葉輝

曾經(jīng)有人笑話說(shuō)，基金從來(lái)都是看多的，天生樂觀，幾乎沒有他們看空市場(chǎng)的時(shí)候。不過，2011年市場(chǎng)暴跌，判斷一錯(cuò)再錯(cuò)，讓基金也開始變得謹(jǐn)小慎微。記者采訪了六家2011年表現(xiàn)比較突出的基金公司，拿到了他們的2012年度市場(chǎng)策略。這些基金公司幾乎一致認(rèn)為目前市場(chǎng)已到底部，但是無(wú)人敢看多2012。另外，基金公司都比較看好債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

博時(shí)基金：2012先守再攻

博時(shí)基金認(rèn)為，2012年市場(chǎng)趨勢(shì)由周期力量決定，政策只會(huì)改變節(jié)奏。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)由衰退轉(zhuǎn)向小幅滯脹，全球經(jīng)濟(jì)重新失衡增大了新興國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，政府通過制度變革對(duì)沖資產(chǎn)重估風(fēng)險(xiǎn)。上半年僵持于過度刺激后果未除與制度紅利未現(xiàn)的博弈，下半年周期向上與制度紅利釋放改變資本市場(chǎng)的趨勢(shì)。因此，趨勢(shì)改變尚需等待。

進(jìn)一步具體到操作上，一季度應(yīng)增加貨幣工具與債券頭寸，減少股票頭寸；中期增加股票頭寸，減少現(xiàn)金與債券頭寸；年末減少股票和債券頭寸，增加現(xiàn)金頭寸。上半年股票配置以防御為主，超配必選消費(fèi)品與公用事業(yè)，低配資本品和原材料、金融服務(wù)，標(biāo)配房地產(chǎn)。下半年進(jìn)攻，超配房地產(chǎn)、資本品和原材料，低配消費(fèi)品。在股票選擇中，只有股息率尚可的大盤股與價(jià)值股才是藍(lán)籌。全年防范以虛補(bǔ)實(shí)對(duì)泛金融業(yè)的殺傷力，上半年防范新興產(chǎn)業(yè)泥沙俱下的風(fēng)險(xiǎn)。

嘉實(shí)基金：股市有望復(fù)蘇

嘉實(shí)基金認(rèn)為，2012年的投資框架總結(jié)為債券牛市進(jìn)入下半場(chǎng)，股市政策底出現(xiàn)，盈利底還需等待，債券市場(chǎng)的上漲，同時(shí)也在提升股市的重心，總體看股票市場(chǎng)投資時(shí)機(jī)逐步來(lái)臨。市場(chǎng)處于底部，但運(yùn)行還有反復(fù)。

具體到投資者關(guān)注的投資布局，主要看好三條投資線索：

首先是從“投資時(shí)鐘”角度，關(guān)注金融和早周期行業(yè)。

其次是著眼中長(zhǎng)期，從盈利提升的視角，關(guān)注在轉(zhuǎn)型弱增長(zhǎng)情況下，盈利能夠突破的行業(yè)。參照其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，盈利增長(zhǎng)的持續(xù)，是股票市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和增速下臺(tái)階后仍然表現(xiàn)不錯(cuò)的核心推動(dòng)力。對(duì)于中國(guó)而言，未來(lái)在尋求持續(xù)增長(zhǎng)過程中，有部分行業(yè)能夠獲得持續(xù)甚至高速的盈利增長(zhǎng)，這其中包括：高端裝備制造、醫(yī)藥、文化娛樂、保險(xiǎn)、高端消費(fèi)等行業(yè)。

最后，結(jié)合中長(zhǎng)期的政策突破以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素，同時(shí)短期又有一定的催化劑，主題投資方面關(guān)注中央1號(hào)文件、“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等主題。

南方基金：估值堪比998和1664

南方基金在2012年度投資策略報(bào)告中指出，雖然股市精確底部難以測(cè)算，但根據(jù)A股市場(chǎng)在2005年11月(資金供求極端惡化)和2008年10月(經(jīng)濟(jì)極端惡化)形成的兩個(gè)大底的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，目前市場(chǎng)已進(jìn)入底部區(qū)域。估值上來(lái)看，A股市場(chǎng)當(dāng)前的整體PE水平相當(dāng)于2005年998點(diǎn)、2008年1664點(diǎn)的水平。隨著政策的逐漸轉(zhuǎn)向，A股有望通過反復(fù)震蕩，逐步完成筑底過程。

投資策略上，應(yīng)通過精選個(gè)股和行業(yè)，來(lái)應(yīng)對(duì)股市的震蕩波動(dòng)性。短期內(nèi)仍要控制倉(cāng)位，等待更好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。重點(diǎn)配置行業(yè)：一是受益于政策放松的銀行；二是隨著通脹和成本壓力回落，中下游制造業(yè)毛利率有望小幅回升的行業(yè)，關(guān)注工程機(jī)械、白色家電、汽車等制造業(yè)板塊反彈的機(jī)會(huì)；三是通脹回落后，居民真實(shí)收入和購(gòu)買力將回升，可以繼續(xù)持有品牌消費(fèi)板塊。

上投摩根基金：市場(chǎng)仍有風(fēng)險(xiǎn)

上投摩根基金公司認(rèn)為，A股市場(chǎng)整體估值已經(jīng)處于歷史底位，一些高股息率的大盤權(quán)重股處于底部區(qū)域；而中小板、創(chuàng)業(yè)板仍有估值下調(diào)空間；大市依然會(huì)比較糾結(jié)反復(fù)，但可以確定的是流動(dòng)性環(huán)境比去年改善，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率下行，有利債市。

2012年股市的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)小于2011年。經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)，基調(diào)都是求“穩(wěn)”，投資主線是尋找確定的價(jià)值和確定的成長(zhǎng)。一類是確定的成長(zhǎng)：中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，選擇需求端確定的成長(zhǎng)股，比如必需消費(fèi)品、新潮電子、替代能源(天然氣)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)(文化傳媒、軟件、環(huán)保、醫(yī)療服務(wù))、醫(yī)藥。一類是確定的價(jià)值：高股息率的金融、水電、鐵路運(yùn)輸、石化，NAV安全墊充分的地產(chǎn)企業(yè)。還有就是周期性行業(yè)的波動(dòng)機(jī)會(huì)：有機(jī)會(huì)低點(diǎn)恢復(fù)的行業(yè)，如汽車、鐵路、核電、電力設(shè)備，成本下降和行業(yè)整合的受益型行業(yè)。

建信基金：乍暖還寒的2012

建信基金認(rèn)為，貨幣政策的放松、居民對(duì)財(cái)富管理的需求，都利好債券和股票市場(chǎng)，但是房地產(chǎn)調(diào)整是否超出預(yù)期，以及人民幣升值預(yù)期降低可能導(dǎo)致的資金外流加速，都是風(fēng)險(xiǎn)所在。通脹下行和經(jīng)濟(jì)下滑，以及進(jìn)一步放松政策的可能，都是有利于股票市場(chǎng)的。當(dāng)然，2012年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，與任何一年一樣，都不可能一帆風(fēng)順。

從板塊表現(xiàn)上說(shuō)，著眼反彈，可以適度參與周期性板塊(保險(xiǎn)、地產(chǎn)、汽車)，而對(duì)2011年表現(xiàn)較好的食品飲料等消費(fèi)類板塊，適度實(shí)現(xiàn)收益，在調(diào)整的過程中適當(dāng)增加節(jié)能、環(huán)保、裝備制造、新材料、新技術(shù)等成長(zhǎng)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，并重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政投向，“十二五”規(guī)劃的落實(shí)以及調(diào)結(jié)構(gòu)相關(guān)板塊的政策扶持情況。

新華基金：熊到水窮處，坐等牛起時(shí)

新華基金的年度策略報(bào)告認(rèn)為，2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落，A股市場(chǎng)步入寒冬，預(yù)計(jì)2012年初在貨幣適度放松、流動(dòng)性改善的環(huán)境下，股市會(huì)有一個(gè)“跌出來(lái)”的反彈行情。全年看，上證指數(shù)呈現(xiàn)U形走勢(shì)的概率比較大。

通過對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)、估值比較分析以及分析師自下而上的分析，長(zhǎng)期看好擴(kuò)大內(nèi)需背景下的大消費(fèi)類行業(yè)，以及以節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物制藥、醫(yī)療保健、傳媒娛樂為代表的新興成長(zhǎng)行業(yè)。具體到第一季度，我們更看好早周期的汽車、家電、房地產(chǎn)、水泥行業(yè)以及高彈性的保險(xiǎn)等行業(yè)。

“精選個(gè)股依然是我們今年的重點(diǎn)工作之一：一方面，識(shí)別前期下跌行情中被市場(chǎng)錯(cuò)殺的超跌股；另一方面，挖掘各行業(yè)中具有突出成長(zhǎng)潛質(zhì)的成長(zhǎng)股，在價(jià)值挖掘中，繼續(xù)我們資本市場(chǎng)的征途?！?/p>