王飛 鄭弘

日本大地震和泰國洪災使得本已緩慢增長的日本經濟重新陷入衰退。2011年，日本政府雖然采取了諸如擴大金融資產購買規(guī)模、向收購海外企業(yè)的公司提供貸款等一系列經濟干預措施，但效果都不甚理想。

陷入負增長的日本經濟

日本內閣府公布的2011年第四季度GDP速報數(shù)據(jù)顯示，扣除物價變動因素以后，GDP實際增長率較第三季度降低0.6%，換算成年度為降低2.3%。從全年情況來看，扣除物價變動因素后，2011年日本實際GDP為506萬億日元，同比降低0.9%；名義GDP總值為468萬億日元，同比降低2.8%，無論從實際還是名義數(shù)值來看，日本經濟均已是負增長。分區(qū)域情況來看，日本央行2012年1月16日發(fā)布的地區(qū)經濟報告顯示，由于生產和出口復蘇勢頭放緩等原因，日本全國9個地區(qū)中有7個地區(qū)的經濟評估被下調。大型消費電子制造商占地區(qū)經濟比重較大的近畿地區(qū)“首當其沖”，受日元升值、歐元貶值影響，日本出口和生產處于下滑趨勢，庫存量也持續(xù)增長。九州、沖繩地區(qū)處于下滑趨勢的行業(yè)也在增加。四國地區(qū)雖然經濟評估保持不變，但也顯示出對經濟呈現(xiàn)下滑趨勢的擔憂。被評估為持續(xù)復蘇的只有正在開展災后重建工作的東北地區(qū)，但仙臺與福島也表示復原重建工作受到勞動力因素的制約，擔心“進入全面復原重建階段后，建筑業(yè)人手不夠問題必將加重”。

加大貨幣寬松政策力度

日本央行于2012年2月宣布將進一步明確政策立場，并加大貨幣寬松力度。由于目前日本的實際利率已幾乎為零，且央行已決定繼續(xù)作為基準利率的銀行間無擔保隔夜拆借利率維持在零至0.1%的超寬松水平，資產購買計劃成為日本央行放松貨幣政策的主要工具。

擴大扶持增長性行業(yè)貸款計劃規(guī)模。2010年6月，日本央行引入一項支持增長性行業(yè)貸款計劃，計劃向私有銀行提供利率為0.1%的1年期貸款，鼓勵銀行向18個高增長行業(yè)放貸。高增長行業(yè)的企業(yè)可以用不動產，或是家畜、機械設備等動產作為抵押，向銀行申請貸款。2012年3月，為加大對有助于鞏固經濟增長企業(yè)的信貸支持力度，日本央行決定將原定于3月底結束的這一貸款計劃延長兩年，并將貸款規(guī)模從3.5萬億日元擴大到5.5萬億日元。同時，作為貸款計劃的一部分，日本央行還宣布首次考慮將所持外幣資產用于發(fā)放價值1萬億日元的美元計價貸款。

擴大購買資產基金規(guī)模。日本央行近期還宣布，將用于購買國債等資產的基金規(guī)模從55萬億日元擴大至65萬億日元。此次擴大的10萬億日元將全部用于購買長期國債。截至2012年2月，日本央行已購入包括國債、民間債券等在內的資產規(guī)模為43萬億日元，追加10萬億日元資金，意味著到2012年年底前央行還能動用22萬億日元用于從市場上購入資產。

設定中長期價格穩(wěn)定目標。2012年1月，日本核心CPI下降0.1%，經濟疲軟、通貨緊縮問題依然沒有得到解決。在此形勢下，日本央行宣布，將消費物價通脹率的政策目標值設定為1%，旨在通過設定中長期價格穩(wěn)定目標以明示其對抗通縮的決心，并希望能夠在物價穩(wěn)定的基礎上實現(xiàn)可持續(xù)增長。

除上述一攬子寬松貨幣政策外，日本央行還宣稱，為了促進經濟復蘇，未來仍將繼續(xù)實施有力的貨幣寬松政策。寬松貨幣政策實施后，日本央行小幅上調了對經濟的評估，由于產出和公共事業(yè)支出已開始顯現(xiàn)經濟增長的跡象，預計2012年第一季度工業(yè)產出將增長，且第二季度的產出將維持上升趨勢。

復蘇前景仍不明朗

由于貨幣政策傳導的時滯性，寬松貨幣政策這一“強心劑”能否為日本經濟注入活力尚未可知。由于歐債危機、政府債務、消費乏力、人口老齡化等問題仍未得到解決，日本經濟的真正復蘇仍存在諸多不確定因素。日本央行也表示，鑒于當前日本經濟仍處于“原地踏步”狀態(tài)，且面臨日元升值、歐債危機和世界經濟減速等風險，會將日本經濟增長預期從2.2%下調至2%。

歐債危機和日元升值大幅拉低出口水平。歐債危機造成的經濟增長放緩、外部需求降低和日元升值兩大因素的共同作用，直接導致了日本出口的大幅下滑。2011年中期，歐債危機程度加深后，日本名義出口額從2011年9月份的5.6萬億日元，一路下挫至2012年1月份的4.51萬億日元。2011年全年，日本名義出口額同比下滑2.7%，并出現(xiàn)2.49萬億日元的貿易逆差，為過去31年來首次。2012年1月出現(xiàn)的1.475萬億日元的貿易逆差更是創(chuàng)下了最大單月逆差記錄。在日本政府公布2012年1月進出口數(shù)據(jù)當天，標普就發(fā)布報告稱考慮下調日本主權評級。2012年2月，日本政府出臺寬松貨幣政策后，日元升值趨勢得以逆轉——3月15日的美元兌日元匯率一度升至84.17，為2011年4月14日以來的最高水平，美元兌日元匯率相較75.91的最低值已上漲近10%，但歐債危機的影響仍遠未消除。

從出口地來看，2012年1月，日本對西歐出口額同比減少11.2%，其中，對德國、法國、意大利和西班牙出口分別減少12.5%、5.5%、34.3%和32.3%。出口額的下降反映出歐盟這一日本第三大出口目的地的需求，正隨著歐債危機的深化而逐步減少，這也正是日本央行行長白川方明做出“歐債危機是日本經濟面臨的最大風險”判斷的主要原因。同時，一旦歐元區(qū)情況繼續(xù)惡化，必將在一定程度上沖銷寬松貨幣政策作用，為日元帶來繼續(xù)升值的壓力。

巨額債務尚未找到明確化解途徑。日本國會眾議院近期通過了一項總額高達96萬億日元的2012財政年度政府預算案，其規(guī)模創(chuàng)日本政府預算案新高。據(jù)估算，到2012財年末，日本國家和地方長期債務總額將相當于國內生產總值的195%，在主要發(fā)達國家中屬最差水平，即使是深陷主權債務危機的希臘，債務規(guī)模占GDP的比重仍低于日本30多個百分點，而同屬于“歐豬”國家的意大利、葡萄牙和愛爾蘭，債務與GDP的比重均在110%左右。而災后重建的巨額資金支出，還將繼續(xù)在本已超負荷運轉的日本財政體系上加上更為沉重的砝碼。自2011年4月日本國會第一筆“賑災預算案”至今，日本政府用于災后重建的資金總額不超過9萬億日元，而這些款項主要用于災民臨時住宅建設、災區(qū)地震與海嘯垃圾處理、企業(yè)重建補助以及遇難者家人慰問金等，而在真正耗費資金的大規(guī)模災區(qū)新城區(qū)建設、企業(yè)恢復生產所需廠房與設備投資等方面，日本財政還尚未投入資金。

據(jù)估算，日本地震災后重建約需100萬億日元，這對約49%的預算資金都需要靠發(fā)行國債來籌集的日本政府而言，是一項沉重的負擔。據(jù)OECD預計，2013年日本債務占GDP的比重將進一步提升至227%，預示著日本主權債務向著危機的方向又邁進了一步。

減薪加稅造成國內消費能力下降。為緩解政府財政狀況的進一步惡化和籌集地震災后重建資金，日本通過降低政府公務人員薪資水平、提高稅收等方法試圖開源節(jié)流。2012年2月，日本國會參議院全體會議表決通過了《國家公務員減薪法案》，根據(jù)法案，日本普通國家公務員薪金在實施平均下調0.23%的2011年度人事院建議的基礎上，2012年4月起將平均再減薪7.8%，其中，首相減薪30%，內閣大臣和副大臣減薪20%，政務官減薪10%，科長級以上減薪9.77%，科長助理與股長減薪7.77%，主管人員減薪4.77%。同時，日本國會參議院全體會議還表決通過了《國會議員秘書減薪法案》。除降低薪資水平之外，日本政府正試圖出臺一項“社會保障與稅制一體化改革”草案，該草案中擬將現(xiàn)行5%的消費稅率于2014年和2015年分別提升至8%和10%。

無論是降低薪酬還是增加消費稅收，都將不可避免地造成居民消費的降低。而從2011年日本內需和外需對實際GDP增長的貢獻度來看，個人消費等內需貢獻度為0.06%，而以出口大幅減少為背景的外需對GDP的貢獻度則為-0.64%。一旦個人消費等內需的正拉動力減弱，日本經濟的復蘇將更為乏力。同時，日本政府公布的中長期經濟財政估算顯示，即使如期執(zhí)行增稅方案，到2020財年，日本公共債務總額仍將增加到相當于名義國內生產總值2.1倍的水平。

人口老齡化帶來勞動力不足。日本厚生勞動省相關數(shù)據(jù)顯示，2010年日本老年撫養(yǎng)比已經超過了40%，較英國、德國、法國和瑞典等歐洲國家高出近30%，較美國更是高出超過一倍。隨著時間的推移，日本老齡化問題將更加嚴重，2030年的日本老年撫養(yǎng)比將達到60%，2050年將達到80%，也即每100位勞動年齡人口要負擔80位老年人。與此同時，日本老年和少年總體撫養(yǎng)比目前也已經達到了60%左右，而2050年前該比值將升至90%以上，相比發(fā)達國家的平均水平要高出一倍多。

與人口老齡化相對應的是勞動力人口的減少，日本厚生勞動省公布的數(shù)據(jù)顯示，日本15歲到64歲的勞動力人口自1995年起，開始從8717萬人的高峰期開始下降，近幾年下降幅度更為劇烈，勞動力短缺現(xiàn)象明顯。據(jù)報道，在仙臺，每個申請建筑工地交通控制員職位的人有17份工作可以選擇，而每個找工作的鐵路工人則有11份工作可以選擇。而在日本東北部地區(qū)，勞動力流失問題則更為嚴重，海嘯和核事故帶來的破壞使很多人離開當?shù)厍巴鶆e處，如女川鎮(zhèn)自大地震以來已流失了20%的人口，這使得受災地區(qū)在完成災后重建后的經濟增長速度很可能大幅降低。勞動力短缺不僅加重了日本社會保障負擔，使本已債臺高筑的政府不得不拿出更多的財政資金用于養(yǎng)老等福利性支出，更加不容樂觀的是，日本經濟還將面臨社會生產率和增長率低下的長期結構性問題。

電力供應短缺難以支撐產業(yè)發(fā)展。福島核電事故發(fā)生后，許多核電站停運，電力供應形勢嚴峻。日本關西電力公司目前在西日本地區(qū)的11座核電站已全部停運，日本國內繼續(xù)運轉的核電站也只剩下兩座。同時，福島核電站的核泄漏事故動搖了社會公眾對核電安全性的信任，許多已完成停機檢修的核電站也無法重啟發(fā)電，相應發(fā)電量改由火力發(fā)電替代，造成了燃料費用和發(fā)電成本的大幅上升。受其影響最大的關西電力公司預測，其2011財年全年凈虧損將高達2530億日元，是該公司成立以來的最大虧損。

一旦政府決定因供電成本上升而上調電價，則將造成日本企業(yè)生產成本的進一步上升。目前，日本企業(yè)的電力成本已較美國高出40%，較韓國高150%，如電價繼續(xù)上升，則可能造成日本企業(yè)外遷海外，加劇日本國內產業(yè)空心化問題。日本貿易振興機構今年3月公布的一項對9357家日企的調查結果顯示，73.2%的日企想“走出去”，數(shù)據(jù)創(chuàng)下歷史新高。同時，擔心電力不足也將使外國企業(yè)在日投資減少，據(jù)統(tǒng)計，2011年外國企業(yè)對日直接投資凈流出額達1832億日元，為1985年以來的第二大規(guī)模，有30%的外資企業(yè)因大震災，將中止投資計劃或縮小投資規(guī)模。

制造業(yè)不振造成經濟增長引擎乏力。以索尼、松下、東芝、日立等知名企業(yè)為代表的日本制造業(yè)，一直是日本經濟增長的重要“引擎”。然而，日本大地震和泰國洪災這兩場接連而至的天災使得日本制造業(yè)遭受重大創(chuàng)傷。日本東北地區(qū)工廠在2011年3月的大地震中受損嚴重，生產供應鏈中斷，10月份的泰國洪水更是沖毀大量日本工廠，造成企業(yè)零部件供應不足，汽車和IT產品生產一度中斷。有媒體報道稱，這些問題使日本上市企業(yè)減少收益7000億日元。加上日元持續(xù)升值對日本企業(yè)出口造成的不利影響，2012年2月，幾乎所有日本家電與電機企業(yè)都提前宣布陷入“經營赤字”。

從各公司2011年4月至12月的經營狀況來看，日本制造業(yè)上市企業(yè)經營狀況總體不佳，經營利潤同比銳減三成多。其中，鋼鐵業(yè)整體虧損210億日元，汽車業(yè)雖盈利7171億日元，但利潤較上年同期減少54.6%，精密器械業(yè)利潤減少40.5%，化學業(yè)利潤減少25%。而在世界范圍內都享有很高知名度的日本電器巨頭的日子則更為難過：松下虧損3338億日元、索尼虧損2014億日元、夏普虧損2135億日元、NEC公司虧損975億日元，上述企業(yè)2011年財年預計虧損合計更是高達1.39萬億日元。

除此之外，缺乏信息技術領域的變革性創(chuàng)新、新興市場開拓步伐緩慢和制造成本高居不下及缺乏價格競爭力等，也是制造企業(yè)喪失競爭優(yōu)勢的重要原因。

（作者單位：特華博士后科研工作站銀監(jiān)會銀行監(jiān)管一部）