付鵬

A股市場(chǎng)4月走出了開門紅的行情，這一走勢(shì)和政策預(yù)期的變化有著密切關(guān)系。

清明長(zhǎng)假期間，管理層公布了國(guó)內(nèi)版的3月份PMI數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，3月中國(guó)制造業(yè)PMI為53.1%，比上月升2.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。而3月匯豐中國(guó)PMI終值為48.3，雖較上月有所回升，但仍處于不景氣區(qū)間。這兩者之間緣何有這么大的差異？主要原因在于調(diào)查樣本以及季節(jié)調(diào)整技術(shù)的區(qū)別。官方PMI樣本構(gòu)成中包含更多大型企業(yè)，其走勢(shì)顯示反彈主要由大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)回暖拉動(dòng)，3月加快了3.4個(gè)百分點(diǎn)至54.4，但3月小企業(yè)PMI則下降了4.3個(gè)百分點(diǎn)至50.9。兩者數(shù)據(jù)相比，唯一較為一致的是企業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格。官方購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)連續(xù)四個(gè)月回升，3月達(dá)到55.9%，匯豐中國(guó)調(diào)查樣本也顯示，原料漲價(jià)導(dǎo)致成本壓力加劇。3月投入成本升幅雖小，但已是五個(gè)月以來最大。

其實(shí)，從最近上市公司一季報(bào)的預(yù)告中我們也可以看出些端倪。我們看到深市跌幅居前的不少股票，包括美晨科技、北新路橋、東軟載波等，都是前期反彈勢(shì)頭良好的小盤股。其中北新路橋、東軟載波逆勢(shì)創(chuàng)出反彈新高，但在公布年報(bào)后紛紛出現(xiàn)“見光死”行情。其主要原因就是2012年一季報(bào)的增速下滑。雖然東軟載波去年凈利增長(zhǎng)近100%，但公司同時(shí)預(yù)告2012年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%-40%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)了下滑跡象，由此刺激該股當(dāng)天跳空大幅低開并快速跌停。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)壓力已逐漸顯現(xiàn)。

溫總理四月初在地方視察時(shí)提出要保持清醒頭腦，密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的新情況、新問題，實(shí)行靈活審慎的宏觀政策，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。這一觀點(diǎn)反應(yīng)出下一步的政策出現(xiàn)調(diào)整的跡象。一旦出現(xiàn)就業(yè)層面的問題，管理層是不會(huì)容忍經(jīng)濟(jì)的下滑的。這則消息給前期陰跌的市場(chǎng)注入了一針強(qiáng)心劑。而預(yù)期的變化直接影響著投資者心理的變化，進(jìn)而影響整個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)。

筆者對(duì)宏觀層面政策調(diào)整的態(tài)度是既不要太樂觀，也不必太悲觀。不要太樂觀是因?yàn)槠诖笠?guī)模的刺激政策出臺(tái)是不現(xiàn)實(shí)的；不要太悲觀就是保就業(yè)也是一個(gè)硬任務(wù)，沒有人敢去冒影響穩(wěn)定這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。所以未來一段時(shí)間，政策會(huì)在調(diào)結(jié)構(gòu)和保就業(yè)之間微調(diào)。

從投資時(shí)點(diǎn)來看，目前已步入了二季度。這個(gè)時(shí)段是個(gè)投資不易的階段。從季節(jié)性規(guī)律來看，2010年、2011年A股市場(chǎng)在經(jīng)過一季度的“春季攻勢(shì)”之后，二季度均出現(xiàn)顯著調(diào)整。今年歷史似乎也在重演。但與過去兩年相比，還是有些區(qū)別。在2010-2011年中，經(jīng)濟(jì)高位運(yùn)行，通脹壓力顯著，政策處于緊縮周期，疊加地產(chǎn)調(diào)控與歐債危機(jī)，導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入漫長(zhǎng)的調(diào)整期。不過，從今年1-2月公布的一系列數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑速度較快，通脹壓力正在緩解，更有力度的政策轉(zhuǎn)向已經(jīng)不遠(yuǎn)。自2011年底以來，存款準(zhǔn)備金率開始進(jìn)入下行通道，未來仍有繼續(xù)下調(diào)的空間。綜合一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及二季度通脹形勢(shì)來看，政策拐點(diǎn)的時(shí)間窗口正在打開。由此看來，A股二季度的歷史不會(huì)簡(jiǎn)單地重演。

從技術(shù)面來觀察，周四的反攻陽(yáng)線使得上證綜指重回2300點(diǎn)上方，而深成指走勢(shì)更強(qiáng)，股指升破60日均線。筆者反復(fù)強(qiáng)調(diào)60日均線對(duì)于中級(jí)行情的意義。后期投資者應(yīng)密切關(guān)注這次反攻能否奪回并且守住60日均線。這是后期倉(cāng)位配置的重要依據(jù)。從市場(chǎng)熱點(diǎn)來看，市場(chǎng)目前并沒有明晰的強(qiáng)勢(shì)熱點(diǎn)板塊，超跌反彈成為四月初A股市場(chǎng)的主要特征。而目前外圍市場(chǎng)已呈現(xiàn)出調(diào)整的態(tài)勢(shì)，在這種背景下，投資者不必過于擔(dān)心踏空的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟目前短期均線組還呈現(xiàn)空頭排列，后期還會(huì)有一個(gè)修復(fù)的過程。從個(gè)股選擇來說，隨著一季報(bào)的陸續(xù)公布，我們可以利用這段時(shí)間精心挑選成長(zhǎng)股。對(duì)次新股板塊來講，一季報(bào)就是試金石。公司成長(zhǎng)性如何，一季報(bào)就可以看出端倪。投資者可以認(rèn)真仔細(xì)地進(jìn)行挑選。