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一、股市動態(tài)分析30回顧及簡評

上證指數(shù)上周末收于2439.46點，本周末收于2404.74點，下跌1.42%；股市動態(tài)30指數(shù)上周末報收777.05點，本周末收于781.58點，上漲0.58%；其中股票組合上漲0.75%。

股市動態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來，下跌21.84%，同期上證指數(shù)下跌54.3%。本周股市動態(tài)30指數(shù)、股票組合均跑贏大盤。

本周市場周三周四出現(xiàn)大幅度調(diào)整，指數(shù)分化較大，全周中小板指數(shù)下跌0.15%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.56%，均跑贏上證指數(shù)。

受溫總理在記者招待會上講話的影響，房地產(chǎn)板塊本周跌幅較大，市場對周期性品種擔憂更多，消費類品種因為業(yè)績的穩(wěn)定增長特性重受市場青睞。

國藥一致公布2011年報，營業(yè)收入151.30億元、比去年同期增長15.81%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.30億元、比去年同期增長26.50%，扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.12億元、比去年同期增長26.94%，實現(xiàn)每股收益1.15元。

順鑫農(nóng)業(yè)2011年業(yè)績比預(yù)期差，公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.8億元，同比增長20.93%；凈利潤3.07億元，同比增長15.64%；基本每股收益0.70元。公司主要看點是旗下的白酒業(yè)務(wù)，白酒收入達25億元，增長47%。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升毛利率同比上升1.93個百分點。牛欄山二鍋頭有望未來繼續(xù)保持30%以上的收入增速，公司白酒業(yè)務(wù)仍值得期待。

二、股市動態(tài)30指數(shù)

三、最新評論

國藥一致公布了2011年的年報，收入151億，凈利潤3.3億，對公司業(yè)務(wù)及財務(wù)進行簡單的解讀。

國藥一致收入、利潤均穩(wěn)健增長，即使經(jīng)歷次貸危機，收入與利潤仍一直增長，從收入角度，2008-2011年，主營收入分別為87.6億、110億、130.6億、151.3億，增速雖然不太快但勝在穩(wěn)健，凈利潤2008-2011年分別為1.55億、1.93億、2.61億、3.3億，基本實現(xiàn)3年后利潤翻倍，利潤近3年利潤增速略快于收入增速。這體現(xiàn)出公司業(yè)務(wù)受經(jīng)濟周期影響較小，增長比較穩(wěn)健。

由于醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)的一些特點，公司資產(chǎn)負債率一直處于比較高水平，2008-2011年資產(chǎn)負債率分別為82.37%、82.876%、82.05%、81.38%，一直處于82%附近的相當高的負債水平。由于公司財務(wù)杠桿利用的比較充分，公司綜合經(jīng)營成果指標凈資產(chǎn)收益率比較出色，2008-2011年公司凈資產(chǎn)收益率分別為24.65%、22.77%、24.81%、24.46%，公司ROE持續(xù)高于20%，說明公司管理能力出色，能夠利用財務(wù)杠桿更多為股東貢獻收益，從公司收入、利潤、負債率、凈資產(chǎn)收益率等指標顯示，公司管理層積極主動業(yè)績做的比較出色。

公司較佳的管理能力也從費用率的指標上得到體現(xiàn)，公司2011年銷售費用率2.84%，同比下降0.46個百分點。管理費用率2.3%，與去年基本持平。財務(wù)費用率有一定的提升，主要原因是信貸緊縮，資金鏈緊張，公司短期借款增加所致。

在醫(yī)藥商業(yè)板塊，公司是國藥集團打造千億航母的重要組成部分，2011年公司實現(xiàn)分銷收入133億元。公司在兩廣地區(qū)占據(jù)主導(dǎo)地位，形成了分銷一體化運作與子公司屬地化經(jīng)營相結(jié)合的模式。2011年公司通過對外投資，將廣西地區(qū)覆蓋城市在南寧和柳州基礎(chǔ)上增加桂林、百色、北海、玉林及梧州五市。南寧物流中心一期工程建設(shè)完成，其儲存量達到15萬件，將完善公司在廣西市場的一體化運營，提升公司的競爭力并推動國控南寧實現(xiàn)高增長。

醫(yī)藥工業(yè)方面，復(fù)方磷酸可待因口服液、頭孢西丁等7個過億品種為核心產(chǎn)品，深圳中藥的百安洗液和冠心丹參膠囊豐富了公司的產(chǎn)品梯隊，輔酶Q10填補公司大健康領(lǐng)域主打品種的空白并成為公司新的利潤增長點。在藥品價格下降及抗生素限制使用等諸多不利因素的背景下，公司憑借產(chǎn)品優(yōu)勢，并進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)收入與利潤雙增長：醫(yī)藥制造收入17.3億元，同比增長10.3%，毛利率提高至30.66%。

公司2011年每股收益1.15元，目前股價對應(yīng)2011年20倍的PE，考慮到公司凈利潤近幾年穩(wěn)定增速在20%以上，公司估值將在業(yè)績的穩(wěn)健快速增長后繼續(xù)下降，估計未來三年公司股價能實現(xiàn)每年20%的復(fù)合收益率。