朱平

據(jù)說曾有“磚家”研究螃蟹腿是否可以聽懂人的聲音，首先他們對(duì)著螃蟹高喊“走”，螃蟹走了；然后他們把螃蟹腿摘了，再高喊“走”，但這次螃蟹沒有走，所以他得出結(jié)論，螃蟹腿可以聽懂人的聲音。這應(yīng)該是個(gè)笑話，不過人們倒是很容易犯一些類似的錯(cuò)誤。

中國股市從2009年8月的3400點(diǎn)至今，已連續(xù)下跌將近三年，股民受傷至深，紛紛以消戶表達(dá)自已離開股市的決心。還有一些尚未死心的人認(rèn)為應(yīng)該救市，包括停發(fā)新股的許多措施也被眾多股民討論。到底該如何救市呢？一方面大家在熱烈討論，另一面，股市仍以自已的步伐跌跌不休。就象上面那個(gè)故事說的，如果股市如此不堪，也許說明我們根本就錯(cuò)了。

首先，股市本來的面目就是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷金融危機(jī)后的四萬億投資，投資占GDP比重超過一半，所有的中國人都認(rèn)為過去的方式已無法持續(xù)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是唯一出路。在這個(gè)背景下，從前年開始通脹上行，去年開始經(jīng)濟(jì)下行，今年上市公司業(yè)績更是出現(xiàn)10%以上的負(fù)增長。股市提前反映經(jīng)濟(jì)，一路下跌是情理之中。中國的市凈率仍有2倍，并不是是非常過份，全球銀行股5倍PE的公司并不只有中國才有。所以投資者如果把投資當(dāng)成爆富的工具，把股市當(dāng)成純資金推動(dòng)的市場(chǎng)，那失望是必然的。短期甚至長達(dá)數(shù)年的下跌是股市的本來面目，投資者應(yīng)對(duì)的利器是堅(jiān)持，因?yàn)橥顿Y本身就是為了未來而犧牲現(xiàn)在。所以求股市實(shí)際應(yīng)為求經(jīng)濟(jì)。

其次，投資股市的根本是個(gè)股而不是大盤，既使股市已創(chuàng)新底，但至少有200只以上的股票今年仍創(chuàng)出年內(nèi)甚至歷史新高。投資者之所以可以投資股市獲利，原因就在于通過資金的流動(dòng)來幫助優(yōu)秀的公司擴(kuò)張，并淘汰劣質(zhì)的公司，這樣全社會(huì)的生產(chǎn)效率就提高。如果投資者整天盯著ST或重組，也許在某只股票上會(huì)獲利，但從總體上看降底了市場(chǎng)配置資源的效率，降低了股市的回報(bào)。所以中國的上市公司需要更多的優(yōu)質(zhì)股票，新股甚至國際優(yōu)秀的公司如果都在國內(nèi)上市的話也許大盤就不會(huì)這樣一直下跌了。比如騰訊、阿里巴巴這樣的國內(nèi)優(yōu)秀大市值公司股價(jià)一直在上漲。

第三，投資的回報(bào)是以股價(jià)為基礎(chǔ)的。美國股市也有許多公司優(yōu)秀的公司因沒有及時(shí)應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化而下跌，比如柯達(dá)、諾基亞。但其實(shí)投資者并未損失，因?yàn)殚L期的分紅以讓投資者收回了投資。象微軟雖然近十年沒漲，但每年分紅卻已達(dá)到影響美國當(dāng)月GDP的程度。中國股市必須建立在以分紅為基礎(chǔ)的市場(chǎng)。股市的下跌是倒逼上市公司分紅的一種方法，也許這種方法對(duì)國有企業(yè)壓力不大，但對(duì)愛護(hù)公司市值的所有者卻是有影響的。所以目前的下跌也是投資者和上市公司大股東及管理層博奕的主要形式，就算公司沒有增長了，只要公司有現(xiàn)金回報(bào)，股市不漲也仍能吸引投資者，否則的話這種股票沒有也罷。

最后，投資者自已是提高股市質(zhì)量最重要的力量。投資者對(duì)自己的行業(yè)必須承擔(dān)全面的責(zé)任，除非別人騙你。雖然中國股市監(jiān)管者這治理虛假信息上存在不足，但股市本來就是一個(gè)市場(chǎng)，市場(chǎng)參與者的行為才是影響市場(chǎng)質(zhì)量最重要的因素。投資者的每一次決策都帶來相應(yīng)的結(jié)果，如果投資者在40多元錢買中石油(8.82,-0.03,-0.34%)，買完了以后發(fā)現(xiàn)買貴了，那首先要反醒的應(yīng)是投資者自已，因?yàn)橘I的行為是投資者自已做出的，投資者有買的自由，但投資者沒有剝奪上市公司在任何時(shí)候想賣股票的自由。所以現(xiàn)在許多投資者退出股市本來就是一件正確的事，如果投資者沒有能力行使自由買入的權(quán)力，那最好還是不要行使這種權(quán)力，因?yàn)槭褂貌划?dāng)會(huì)帶來重大虧損。這就是為什么國外股市有仙股，一到市場(chǎng)不好的時(shí)候就發(fā)不出股票，因?yàn)橥顿Y者擁有最大的權(quán)力就是不買，只要那些希望從新股上投機(jī)的人撤出股市，股市就具備了擇優(yōu)的功能，投資者也就不用害怕股市的擴(kuò)容了。

（作者系廣發(fā)基金副總經(jīng)理）