田磊

上周五在政府有關(guān)萬(wàn)億投資基建項(xiàng)目政策的刺激下，市場(chǎng)出現(xiàn)年內(nèi)單日最大漲幅，然而在近期股市大漲之后，市場(chǎng)多空分歧反而加深。匯豐晉信科技先鋒基金基金經(jīng)理曹慶認(rèn)為短期來(lái)看市場(chǎng)具備一定的反彈空間，但對(duì)于市場(chǎng)反彈的高度則需要保持謹(jǐn)慎。

企業(yè)盈利增速已處于底部

9月初，發(fā)改委集中公布了一批包括城市軌道交通、鐵路、公路、市政等基建項(xiàng)目，通過(guò)仔細(xì)查看各項(xiàng)目的審批時(shí)間，不難發(fā)現(xiàn)時(shí)機(jī)主要分布在今年的4-8月之間，只是發(fā)改委選擇集中公布而已。針對(duì)這一問(wèn)題，匯豐晉信科技先鋒基金基金經(jīng)理曹慶認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)減速仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn)的情況下，發(fā)改委選擇集中公布，是為市場(chǎng)傳遞一種政策托底信心的表現(xiàn)?！皬氖袌?chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，我們已經(jīng)看到這在一定程度上也提升了投資者的信心，股市也有了明顯的反應(yīng)，特別是一些基建相關(guān)的行業(yè)近期漲幅更加明顯?！辈軕c說(shuō)。

針對(duì)市場(chǎng)有關(guān)將該舉措與09年四萬(wàn)億刺激計(jì)劃的對(duì)比，曹慶表示，“這些項(xiàng)目從審批通過(guò)到進(jìn)入實(shí)際的建設(shè)仍會(huì)存在一定的時(shí)滯，后續(xù)更多還需要關(guān)注未來(lái)幾個(gè)月這些項(xiàng)目的資金配套情況以及實(shí)際開(kāi)工情況，特別是可以關(guān)注一下未來(lái)幾個(gè)月新增貸款中的中長(zhǎng)期貸款的情況，如果中長(zhǎng)期貸款的規(guī)模有比較顯著的放大，說(shuō)明基建項(xiàng)目的實(shí)際投資進(jìn)度比較順利，對(duì)經(jīng)濟(jì)托底的作用將會(huì)有所體現(xiàn)。”

曹慶同時(shí)認(rèn)為，投資對(duì)目前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然有重要的意義，指望中國(guó)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)驅(qū)動(dòng)是不現(xiàn)實(shí)的。

近期一系列宏觀數(shù)據(jù)表明，中國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩情況極其嚴(yán)重。曹慶表示從A股披露的中報(bào)來(lái)看，盡管庫(kù)存的絕對(duì)增量有所下滑，但此去庫(kù)存主要源于收入規(guī)模的收縮，庫(kù)存相比收入并沒(méi)有明顯的改善。因此，去庫(kù)存仍將繼續(xù)延續(xù)。但對(duì)于未來(lái)企業(yè)盈利增速則比較樂(lè)觀?！皬闹袌?bào)具體情況來(lái)看，多數(shù)行業(yè)毛利率下滑的情況出現(xiàn)改善，費(fèi)用控制初顯成效，考慮到四季度是企業(yè)訂單確認(rèn)的傳統(tǒng)旺季，整體盈利水平有望環(huán)比提升。我們認(rèn)為目前企業(yè)盈利增速已在底部區(qū)域，進(jìn)一步惡化的可能性較小。”

對(duì)反彈高度保持謹(jǐn)慎

針對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)，曹慶認(rèn)為短期來(lái)看市場(chǎng)具備一定的反彈空間，政策預(yù)期、國(guó)外市場(chǎng)走勢(shì)以及來(lái)自于市場(chǎng)本身的反彈需求都將支撐A股短期的走勢(shì)。然而從中期來(lái)看，對(duì)市場(chǎng)反彈的高度保持謹(jǐn)慎：一方面，由于資金配套等原因，基建投資的后續(xù)進(jìn)度仍存在不確定性；另一方面，他認(rèn)為即使美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3，其相比QE1和QE2的邊際效應(yīng)在遞減，大宗商品價(jià)格的上漲幅度也會(huì)弱于之前。在這一判斷基礎(chǔ)之上，曹慶建議投資者關(guān)注以下板塊：一是行業(yè)高景氣能維持較長(zhǎng)時(shí)間、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的確定性和估值匹配度仍在安全區(qū)間的醫(yī)藥、安防、傳媒、軟件、通信等行業(yè)；二是受益成本下降或產(chǎn)品價(jià)格提升，業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)明確的電力、農(nóng)藥板塊；三是經(jīng)過(guò)之前的下跌，估值風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分、后續(xù)基本面改善仍有期待的券商、地產(chǎn)板塊。

作為科技先鋒基金的基金經(jīng)理，曹慶對(duì)最近市場(chǎng)上熱炒的新概念如蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈、安防信息、3D打印等投資主題也表達(dá)了看法?！耙郧暗南M(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈中，主流的供應(yīng)商往往都被日、韓、中國(guó)臺(tái)灣的企業(yè)完全占據(jù)，中國(guó)企業(yè)的機(jī)會(huì)不多，但在這一波的新興消費(fèi)電子浪潮中，隨著消費(fèi)電子巨頭的洗牌、隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，國(guó)內(nèi)企業(yè)也開(kāi)始切入到主流消費(fèi)電子產(chǎn)品的核心供應(yīng)鏈體系，并開(kāi)始獲得較多的訂單?！?/p>

曹慶表示，與海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，我國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品性能已經(jīng)基本與日韓臺(tái)廠商相同，但具有很明顯的價(jià)格和成本優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)上具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力?！疤貏e是一些A股公司由于切入如蘋(píng)果、三星的全球產(chǎn)業(yè)鏈，伴隨著巨人一起成長(zhǎng)，過(guò)去幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速?！蓖瑫r(shí)，他也指出由于科技創(chuàng)新的過(guò)程中，新技術(shù)、新概念、新模式會(huì)層出不窮，其中不乏如3D打印等概念性炒作的主題，投資者需要本著去偽存真的態(tài)度，自下而上的仔細(xì)挑選個(gè)股。