值達(dá)129.254，大于臨界值，Hosmer－Lemeshow檢驗(yàn)值為7.228，相應(yīng)的Sig值為0.512，由此判斷通過檢驗(yàn)。模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為91%，最終模型回歸結(jié)果為

同樣，利用MATLAB軟件將各因子與原始指標(biāo)間的線性關(guān)系進(jìn)行還原，并根據(jù)實(shí)際意義對(duì)變量進(jìn)行篩選，結(jié)果為從業(yè)人數(shù)＋0.17292經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地面積－0.047567景氣指數(shù)＋0.072491注冊(cè)時(shí)間＋0.13147建立信貸關(guān)系至今時(shí)間－1.0767銀行客戶類型＋0.92796貸款到年初天數(shù)－1.488基本存款賬戶是否在本機(jī)構(gòu)］。

從Logit值看，對(duì)違約概率影響最大的是基本存款賬戶是否在本機(jī)構(gòu)，其次是銀行客戶類型，但從機(jī)會(huì)比率增加看，影響最大的是貸款至年初天數(shù)，這也是本文將被解釋變量進(jìn)行還原的原因。以貸款至年初天數(shù)為例，天數(shù)每增加一個(gè)單位（年），違約的機(jī)會(huì)比率將增加152.9%。

從表7可以看出：（1）景氣指數(shù)、銀行客戶類型和基本存款賬戶是否在本機(jī)構(gòu)與違約概率呈負(fù)相關(guān)性。小企業(yè)受行業(yè)的影響較大，如果該行業(yè)不景氣，那么企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況往往較差，違約概率上升。銀行客戶類型反映了銀行對(duì)該客戶的支持力度，如果銀行給予某企業(yè)較大的支持力度，那么企業(yè)的償債能力一般較強(qiáng)。如果企業(yè)的基本存款賬戶在該行，則銀行往往會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況比較了解，企業(yè)也會(huì)為了維護(hù)良好的銀企合作關(guān)系而盡量降低違約概率。（2）從業(yè)人數(shù)、經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地面積、注冊(cè)時(shí)間、建立信貸關(guān)系至今的時(shí)間、貸款到年初天數(shù)與違約概率正相關(guān)。注冊(cè)時(shí)間盡管與違約概率正相關(guān)，但其影響很??；建立信貸關(guān)系至今的時(shí)間、從業(yè)人數(shù)和經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地面積次之。貸款到年初天數(shù)的正相關(guān)性最高，說明某一筆貸款時(shí)間越長(zhǎng)其不確定性越大，違約概率也會(huì)隨之上升。

表7 非財(cái)務(wù)變量解釋匯總

（三）權(quán)重和閾值的確定?？紤]到該信用評(píng)估模型的使用情況，本文將財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)分開考查，允許銀行根據(jù)自己的風(fēng)格偏好對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)賦予不同的權(quán)重。如果該銀行認(rèn)為財(cái)務(wù)指標(biāo)可信度不高，那么可以給予財(cái)務(wù)指標(biāo)較小的權(quán)重（如0.2），而同時(shí)給予非財(cái)務(wù)指標(biāo)相對(duì)較高的權(quán)重（如0.8），這給銀行決策提供了一定的靈活空間。在閾值的確定上充分考慮到銀行的自主性。假設(shè)銀行的歷史有效樣本量為X，銀行可接受的壞賬率為α，則根據(jù)回歸方程的系數(shù)分別得出財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的機(jī)會(huì)比率序列，結(jié)合二者的權(quán)重得出加權(quán)機(jī)會(huì)比率序列，并按照升序排列，第α×X個(gè)樣本所對(duì)應(yīng)的加權(quán)機(jī)會(huì)比率值即為經(jīng)驗(yàn)閾值。若銀行樣本數(shù)據(jù)可信，則可利用該閾值判斷是否貸款給某新客戶。如果該客戶的加權(quán)機(jī)會(huì)比率大于閾值，則其風(fēng)險(xiǎn)過大，不宜對(duì)該客戶提供貸款；反之，如果加權(quán)機(jī)會(huì)比率小于閾值，則該客戶的風(fēng)險(xiǎn)水平屬于可以接受的范圍。

四、主要結(jié)論和政策建議

本文的實(shí)證結(jié)果顯示：（1）財(cái)務(wù)因素中對(duì)違約概率有重要影響的因素主要集中在短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力和營(yíng)運(yùn)能力三方面。短期償債能力的三個(gè)變量顯著，說明現(xiàn)金流對(duì)小企業(yè)至關(guān)重要，而資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的三個(gè)顯著的變量則是反映小企業(yè)活力的重要指標(biāo)。長(zhǎng)期償債能力中只有資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)違約概率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，而且在7個(gè)具有顯著性的財(cái)務(wù)指標(biāo)中Logit值最大，對(duì)違約概率的影響最大，違約的機(jī)會(huì)比率也最高，說明要高度關(guān)注小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，防止其財(cái)務(wù)杠桿比率過高而破產(chǎn)倒閉。（2）非財(cái)務(wù)指標(biāo)中的景氣指數(shù)、銀行客戶類型和基本存款賬戶是否在本機(jī)構(gòu)與違約概率呈負(fù)相關(guān)性，從業(yè)人數(shù)、經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地面積、注冊(cè)時(shí)間、建立信貸關(guān)系至今的時(shí)間、貸款到年初天數(shù)與違約概率正相關(guān)。從Logit值看，對(duì)違約概率影響最大的是基本存款賬戶是否在本機(jī)構(gòu)，然后是銀行客戶類型。這說明：一是由于小企業(yè)貸款的信息不對(duì)稱程度非常嚴(yán)重，通過開立結(jié)算或存款賬戶讓銀行對(duì)其資金狀況比較了解，可以降低貸款的違約概率；二是銀行客戶類型反映了銀行對(duì)該客戶的了解和支持力度，支持力度較大，則企業(yè)的償債能力較強(qiáng)；三是小企業(yè)受行業(yè)影響較大，可以通過行業(yè)景氣指數(shù)反映該企業(yè)的行業(yè)屬性。從機(jī)會(huì)比率增加看，影響最大的是貸款至年初天數(shù)，說明要重視貸款期限對(duì)違約概率的影響。（3）本文在信用評(píng)估模型的使用上對(duì)權(quán)重和閾值的確定也進(jìn)行了創(chuàng)新。我們將財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)分開考慮，允許銀行根據(jù)自己的風(fēng)格偏好對(duì)財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)賦予不同的權(quán)重。在閾值的確定上也充分考慮到銀行的自主性，這增強(qiáng)了模型的適用性，為不同類型銀行的使用提供了更多的可能性。（4）考慮到經(jīng)濟(jì)周期的不同階段可以做靈活調(diào)整。本文數(shù)據(jù)取自2009年金融危機(jī)復(fù)蘇之際，小企業(yè)具有規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)靈活性較大的特點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期其經(jīng)營(yíng)情況可能要好于在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中受到重創(chuàng)的大企業(yè)。因此，在不同經(jīng)濟(jì)周期，不同銀行在運(yùn)用本文提出的信用評(píng)估體系時(shí)應(yīng)進(jìn)行適時(shí)、適度的調(diào)整。

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