林然

慈銘健康體檢管理集團(tuán)股份有限公司（下稱：慈銘體檢）正積極謀求登陸資本市場(chǎng)，與公司在招股書展現(xiàn)的“高成長(zhǎng)”靚麗一面不同的是，本刊記者在調(diào)查采訪中卻發(fā)現(xiàn)公司存在著諸多疑點(diǎn)和問(wèn)題，這些疑點(diǎn)和問(wèn)題都牽涉到投資者的利益。

據(jù)悉，慈銘體檢事實(shí)上有巨大的套現(xiàn)盤等待減持，同時(shí)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中又面臨大量的醫(yī)療糾紛。此外，慈銘體檢過(guò)往三年的短期借款為零，公司毫無(wú)資金壓力且賬面資金充足，其上市募資的真實(shí)用意難以捉摸。

籠罩在慈銘體檢身上的重重迷霧，顯示這家公司“非同一般”，理應(yīng)引起投資者的長(zhǎng)期警惕。

醫(yī)療糾紛不斷

記者了解到，慈銘體檢在招股書中描述自身的技術(shù)和經(jīng)營(yíng)模式時(shí)多強(qiáng)調(diào)“技術(shù)先進(jìn)，業(yè)務(wù)流程標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)裝備齊全”，但有接近慈銘體檢的人士向記者表示，慈銘體檢是一個(gè)民營(yíng)體檢單位，與公立醫(yī)院比較起來(lái)，差距還是相當(dāng)大的，具體的差距難以用數(shù)據(jù)描述，但可以看看公司不斷涌現(xiàn)的醫(yī)療糾紛案例。

事實(shí)上，慈銘體檢的醫(yī)療糾紛不斷，就在今年8月份，深圳某企業(yè)組織16名員工到深圳慈銘健康體檢管理公司進(jìn)行體檢，結(jié)果顯示，八成以上的員工感染了一種名為“幽門螺桿菌”的可致癌病毒。但這些被“感染”病毒的員工在多家醫(yī)院復(fù)檢之后卻發(fā)現(xiàn)結(jié)果與之大相徑庭，僅1人被證實(shí)確實(shí)感染。

此前，全國(guó)各地媒體還披露過(guò)慈銘體檢的地方店采用翻新的醫(yī)療器械，公司還涉嫌違規(guī)查乙肝，并泄漏體檢結(jié)果等等。

慈銘體檢在招股書中也披露了相當(dāng)多的醫(yī)療糾紛，但公司面臨的醫(yī)療糾紛壓力究竟怎樣，外界難以得到全面的判斷。深陷醫(yī)療糾紛的慈銘體檢顯然面臨長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的隱患，但卻缺乏有效降低醫(yī)療糾紛案例的舉措。

融資加套現(xiàn)壓力超20億

除了醫(yī)療糾紛埋下的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)隱患外，投資者還需要防備慈銘體檢在股權(quán)層面上的套現(xiàn)壓力，這種套現(xiàn)壓力對(duì)投資者來(lái)說(shuō)無(wú)異于股價(jià)“地雷”。

根據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)，慈銘體檢大股東北京健之康業(yè)投資咨詢有限公司持股4323.3萬(wàn)股，占比36.02%。而鼎暉系旗下三支基金北京鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)、天津鼎暉股權(quán)投資一期基金(有限合伙)、天津鼎暉元博股權(quán)投資基金(有限合伙)分別持股3042.78萬(wàn)股、578.31萬(wàn)股、163.11萬(wàn)股，分別占比25.36%、4.82%、1.36%，合計(jì)31.54%。

除鼎暉系外，天圖創(chuàng)投、平安創(chuàng)新、富坤系以及王強(qiáng)、張偉兩位財(cái)務(wù)投資者也持有慈銘體檢大量的股權(quán)。

而作為PE機(jī)構(gòu)及財(cái)務(wù)投資者，上述股東上市后套現(xiàn)的概率較大。按照2011年末公司每股收益0.7元看，公司發(fā)行價(jià)格很可能上20元。以此計(jì)算，公司募集資金將抽走市場(chǎng)8億元，而PE機(jī)構(gòu)減持套現(xiàn)數(shù)額也將超過(guò)12億元，兩者合計(jì)將從市場(chǎng)抽走超過(guò)20億元。

深圳某私募基金的投資總監(jiān)石先生向記者表示，從慈銘體檢股權(quán)占比來(lái)看，PE機(jī)構(gòu)持股過(guò)半，實(shí)際上主導(dǎo)了公司的運(yùn)作，公司上市將成為PE提款機(jī)。PE為了套現(xiàn)需要必然要求上市公司在套現(xiàn)時(shí)業(yè)績(jī)進(jìn)行配合，考慮到炒作因素，最終從市場(chǎng)提走的現(xiàn)金可能遠(yuǎn)超20億。

“不缺錢”為何“要圈錢”

慈銘體檢上市募集資金已如患上了“饑渴癥”，而背后的PE及財(cái)務(wù)投資者更是對(duì)二級(jí)市場(chǎng)虎視眈眈。那么，慈銘體檢是真的缺錢嗎？

根據(jù)慈銘體檢招股書數(shù)據(jù)，公司2009年-2011年末流動(dòng)資產(chǎn)分別為1.86億元、2.69億元、2.61億元，而報(bào)告期內(nèi)連續(xù)三年末公司短期借款為零。

這些數(shù)據(jù)都充分表明，公司無(wú)資金壓力。

頗為吊詭的是，慈銘體檢擬募集的資金數(shù)額與目前公司賬上貨幣資金相差無(wú)幾，這意味著公司完全可以用自有資金滾動(dòng)發(fā)展。慈銘體檢“不缺錢”卻又“要圈錢”的思路令人難以理解。