薛原

7月份以來，國際現(xiàn)貨黃金擺脫一年來的調整走勢，從1570美元/盎司附近一路震蕩上行。整個第三季度金價上漲超過11%，創(chuàng)出2008年以來三季度最大漲幅。10月5日現(xiàn)貨黃金最高更探至1795.73美元/盎司，創(chuàng)出近11個月以來價格高點。

黃金與黃金股同步啟動

黃金等貴金屬步步走高，帶動了A股中黃金板塊的反彈行情。盡管三季度A股走勢極度萎靡，一度下破2000點關口，很多板塊隨大盤創(chuàng)出新低，但黃金板塊則表現(xiàn)不俗，漲勢最牛的恒邦股份(002237 ) 9月份最大漲幅接近70%。其他像山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、辰州礦業(yè)（002155）等黃金類股票，自7月份開始呈現(xiàn)出放量走高的技術形態(tài)，分別上漲27%、27%和16%，遠遠跑贏A股-6.8%的糟糕表現(xiàn)。

黃金股的走強，無疑和美國QE3的推出及國際金價的強勢反彈密不可分。9月份，全球央行掀起貨幣寬松潮。隨著歐美央行和日本再次實施貨幣寬松，未來其他國家跟風的可能性加大，流動性寬松為大宗商品走高打下了基礎。但由于能源和其他非貴重金屬受制于全球經(jīng)濟低迷和工業(yè)需求束縛，黃金、白銀等貴金屬成為量化寬松背景下，投資者最佳的投資標的。

從歷史表現(xiàn)看，2009和2010年的前兩次量化寬松，使國際金價從980美元一路飆漲至2011年的1920美元，漲幅超過一倍。黃金類股票盡管受A股自身走勢影響，具體波動節(jié)奏與金價有所差異，但整體趨勢與國際黃金基本一致。

以山東黃金為例，2009、2010年兩年股價跟隨黃金上揚，漲幅超過10倍。2011年在國際金價由1500美元沖向1900美元的過程中，山東黃金整體維持高位震蕩，下半年跟隨金價一同步入中期調整。今年以來兩者則保持了較一致的節(jié)奏，7月以來金價開始上行超過10%，山東黃金也同時擺脫盤整，由32元漲至40元附近。

黃金牛市還有一年半

可見，黃金股與黃金的中長期走勢聯(lián)系密切。尤其是本次黃金股經(jīng)過2011年的充分調整后，部分基本面較好的黃金股具備了低估值的優(yōu)勢，對黃金的上漲顯得更為敏感。那么這輪源自于QE3的黃金漲勢還能走多久·

目前多數(shù)國內外機構普遍認為，黃金仍將維持上漲的中長期格局。最重要的原因是貨幣的大量超發(fā)，使得美元以及全球紙幣體系存在著重大的隱患，最終這個流動性的“堰塞湖”將會決堤并崩潰。隨著越來越多的投資者意識到這個問題的嚴重性，黃金作為具有流通與結算功能的準貨幣，將越發(fā)受到投資者的追捧與青睞。

國泰君安期貨研究所認為，本輪黃金牛市可以追溯到20 01年一季度，持續(xù)至今已有11年半，而商品價格運行通常包括13年左右的牛市加上21年的熊市構成34年的大周期。如果這個規(guī)律依然成立的話，那么黃金仍有一年半左右的牛市。時間雖然不長，但是卻將迎來最具爆發(fā)性也是最瘋狂的急速上漲階段。

對于未來國際金價的走勢，國泰君安預計倫敦金年內重返1900美元/盎司的可能性很大，甚至有可能再創(chuàng)歷史新高。

山東黃金最被看好

9月中下旬以來，伴隨著QE3的推出，國內機構紛紛看好黃金股的行情。申銀萬國、東方證券、國金證券等給予黃金板塊“買入”、“看好”評級。

申銀萬國認為，黃金是量化寬松下的最優(yōu)選擇，維持對整體板塊的看好評級：QE對金屬形成正面催化，對QE敏感趨弱，不影響工業(yè)金屬和黃金階段最高漲幅。由于購買MBS可以幫助降低中長期的借貸利率，所以對黃金的下方價格形成了堅定的支撐。我們認為，無論是從上漲幅度、時間跨度，還是安全性的角度來考慮，貴金屬是更值得長期持有的資產標的。

個股選擇上，申萬依次推薦山東黃金（黃金板塊首推，業(yè)績增速最快）、中金黃金、辰州礦業(yè)。

自5月份開始積極推薦黃金板塊的國金證券，在9月底認為，黃金股既有估值安全邊際，又有金價向上刺激，未來看仍有20-30%的空間，因此繼續(xù)推薦黃金及貴金屬。國金證券建議投資者逢調整買入，小回調小買，大回調大買。按照對金價的業(yè)績彈性，國金依次推薦山東黃金、中金黃金、辰州礦業(yè)。