林然

上市公司2012年中報(bào)披露接近尾聲，通過對(duì)中報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行深度解析，是發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)型公司的有效途徑。

作為白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，洋河股份中報(bào)透露出來的業(yè)績(jī)含金量極高：收入與凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，公司的行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固；整合營(yíng)銷促進(jìn)了省內(nèi)外市場(chǎng)全面開花；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，進(jìn)一步提升了品牌形象；管理水平提高與高端產(chǎn)品爆發(fā)使盈利能力進(jìn)一步提高；費(fèi)用水平的控制更是優(yōu)異于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固

洋河股份2012年中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)收入93.10億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為31.74億元，兩者同比分別增長(zhǎng)50.85%和74.98%，接近公司此前業(yè)績(jī)預(yù)告的上限，無論總量還是增速，均處于白酒行業(yè)前列。此外，公司還預(yù)計(jì)2012年1-9月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)保持在50%以上。

從以往各年年報(bào)數(shù)據(jù)來看，這已經(jīng)是洋河股份連續(xù)7年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到50%以上。同時(shí)，通過橫向?qū)Ρ?，可進(jìn)一步確定洋河在行業(yè)中的“江湖地位”——在白酒行業(yè)，傳統(tǒng)格局是“茅五瀘”三國(guó)演義，但洋河在2011年三季度開始超越瀘州老窖，成了新三強(qiáng)成員，2011年全年以及2012年上半年均穩(wěn)定了其行業(yè)第三的地位。

通過貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖近四個(gè)季度以來的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)比（參見圖一），可以很明顯的看出，洋河股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入已經(jīng)穩(wěn)居行業(yè)第三的位置，與第四名的差距拉大，并逐步具備沖擊第二名的實(shí)力。

整合營(yíng)銷能力是強(qiáng)大催化劑

從國(guó)內(nèi)白酒企業(yè)的發(fā)展歷程來看，除茅臺(tái)、五糧液等極少數(shù)在市場(chǎng)上有深根蒂固影響的品牌外，其它白酒品牌的傳播力度往往受地域限制，只有具備較強(qiáng)整合營(yíng)銷能力的企業(yè)才能穿越市場(chǎng)區(qū)域的限制。

洋河股份自2005年以后開始提速，銷售額連續(xù)七年保持年均50%以上的增長(zhǎng)，高于行業(yè)平均增幅近30個(gè)百分點(diǎn)。也正是因?yàn)檫@樣的高增速，白酒業(yè)內(nèi)將之稱為“洋河速度”。通過打造洋河藍(lán)色經(jīng)典系列品牌，以及與雙溝聯(lián)手，洋河股份已實(shí)現(xiàn)了省內(nèi)外區(qū)域的雙向突破，公司近三年來省外市場(chǎng)銷售額占總銷售額的比重可參見表一。

洋河股份2012年中報(bào)顯示，省內(nèi)、省外銷售增速分別達(dá)到47%和58%，整個(gè)上半年，省外銷售比重已達(dá)到34.18%，這表明省內(nèi)“天網(wǎng)工程”、省外深度全國(guó)化的效果正在逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來2-3年公司在深度全國(guó)化進(jìn)程中仍能繼續(xù)維持高速成長(zhǎng)。

據(jù)記者了解，2012年將是公司全面推進(jìn)深度全國(guó)化的元年，預(yù)計(jì)銷售收入會(huì)在2011年的基礎(chǔ)上更上一層樓，重點(diǎn)省份銷售額實(shí)現(xiàn)10億元，全面覆蓋全國(guó)300 多個(gè)地級(jí)市中的2862個(gè)縣。

結(jié)合洋河股份2011年完成情況及2012年半年報(bào)來看，完成2012 年布局應(yīng)該問題不大。

更長(zhǎng)遠(yuǎn)的看，2013—2015年是洋河股份深度全國(guó)化的過程，最終實(shí)現(xiàn)省外要有一兩個(gè)類似于江蘇容量的市場(chǎng)、所有省份實(shí)現(xiàn)年銷售額3－5 億元、在省外部分城市打造億元市、在江蘇省內(nèi)打造億元縣，以及網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建要像地產(chǎn)酒一樣的規(guī)模和效果。一旦完成深度全國(guó)化的戰(zhàn)略目標(biāo)，相當(dāng)于再造兩個(gè)洋河，到時(shí)，洋河的體量與現(xiàn)在將不可同日而語。

延續(xù)高端路線

從一個(gè)地方酒變成全國(guó)名酒，洋河股份的產(chǎn)品定位十分關(guān)鍵，即堅(jiān)持走高端路線，進(jìn)而塑造高端品牌形象。“夢(mèng)之藍(lán)”是繼“洋河”、“雙溝”、“藍(lán)色經(jīng)典”、“珍寶坊”之后，又一被國(guó)家工商行政管理總局認(rèn)定為“中國(guó)馳名商標(biāo)”，公司成為我國(guó)白酒行業(yè)唯一擁有兩大中國(guó)名酒、五個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo)的企業(yè)?？梢哉f，高端白酒銷量增長(zhǎng)和銷售價(jià)格提高是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。

以2011年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例，“夢(mèng)之藍(lán)”銷售收入同比增長(zhǎng)187.87%、“天之藍(lán)”銷售收入同比增長(zhǎng)107.08%，結(jié)合2009、2010年的年報(bào)數(shù)據(jù)來看，最近三年，“夢(mèng)之藍(lán)”、“天之藍(lán)”的銷量增長(zhǎng)率均同比超過了100%，顯現(xiàn)了強(qiáng)勁的持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭；“珍寶坊”全年實(shí)現(xiàn)銷售同比增長(zhǎng)62.65%，蘇酒同比增長(zhǎng)84.23%。綿柔蘇酒上市后，迅速在江蘇省市場(chǎng)刮起了一股綠色旋風(fēng)，不到半年時(shí)間，實(shí)現(xiàn)銷售額近億元，成為公司又一增長(zhǎng)極。

據(jù)悉，洋河股份2012年的目標(biāo)是在省內(nèi)主推夢(mèng)系列和蘇酒，在省外推廣天之藍(lán)和夢(mèng)之藍(lán)，在產(chǎn)品推廣策略上逐漸向高端延伸。2012年中報(bào)顯示，中高端白酒銷售收入占比為92.22%，相比2011年同期提升了3.76個(gè)百分點(diǎn)。

盈利能力進(jìn)一步提高

管理水平進(jìn)一步提高與高端產(chǎn)品的爆發(fā)也提升了洋河股份的盈利能力。

以毛利率為例，2011年公司白酒業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.92個(gè)百分點(diǎn)至58.72%，2012年上半年，白酒業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)62.2%，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。雖然這一毛利率水平與茅臺(tái)、五糧液有一定差距，但高端化的趨勢(shì)十分明顯，直接推動(dòng)了公司的綜合效益年年創(chuàng)新高。

通過觀察最具代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率（ROE）來對(duì)比同行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，記者發(fā)現(xiàn)洋河已“力壓群雄”。洋河與貴州茅臺(tái)、五糧液的ROE對(duì)比情況可參見圖二。

優(yōu)異的費(fèi)用控制力

從2012年中報(bào)數(shù)據(jù)來看，期間管理費(fèi)用率上升了0.6%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降了0.1%；銷售費(fèi)用計(jì)提10億元，對(duì)應(yīng)銷售費(fèi)用率為10.7%，上升了1.2%。很明顯，公司進(jìn)一步加大了市場(chǎng)推廣的力度。但是，由于食品飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，如果不加大廣告投入，則有可能陷入被動(dòng)挨打的局面。

有分析人士指出，由于洋河股份仍處于擴(kuò)張發(fā)展期，可以預(yù)計(jì)未來一段時(shí)期，銷售費(fèi)用率仍然難以顯著下降。不過，若是以銷售費(fèi)用的小幅提升換來銷售收入的快速增長(zhǎng)、做深做透市場(chǎng)，則仍然是必要的、良好的市場(chǎng)策略。這相當(dāng)于春天播種，等待秋天豐收。而且，從洋河以往的業(yè)績(jī)報(bào)告來看，洋河的管理團(tuán)隊(duì)具有前瞻的戰(zhàn)略思維、深入細(xì)致的團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力，因此在費(fèi)用控制方面一直表現(xiàn)得很優(yōu)秀，能夠以小成本換來大產(chǎn)出。

以上五個(gè)方向均顯示，洋河股份2012年中報(bào)業(yè)績(jī)含金量極高，兼具績(jī)優(yōu)與成長(zhǎng)雙重特性。而且，隨著上半年募投項(xiàng)目、名優(yōu)酒釀造技改二期工程、三萬噸名優(yōu)酒釀造技改工程、雙溝酒業(yè)園區(qū)包裝物流項(xiàng)目、名優(yōu)酒釀造技改三期工程等項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)并逐漸投產(chǎn)，公司的生產(chǎn)條件、生產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)能力得到了明顯的改善和提升，未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力不容小視，公司的投資價(jià)值也值得進(jìn)一步挖掘。