東方證券

投資要點(diǎn)：1、龍頭企業(yè)盈利超越行業(yè)平均水平。2、行業(yè)估值具備安全性。

三季報(bào)龍頭強(qiáng)勢(shì)格局有望延續(xù)，盈利增速超越行業(yè)。2012年第三季度各家電品類銷量增速雖沒有明顯回暖，但龍頭企業(yè)有望延續(xù)上半年的強(qiáng)勢(shì)整合能力和抗周期能力，收入增速及盈利能力均優(yōu)于行業(yè)。在我們覆蓋的公司中，我們預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^20%的公司有格力電器（000651）、老板電器（002508）、青島海爾（600690）。

原材料價(jià)格同比下降，預(yù)計(jì)將對(duì)白電盈利能力產(chǎn)生正面影響。三季度以來，原材料價(jià)格的同比下降幅度略超預(yù)期，這將對(duì)溢價(jià)能力強(qiáng)的上市公司盈利能力產(chǎn)生正面影響。銅價(jià)三季度維持在57000元/噸左右的較低水平，均價(jià)較去年同期下降18%左右。鋁價(jià)三季度維持在15500元/噸左右，較去年同期下降7%左右，鋼板價(jià)格同比下降15%左右。黑電行業(yè)面板價(jià)格三季度出現(xiàn)了小幅回升，對(duì)黑電企業(yè)的盈利產(chǎn)生一定的壓力，另一方面由于十一前夕推出諸多新品，我們認(rèn)為這種新品上市帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，最終導(dǎo)致企業(yè)盈利改善的效用在四季度會(huì)逐步顯現(xiàn)。

估值處于歷史底部，優(yōu)選增長(zhǎng)確定的龍頭公司。目前家電行業(yè)的PE水平在13倍，整體行業(yè)處于歷史估值底部，接近2011年底家電上漲行情前的估值水平，具有較大的安全邊際。并且我們認(rèn)為家電行業(yè)行業(yè)正逐步走向良性競(jìng)爭(zhēng)的軌道，即通過更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品獲取產(chǎn)品溢價(jià)。在這種競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)整合能力和抗周期能力進(jìn)一步凸顯，因此我們推薦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，能夠依靠較強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)獲得超越行業(yè)增長(zhǎng)的企業(yè)：格力電器（000651）、青島海爾（600690）、老板電器（002508）、合肥三洋（600983），并且建議關(guān)注三季報(bào)風(fēng)險(xiǎn)釋放后，四季度新品效應(yīng)逐步體現(xiàn)的黑電龍頭海信電器（600060）。