啟明

近期公布的8月宏觀經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)正處于筑底過程之中，盡管筑底過程仍會持續(xù)一段時間，但同時也出現(xiàn)了一些積極因素。分析人士認(rèn)為，低迷的數(shù)據(jù)讓投資者干到悲觀，但悲觀中其實也孕育著希望。

投資、進(jìn)口回落消費相對平穩(wěn)

數(shù)據(jù)顯示，1-8月，我國固定資產(chǎn)投資同比增長20.2%，增速較1-7月下降0.2個百分點。從環(huán)比來看，8月份固定資產(chǎn)投資增長1.33%。連續(xù)4個月回落。

“這些數(shù)據(jù)意味著我國投資需求仍處于疲弱狀態(tài)，‘穩(wěn)增長政策效應(yīng)存在一定滯后性，顯現(xiàn)不明顯。”中信建投證券分析師胡艷妮表示。

胡艷妮認(rèn)為，新開工項目增速是市場頗為關(guān)注的數(shù)據(jù)，它關(guān)系到未來固定資產(chǎn)投資的可持續(xù)性。在內(nèi)生增長動力不足背景下，政府加快項目審批，對前期暫停項目繼續(xù)續(xù)建；同時貨幣政策持續(xù)放松，助推新開工投資項目增速緩慢回升，而新開工項目投資增速緩慢回升有利于未來穩(wěn)定投資信心。而房地產(chǎn)投資逐月回暖，也成為未來投資的穩(wěn)定器。

而消費方面，2012年8月份社會消費品零售總額1.67萬億元，同比名義增長13.2%，較7月份環(huán)比增長0.1個百分點，符合市場預(yù)期。1-8月份，社會消費品零售總額13萬億，同比名義增長14.1%。消費增速基本平穩(wěn)。

“一般來說，從9月開始隨著中秋國慶等節(jié)假日到來，消費增速將加快，預(yù)計今年四季度增速在13.2%-14.0%之間。但今年中國經(jīng)濟(jì)整體增速放緩、工業(yè)增長乏力、企業(yè)利潤下滑嚴(yán)重，終端消費不可能有大幅增長。若第四季度QE3推出，將刺激黃金等保值類高檔商品消費?！焙G妮認(rèn)為，全年社會消費品消費增速依然在14%左右。

作為三駕馬車之一的進(jìn)出口，數(shù)據(jù)相對較弱。8月份出口額同比增速2.7%，較7月份回升1.7個百分點。8月份進(jìn)口增速-2.6%，較7月份大幅回落7.3個百分點。

安信證券分析師尤宏業(yè)認(rèn)為，進(jìn)口疲弱有基數(shù)較大的影響，但從最近幾個月貿(mào)易盈余的擴(kuò)張來看，其更多反映了投資需求的持續(xù)低迷。接下來幾個月外部需求與國內(nèi)需求如能企穩(wěn)，進(jìn)口增速或許會小幅回升。全年內(nèi)需的疲弱可能使得貿(mào)易盈余比2011年擴(kuò)張30%左右。

工業(yè)增速繼續(xù)回落

8月份工業(yè)增加值同比增8.9%，比去年同期回落5.6個百分點，環(huán)比下降0.3個百分點，增速再創(chuàng)危機(jī)以來的新低。而從PMI數(shù)據(jù)上看，呈現(xiàn)出“旺季不旺”的特征。

“8月份的PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)處于脆弱平衡中?！敝行沤ㄍ蹲C券分析師胡艷妮表示，“一方面購進(jìn)價格顯著反彈會導(dǎo)致產(chǎn)品價格的反彈，而此前的低價原材料庫存使得企業(yè)的毛利率有可能出現(xiàn)回升；另一方面，由于需求疲弱，經(jīng)濟(jì)真正好轉(zhuǎn)前的價格反彈，更進(jìn)一步約束需求?！?/p>

種種跡象顯示，中國經(jīng)濟(jì)仍處于筑底過程中，盡管何時見底尚難以確認(rèn)，但四季度或許會是一個值得關(guān)注的時點。

CPI拐點已現(xiàn)PPI拐點將至

物價方面的數(shù)據(jù)顯示，8月份CPI同比上漲2.0%，PPI同比下降3.5%。

“CPI數(shù)據(jù)環(huán)比從7月開始連續(xù)兩個月止跌回升，這說明CPI已經(jīng)結(jié)束下行周期，正式再次走入回升上漲通道。”上海證券分析師胡月曉表示，“8月份PPI環(huán)比雖然連續(xù)第四個月保持負(fù)增長，但跌幅較上月已經(jīng)收窄0.3個百分點?？蓪⑵湟暈橐环NPPI 即將觸底回升的信號?！?/p>

不過，胡月曉認(rèn)為，即使PPI結(jié)束負(fù)增長有望，其反彈的力度也將十分有限。當(dāng)前工業(yè)企業(yè)仍然還在進(jìn)行的“去庫存化→去杠桿化→去產(chǎn)能化”。從近期的相關(guān)庫存指數(shù)來看，本輪去庫存的過程異常艱難漫長，下游的滯銷讓企業(yè)的原材料采購需求也趨于疲弱。這些都是制約PPI過快回漲的因素。