姚博

靴子終于落地！18日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)?？偟膩砜?，數(shù)據(jù)基本在市場(chǎng)預(yù)期范圍之內(nèi)——三季度經(jīng)濟(jì)增速跌破7.5%，至7.4%。

對(duì)此，筆者認(rèn)為，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能進(jìn)一步緩解市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期（更多的是在細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)上獲得積極信號(hào)的支持），當(dāng)下反彈具有向上演繹的“底氣”，至少下半月行情下行的空間基本被封閉，此其一。其二，反彈空間有多高還得看市場(chǎng)信心是否堅(jiān)定，畢竟10月經(jīng)濟(jì)，乃至四季度經(jīng)濟(jì)會(huì)否保持9月份勢(shì)頭甚至出現(xiàn)反彈還存有不確定性。因此，市場(chǎng)信心將是決定行情能走多遠(yuǎn)的關(guān)鍵。

首先，數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)觸底，行情獲得一個(gè)相對(duì)安全的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在沒有經(jīng)濟(jì)支撐的情況下，本輪始于9.27的反彈只是依靠十八大前的“維穩(wěn)”政策預(yù)期發(fā)起，能走到今天確實(shí)不容易，尤其是在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)些許轉(zhuǎn)好的“蛛絲馬跡”（9月PMI、貨幣信貸數(shù)據(jù)、外貿(mào)數(shù)據(jù)）后，行情仍然在懷疑和猶豫中“止步不前”。

而近日的數(shù)據(jù)終于可以進(jìn)一步消除市場(chǎng)的擔(dān)憂——經(jīng)濟(jì)觸底可以基本確認(rèn)。這些積極的信號(hào)包括：前三季度，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.5%，比上半年加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，9月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)了1.63%。盡管前三季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額較上半年回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但是9月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額卻環(huán)比增長(zhǎng)1.46%。全國(guó)商品房銷售額40354億元，增長(zhǎng)2.7%，上半年為下降5.2%。除上述數(shù)據(jù)外，加上早先公布的數(shù)據(jù)，更加確認(rèn)前期穩(wěn)增長(zhǎng)措施已逐漸見效，三季度經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底。

也就是說，現(xiàn)在可以基本確定的是當(dāng)下反彈行情已找到經(jīng)濟(jì)支撐。

基于此，筆者認(rèn)為，至少下半月（經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)空窗期）反彈行情將有一個(gè)相對(duì)安全的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從而在一定程度上封閉了行情下行的空間。

其次，經(jīng)濟(jì)雖然觸底，但質(zhì)量不高，因此反彈空間有多高還得看市場(chǎng)信心。一方面，“經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的基礎(chǔ)還不夠牢固”。面對(duì)三季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的較好的積極信號(hào)，溫總理對(duì)于四季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然保持著清醒的認(rèn)識(shí)——“今年還剩一個(gè)季度，面臨的困難不小”。而實(shí)際情況也確實(shí)如此——9月份全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)2.9%，比8月份下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出歷史同期新低；9月份以來，盡管鋼價(jià)回升、產(chǎn)量抬頭，但是下游需求并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)；同時(shí)，盡管動(dòng)力煤價(jià)格上漲，但是反映下游需求的海運(yùn)煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下滑，也顯示需求并未好轉(zhuǎn)。由此可見，反彈行情的“經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)”并不牢固，這將影響到反彈的高度。

另一方面，即使四季度經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的基礎(chǔ)還不夠牢固，宏調(diào)政策也不會(huì)有大轉(zhuǎn)變。從17日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)四季度工作部署來看，筆者注意到，四季度宏觀政策更多的還是“趨穩(wěn)”——“堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，并有意強(qiáng)調(diào)“預(yù)算支出管理，防止年底突擊花錢。前瞻性地調(diào)節(jié)社會(huì)融資總規(guī)模，保持合理的市場(chǎng)流動(dòng)性和新增貸款規(guī)模?！?/p>

鑒于四季度經(jīng)濟(jì)的不確定性和政策的“趨穩(wěn)”，筆者認(rèn)為，當(dāng)下反彈行情的高度取決于市場(chǎng)的信心，即如果市場(chǎng)對(duì)溫總理的“喊話”認(rèn)可程度高的話，那么反彈空間可以看得高一點(diǎn)；反之，如果市場(chǎng)不認(rèn)可的話，那么反彈空間有限。