近期歐債危機再次升級，國際市場原油、銅、黃金及農(nóng)產(chǎn)品價格應(yīng)聲下跌。但招商中證大宗商品分級基金擬任基金經(jīng)理王平看來，大宗商品未來將有較好表現(xiàn)，當(dāng)前下滑使得該類產(chǎn)品享有低位建倉時機。

無獨有偶，國際知名投行高盛6月11日發(fā)表報告預(yù)計，標(biāo)普高盛增強商品指數(shù)在未來12個月將上漲29%，其中能源和工業(yè)金屬漲幅居前。

《投資者報》注意到，正在發(fā)行的招商中證大宗商品股票指數(shù)分級基金，為不同投資需求的投資者提供了三類高效率投資方式。

如果看好大宗商品市場上漲，持有母基金份額將很有可能伴隨中證大宗商品指數(shù)的增長獲得可觀的超額收益；而招商中證大宗商品B份額的設(shè)計具有非常高的彈性，加之杠桿水平達(dá)到2倍，具有較高的波動性，有望成為把握市場反彈的利器；招商中證大宗商品A份額則適合穩(wěn)健型投資者，按目前一年期銀行定期存款利率3.25%計算可獲得6.75%的年約定收益率，需注意若進入降息周期，此收益率或下調(diào)。招商中證大宗商品A份額在目前所有股票型分級基金A份額中居第二位，一只產(chǎn)品滿足三類投資需求，體現(xiàn)其稀缺投資價值。

商品指數(shù)年化收益達(dá)20%

招商中證大宗商品分級基金的跟蹤標(biāo)的——中證大宗商品指數(shù)中含有100只成份股，總市值和自由流通市值占全市場大宗商品股票的82.91%和73.36%，對大宗商品股票市場的代表性良好。

從行業(yè)分布看，中證大宗商品指數(shù)中，原材料板塊占比63%，能源板塊占比26%，主要消費板塊占比11%。在三級行業(yè)分布中，金屬與采礦，石油、天然氣與消費用燃料，化學(xué)制品等行業(yè)占比較大。

在當(dāng)前震蕩市背景下，該指數(shù)的估值優(yōu)勢凸顯。目前，該指數(shù)市盈率14.92倍，市凈率2.17倍，接近2006年和2008年最低點。從歷史收益看，從指數(shù)成立日2004年12月31日至2011年12月31日，中證大宗商品指數(shù)累計收益率為267.81%，年化收益率達(dá)20.45%。

從供需關(guān)系來看，資源產(chǎn)品不可再生，在經(jīng)濟發(fā)展中又不可或缺，加劇了資源產(chǎn)品供需之間的矛盾。因而資源價格從長期看具有較明顯的上漲趨勢。

另外從投資周期看，還有一個有趣的規(guī)律，即“大宗商品股票指數(shù)領(lǐng)先于大宗商品期貨指數(shù)六個月左右的周期?！北热?，2007年股票先見頂，大宗商品期貨在6個月后見頂；2008年10月股市見底，大宗商品次年4月份見底；上輪A股行情實際上是2010年9月見頂，大宗商品期貨五個月后觸頂下跌。

而2012年這輪股票行情實際是2011年12月份見底的，到現(xiàn)在也經(jīng)過五六個月。“我們預(yù)計大宗商品期貨價格見底的概率很大，如果它見底，大宗商品股票指數(shù)就能夠進一步反彈?！蓖跗较颉锻顿Y者報》分析近期大宗商品市場的下跌，正好在一定程度上釋放了投資風(fēng)險，給新基金提供了較好的建倉時機，因此，招商基金將新基金發(fā)行期安排在5至6月。

三類份額特征鮮明

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，招商中證大宗商品指數(shù)分級基金采用分級設(shè)計，存在配對轉(zhuǎn)換機制，存續(xù)期為5年。其中，招商中證商品A份額為穩(wěn)健收益類份額，招商中證商品B份額為進取類份額，兩者份額配比始終保持1:1的比率不變。整體來看，這只基金可以為投資者提供三類風(fēng)格鮮明的投資方式。

首先，積極投資并看好大宗商品未來的投資者，可以選擇招商中證商品母基金份額，等待新一輪上漲周期的來臨，整體溢價時擇機賣出。投資者可以提前買入場內(nèi)大宗商品指數(shù)分級母份額，并分拆為A、B 份額，當(dāng)市場上漲時，將極易出現(xiàn)整體溢價機會，此時賣出可同時獲得市場上漲的收益和溢價收益。

而招商中證商品A份額適合穩(wěn)健投資，抵御通脹。招商中證商品A份額約定年基準(zhǔn)收益率為“同期銀行人民幣一年期定期存款利率（稅后）+3.5%”，風(fēng)險相對較低。目前，該份額約定年基準(zhǔn)收益率為6.75%，在所有股票型分級基金A份額中位于第二位。招商中證商品A份額的風(fēng)險和預(yù)期收益與債券產(chǎn)品相近，具有低風(fēng)險、收益相對穩(wěn)定的特征。

相對于銀行定期存款不能隨時支取的缺點，商品A 份額允許上市交易。因此，持有商品A 份額的保守型投資者既可持有至五年分級運作期到期獲得高于銀行定期存款的收益率，也可選擇商品A 的市場價格和其參考凈值價格相近或者溢價時，相機賣出A份額，提前鎖定收益。

招商中證商品B份額為杠桿化的指數(shù)收益，目標(biāo)客戶定位在具有較高風(fēng)險承受能力的投資者。其初始杠桿比率為2，表現(xiàn)出高風(fēng)險、高預(yù)期收益特征。中證大宗商品指數(shù)本身較大的波動率將引起帶有杠桿性質(zhì)的B份額產(chǎn)生更大的波動，投資理念成熟的投資者有機會通過正確的擇時獲得較高的杠桿收益。

稀缺分級的抗通脹本性

相對目前市場上已有的指數(shù)分級基金，招商中證大宗商品股票指數(shù)基金有哪些優(yōu)勢和特點？

“從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，第一，這只產(chǎn)品的β值是最高的，波動性最大；第二它的初始杠桿、配比杠桿也是最高的。所以，綜合來看產(chǎn)品的波動性，尤其是B端的波動性更大。而五年到期上市以后A端的折溢價率更小，B端的彈性也足夠大；第三，從指數(shù)本身來看，在通脹期尤其在經(jīng)濟繁榮期抗通脹能力更強，并隨著資源的稀缺其整體價值中樞也呈上移趨勢?！蓖跗奖硎?。

此外，海通證券認(rèn)為，由于指數(shù)樣本股均為上市公司，且具有一定的壟斷性，在經(jīng)濟復(fù)蘇期內(nèi)雖然物價下降會導(dǎo)致存貨價值減少，但得益于下游需求的回暖和較強的定價能力，復(fù)蘇期內(nèi)中證大宗商品股票指數(shù)也取得了較高的相對收益。

公募指數(shù)基金產(chǎn)業(yè)全覆蓋

目前，招商基金在公募指數(shù)基金打造上已先行一步，先后推出招商深證100、招商上證消費80ETF、招商TMT100ETF、招商大宗商品分級基金等特色指數(shù)產(chǎn)品，從資源、制造和消費三個方面覆蓋了產(chǎn)業(yè)鏈上中下游。

“我們指數(shù)型產(chǎn)品設(shè)計的初衷是，以為投資者帶來較好的收益為導(dǎo)向?！蓖跗浇榻B，從最初的跟蹤消費指數(shù)到跟蹤大宗商品指數(shù)，每一步都努力選出最具行業(yè)代表性且最有投資價值的指數(shù)，而這一思路，也將體現(xiàn)在未來的指數(shù)產(chǎn)品上。由于招商基金旗下指數(shù)產(chǎn)品細(xì)分程度高，有利于投資者資產(chǎn)配置，也可有效避免投資范圍相互重疊導(dǎo)致同質(zhì)化。