東方證券

投資要點：1、我國廠商不斷搶占美國和日本隔膜巨頭的市場份額。2、隔膜行業(yè)贏家的未來取決于技術和渠道優(yōu)勢。

全球鋰電池隔膜市場將迅速增長，美日三巨頭縮水的市場正被新興的中韓隔膜廠商瓜分?？v觀行業(yè)發(fā)展歷史，鋰電池隔膜行業(yè)呈寡頭壟斷局面，然而近年來競爭愈加激烈，韓國和我國廠商的崛起，已在不斷搶占美國和日本隔膜巨頭的市場份額，2011年我國三家隔膜領軍企業(yè)占據(jù)全球6％的市場份額。

全球鋰電池隔膜市場或將經(jīng)受來自我國的低價沖擊。我國隔膜廠商份額的提升，與不斷提升的產(chǎn)品質(zhì)量以及相對國外廠商較為低廉的價格密不可分。產(chǎn)品質(zhì)量的提升表現(xiàn)為我國廠商對國際主流生產(chǎn)工藝的掌握和技術指標差異的縮小。在產(chǎn)品存在同質(zhì)化趨向的情況下，國產(chǎn)隔膜相對同樣規(guī)格的國外產(chǎn)品1/2-1/3 的價格和國內(nèi)廠商強力的銷售支持將成為隔膜行業(yè)國產(chǎn)替代的最主要動力。

技術和渠道優(yōu)勢共同決定我國隔膜行業(yè)未來的贏家。我們認為，在當前國內(nèi)隔膜廠商大幅擴產(chǎn)的情況下，具有以下特質(zhì)的廠商更有可能成為我國隔膜行業(yè)未來的贏家：已經(jīng)在鋰電池隔膜行業(yè)先行量產(chǎn)且獲利，有更充分的時間和資金提升研發(fā)水平；已經(jīng)在電子膜行業(yè)有較為豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗；已經(jīng)處于在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上的其他子行業(yè)中有一定口碑，掌握下游渠道和客戶資源。

投資策略與建議：我們對A股鋰電池隔膜行業(yè)相關上市公司進行了梳理，建議關注：南洋科技（002389）：公司是我國最大的電容器專用電子膜制造企業(yè)之一，業(yè)務涵蓋電容膜、太陽能電池背材膜、鋰電池隔膜、光學隔膜等領域。公司鋰電池隔膜項目經(jīng)過一段時間的投料試車運行，目前已經(jīng)開始小批量生產(chǎn)并送樣給客戶試用，與其它企業(yè)相比，具有先發(fā)優(yōu)勢；其次，公司隔膜項目采用了國際領先的濕法雙向拉伸工藝，因此運用該工藝的廠商能夠更有效地提高產(chǎn)品和國外同類產(chǎn)品的技術指標差異。