知行

一、股市動態(tài)分析30回顧及簡評

上證指數(shù)上周末收于2260.88點(diǎn)，本周末收于2225.43點(diǎn)，下跌1.56%；股市動態(tài)30指數(shù)上周末報收760.37點(diǎn)，本周末收于752.1點(diǎn)，下跌1.09%；其中股票組合下跌1.41%。

股市動態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來，下跌24.79%,同期上證指數(shù)下跌57.7%。本周股市動態(tài)30指數(shù)、股票組合均跑贏大盤。

本周滬指破了前期低點(diǎn)2242點(diǎn)后，2200點(diǎn)也被擊穿，周五繼續(xù)下探到2188后反彈重上2200點(diǎn)。周四尾盤的放量跳水與其說是因為主板退市制度的推出，不如說是市場脆弱心態(tài)的體現(xiàn)，在殺跌過程中藍(lán)籌股是殺跌主力，目前市場對藍(lán)籌股的態(tài)度有了很大的變化，這也就是為什么煤炭和有色可以沒完沒了的下跌，券商和地產(chǎn)開始獲利回吐大幅調(diào)整的原因所在，至于銀行，如果匯金不再度出手，其可能還有較大的下跌空間，市場利率化改革將壓縮銀行的利潤空間，而 “以量補(bǔ)價”在目前的經(jīng)濟(jì)背景下將直接導(dǎo)致更高的壞賬率，銀行曾經(jīng)獲利的雙保險將不復(fù)存在，或許在應(yīng)驗?zāi)蔷浣?jīng)典的“出來混，遲早是要還的”。上述權(quán)重板塊的低迷會壓制指數(shù)的反彈空間。下周指數(shù)反彈將首先受制于2242點(diǎn)的制約，能否突破拭目以待。全周中小板指數(shù)下跌1.79%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.67%，中小盤股指數(shù)表現(xiàn)差于大盤股指數(shù)。

國泰君安發(fā)布同仁堂研究報告，認(rèn)為同仁堂國藥價值再造，上行趨勢打開。公司多個瑰寶級藥物多年未提價，在藥材成本上升、價值低估的基礎(chǔ)上，預(yù)計公司大部分品種可能提價。公司有7個優(yōu)秀品種目前銷售額僅在1-3億元，管理層現(xiàn)金激勵后，公司營銷機(jī)制全面改善，瑰寶品種價值將全面體現(xiàn)，具有5-10億銷售成長空間。

二、股市動態(tài)30指數(shù)

三、最新評論

A股近幾年持續(xù)低迷，一個根本的原因就是供求關(guān)系失衡。前面論述過這一觀點(diǎn)，本次增加一些數(shù)據(jù)支撐，數(shù)據(jù)來自網(wǎng)絡(luò)上一些網(wǎng)友的統(tǒng)計和觀點(diǎn)。首先就是供給大量增加，06年A股股改后國有法人股上市擴(kuò)容,整體上逆轉(zhuǎn)了A股市場供求關(guān)系,國有法人股流通和新股發(fā)行使供給大規(guī)模地增加,A股市場整體流通市值已由05年的1萬多億增加到17萬億，原來3-5千億的新增資金就可以讓市場"風(fēng)起云涌",現(xiàn)在即使是7-8千億新增資金也可能只是"死水微瀾"。而市場賺錢效應(yīng)不足又嚴(yán)重制約了需求,市場新增資金需求很小，甚至無法彌補(bǔ)新股IPO的需要，更不要說原來鎖倉的國有法人股流通后的資金需求，造成A股市場嚴(yán)重的供求失衡。市場供大于求的直接結(jié)果就是股票價格定位不斷走低，大盤藍(lán)籌尤其嚴(yán)重，04年-05年熊市底部很多銀行股的市盈率定位還有15到20倍,08年底在8到10倍,目前已跌破5倍, 很多藍(lán)籌股即使已賣出白菜價，但是需求還是跟不上,這類股票仍在不斷調(diào)低定價以釋放這一供求矛盾;小盤股的定位也處于歷史低位,很多優(yōu)質(zhì)小盤股04年-05年熊市末期的定位接近30倍（例如用友軟件）,08年底接近20—25倍（科大訊飛、遠(yuǎn)望谷）,現(xiàn)在很多股票2012年動態(tài)市盈率已低于20倍,10-20倍市盈率的小盤股遍地皆是。即使到A股市場整體定位已處于歷史最低,源于供求關(guān)系嚴(yán)重失衡，目前仍然看不到定位走低趨勢有終止跡象。

要改變供求失衡的狀況，短期最有效的戰(zhàn)術(shù)當(dāng)然是減少供給、增加需求。但是，目前中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的壓力巨大,停發(fā)中小板、創(chuàng)業(yè)板為主的創(chuàng)新類公司顯然對國民經(jīng)濟(jì)的長期增長嚴(yán)重不利,所以靠停發(fā)新股來減少供給可能性非常小。唯一的辦法就是增加需求，而目前國內(nèi)能夠新進(jìn)入A股市場的資金需求幾乎是杯水車薪,我們來看看A股可能增加的幾類資金來源:第一，是普通投資者(包括股民和基民)。已經(jīng)參與的投資者在A股二十年的發(fā)展過程投入資金占家庭總資產(chǎn)的比例已比較高,整體上又沒賺到錢,他們投入更多的資金空間不大,同時，城市可以新入市的投資者已經(jīng)不多，農(nóng)村居民雖然整體可開發(fā)規(guī)模較大,但是由于收入的限制,家庭平均金融資產(chǎn)不多,短期內(nèi)進(jìn)入股票市場可能性很小,所以普通投資者未來5年能夠新增的需求不大。第二，是保險和社保類資金。這兩類資金有一共同特點(diǎn):規(guī)模受限、厭惡風(fēng)險。特別是社保資金每年的征收規(guī)模與相關(guān)的退休人員支出相抵后，留存規(guī)模很少(不像美國有幾十萬億美元的養(yǎng)老基金留存),很多省份還有很大的基金缺口,能夠進(jìn)入社保理事會用于股票投資的資金主要還是來自國有股轉(zhuǎn)移或減持,也就是說只能賣老股買新股；保險資金要保持流動性有一部分資金會進(jìn)入股票市場,但是目前20%的上限比例已經(jīng)不低，為了保持風(fēng)險可控制，未來再次提高人市比例可能性已經(jīng)不大。第三，是券商的自營盤。券商由于歷史的教訓(xùn)（2001年以后的大熊市讓很多自營業(yè)務(wù)比重很高的券商破產(chǎn)），這幾年恢復(fù)元?dú)夂螅誀I業(yè)務(wù)比重仍然很低，券商類資金未來的發(fā)展方向很難預(yù)測，保守型券商可能會保持目前規(guī)模，激進(jìn)型會有增加，但是增加的空間也不大。第四，是游資。這類資金目前比較活躍，也主導(dǎo)著短期市場的行情，但是這類資金很大一部分都在國內(nèi)不規(guī)范的市場體系中存在原罪，比如操縱股價、內(nèi)幕交易等。隨著市場逐步規(guī)范、法律體系逐步健全，它們的命運(yùn)存在變數(shù)，其目前的炒作方式并不合法合規(guī)，未來可能為健全的法律體系所不容。第五，就是國際資金，目前證監(jiān)會也在不遺余力的引進(jìn)國際投資者。

未來真正能推動22萬億規(guī)模的A股長期走強(qiáng)的力量,可能只有國際資金長期大規(guī)模的流入。這也是其他國際開放經(jīng)濟(jì)體股票市場資金構(gòu)成的普遍規(guī)律,目前印度市場約3分之1的資金來自國外,韓國股票市場在高峰期外資接近50%。從中國外向型經(jīng)濟(jì)在國民生產(chǎn)總值的占比來看，中國外貿(mào)總額占到GDP的3分之1以上，換句話說，中國GDP的3分之1以上是通過國際市場實現(xiàn)的，中國證券市場未來有三分之一以上的資金是國際資金也是合理的，完全靠國內(nèi)資金來推動22萬億市值的A股再次走強(qiáng)不合理也不符合邏輯。將來的A股市場，必然有一波外資進(jìn)入潮，可能也是A股再次走牛的重要力量。中國證監(jiān)會近期為了搞活A(yù)股市場做了大量的工作，包括鼓勵各類資金入市、規(guī)范證券交易行為、健全交易制度，但是這些措施收效甚微，市場仍然在低位徘徊，主要原因就是新入市的資金體量太小，要撼動目前龐大的市場很難。

國際資金持續(xù)進(jìn)入A股市場的充分必要條件是人民幣匯率體制的改革。只有外資能夠正常地不設(shè)限地流入流出，也就是中國外匯管理體制市場化以后，A股市場的資金結(jié)構(gòu)才會發(fā)生真正地改變。這也是QFII額度大幅度提高后，進(jìn)入市場的QFII并沒跟上額度增加步伐的重要原因。中國目前的GDP已超過7萬億美元，規(guī)模世界第二；外匯儲備超過3萬億美元，規(guī)模世界第一，可以保證30個月的進(jìn)口（國際外匯儲備警示線是2個月的進(jìn)口額度），中國已經(jīng)有足夠的底氣進(jìn)行人民幣匯率的市場化改革，人民幣匯率的市場化改革也勢在必行。改革開放后，中國已經(jīng)進(jìn)行了數(shù)次外匯管理體制改革，人民幣國際化道路正在推進(jìn)，中國的金融中心上海也提出要在2015年建成國際金融中心，要實現(xiàn)這一目標(biāo)，人民幣市場化必須推進(jìn)，也只有人民幣市場化后，上海才能成為國際金融中心。把2015年看成一時間點(diǎn)的話，人民幣的市場化改革可能在2015年以前，如果人民幣市場化能夠提早成行，A股市場重新進(jìn)入牛市就具備了真正的基礎(chǔ)，比較成熟的國際化資金會推動A股市場規(guī)范健康的發(fā)展，A股也有可能進(jìn)入真正的價值投資時代。

基于此，下一輪牛市，國際資金的持續(xù)流入很可能是重要的推動因素。