林石

2011年末寒冷的一天，清華大學經(jīng)濟管理學院一個金融論壇上，一場關(guān)于利率市場化改革的討論在這里進行。

一位股份制商業(yè)銀行資金部老總向正在演講的中投公司副總經(jīng)理謝平提問：我聽說最近央行給各家商業(yè)銀行下發(fā)了關(guān)于利率市場化的意見，讓它們進行內(nèi)部討論，請問您認為現(xiàn)在是否是利率市場化改革的時機？

“利率市場化不會那么快。”謝平的回答保持了他一貫的直言不諱。他說，客觀上，中國目前還不具備利率市場化的條件，如果把存款利率放開的話，為了攬儲，每家銀行肯定都會上浮利率，老百姓是無法識別哪家銀行更好的，只會選擇利率最高的銀行存款。萬一銀行出了問題，最后還是政府買單。

而清華大學經(jīng)濟管理學院教授、中國人民銀行貨幣政策委員會委員李稻葵的觀點與謝平截然相反：“我個人認為，利率市場化至少應該有改革的試點，試點應該從短期利率開始，把幅度拉大，短期利率成本低，好控制，風險小?！?/p>

正如上述，關(guān)于利率市場化改革在當前的輿論界存在截然對立的觀點。盡管有個別例外，贊同者大多來自于學界，而反對者基本上來自銀行業(yè)，尤其是高管層面。

其實，作為“十二五”規(guī)劃的重要改革內(nèi)容之一，目前在高層關(guān)于進一步推動利率市場化改革問題上基本已形成共識，現(xiàn)在大家爭論的核心焦點是，目前是否是利率市場化改革的最佳時機。

利率管制導致暴利

商業(yè)銀行的存貸款其實是一種服務，所謂利率就是一種價格。目前，我國的利率制度主要是存款利率管上限，貸款利率管下限，中間存在一個利差，這個利差的實質(zhì)就是政府作為銀行業(yè)的主導者，通過價格管制的手段維持銀行業(yè)的穩(wěn)定收益。

要理解這個政策的實質(zhì)，我們不妨舉個例子，一個農(nóng)民經(jīng)營了一家豆腐作坊，他從村里其他農(nóng)民手里收來豆子，然后做成豆腐再賣給村里的農(nóng)民。但是，政府突然出了這樣一條政策，首先給豆子和豆腐制定一個基準價格，這個豆腐作坊在收豆子的時候，價格可以在基準價格的基礎上無限向下壓。當這些豆子被制作成豆腐賣出時，豆腐價格可以無限上漲。一句話，就是買進原料的時候價格只能低不能高，賣出制成品的時候價格只能高不能低。

商業(yè)銀行目前就是這樣，存款利率只低不高，貸款利率只高不低。這樣的政策導致的結(jié)果是銀行業(yè)的暴利，利率管制給了商業(yè)銀行穩(wěn)定而豐厚的利潤空間。有統(tǒng)計顯示，工、農(nóng)、中、建、四家國有商業(yè)銀行2011年上半年平均的貸款利率為7.2281%，平均存款利率為1.6702%，平均利差，即平均貸款利率與平均存款利率之差為5.5579個百分點。這就意味著每吸收1元的存款，并且把它放出去，銀行就能夠賺取5.56分的利潤。目前，利差收入占商業(yè)銀行收入的70%左右。

為何這樣一個顯失公平的政策會長期存在呢？2月4日，中國人民銀行前副行長吳曉靈再一次道出了金融監(jiān)管層的初衷。她說，在一定的時間之內(nèi)，保持銀行的存貸款利差和盈利能力，是為了盡早償還過去的歷史欠債。除此之外，我們看到，小金融機構(gòu)確實是民間借貸盛行的原因之一，而小金融機構(gòu)的培育需要利差的保護。

這里所說的歷史欠賬，其實就是國有商業(yè)銀行市場化改革前產(chǎn)生的巨額不良資產(chǎn)，這些不良資產(chǎn)一部分是通過發(fā)行特種國債解決，但特種國債目前尚沒有提到償還；一部分是通過四大資產(chǎn)管理公司進行處置，由此導致的賬面虧損目前還在停息掛賬。

難道以上欠賬要由目前已經(jīng)得到暴利的國有銀行償還？目前看來這種可能性幾乎沒有。即使在商業(yè)銀行已經(jīng)獲取暴利的形勢下，商業(yè)銀行的資本金也是非常匱乏的。為了籌集資本，經(jīng)常要在二級市場上掀起巨大波瀾，哪里還有錢償還這些歷史壞賬？這些欠賬是一個永遠無解的答案。

改革時機成熟嗎？

就中國目前的利率管制政策而言，貸款利率管下限其實意義不大，因為中國的企業(yè)大多都缺少資金。而真正要改革的是存款利率的上線管理，只有把存款利率上線放開，才能真正實現(xiàn)利率市場化。而如今關(guān)于利率市場化爭論的焦點是，目前是否是最佳改革時刻。

李稻葵認為，利率市場化，是基于市場機制的金融長期運行的基本條件，長期來看，利率不可能始終管制。利率市場化的條件在逐步成熟，目前，銀行利率已經(jīng)非常高，利差也是歷史上最高的，貸款利率基本上是市場化的。商業(yè)銀行10%?15%的存款來自于理財產(chǎn)品，其收益遠遠超過國家規(guī)定的一年期存款利率，這說明商業(yè)銀行的存款利率已經(jīng)部分實現(xiàn)市場化了。

因此李稻葵建議，應該在某些區(qū)域先行試點。

還有贊成者認為，中國的銀行業(yè)由于利差保護，已經(jīng)具有強大的實力；更由于經(jīng)過多年的金融體制改革，中國的商業(yè)銀行已經(jīng)建立了比較完善的經(jīng)營體制，公司治理結(jié)構(gòu)也趨于完善，成了完全可以自負盈虧自擔風險的經(jīng)營主體，各商業(yè)銀行之間完全可以通過自主定價在市場上進行平等競爭。

中國銀監(jiān)會主席助理閻慶民在接受媒體采訪時表示，利率市場化現(xiàn)在時機成熟。在商業(yè)銀行盈利壓力不大的情況下，應該盡早推行利率市場化改革。如果總是維持商業(yè)銀行合理的存貸利差，這不利于加速利率市場化進程。

廣發(fā)銀行行長利明獻去年在接受一家財經(jīng)報紙專訪時表示，目前利率市場化改革條件已經(jīng)成熟，也出現(xiàn)了金融托媒的現(xiàn)象，金融機構(gòu)都想搞金融創(chuàng)新，擺脫管制，這和當年的美國、日本和韓國利率市場化時的情形一樣。

他還認為，利率市場化還必須具有以下條件，比如需要穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、完善的金融監(jiān)管，具備比較成熟的金融體系、金融工具以及成熟的多層次銀行體系。在微觀環(huán)境上，需要成熟的資金市場。在技術(shù)條件上，需要市場基準利率的參照標準，也需要銀行體系中間業(yè)務逐步發(fā)展、金融市場的多種創(chuàng)新?！斑@幾個方面都已經(jīng)具備、或者初步具備?！崩鳙I表示。

認為目前推行利率市場化條件不成熟者，觀點的核心就是中國普通老百姓沒有風險識別意識，尤其是當存款利率放開后，銀行之間會打價格戰(zhàn)，他們就會選擇利率高的銀行去存款，這樣將導致系統(tǒng)性風險。

而中國工商銀行董事長姜建清專門就利率市場化改革撰文指出，目前利率市場化改革時機尚不成熟。主要原因是目前中國的金融體系仍然是間接融資為主，這導致銀行的收入來源單一，同時市場基準利率難以形成。

其次，我國商業(yè)銀行“貸大、貸長、貸集中”問題依然突出，經(jīng)營結(jié)構(gòu)不平衡。這種經(jīng)營模式將會受到利率市場化的強大沖擊。

他也同樣認為，中國的消費者和金融機構(gòu)缺少適應利率市場化的能力。

對于姜建清的以上論述，也有論者不以為然。中國金融體制的弊端、中國銀行業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)不平衡問題以及金融機構(gòu)適應能力，等等問題，正是這幾年在利率市場化問題上瞻前顧后所造成的。如果逐漸推行利率市場化，在市場的約束下，以上問題將倒逼商業(yè)銀行不得不進行改革。

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平則從市場資金狀況方面認為，目前利率市場化不成熟。他說，利率市場化的實施，最好是在市場關(guān)于融資方面的供求關(guān)系相對比較平滑的時候加以推出較容易成功。如果是兩端太松，流動性急劇增加，死掉的是銀行。如果是供求關(guān)系非常緊，資金價格非常高，貸款難求的狀況下推進利率市場化改革，對實體經(jīng)濟會帶來很大的壓力。連平認為，目前就是市場資金太緊的時候。

是誰在阻礙利率市場化？

除了監(jiān)管層對市場的顧慮之外，利率市場化推進緩慢的一個重要原因是既得利益階層的阻撓，尤其是四大國有銀行。

一家國有銀行人士說，利率千萬不能放開，放開我們就會受不了，過早地放開利率是我最擔心的問題，特別是在配套措施還沒有安排好的情況下就放開。因為我國的金融機構(gòu)自律性比較差，一放開就會搞利率戰(zhàn)、價格戰(zhàn)。

中國銀行國際金融研究所曾經(jīng)對工、農(nóng)、中、建四大行進行過測算，結(jié)果顯示，如果利率市場化完全實現(xiàn)，四大行整體的利息凈收入可能會比2010年下降近一半。

而股份制銀行則相對比較超然，因為股份制銀行特別是中小銀行吸收存款的方式更加靈活，存款利率一旦放開，國有銀行的存款可能被它們蠶食。

反對者的主要觀點是利率市場化還需要一些基礎性制度建設。比如，建立一定的存款保險制度，大力發(fā)展債券市場，擴展直接融資比重。當然，這些都是利率市場化建設題中應有之義，以美國為代表的利率市場化國家，在改革初期都曾出現(xiàn)銀行系統(tǒng)大范圍倒閉的情況，建立存款保險制度非常合理。

但曾幾何時，當央行提出要建立存款保險制度的時候，國有銀行反對最激烈，最后不了了之了。

中央財經(jīng)大學金融學院教授郭田勇曾對媒體說：“從我參加的幾次會議來看，只要一提存款保險制度就扯皮，工農(nóng)中建交五大行則明確表示不加入，中小銀行紛紛叫喊不公平，制度自然無從談起。”

中國社科院金融研究所研究員易憲容一針見血地說，當前國內(nèi)利率市場化改革不是條件成熟不成熟的問題，而是如何突破現(xiàn)有的利益與制度障礙，把改革向前推進的問題。