烏魯魯

近日，中國(guó)電子商務(wù)研究中心發(fā)布《2012年（上）中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)投融資監(jiān)測(cè)報(bào)告》，對(duì)2012年上半年的電商投資情況做了細(xì)致的分析。報(bào)告顯示，上半年整體投資熱度相比去年同比有所減弱，而相對(duì)來(lái)講，細(xì)分行業(yè)更受投行青睞。

2012年上半年監(jiān)測(cè)到的已披露的中國(guó)電子商務(wù)融資事件共有25起，其中風(fēng)險(xiǎn)投資24起，總額逾59.6億人民幣；IPO 1起，募資總額7.6億元。

資本熱度整體下降 電商仍有進(jìn)步空間

互聯(lián)網(wǎng)作為二十一世紀(jì)的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，在全球得到了迅速的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)成為帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要力量，電子商務(wù)企業(yè)則成為這次全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展大潮的主角。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，資金問(wèn)題一直是電子商務(wù)企業(yè)生存與發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。

2012年上半年，資本對(duì)電子商務(wù)的追逐相對(duì)保守。在2011年電子商務(wù)融資規(guī)模瘋狂增長(zhǎng)之后、中國(guó)電子商務(wù)企業(yè)估值已偏高，再加上國(guó)際融資環(huán)境的趨緊，整體融資熱度有所下降。

據(jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心監(jiān)測(cè)：2012年上半年監(jiān)測(cè)到的已披露的中國(guó)電子商務(wù)融資事件共有25起，其中風(fēng)險(xiǎn)投資24起，總額逾59.6億人民幣；IPO 1起，募資總額7.6億元。

上半年融資在3月在達(dá)到峰值，融資總額達(dá)到22.63億元，大幅超過(guò)其他幾個(gè)月份的融資額度。在第3月，以優(yōu)購(gòu)網(wǎng)為代表的鞋類B2C獲得百麗集團(tuán)投資2億美元，標(biāo)志著電商細(xì)分領(lǐng)域受到資本關(guān)注。而唯品會(huì)的成功上市，則表明風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于奢侈品電商具有良好前景的判斷是正確的，成功發(fā)行IPO后，唯品會(huì)可迎來(lái)更廣闊的發(fā)展機(jī)遇。

對(duì)此，周翔分析認(rèn)為，金融危機(jī)使消費(fèi)者對(duì)價(jià)格的敏感度提高，因此電子商務(wù)所具有的價(jià)格優(yōu)勢(shì)能夠吸引一定的客戶群，搶占商場(chǎng)的市場(chǎng)份額，中國(guó)電子商務(wù)還有進(jìn)一步成長(zhǎng)的空間。

在細(xì)分行業(yè)方面，鞋類B2C的融資金額占全行業(yè)（25.8%），位列全行業(yè)第一位，手機(jī)B2C網(wǎng)站占全行業(yè)（23.4%），排在第二位，之后則是電商服務(wù)商（12.8%）、奢侈品（11.2%）等。

細(xì)分領(lǐng)域估值較低 存較高投資空間

2012年上半年，細(xì)分電子商務(wù)企業(yè)如雨后春筍般成立，各類細(xì)分領(lǐng)域均有領(lǐng)頭羊，可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)中小垂直自營(yíng)類電商精耕細(xì)作市場(chǎng)仍具有較大的發(fā)展前景。

電商企業(yè)在融資金額及數(shù)量方面均刷新同期記錄，同時(shí)，融資金額方面同比大幅擴(kuò)大，電子商務(wù)中心發(fā)布的檢測(cè)報(bào)告顯示，在細(xì)分行業(yè)方面，鞋類B2C的融資金額占全行業(yè)（25.8%），位列全行業(yè)第一位，手機(jī)B2C網(wǎng)站占全行業(yè)（23.4%），排在第二位，之后則是電商服務(wù)商（12.8%）、奢侈品（11.2%）等。

數(shù)據(jù)顯示，鞋類B2C和手機(jī)B2C的融資金額位列全行業(yè)第一位和第二位。原因是中小垂直自營(yíng)類電商是未來(lái)B2C市場(chǎng)發(fā)展的主流方向。B2C細(xì)分市場(chǎng)中壟斷性企業(yè)還很少，通過(guò)對(duì)細(xì)分市場(chǎng)的開發(fā)，企業(yè)能獲得較好的發(fā)展空間，估值的上升空間也較大。作為電商細(xì)分行業(yè)的代表，鞋類B2C和手機(jī)B2C顯然受到了資本的追捧。

周翔表示，隨著行業(yè)內(nèi)大型B2C網(wǎng)站的融資完成，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入白熱化；中國(guó)B2C在資本的運(yùn)作下紛紛走向IPO，從側(cè)面也體現(xiàn)出投資B2C的熱潮已經(jīng)開始下滑，但在中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)的細(xì)分領(lǐng)域中，仍存在投資機(jī)會(huì)。并且由于這些細(xì)分領(lǐng)域的電商企業(yè)目前估值仍然較低，有較高的投資安全邊際。

2012年第一季度，投融資金額較去年同期上漲24%。2012年第二季度，投融資金額較去年同期下降71.3%，下降幅度較大。

同比數(shù)額大幅下降期待回暖后機(jī)會(huì)再臨

據(jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示：2012年Q1中國(guó)電子商務(wù)融資事件共有13起。其中風(fēng)險(xiǎn)投資12起，總額逾21.07億人民幣；IPO 1起，募資總額7.5億元。2012年Q2中國(guó)電子商務(wù)融資事件共有12起。其中風(fēng)險(xiǎn)投資12起，總額逾29.18億人民幣。

從數(shù)據(jù)可以看出，2012年第一季度，資本對(duì)電子商務(wù)的追逐依舊升溫。投資金額較去年同期上漲24%。2012年第二季度，中國(guó)電子商務(wù)融資市場(chǎng)投資熱度仍保持一定熱度。但投資金額較去年同期下降71.3%，下降幅度較大。

第一季度，以唯品會(huì)為代表的奢侈品B2C的成功上市，標(biāo)志著二級(jí)市場(chǎng)仍然對(duì)電子商務(wù)企業(yè)保持一定熱度。但從第二季度開始，中國(guó)電子商務(wù)企業(yè)的資金鏈開始有趨緊趨向。主要原因是風(fēng)險(xiǎn)投資的后繼不足與自身盈利能力較弱引起的。對(duì)此，中國(guó)電子商務(wù)研究中心特約研究網(wǎng)盛生意寶總裁孫德良認(rèn)為，造成互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)泡沫的根本原因在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)恐怕有泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)。

而周翔也表示，歐美市場(chǎng)中似乎立馬重現(xiàn)了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時(shí)場(chǎng)景——股市停止了交易、互聯(lián)網(wǎng)公司崩盤，整個(gè)硅谷陷入了一片失控和訴訟中。但隨著風(fēng)險(xiǎn)的釋放，經(jīng)過(guò)行業(yè)洗牌后，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)會(huì)存活下來(lái)。隨著2012全球經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)暖，大消費(fèi)概念下的電子商務(wù)企業(yè)仍然有可能得到不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

2012年上半年中國(guó)電子商務(wù)行業(yè)投資主要以外幣為主，已經(jīng)披露的外幣投資金額占全部融資的51.4%，相比于外幣投資而言，已經(jīng)披露的人民幣投資金額占總額的30.7%。

外幣融資占多數(shù) 回報(bào)空間是吸引力

一直以來(lái)，海外融資都是中國(guó)電子商務(wù)企業(yè)融資的重要途徑之一。越來(lái)越多的電子商務(wù)企業(yè)獲得了來(lái)自海外投資公司的投資。海外融資不僅能為處于成長(zhǎng)期的中國(guó)電子商務(wù)企業(yè)獲得寶貴的運(yùn)作資金，也能加強(qiáng)中國(guó)電子商務(wù)企業(yè)與國(guó)外機(jī)構(gòu)的合作。

據(jù)悉，如今的中國(guó)電子商務(wù)企業(yè)海外上市，普遍采用“VIE”結(jié)構(gòu)，從2000年開始，通過(guò)VIE結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)海外上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)約為250家，其中在紐交所和納斯達(dá)克市場(chǎng)上市的中國(guó)企業(yè)，幾乎全部采用了VIE模式。

據(jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年中國(guó)電子商務(wù)行業(yè)投資主要以外幣為主，已經(jīng)披露的外幣投資金額占全部融資的51.4%，相比于外幣投資而言，已經(jīng)披露的人民幣投資金額占總額的30.7%，與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相同，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資仍以外幣為主。

周翔分析，中國(guó)電子商務(wù)企業(yè)相比于國(guó)外成熟的企業(yè)來(lái)說(shuō)，整體上還處于初升階段，整體估值還偏低，投資回報(bào)的空間較大，這也是持續(xù)吸引國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)駐的原因之一。

從地域分布情況來(lái)看，電子商務(wù)企業(yè)融資主要集中在北京、上海、杭州、廣州和深圳等一線城市。其中，北京排名第一，上海緊隨其后。

一線城市高度活躍 經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)是主因

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的向好也是電商發(fā)展的主要原因之一。各大城市的電子商務(wù)企業(yè)順應(yīng)居民消費(fèi)能力上升的潮流，便也受到越來(lái)越多資本的追捧。

報(bào)告顯示：從地域分布情況來(lái)看，電子商務(wù)企業(yè)融資主要集中在北京、上海、杭州、廣州和深圳等一線城市。其中，北京發(fā)生10起電子商務(wù)融資案例排名第一，上海發(fā)生6起融資案例緊隨其后。

調(diào)查統(tǒng)計(jì)顯示，目前我國(guó)的電子商務(wù)服務(wù)企業(yè)多分布在經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的省市，且電子商務(wù)配套產(chǎn)業(yè)環(huán)境良好，主要與其這些地方環(huán)境承載能力較強(qiáng)、政府扶持力度較大、經(jīng)濟(jì)和人口聚集條件較好有關(guān)。周翔表示，經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)使這些地方網(wǎng)上購(gòu)物、商戶之間的網(wǎng)上交易和在線電子支付，以及各種商務(wù)、交易、金融、物流和相關(guān)的綜合服務(wù)活動(dòng)也較為活躍。

在2012年上半年電子商務(wù)企業(yè)的單筆投資中，單筆投資金額主要集中在1億元至5億元這個(gè)區(qū)間。

風(fēng)投不再盲目

中小網(wǎng)站或?qū)⒚媾R淘汰、并購(gòu)

電子商務(wù)研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在2012年上半年電子商務(wù)企業(yè)的單筆投資中，單筆投資金額主要集中在1億元至5億元這個(gè)區(qū)間，這也代表了2012年風(fēng)險(xiǎn)投資投資電子商務(wù)行業(yè)不再追求盲目估值的提升，而更重視價(jià)值發(fā)現(xiàn)，投資具有潛力的細(xì)分行業(yè)公司。

2012年上半年，中國(guó)電子商務(wù)投融資是市場(chǎng)仍屬于活躍期，上市是中國(guó)電子商務(wù)企業(yè)的最終目標(biāo)之一，對(duì)于底蘊(yùn)不深的中國(guó)電子商務(wù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市改善公司的資本結(jié)構(gòu)，如果上市獲得很大成功，該企業(yè)也會(huì)擁有極強(qiáng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)此，風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)上市的道路上必不可少。

在新增網(wǎng)站融資的同時(shí)，原有網(wǎng)站也有部分關(guān)閉。另?yè)?jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心監(jiān)測(cè)顯示，2012年上半年相當(dāng)一部分的電子商務(wù)網(wǎng)站以改版、調(diào)整、維護(hù)或其他理由暫時(shí)停止?fàn)I業(yè)。盡管停業(yè)網(wǎng)站多以地方小型團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站為主，但是大型電子商務(wù)網(wǎng)站的地方站點(diǎn)也有相繼關(guān)閉的情況。

對(duì)此，周翔表示，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，電子商務(wù)的融資額度將大幅縮減，部分中小型電子商務(wù)網(wǎng)站將面臨淘汰或被并購(gòu)。團(tuán)購(gòu)的相互并購(gòu)，融資緊張將是2012年的主流趨勢(shì)之一。

●鏈接

部分企業(yè)融資案例

唯品會(huì)

奢侈品電商唯品會(huì)于3月23日登陸紐交所，交易代碼為“VIPS”。高盛和德銀將擔(dān)任此次IPO的主承銷商。

IPO(首次公開募股)發(fā)行價(jià)為6.5美元，該發(fā)行價(jià)比之前宣布的8.5至10.5美元的定價(jià)區(qū)間下限下調(diào)了23.5%。唯品會(huì)表示，本次計(jì)劃發(fā)行1100萬(wàn)股，附加15%的超額配售權(quán)，融資規(guī)模達(dá)7150萬(wàn)美元。

小米科技

6月26日，小米創(chuàng)始人兼CEO雷軍宣布，小米已經(jīng)完成第三輪融資，總額2.16億美元，公司整體估值達(dá)到40億美元。加上此前兩輪小米融資的1.31億美金，小米公司短短兩年，已經(jīng)融了3.47億美金。

新的融資將被用于改善手機(jī)硬件生產(chǎn)的資金鏈。小米今年Q2(二季度)有了正常的商業(yè)利潤(rùn)，利潤(rùn)率百分之十幾左右。

隨著蘋果為代表的智能手機(jī)的優(yōu)異市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有理由相信，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速的今天，小米科技的成長(zhǎng)空間十分廣闊。

拍鞋網(wǎng)

3月26日，鞋類B2C網(wǎng)站拍鞋網(wǎng)宣布獲得高盛(Goldman Sachs)和海納亞洲(SIG)千萬(wàn)美元級(jí)A輪融資。拍鞋網(wǎng)A輪融資去年年底已接近Close，本輪融資金額為3000萬(wàn)美元。拍鞋網(wǎng)在2011年與經(jīng)緯、紅杉、KPCB等資本都有接洽，最終選擇了高盛集團(tuán)和海納亞洲創(chuàng)投基金兩大美元基金為機(jī)構(gòu)投資者。

據(jù)悉，拍鞋網(wǎng)的母公司為2002年成立的鞋類B2B平臺(tái)中國(guó)鞋網(wǎng)，而中國(guó)鞋網(wǎng)則有效整合了從鞋機(jī)、鞋材、生產(chǎn)輔料、成品鞋制造等產(chǎn)業(yè)鏈資源，鞋服類企業(yè)大部份都是中國(guó)鞋網(wǎng)的會(huì)員，這種同供應(yīng)商的深度合作關(guān)系是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手短時(shí)內(nèi)無(wú)法復(fù)制的。

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)表示，拍鞋網(wǎng)的商業(yè)模式很獨(dú)特，并且公司運(yùn)營(yíng)富有成效，未來(lái)前景較好，拍鞋網(wǎng)的后端鏈條完善。電子商務(wù)細(xì)分行業(yè)擁有較優(yōu)秀的投資機(jī)會(huì)。