海螺水泥：后市仍有利好推動

宏觀經(jīng)濟(jì)減速導(dǎo)致需求低于預(yù)期。2011年，因下半年宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，即使在作為傳統(tǒng)旺季的4季度，水泥價(jià)格也出現(xiàn)回調(diào)。我們認(rèn)為，2012年1季度水泥價(jià)格在淡季到來后可能進(jìn)一步下滑，但在3月底或4月初，需求季節(jié)性走強(qiáng)可能促使水泥價(jià)格觸底反彈。另外保障房建設(shè)作為一項(xiàng)政治任務(wù)，到年末速度應(yīng)該也會加快。

海螺利潤仍有利好因素推動。我們預(yù)計(jì)，2012年1季度和2季度海螺水泥的利潤將同比下降。然而，我們認(rèn)為2012年其利潤仍有兩個利好推動因素：(1)利潤率高的華東地區(qū)銷量增加：(2)2012年水泥價(jià)格季度環(huán)比或?qū)⒊噬仙厔?。另外海螺的銷量和平均售價(jià)也可能上漲，這應(yīng)會有利于拉抬其2012年度綜合售價(jià)。

維持“買入”評級。海螺水泥A當(dāng)前股價(jià)所對應(yīng)2011／／12年預(yù)期市盈率倍數(shù)僅分別為7.0／6.5倍，我們認(rèn)為當(dāng)前估值足夠便宜，已反映了影響盈利的下行風(fēng)險(xiǎn)因素。我們對海螺利潤前景仍保持相對樂觀態(tài)度，認(rèn)為公司2012年利潤增幅依然能夠達(dá)到8％。在下半年，隨著需求和利潤率回升，我們預(yù)計(jì)海螺利潤將在銷量和平均售價(jià)的推動下強(qiáng)勁反彈。

操作策略：該股近期觸底回升，量能亦逐漸放大，顯示資金抄底積極性較高，目前已成功觸及60日均線，后市有望以此為依托再度上攻。

新華保險(xiǎn)：近期仍有攀高可能性

資本補(bǔ)充帶來巨大業(yè)績改善潛力。新華人壽在資本補(bǔ)充后將在低覆蓋、高產(chǎn)能的地區(qū)加速設(shè)置分支機(jī)構(gòu)，我們預(yù)計(jì)未來三年保費(fèi)收入復(fù)合增速為18.5％。另外，2010年起公司在新的管理層領(lǐng)導(dǎo)下，采取的開發(fā)升級銀保渠道以及提升營銷員產(chǎn)能等有力措施，也將對2012年發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善將提升新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤率。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，新華將銷售長期期繳產(chǎn)品作為首要目標(biāo)，著力提升代理人渠道的新單保費(fèi)收入。在擴(kuò)張和提升現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，新華人壽面對城鎮(zhèn)化和老齡化的機(jī)遇，積極籌劃進(jìn)軍養(yǎng)老和健康產(chǎn)業(yè)，開發(fā)和豐富相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品，將有助于公司建立戰(zhàn)略領(lǐng)先地位，提供持續(xù)增長潛力。

盈利能力將繼續(xù)穩(wěn)健上升。未來三年凈利潤和新業(yè)務(wù)價(jià)值的復(fù)合增速分別為26.8％和20.8％。我們預(yù)計(jì)未來三年保費(fèi)收入復(fù)合增速為18.5％，投資收益率穩(wěn)中有升，這將推動凈利潤復(fù)合增速達(dá)到26.8％。我們預(yù)期未來三年首年保費(fèi)復(fù)合增速約為13.7％，新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤率提升4.7個百分點(diǎn)至22.5％，從而帶動新業(yè)務(wù)價(jià)值復(fù)合增速達(dá)到20.8％。

操作策略：該股屬于次新股，目前處于上攻階段，尚未經(jīng)過大級別調(diào)整，后市或存在整固風(fēng)險(xiǎn)，不過短期仍有攀高的可能性，建議短線關(guān)注。

中金黃金：集團(tuán)存整合預(yù)期

借助集團(tuán)力量，公司“十一五”已實(shí)現(xiàn)騰飛。過去5年，集團(tuán)恪守承諾，持續(xù)注入成熟金礦。2006－2010年，股份公司收入、凈利潤復(fù)合增長率為37％和76％：黃金儲量自2006年的58.7噸增至2010年底463.8噸，復(fù)合增長率68％：公司自產(chǎn)金礦自2006年的4.63噸增至2010年19.7噸，復(fù)合增長率44％。今年前三季度收入和凈利潤同比繼續(xù)大幅增長32％和82％。儲量和產(chǎn)量方面，隨著11年對嵩縣金牛、河北東梁、江西金山礦定向增發(fā)的完成，我們預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量將突破22噸，儲量接近600噸。

集團(tuán)資產(chǎn)有望進(jìn)一步整合。當(dāng)前中金集團(tuán)黃金儲量接近1400噸，排名全國第一，自產(chǎn)金礦去年32噸，也為全國第一。我們估算，當(dāng)前扣除中金黃金以及中金國際現(xiàn)有儲量和產(chǎn)量外，集團(tuán)還有約500噸黃金儲量，5噸自產(chǎn)金礦產(chǎn)量，待未來權(quán)屬、資質(zhì)理清后，可供注入。此外，集團(tuán)規(guī)劃顯示十二五末，集團(tuán)將擁有黃金儲量達(dá)1800噸以上。鑒于公司是中金黃金集團(tuán)境內(nèi)黃金資源開發(fā)業(yè)務(wù)整合和展的唯一平臺，我們認(rèn)為公司“十二五”快速發(fā)展可期。

操作策略：該股一度刺穿2010年7月份以來形成的箱體下軌，近期報(bào)復(fù)性反彈，量價(jià)齊升，短線有望實(shí)現(xiàn)慣性上沖，仍存交易性機(jī)會。

廣發(fā)證券：四季度業(yè)績止跌回升

公司2011年業(yè)績大幅下滑，第4季度環(huán)比回升。廣發(fā)證券公布2011年業(yè)績快報(bào)，營業(yè)收入與凈利潤大幅下滑。按未經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)，2011年，公司營業(yè)收入59.52億元，同比下降41.75％，歸屬上市公司股東凈利潤20.64億元，同比下降48.75％。不過2011年第4季度公司營業(yè)收入與凈利潤分別環(huán)比增長54.22％與132.64％。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與自營投資下滑是公司業(yè)績下滑的主因。市場股基權(quán)成交額下降、公司股基權(quán)市場份額與傭金率下滑疊加導(dǎo)致公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈傭金收入大幅下降。2011年1－11月券商股基權(quán)交易量同比下滑20.94％，同期廣發(fā)證券股基權(quán)市場份額為4.1％，同比下降0.01個百分點(diǎn)。公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈傭金率從2010年0.117％降至2011年第3季度0.087％。

資管業(yè)務(wù)逆市成長，直投步入收獲期。在市場環(huán)境不理想的情形下，今年公司資管業(yè)務(wù)逆市成長，取得較大發(fā)展。年初至今，公司成立了4只理財(cái)產(chǎn)品，合計(jì)募資61.64億元。截至2011年底，公司共有6只理財(cái)產(chǎn)品，資產(chǎn)凈值躍居第4名。1－9月，公司受托客戶資管業(yè)務(wù)凈收入0.80億元，同比增長33.16％，直投業(yè)務(wù)已步入收獲期。

操作策略：該股2011年以來，受制于系統(tǒng)性下調(diào)一直未有大級別反彈，不過近來量能持續(xù)放大，已觸及60日均線，后市有望繼續(xù)試探半年線。

三一重工：筑底反抽量能配合

工程機(jī)械行業(yè)處于進(jìn)口替代后期和出口加速階段。挖掘機(jī)行業(yè)外資品牌仍占據(jù)了60％以上的市場份額，未來進(jìn)口替代空間較大，混凝土機(jī)械雖然已基本國產(chǎn)，但我國商品混凝土普及率僅為30％左右，未來將受益商混率提升。受益國外新興市場旺盛需求，目前僅占全球除中國市場以外市場份額5％左右的國內(nèi)工程機(jī)械出口有望快速增長。

公司是國內(nèi)行業(yè)龍頭，管理層前瞻性的戰(zhàn)略和可以復(fù)制的產(chǎn)品成功模式是公司核心競爭力所在。從基本被外資品牌壟斷的混凝土機(jī)械和挖掘機(jī)行業(yè)中突圍、發(fā)展成為國內(nèi)第一品牌，依靠的是公司領(lǐng)先的研發(fā)水平和優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)，而這背后的關(guān)鍵則是管理層根據(jù)對行業(yè)的深刻理解而作出的前瞻性戰(zhàn)略和探索出的可以復(fù)制的產(chǎn)品成功模式。近十年公司營收增長近百倍，復(fù)合增速高達(dá)56％，遠(yuǎn)超行業(yè)均速24％。

受益戰(zhàn)略布局，未來公司將繼續(xù)超越行業(yè)增長?；炷翙C(jī)械行業(yè)格局穩(wěn)定，公司作為行業(yè)龍頭，未來將分享行業(yè)快速增長。此外，公司挖掘機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，市場份額自2008年約4％上升至今年上半年11％，居國內(nèi)市場第二位；未來市場份額將繼續(xù)突破，我們預(yù)計(jì)會達(dá)到30％左右。

操作策略：盡管2011年下半年出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，但該股中線主升浪并未被破壞，加上基本面極為優(yōu)秀，因此后期有望縫續(xù)走牛。

探路者：2012年高增長可期

終端門店數(shù)量超過預(yù)期，同比店增速符合預(yù)期。公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)高速增長主要得益于公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展良好。截至2011年底，探路者公司終端門店數(shù)目達(dá)到1050家，相比2010年度凈增384家，超過我們之前預(yù)期的2011年凈增門店數(shù)330家。其中第四季度凈增94家門店，全年終端數(shù)量增速達(dá)到57.7％。公司銷售額增速符合我們之前的預(yù)測，延續(xù)了上半年的增速16％。

期間費(fèi)用合理控制，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。同時，公司不斷優(yōu)化成本控制模式，有效控制外包生產(chǎn)成本，保持均衡的較高毛利率水平。我們預(yù)測其進(jìn)一步合理控制三費(fèi)支出。尤其是規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步凸顯帶來的銷售費(fèi)用率的進(jìn)一步下降，實(shí)現(xiàn)了凈利潤的超預(yù)期表現(xiàn)。

訂貨會訂單執(zhí)行到位，確定2012年高增長。探路者一年兩次的訂貨會訂單占據(jù)全年銷售額85％以上，因此具有非常好的業(yè)績前瞻作用?；仡?011年春夏和秋冬季的訂單8.77億元，扣除增值稅后為7.50億元，從此業(yè)績快報(bào)來看。2011年訂貨會訂單得到了非常好的執(zhí)行。2012年的訂貨訂單扣除增值稅后達(dá)到12.18億元，確保了12年業(yè)績的高增長。

操作策略：該股目前處于箱體下軌，尚未走出整體形態(tài)，年線形成的中期承接位對股價(jià)具備較強(qiáng)的承接能力，后市有望伺機(jī)上揚(yáng)。