Q1最近我比較看好消費(fèi)行業(yè)的非上市股權(quán)投資，有幾個(gè)項(xiàng)目考察很久了，但資金門檻很高，我需要融資。做信托產(chǎn)品的劣后級投資人，是不是一個(gè)好選擇？吸引我的還有資金杠桿。

Q2 我三五百萬都很難搶到信托額度，很多客戶經(jīng)理把信托當(dāng)做“高收益無風(fēng)險(xiǎn)”產(chǎn)品推銷。即便有些產(chǎn)品提前兌付，本金也都能拿到。我能否理解為，這類產(chǎn)品都很安全？

有些人要買它搶不到，有些人卻成天罵它“早晚要出事”。沒錯(cuò)，這么一個(gè)令人糾結(jié)的產(chǎn)品，就是信托。本期，平安信托產(chǎn)品研發(fā)部總經(jīng)理金智勇和金融市場觀察員唐學(xué)鵬，為大家提出的關(guān)于信托產(chǎn)品的問題答疑解惑。

金智勇

平安信托產(chǎn)品研發(fā)部總經(jīng)理

A1：首先要看個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。PE投資周期長流動性差，不適合孤注一擲。搞得好爆發(fā)一把，搞不好“一鋪清袋”，甚至弄個(gè)“父債子還”。當(dāng)然，如果只是一時(shí)間資金短缺，則另當(dāng)別論。我的建議是投資PE的資金最好不超過家庭財(cái)產(chǎn)的25%，即使你的風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)，也不要超過一半。

至于做劣后級投資人是不是好選擇，取決于項(xiàng)目質(zhì)量和未來回報(bào)如何。如果回報(bào)率計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償后能超過你的融資成本，理論上就是個(gè)好選擇，不過“計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償”這幾個(gè)字充滿了學(xué)問。

A2：不瞞你說，我們發(fā)行的10億元以上規(guī)模的固定收益類信托產(chǎn)品，經(jīng)常遭遇“秒殺”。接近國家破產(chǎn)的西歐諸國的國債收益率只有約6%，我們還在發(fā)行10%左右的固定收益信托產(chǎn)品。但世上從來沒有免費(fèi)的午餐，如果真有這樣“高收益無風(fēng)險(xiǎn)”產(chǎn)品，社會資金必將大量涌入，最終，收益率將下降并達(dá)到均衡，就是“食之無味，棄之可惜”。

因此，從長期均衡的角度講，“高收益無風(fēng)險(xiǎn)”產(chǎn)品是個(gè)烏托邦。過去幾年信托行業(yè)發(fā)行的信托產(chǎn)品沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)屢次出現(xiàn)。好在有些信托公司憑借自身資本實(shí)力，在個(gè)案爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，為維護(hù)聲譽(yù)悄悄替投資者“背鍋”。但如果大家都“掩耳盜鈴”，狼來了的故事就可能發(fā)生在你身上。建議選擇一些實(shí)力雄厚、專業(yè)度強(qiáng)、品牌聲譽(yù)好的信托公司發(fā)行的產(chǎn)品，可能同類產(chǎn)品收益率低一些，但買著放心。

唐學(xué)鵬

金融市場觀察員

A1：消費(fèi)行業(yè)的確應(yīng)當(dāng)看好，并不僅是中國政府要改變經(jīng)濟(jì)拉動方式，從投資拉動變成消費(fèi)驅(qū)動，更重要的是老齡化社會的必然。如果將中國看做一個(gè)人，那么年輕時(shí)他會不斷勞作儲蓄，支撐高投資率。隨著年紀(jì)增大，儲蓄率下降，投資也下降，消費(fèi)上升，吃點(diǎn)動點(diǎn)看看病，這是生命周期理論。房子會不值錢，醫(yī)療會很值錢。

至于信托中的劣后級投資人，這是一個(gè)很流行的設(shè)計(jì)。我們可將信托比方為某種公司結(jié)構(gòu)，優(yōu)先級（普通）受益人好比公司的債券債主，他們不管事拿著固定收益，如果公司完蛋清盤，將優(yōu)先獲得補(bǔ)償。而劣后級有點(diǎn)像股票股東，他們主導(dǎo)公司方向，享受的是浮動收益，但受益或清償時(shí)，序列也排在后面。

劣后級投資人現(xiàn)在有很多“貓膩”玩，簡單說，就是享受著股東權(quán)利，卻承擔(dān)著債券義務(wù)。所以很多普通信托受益人并不信任劣后級，不斷要求提高劣后級在總體盤子里的出資比重，也就是降低你所希望的杠桿。但是，如果你能找到“坑爹”的機(jī)構(gòu)們幫你做這些事，也許你能騙到很多人。

A2：不能這么理解。信托在兌付方面還沒有出太大紕漏，但不代表以后就是安全的。只有非靈長類動物總是通過過去來判斷未來，比如巴浦洛夫的狗，或安吉娜小姐的豬，總是被規(guī)訓(xùn)得不知道還有一件事叫做“事情正在起變化了”。我相信，礦產(chǎn)信托、藝術(shù)品信托甚至房地產(chǎn)信托，都將有“倒霉時(shí)刻”。