朱平

美聯(lián)儲前主席艾倫·格林斯潘曾提出過一個著名的“男性內(nèi)褲銷量反映經(jīng)濟(jì)走勢”的理論，內(nèi)褲銷量平穩(wěn)上升，則預(yù)示著經(jīng)濟(jì)形勢良好，反之則經(jīng)濟(jì)下行。據(jù)說，在任職美聯(lián)儲主席期間，格林斯潘的確用這個指標(biāo)成功把脈美國經(jīng)濟(jì)走勢。

美國知名消費調(diào)查公司NPD的最新市場調(diào)查似乎證實了格林斯潘的理論。2011年8月至2012年8月間，美國男士內(nèi)褲的銷售總額為21.94億美元，比上一年度的20.74億美元增加6個百分點。如果說原因也簡單：男性內(nèi)褲的銷量，一直很平穩(wěn)，很難看到大的波動，但如果男人手頭太緊，決定不到萬不得已不買新的內(nèi)褲，那么男性內(nèi)褲的銷量就會下滑直到男性手頭重新寬裕而出現(xiàn)明顯的反彈。據(jù)說，當(dāng)經(jīng)濟(jì)變好時，還會發(fā)現(xiàn)諸如外出就餐的人增加、辭職的人變多、整型手術(shù)火爆、夫妻更容易出軌和離婚。當(dāng)然，今年美國最大的內(nèi)衣制造商，漢佰公司，表現(xiàn)自然毫不含糊，股價已從五月的24元漲到現(xiàn)在的33元。所以投資很多時候只是把握這些規(guī)律。不過問題是在結(jié)果出現(xiàn)之前，人們并不能總知道答案，比如現(xiàn)在火遍全球的韓國歌曲“江南STYLE”雖然讓大家知道了馬舞，但紅到這種程度，則讓人始料不及，有許多人分析，這表明現(xiàn)在全球都處于貧富分化嚴(yán)重的危機之中，所以屌絲逆襲的感觀沖擊引起了全球人民的共鳴。

今年中國的股市就處于無法確知經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇的糾結(jié)中，做為投資者你必須在答案公布前下注，但作為依據(jù)的那些規(guī)律卻未必有效。比如中國最獨特的消費品白酒，本來大家認(rèn)為酒與投資正相關(guān)，而且98年那次亞洲金融危機，確實讓白酒熊了五年，但今年以年白酒公司卻無視經(jīng)濟(jì)下滑，業(yè)績一再超預(yù)期。但仍不能改變投資者的分歧：

首先是的價格。許多投資者人認(rèn)為白酒火爆是因為腐敗，腐敗讓酒的價格暴漲。但如果從全球烈性酒比如人頭馬、軒尼斯等的價格看，現(xiàn)在中外大致相當(dāng)。從個人收入占比看，30年前工人工資大約40元，低端酒8毛一斤，現(xiàn)在人們工資漲50多倍，酒價也大致如此。相反中國的葡萄酒與國外相比壓力要大得多。

其次是需求。如果政府反腐和管制下降，白酒消費是否會崩盤。但另一方面，中國人口結(jié)構(gòu)畸形，60、70及80這30年出身的人差不多點中國總?cè)丝诘?0%?，F(xiàn)在這批人正處于白酒消費高峰，而十幾年前那個低谷正與中國50年及三年自然災(zāi)害的人口出生低谷相合。中國人均酒精消費量也不比亞洲其他國家高，考慮人口結(jié)構(gòu)的特殊性，似乎還沒結(jié)束。

第三是經(jīng)營戰(zhàn)略。白酒的起家是從五糧液開始的，五糧液第一個認(rèn)識到商務(wù)是白酒主要消費終端。然后水井坊認(rèn)為，商務(wù)酒應(yīng)該高價才能體現(xiàn)誠意，所以水井坊首先提價。老窖則推出1573，他們認(rèn)為提價是有原因的，因為老窖有歷史積淀。這時候茅臺才姍姍來遲，光有歷史是不夠的，品質(zhì)才是根本，只有茅臺的年份酒才真正可以典藏，也許很多年之后，中國已經(jīng)有不少奢侈品牌，大家會想，茅臺可能是其中的第一個。就在大家認(rèn)為白酒大局已定時，洋河沖了出來，洋河的理念是：酒就是勾兌出來的，只要基酒品質(zhì)不錯，提高勾兌技術(shù)，什么樣的產(chǎn)品都是可以做出來的，關(guān)鍵是營銷，王老吉那么好，只有加多寶才把它賣火了。所以洋河以令人難以置信的速度崛起，象賣可樂一樣賣白酒。糾結(jié)的是投資者，該選擇誰呢？

最后是規(guī)模。今年漲幅最好的酒類股票是酒鬼，雖然有許多陰謀論的說法，但更多的投資者還是相信一個規(guī)律，那就是一種酒超過10億元以上后，會進(jìn)入一個快速成長期，象老窖、汾酒，古井貢都經(jīng)歷過。但從另一方面，現(xiàn)在進(jìn)入白酒的資本越來越多，酒業(yè)的整合趨勢已成，十幾年前中國到處都有啤酒廠，現(xiàn)在前三家占比已超過6成。是地方性酒廠一個個長大，還是大酒廠不斷地提升市場份額。投資者同樣分歧不小。

中國經(jīng)濟(jì)已開始轉(zhuǎn)型，所以這次經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會與以往不同，到底什么規(guī)律能起作用，現(xiàn)在還沒有答案，這就象現(xiàn)在的白酒，隨時間推移，可能分歧反而越來越大。這也許只是大家還不愿相信，其實經(jīng)濟(jì)大的格局已經(jīng)確定了，只有少數(shù)幸運的股票才能做到象江南STYLE一樣，獲得屌絲逆襲般成功。而選擇這些新鮮的股票該遵循什么規(guī)律，現(xiàn)在還只能見仁見智了。

（作者系廣發(fā)基金管理公司副總經(jīng)理）